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[期刊] 财会月刊
[作者]
张卫国 董晋亭 于连超 毕茜
货币政策作为国家宏观调控经济运行的重要手段,其频繁调整会对微观企业行为产生重要影响。以2007～2017年我国沪深两市A股上市公司为样本,考察货币政策不确定性对企业金融化的影响,研究发现:货币政策不确定性会显著地抑制企业金融化。考察调节因素后发现,当市场套利空间较大,这种抑制作用会减弱;当政策不确定性提高、金融生态环境较好时,这种抑制作用会加强。研究结果表明,货币政策不确定性并不会推动企业"脱实向虚",也并未造成企业过度金融化的恶果。
关键词：
货币政策 不确定性 金融化 “脱实向虚”
[期刊] 金融发展研究
[作者]
薛龙 刘家诺
本文基于中国货币政策不确定性指数,并结合2010—2019年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型,实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性,并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明:货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出,并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是,货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此,中央银行应合理调整货币政策,降低货币政策不确定性,提高货币政策调控的有效性和精准性,进而缓解企业金融错配,促进企业创新。
关键词：
货币政策不确定性 金融错配 企业创新
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞 杜建华
实证检验货币政策不确定性对非金融上市公司金融化行为的影响，结果发现：货币政策不确定性的上升将促进企业的金融化行为，且这一效应在非国有企业与市场化进程较低的样本中更显著。进一步的研究发现，货币政策不确定性是通过降低高管风险承担水平与加剧企业的融资约束等作用渠道促进了实体企业的金融化。因此，在进行货币政策调控时，应当注重调控方式与调控时机，加大货币政策调控的透明度。同时，通过制定合理的激励政策和措施来提升企业家的信心与风险承担意愿，为企业构建良好的外部融资环境，从而有效抑制货币政策不确定性对企业金融化的效应。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
陈强 李灵芝
降低企业债务融资成本是促进实体经济高质量发展的重要举措。选取2007—2020年A股非金融上市公司数据，系统考察货币政策不确定性对企业债务成本的影响。研究结果表明，货币政策不确定性与企业债务成本显著正相关。影响机制分析发现，债务违约概率是货币政策不确定性影响企业债务成本的中间变量，即货币政策不确定性上升会增加企业债务违约概率，从而导致企业债务成本上升。异质性分析发现，货币政策不确定性对非国有企业、小规模企业及非周期性行业企业债务成本的正向影响更加明显。研究表明降低货币政策不确定性对于缓解企业债务成本压力具有重要作用。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
李小林 常诗杰 司登奎
本文采用2003—2019年我国A股非金融上市公司的年度数据,深入研究了货币政策对企业投资效率(包括投资过度和投资不足)的影响,重点探讨了这一影响在异质性经济不确定性环境下的潜在差异。研究发现,宽松的货币政策通过增加企业的信贷可得性及降低现金流不确定性两种机制改善投资不足企业的投资效率,但同时会降低投资过度企业的投资效率,而较高的经济不确定性会显著弱化这两种机制的潜在作用,由此降低货币政策对投资效率的影响。特别地,经济不确定性会在更大程度上弱化宽松货币政策对高融资约束和高治理水平企业投资不足的影响,但会缓解低融资约束和低治理水平企业投资过度的风险。本文在丰富企业投资效率相关研究的同时,也为经济不确定性条件下完善货币政策调控以促进企业有效投资提供参考。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
陈强 李灵芝
降低企业债务融资成本是促进实体经济高质量发展的重要举措。选取2007—2020年A股非金融上市公司数据，系统考察货币政策不确定性对企业债务成本的影响。研究结果表明，货币政策不确定性与企业债务成本显著正相关。影响机制分析发现，债务违约概率是货币政策不确定性影响企业债务成本的中间变量，即货币政策不确定性上升会增加企业债务违约概率，从而导致企业债务成本上升。异质性分析发现，货币政策不确定性对非国有企业、小规模企业及非周期性行业企业债务成本的正向影响更加明显。研究表明降低货币政策不确定性对于缓解企业债务成本压力具有重要作用。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
史晓茹
本文实证分析了货币政策、贸易不确定性与流通企业投资效率的关系。根据研究表明，适度宽松的货币政策，可以显著地提升流通企业的投资效率。但是，货币政策也并非越宽松越好，而是存在“倒U型”规律，过度宽松的货币政策，反而会对流通企业投资效率产生抑制作用。在贸易政策与流通企业投资效率之间的关系中，贸易不确定性扮演了中介效应角色，贸易不确定的提高，容易削弱货币政策对流通企业投资效率的影响效果。
[期刊] 对外经贸实务
[作者]
夏银桂 阮丽芬 胡田园 袁涛
随着贸易保护主义冲击的加剧，中国经济正面临前所未有的严峻挑战，同时，实体经济企业“脱实向虚”的现象也日益凸显。本文基于2011—2022年沪深两市A股制造业上市公司的面板数据，实证检验贸易政策不确定性对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果显示，随着贸易政策不确定性的增加，企业金融化程度愈发显著；贸易政策不确定性主要通过强化企业“投资替代”动机和发挥“蓄水池”功能这两个核心机制影响企业的金融化决策。进一步分析发现，相较于国有企业，非国有企业在贸易政策不确定性上升时，其金融化更为明显。本文不仅从贸易政策不确定性的视角丰富了企业金融化成因的研究，也为当前环境下如何引导企业进行战略调整提供一定的借鉴与启示。
