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[期刊] 当代经济研究
[作者]
任曙明 张婉莹 李莲青 刘丹
货币政策不确定性会对企业创新产生重要影响。研究发现:从整体上看,货币政策不确定性的上升会降低企业的创新水平。具体来说,货币政策不确定性会降低企业风险承担水平,进而抑制企业创新;从企业所有权性质来看,货币政策不确定性对非国有企业的负向影响更严重;从企业研发投入强度上看,货币政策不确定性对非高科技企业的抑制程度更严重;从高管金融背景上看,在高管无金融背景的企业中,货币政策不确定性会显著地抑制创新。因此,央行对货币政策的调控要保持连续性、稳定性,政策操作上需要更加精准有效,从而降低货币政策不确定性给企业创新带来的负向冲击。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
薛龙 刘家诺
本文基于中国货币政策不确定性指数,并结合2010—2019年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型,实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性,并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明:货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出,并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是,货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此,中央银行应合理调整货币政策,降低货币政策不确定性,提高货币政策调控的有效性和精准性,进而缓解企业金融错配,促进企业创新。
关键词：
货币政策不确定性 金融错配 企业创新
[期刊] 华东经济管理
[作者]
王菁华 茅宁
文章以2003-2016年沪深A股非金融上市企业为研究样本,探索了经济政策不确定性对企业风险承担的影响效应。研究发现,经济政策不确定性显著提升了企业风险承担水平。进一步研究发现,经济政策不确定性对风险承担的促进作用只存在于成长期的样本企业中;产品市场竞争越激烈,经济政策不确定性对风险承担的正向作用表现得更为明显。由此表明,经济政策不确定性可以促进企业风险承担,体现为"机遇预期"效应,通过识别、把握并利用未来不确定性中的潜在机会是实现企业永续经营和价值创造的基本逻辑。研究结论为企业更好地制定高风险高收益的投资项目决策提供了理论依据和实践参考。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
孙磊华 何海燕 常晓涵 李浩然
在创新驱动经济高质量发展的背景下，企业所处技术环境波动将成为影响企业风险承担的关键因素。为此本文从创新环境不确定性视角出发，就创新环境不确定性如何影响企业风险承担进行理论分析，并基于2008—2019年沪深A股的非金融类上市公司数据实证考察创新环境不确定性对企业风险承担的影响效应及传导机制。研究发现：当企业面临的创新环境不确定性较高时，其风险承担水平显著下降，上述结论在控制内生性影响后依然成立；进一步机制检验发现，创新环境不确定性通过影响企业投资资源配置与企业家信心两条路径影响企业风险承担。本文拓展了环境不确定性评价与企业风险承担影响因素等方面的相关研究，对在中国经济新发展阶段有效提升企业风险承担、发挥企业创新主体作用具有一定启示意义。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
刘娜
在新常态的时代背景下，我国面临“百年未有之大变局”，经营环境的不确定性日趋上升。不确定性伴随着风险，企业面对风险既要试图抓住其中的机遇，也要试图降低其中的损失。宏观环境的不确定性会随着时间的流逝通过产业经济影响到微观企业的发展。本文利用上市流通企业2009-2020的季度数据与不确定性指数匹配，研究环境不确定性对流通企业风险承担水平的影响，取得研究结论如下：环境不确定性越高，流通企业风险承担水平越低，两者呈显著的负相关，环境不确定性显著抑制了流通企业的风险承担水平，损失规避效应起主导作用；企业价值与高管能力呈显著的正向调节作用，企业价值越大、高管能力越强，不确定性对流通企业风险承担的抑制作用更强，两者加强了不确定性下流通企业的损失规避效应。本文的研究揭示了环境不确定性在流通企业层面的经济后果。
