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[期刊] 金融研究
[作者]
张小宇 刘金全 刘慧悦
本文对股票收益率、货币政策以及产出之间的动态关系进行了线性检验,结果发现三者之间的动态调整过程存在明显的非线性特征。在此基础上构建了平滑迁移结构向量自回归模型(ST-SVAR)刻画三者之间的非线性关系,并计算了ST-SVAR模型的广义脉冲响应函数。结果发现货币政策对股票市场具有显著影响,并存在非对称性,即扩张性的货币政策对股票市场的拉动效应大于紧缩性的货币政策对股票市场的抑制效应。而产出与股票收益率之间的关系并不明显,股票收益率并不能完全反应经济基本面,存在一定程度的两分性。
关键词：
股票收益率 货币政策 非线性
[期刊] 现代日本经济
[作者]
郭红玉 许争
本文选取安倍政府宣布实施质化量化宽松政策以来３次代表性的货币政策公告，运用事件分析法，考察这些事件对日本股票市场的短期影响。实证结果表明３次事件对日本股票市场存在显著的正向影响，并且在３次事件发生期间，日本股票市场累计超额收益率的走势几乎一致。在运用同样的实证方法检验中国货币政策对股票市场的影响时发现，刺激性政策对股票市场存在显著的负向影响。研究表明，日本央行明确的政策取向和持续的预期管理是其货币政策对股票超额收益率产生正向影响的主要原因。在当前中国股票市场价格剧烈波动的背景下，日本央行的这一经验值得中国央行和监管部门借鉴。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
冷静静 夏益国
为检验我国货币政策对股票市场的有效性,本文在经典理论的基础上,运用协整检验、格兰杰因果检验、VECM检验方法,对货币政策与股票市场收益率关系进行实证分析。研究结果表明:货币供应量增长率与股票市场收益率呈正相关关系,但长期内影响效果不显著;利率的调整在短期内对股票收益率的影响较为显著,在长期内则表现为平稳,两者关系符合一般金融理论;进一步地,采用虚拟变量回归模型,分析了货币政策环境变化对收益率大小的影响。笔者根据我国的国情,分析这种传导效应的结果,做出了相应的判断,并对如何解决货币政策对股票市场传导中存在的
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李政
中国股票市场在经济周期中波动异常的原因何在?货币政策是否具备调节股票市场的能力?针对这些问题,本文基于VAR模型对中国股票收益率与经济增长、通货膨胀、货币政策工具变量之间的动态关系进行了实证研究。结果显示我国股票收益率与宏观经济走势的关联性较弱,股票市场不能有效发挥经济预测的功能;同时,股票收益率与通货膨胀率之间的相关关系不稳定,投资股票无法实现规避通货膨胀的风险,且通货膨胀也不是推动股票价格上涨的主要原因。建议明确和强化上市公司的责任,促进股票市场的规范与发展,发挥股票市场在货币政策传导机制中应有的作用。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
梁雁
在对国债收益率研究文献进行系统性梳理的基础上，采用主成分分析、ＧｒａｎＧｅｒ因果检验等方法，分别研究数量型和价格型货币政策工具对国债收益率的影响及其传导机制。研究显示，无论是数量型还是价格型货币政策工具，对国债收益率的短端影响均强于长端；国债收益率在货币市场上的传导效果＂优良＂，而在资本市场上的传导效果＂微弱＂。基于上述结论，提出应关注短期收益率与长期收益率的关系，将着眼点放在整条国债收益率曲线上，并从发行环节和交易环节多途径提高市场的广度、深度以及流动性，健全国债收益率曲线。
[期刊] 财会通讯
[作者]
仲旦彦 余兴无 王一舒 谭瑾
文章以2011—2020年沪深A股非金融上市企业为研究对象，对实体企业金融化、货币政策有效性与股票收益率三者内在关联进行实证检验。结果表明：货币政策有效性与实体企业股票收益率间显著正相关；金融化水平与实体企业股票收益率间显著负相关；金融化水平显著弱化货币政策有效性对股票收益率的增强作用。进一步分析发现金融化对货币政策有效性与实体企业股票收益率关系的调节作用在不同产权性质企业中呈现出异质性，具体为国有企业中金融化对货币政策有效性与实体企业股票收益率关系并不具有显著调节作用，而非国有企业中金融化则对货币政策有效性与实体企业股票收益率关系具有显著调节作用。
[期刊] 经济评论
[作者]
邱云波
本文运用VAR模型对中国股票收益率与通货膨胀、经济增长等货币政策目标之间的动态关系进行了实证研究。结果表明,股票名义收益率和经济增长没有关系;虽然股票收益率含有通货膨胀的信息,但是十分微弱,因此股票市场不能有效发挥经济预测的功能。同时,实证研究还显示利率对股票收益率的影响有限。以上分析表明中国货币政策的资本市场传导效应并不显著。
[期刊] 统计研究
[作者]
唐齐鸣,李春涛
Based on the modern econometrics theory,this article uses vector autoregression (VAR) method to study the relationship between monetary policy and equity interest rate and explored the effects from monetary policy to stock market during the economic transformation period in China.