关键词：
贸易政策不确定性 金融化 企业投融资
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
冯明
理论分析和经验证据表明经济政策不确定性会影响企业投融资决策等微观行为，进而影响公司价值。以2007～2019年我国上市公司数据为研究样本，借鉴Baker等构建的经济政策不确定性指数实证分析经济政策不确定性对企业金融化和公司价值的影响。研究发现：经济政策不确定性对企业金融化水平有着正面的影响。但经济政策不确定性下，企业金融化水平影响公司价值的提升。进一步研究发现，相对于民营企业，经济政策不确定性下的企业金融化损害国有企业的公司价值；相对于中央国企，经济政策不确定性下的企业金融化损害地方国企公司价值。进一步对企业规模异质性、受融资约束程度等的差异进行分析，在微观作用机制上，发现经济政策不确定性下的企业金融化一方面挤出企业投资，另一方面抑制企业创新水平的提高是影响公司价值提升的重要原因。
关键词：
经济政策不确定性 企业金融化 公司价值
[期刊] 中国工业经济
[作者]
彭俞超 韩珣 李建军
当前中国出现的经济“脱实向虚”问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明,经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资,那么,此消彼长,企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果?本文采用2007—2015年沪深两市上市公司的季度数据,利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明:总体看,经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看,经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明,经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影
关键词：
经济政策不确定性 金融化 金融资产配置
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱方明 金健
企业在面临经济政策不确定性时会如何配置金融资产?本文基于上市工业企业年度数据,研究发现:经济政策不确定性在总体上会促进企业金融化;区分金融资产类型后,发现企业会增加流动性金融资产,而减持逐利性金融资产;这表明在面临经济政策不确定时,企业金融化倾向更甚,但其动机主要表现为流动性寻求。进一步分析发现,经济政策不确定性对企业金融化的影响存在基于企业杠杆率、成长性、盈利能力,风险承担能力、规模的异质性特征;但这种特征仅显著存在于流动性金融资产配置上;这表明不同个体特征的企业在面临经济政策不确定性时的风险态度差异,体现在流动性寻求方面比在利润追逐上更明显。而外部融资约束的异质性影响均存在于不同类型的金融资产配置上。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
李胜旗 赵鑫钰
新冠疫情以来企业面临的经营困境不断增加，本文考察了货币政策不确定性对企业经营风险的影响效应、作用机制及其经济后果。研究发现，货币政策不确定性下降显著降低了企业的经营风险，该效应在宽松货币政策执行之后逐步增强。进一步影响机制检验表明，“融资效应”和“信贷效应”是降低企业经营风险的重要渠道，企业所获得的债务融资以及信贷配置上升，企业财务状况改善，进而缓解企业经营困境。从异质性上看，货币政策不确定性对民营和外资企业、小规模企业、制造业企业的经营风险作用效果更强。同时，本文还通过替换被解释变量、改变样本容量、改变回归方法以及进行内生性检验等方法来保持实证结果的稳健性。因此，本文丰富了货币政策不确定性对微观经济主体的影响研究。
[期刊] 财贸经济
[作者]
张成思 孙宇辰 阮睿
本文首次利用企业年报文本数据构建了企业的货币政策感知指数，阐释企业对货币政策的积极感知能够弱化经济政策不确定性对企业实业投资的抑制效应。基于2009—2018年中国A股非金融上市公司数据的实证结果表明，当企业的货币政策感知较为积极时，经济政策不确定性对企业实业投资的抑制作用被显著弱化。本文进一步将货币政策感知指数分解为回顾和展望两个部分，发现货币政策感知的作用主要由反映企业未来预期的货币政策展望指数引致，而反映历史信息的货币政策回顾指数则没有显著影响。机制分析表明，货币政策感知主要通过实物期权与金融摩擦两种渠道影响企业投资行为；对于资产可逆性较低、外源融资依赖较高的企业，积极货币政策感知能更有效地抑制不确定性的负面作用。
[期刊] 软科学
[作者]
刘霞 易冰心 叶松勤
构建综合反映央行主要货币政策工具的货币政策行动指数，实证检验了央行实际行动对企业创新行为的影响，并分析了经济政策不确定性在其中扮演的角色。研究结果表明，宽松的央行货币政策行动有助于促进企业创新，但经济政策不确定性弱化了央行实际行动的作用。进一步采用改进的关键词词频法构建央行言辞沟通指数来考察央行“言”与“行”的互动作用，研究发现只有“言行一致”的情况下央行实际行动才能更好地发挥作用。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
周静毅 刘林东 肖立晟
本文基于2007—2022年中国上市企业数据，分析了货币政策环境和经济政策不确定性对于企业效率的直接和间接影响。结果表明，紧缩的货币政策环境和高度波动的经济政策不确定性均显著抑制企业效率提升，且经济政策不确定性放大了货币政策环境的重要性。该结论在考虑内生性问题并进行了一系列稳健性检验后依然成立。进一步的异质性分析表明，货币政策环境的收紧对于面临较强借贷约束、资本依赖度高的企业效率具有更显著的抑制作用；经济政策不确定性对货币政策环境的调节效应在第二、第三产业中更为显著。因此，维持适度宽松的货币政策环境和相对稳定的经济政策的同时，重视二者之间的协调作用，对中国企业效率提升、积极成长，助力新发展格局具有关键作用。
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