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[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞 杜建华
实证检验货币政策不确定性对非金融上市公司金融化行为的影响，结果发现：货币政策不确定性的上升将促进企业的金融化行为，且这一效应在非国有企业与市场化进程较低的样本中更显著。进一步的研究发现，货币政策不确定性是通过降低高管风险承担水平与加剧企业的融资约束等作用渠道促进了实体企业的金融化。因此，在进行货币政策调控时，应当注重调控方式与调控时机，加大货币政策调控的透明度。同时，通过制定合理的激励政策和措施来提升企业家的信心与风险承担意愿，为企业构建良好的外部融资环境，从而有效抑制货币政策不确定性对企业金融化的效应。
[期刊] 财会月刊
[作者]
张卫国 董晋亭 于连超 毕茜
货币政策作为国家宏观调控经济运行的重要手段,其频繁调整会对微观企业行为产生重要影响。以2007～2017年我国沪深两市A股上市公司为样本,考察货币政策不确定性对企业金融化的影响,研究发现:货币政策不确定性会显著地抑制企业金融化。考察调节因素后发现,当市场套利空间较大,这种抑制作用会减弱;当政策不确定性提高、金融生态环境较好时,这种抑制作用会加强。研究结果表明,货币政策不确定性并不会推动企业"脱实向虚",也并未造成企业过度金融化的恶果。
关键词：
货币政策 不确定性 金融化 “脱实向虚”
[期刊] 金融发展研究
[作者]
薛龙 刘家诺
本文基于中国货币政策不确定性指数,并结合2010—2019年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型,实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性,并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明:货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出,并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是,货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此,中央银行应合理调整货币政策,降低货币政策不确定性,提高货币政策调控的有效性和精准性,进而缓解企业金融错配,促进企业创新。
关键词：
货币政策不确定性 金融错配 企业创新
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱方明 金健
企业在面临经济政策不确定性时会如何配置金融资产?本文基于上市工业企业年度数据,研究发现:经济政策不确定性在总体上会促进企业金融化;区分金融资产类型后,发现企业会增加流动性金融资产,而减持逐利性金融资产;这表明在面临经济政策不确定时,企业金融化倾向更甚,但其动机主要表现为流动性寻求。进一步分析发现,经济政策不确定性对企业金融化的影响存在基于企业杠杆率、成长性、盈利能力,风险承担能力、规模的异质性特征;但这种特征仅显著存在于流动性金融资产配置上;这表明不同个体特征的企业在面临经济政策不确定性时的风险态度差异,体现在流动性寻求方面比在利润追逐上更明显。而外部融资约束的异质性影响均存在于不同类型的金融资产配置上。
[期刊] 对外经贸实务
[作者]
夏银桂 阮丽芬 胡田园 袁涛
随着贸易保护主义冲击的加剧，中国经济正面临前所未有的严峻挑战，同时，实体经济企业“脱实向虚”的现象也日益凸显。本文基于2011—2022年沪深两市A股制造业上市公司的面板数据，实证检验贸易政策不确定性对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果显示，随着贸易政策不确定性的增加，企业金融化程度愈发显著；贸易政策不确定性主要通过强化企业“投资替代”动机和发挥“蓄水池”功能这两个核心机制影响企业的金融化决策。进一步分析发现，相较于国有企业，非国有企业在贸易政策不确定性上升时，其金融化更为明显。本文不仅从贸易政策不确定性的视角丰富了企业金融化成因的研究，也为当前环境下如何引导企业进行战略调整提供一定的借鉴与启示。
关键词：
贸易政策不确定性 金融化 企业投融资
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
冯明
理论分析和经验证据表明经济政策不确定性会影响企业投融资决策等微观行为，进而影响公司价值。以2007～2019年我国上市公司数据为研究样本，借鉴Baker等构建的经济政策不确定性指数实证分析经济政策不确定性对企业金融化和公司价值的影响。研究发现：经济政策不确定性对企业金融化水平有着正面的影响。但经济政策不确定性下，企业金融化水平影响公司价值的提升。进一步研究发现，相对于民营企业，经济政策不确定性下的企业金融化损害国有企业的公司价值；相对于中央国企，经济政策不确定性下的企业金融化损害地方国企公司价值。进一步对企业规模异质性、受融资约束程度等的差异进行分析，在微观作用机制上，发现经济政策不确定性下的企业金融化一方面挤出企业投资，另一方面抑制企业创新水平的提高是影响公司价值提升的重要原因。