关键词：
向量自回归 脉冲反应 新生
[期刊] 上海金融
[作者]
尹碧娇 谭小芬
本文基于分组讨论和回归分析的方式,对机构投资者的持仓变动在不同货币政策环境下对股票收益的交互影响进行了研究。结果表明,机构投资者在货币政策紧缩时期的增持行为会带来更高的股票收益,而在货币政策宽松时期的减持行为则会带来更低的股票收益。进一步的分析表明,机构投资者在货币政策宽松时期有更高的买入羊群行为,而在紧缩时期有更高的卖出羊群行为。本文认为机构投资者逆货币政策环境的买卖更能体现其投资能力。
[期刊] 当代财经
[作者]
关禹 王雪标
全球经济下行压力不断累积,预示着中国可能长期处于低利率环境,因此需加强货币政策对国债收益率曲线的引导,以发挥长期利率的调控作用。理论分析表明,中国现行的货币政策框架已具备通过信号渠道和资产组合平衡渠道向国债收益率曲线传导的操作条件;实证结果进一步证实了两种渠道传导的有效性。具体来看,信号渠道比资产组合平衡渠道的传导效应更强;信号渠道的作用是短期的,其方向与货币政策目标一致,而资产组合平衡渠道的作用是长期的,其方向短期内与货币政策目标相反,在中长期与货币政策目标一致;两种渠道在货币政策宽松期的传导效应较弱,在货币政策紧缩期的传导效应较强,表现出显著的非对称特征。建议中国人民银行优化基于信号渠道和资产组合平衡渠道的货币政策传导机制,打通以国债收益率曲线为核心的利率传导路径。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王书朦
本文构建时间序列的STR模型,致力于检验1996—2012年通货膨胀对我国沪深两市股票收益率的动态影响。实证结果表明:通货膨胀对沪深两市股票收益率存在明显的非线性影响,且其影响效应高度依赖于两市股票收益率水平。深市对低股票收益率状态下的通货膨胀冲击有较强的正向响应,而通货膨胀则对高股票收益率状态下的沪市产生更显著的抑制作用。
关键词：
通货膨胀 股票收益率 STR模型
[期刊] 改革
[作者]
任爱华 李鹏燕 王姝
基于时变参数模型,从不同货币政策类型的视角探讨货币政策对股票市场流动性的非线性冲击效应。研究发现,非线性效应主要体现在两个方面:一是政策模式非线性,从正向指标换手率和流动强度来看,数量型和价格型宽松货币政策都有利于为股票市场注入流动性;从反向指标非流动比率来看,价格型宽松货币政策不利于提高股票市场流动性,数量型宽松货币政策对股票市场流动性有较好的推动作用。二是时期非线性,数量型货币政策对股票市场流动性的影响在经济繁荣时期最强,在经济平稳时期最弱;股票市场流动性对价格型货币政策的敏感性在经济萧条时期最大,在经济平稳时期最小。建议央行在未来一段时间内采取数量型宽松为主、价格型紧缩为辅的稳健中性货币政策来促进股票市场流动性的回升。
[期刊] 金融与经济
[作者]
唐博 张凌枫
采用AFNS模型对国债收益率曲线进行建模,实证研究了不同货币政策工具对国债收益率曲线的传导效果和渠道以及对收益率曲线形态的即期影响。研究发现,公开市场操作利率以及MLF利率在一定程度上发挥了其作为短期、中期市场利率中枢的作用,而SLF利率的影响并不显著。传导渠道方面,货币政策工具从预期收益率渠道向国债收益率曲线传导的效果明显强于风险溢价渠道。同时,紧缩(宽松)类货币政策能够显著抬升(降低)整条收益率曲线,并导致利率期限结构变得更为平坦(陡峭),但对曲率因子影响不显著。
[期刊] 金融与经济
[作者]
吴国鼎 韩海容
本文基于沪深股市1993～2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了中国证券市场上货币政策与股票横截面收益之间的关系。本文发现,在货币紧缩情况下,股票的Beta值与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度减小,股票的Beta越大,其收益反而减小;在货币紧缩情况下,股票的市值规模与股票收益是成反比例关系的,而在货币扩张情况下,这种反比关系的程度变大,股票的市值规模越小,其收益增加的程度更大;在货币紧缩情况下,股票的账面市值比与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度变大,股票的账面市值比越大,其收益增加的程度也越大。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
吴虹利 郭红玉 刘浩然
在现代货币政策框架中，国债收益率是货币政策传导机制的关键变量。本文使用仿射期限结构模型拆解我国国债收益率，研究了美联储货币政策冲击对我国国债收益率的跨国溢出效应及传导渠道。本文发现，美联储前瞻性指引主要通过信号渠道对债券市场的风险中性利率产生显著溢出效应，而常规货币政策的未预期冲击同时通过政策预期渠道和风险承担渠道传导，并且在汇率渠道的作用下，对国债收益率的影响存在异质性。在时间节点上，“8·11”汇改前以风险承担渠道为主，收益率的期限溢价部分受美联储未预期货币政策冲击的负向影响，汇改后资产平衡渠道和风险承担渠道产生了一定对冲作用，美联储货币政策冲击对我国国债收益率及其组成部分影响均减弱。本文建议，我国应加强货币政策预期管理，稳步推进汇率市场化改革，完善跨境金融风险的识别、预警和响应机制。
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