[期刊] 特区经济
[作者]
王颖 刘士渊
创新引领企业长久发展。在当今市场经济下行、宏观环境收紧以及系统性风险下，实体经济要创新就离不开资金的支持，创新也意味着要承担更大的经营风险。基于外源融资中股权融资容易暴雷，银行信贷又受抵押条件限制等问题，本文以2014—2020年A股上市企业的面板数据作为样本，实证检验商业信用融资对企业创新的影响以及风险承担水平的传导效应。研究发现，商业信用融资会促进企业创新投入和产出，但是商业信用融资会降低风险承担水平，且风险承担水平会在商业信用融资和企业创新之间起负向中介作用。本文提出以下建议：优化供应链结构，获取较多的商业信用融资；多赛道竞争，增强企业的风险承担水平；扶持实体经济发展，提高自主创新能力。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
任曙明 李莲青 卢佳蔓 陈强
在全球疫情蔓延、经济增长乏力的背景下，中央银行为防范化解经济社会风险，加大对货币政策的调整频次，引发了货币政策不确定性。为探讨货币政策不确定性对企业绿色创新的影响作用及其传导机制，采用随机波动模型和马尔科夫链蒙特卡洛算法有效地分离了货币政策不确定性的可观测部分和不可观测部分，刻画了中国货币政策不确定性水平，并以2006—2019年中国A股制造业上市公司为样本进行实证分析。研究发现：货币政策不确定性显著抑制了企业绿色创新，对未披露环境责任的企业、国有企业更明显。机制检验结果表明，货币政策不确定性上升时，加大了企业的信贷约束，不利于企业进行绿色创新；进一步分析发现，绿色信贷政策有效冲抵了货币政策不确定性对绿色创新的消极影响。据此建议央行为企业绿色创新创造相对稳定的货币政策环境，引导货币市场上利率的平稳运行，发挥货币政策精准导向的作用，完善绿色金融政策体系，加大对绿色创新的支持力度。
[期刊] 财经论丛
[作者]
薛龙
采用Baker et al.(2013)基于文本分析法构建的中国经济政策不确定性指数并结合我国上市企业的财务数据构建面板数据模型,研究经济政策不确定性对企业风险承担的影响。结果表明,经济政策不确定性的增加会显著降低企业风险承担水平。进一步研究发现,企业规模越小,成长性越差,经济政策不确定性增加对企业风险承担水平的负向影响越大;企业面临的投资机会越多,经济政策不确定性对企业风险承担的负向影响越大。上述结论意味着在供给侧结构性改革背景下,政府应保持宏观经济政策的连续性和平稳性,并提高政策的精准性,以适当增加企业风险承担水平,促进企业R&D投入和社会全要素生产率的提升。
[期刊] 财经研究
[作者]
杨鸣京 程小可 钟凯
近年来,股权质押借款成为上市公司控股股东外部融资的重要手段,由此导致的控制权转移风险影响了控股股东对上市公司高风险创新活动的态度。我国货币政策的频繁调整也引发了不确定性预期,从而影响企业外部融资环境。在货币政策存在不确定性的背景下,探讨控股股东股权质押对企业创新的影响具有重要的意义。文章系统探讨了控股股东股权质押与企业创新之间的关系,以及货币政策不确定性对这一关系的调节作用。研究发现,控股股东股权质押会显著抑制企业创新,且这种抑制作用具有持续性,而货币政策不确定性加剧了股权质押对上市公司创新活动的抑制作用。进一步研究发现,与策略性创新相比,控股股东股权质押对上市公司实质性创新的抑制作用更强。文章拓展了股权质押对企业投融资决策影响的文献,丰富了宏观经济政策与微观企业行为的相关研究。文章的研究还有助于提醒控股股东积极披露股权质押相关信息,减少对上市公司的利益侵占;同时,政策制定者应提高政策调整的透明度,减弱企业对政策的不确定预期,从而促进宏观经济政策指引下实体经济的长期稳定发展。
[期刊] 软科学
[作者]
刘霞 易冰心 叶松勤
构建综合反映央行主要货币政策工具的货币政策行动指数，实证检验了央行实际行动对企业创新行为的影响，并分析了经济政策不确定性在其中扮演的角色。研究结果表明，宽松的央行货币政策行动有助于促进企业创新，但经济政策不确定性弱化了央行实际行动的作用。进一步采用改进的关键词词频法构建央行言辞沟通指数来考察央行“言”与“行”的互动作用，研究发现只有“言行一致”的情况下央行实际行动才能更好地发挥作用。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
刘志远 王存峰 彭涛 郭瑾
风险承担是经济政策不确定性影响企业行为的一条潜在渠道。基于1995-2014年中国A股上市公司数据,本文实证检验了经济政策不确定性对企业风险承担的影响。研究发现,经济政策不确定性显著提升了企业的风险承担;然而,该影响仅存在于非国有企业,但在国有企业中并不显著;同时,股权集中度显著削弱了经济政策不确定对企业风险承担的正向影响。进一步检验发现,股权集中度的负向调节作用在国有企业与非国有企业中均存在;特别是国有企业,在控制了股权集中因素之后,经济政策不确定性的影响也显著为正。上述结果表明,经济政策不确定性的"机
[期刊] 运筹与管理
[作者]
李胜旗 赵鑫钰
新冠疫情以来企业面临的经营困境不断增加，本文考察了货币政策不确定性对企业经营风险的影响效应、作用机制及其经济后果。研究发现，货币政策不确定性下降显著降低了企业的经营风险，该效应在宽松货币政策执行之后逐步增强。进一步影响机制检验表明，“融资效应”和“信贷效应”是降低企业经营风险的重要渠道，企业所获得的债务融资以及信贷配置上升，企业财务状况改善，进而缓解企业经营困境。从异质性上看，货币政策不确定性对民营和外资企业、小规模企业、制造业企业的经营风险作用效果更强。同时，本文还通过替换被解释变量、改变样本容量、改变回归方法以及进行内生性检验等方法来保持实证结果的稳健性。因此，本文丰富了货币政策不确定性对微观经济主体的影响研究。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
马续涛 沈悦
政策不确定性背景下的货币政策银行风险承担渠道表现特征是一个亟待解答的问题。文章基于我国商业银行面板数据全面分析了政策不确定性环境下我国不同类型货币政策对银行风险承担水平的影响特征。实证检验表明,货币政策对银行风险承担水平有显著影响,货币政策越宽松,银行会承担越高的风险。而且,相对数量型货币政策工具而言,价格型货币政策工具对银行风险承担的影响更为显著。进一步研究发现,政策不确定性不仅对银行体系的稳定有负面冲击,而且对货币政策与银行风险承担水平之间的关系也有显著影响。随着政策不确定性程度的上升,货币政策的变化对银行风险承担水平的影响程度越来越大,而且这种影响在价格型货币政策工具中表现得更为明显。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
马续涛 沈悦
政策不确定性背景下的货币政策银行风险承担渠道表现特征是一个亟待解答的问题。文章基于我国商业银行面板数据全面分析了政策不确定性环境下我国不同类型货币政策对银行风险承担水平的影响特征。实证检验表明,货币政策对银行风险承担水平有显著影响,货币政策越宽松,银行会承担越高的风险。而且,相对数量型货币政策工具而言,价格型货币政策工具对银行风险承担的影响更为显著。进一步研究发现,政策不确定性不仅对银行体系的稳定有负面冲击,而且对货币政策与银行风险承担水平之间的关系也有显著影响。随着政策不确定性程度的上升,货币政策的变化
[期刊] 华东经济管理
[作者]
马续涛 沈悦
政策不确定性背景下的货币政策银行风险承担渠道表现特征是一个亟待解答的问题。文章基于我国商业银行面板数据全面分析了政策不确定性环境下我国不同类型货币政策对银行风险承担水平的影响特征。实证检验表明,货币政策对银行风险承担水平有显著影响,货币政策越宽松,银行会承担越高的风险。而且,相对数量型货币政策工具而言,价格型货币政策工具对银行风险承担的影响更为显著。进一步研究发现,政策不确定性不仅对银行体系的稳定有负面冲击,而且对货币政策与银行风险承担水平之间的关系也有显著影响。随着政策不确定性程度的上升,货币政策的变化
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