关键词：
经济政策不确定性 企业金融化 公司价值
[期刊] 中国工业经济
[作者]
彭俞超 韩珣 李建军
当前中国出现的经济“脱实向虚”问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明,经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资,那么,此消彼长,企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果?本文采用2007—2015年沪深两市上市公司的季度数据,利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明:总体看,经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看,经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明,经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影
关键词：
经济政策不确定性 金融化 金融资产配置
[期刊] 国际金融研究
[作者]
徐国祥 郝晋豪
本文基于2007—2020年A股上市非金融企业数据,探究企业金融化对经营风险的影响,并进一步考察货币政策对金融化与经营风险关系的调节作用。研究结果表明:总体上,企业金融化程度提升使其面临的经营风险加剧,且随着货币供应量的扩大,这一作用逐渐增强。对样本时期进行划分,采用金融收益作为金融化指标,得到与以往研究不同的结论:在货币政策宽松时期,企业金融化对经营风险的正向影响更显著。异质性检验发现:金融化对经营风险的正向影响以及货币政策的强化效应主要体现在经营者受监督程度较低、财务环境较差的企业以及市场化程度较低地区的企业中。进一步研究发现:企业金融化会阻碍未来企业价值的提升。本文研究使用动态指标衡量金融化,并结合货币政策视角,为避免“脱实向虚”引起企业内部经营风险提升提供决策参考。
关键词：
非金融企业金融化 经营风险 货币供应量
[期刊] 上海金融
[作者]
于博 罗玉玲
本文以2009-2019沪深两市A股上市企业的年度数据为样本,研究货币政策对企业金融化的影响,以及影子银行的中介作用。研究发现:(1)紧缩性货币政策会强化约束预期、激励预防性动机,导致企业提高预防性金融资产的配置水平;但紧缩性货币政策也会通过抑制流动性来制约资产价格泡沫,从而弱化投机性金融资产的配置,进而抑制金融化。(2)除直接影响外,存在"货币政策→影子银行→企业金融化"的间接影响机制。紧缩性政策会激励影子银行发展,这一方面缓解了企业预防性动机,降低了预防性金融资产配置;另一方面,也加剧了资金空转和资产价格泡沫,激励企业逐利性金融资产的配置,推升了金融化水平。(3)多重中介效应检验表明,尽管紧缩政策通过传统信贷和影子信贷对企业金融化产生的影响截然不同,但借传统银行信贷渠道抑制投机与金融化,仍是紧缩性政策所发挥的主导性作用。本文拓展了货币政策对企业金融化的影响路径分析,为监管当局强化影子银行监管,引导企业"脱虚返实"提供了理论依据。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
邢霂 陈东 张红梅
本文以沪深A股2016～2020年上市企业为样本，分析环境不确定性对企业投资的影响，并探讨了具体的路径机制以及对冲机制。研究发现:环境不确定性会降低企业固定资产投资和研发投资;环境不确定性通过提高实体投资成本和现金流波动性，进而削弱企业固定资产投资和研发投资。进一步分析得出，环境不确定性会促使企业加大股权投资，恶化投资结构，导致“脱实向虚”。对冲机制表明，政府补助与税收优惠能有效缓解环境不确定性对企业投资产生的消极影响;此外，内部控制与管理层能力也是保障企业有效投资的重要措施。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
黄新飞 林志帆 罗畅拓
近年来，贸易保护主义冲击成为中国经济面临的重大挑战。本文分析表明，贸易政策不确定性可能通过“投资挤出”与“融资压抑”影响企业投融资；进而，实证发现，贸易政策不确定性与中国上市公司金融化之间存在显著的倒U形关系，企业的实体投资替代动机在不确定性冲击下的持续强化，以及资金供给方的避险回撤削减企业“蓄水池”资金共同驱动了这一非线性模式。本文启示，高不确定性环境中企业整体金融化指标的下降并不意味着“脱实向虚”现象的缓解。
关键词：
贸易政策不确定性 金融化 企业投融资
[期刊] 国际金融研究
[作者]
于建玲 佟孟华 朱泽君
本文以2007—2019年A股上市公司为研究对象,考察了企业金融化对财务风险的影响,进一步探讨了经济政策不确定性对企业金融化和财务风险的调节效应。研究结果表明,随着企业金融化程度的加深,财务风险也会增加。经济政策不确定性会降低企业金融化引起的财务风险,并且该降低效应在治理水平高、金融资产盈利能力强的企业中表现更明显。经济政策不确定性通过改变金融资产结构来降低企业金融化引起的财务风险。作用机制分析表明,企业金融化增加财务风险的内在机理在于代理成本上升。本文的研究结论为企业合理配置金融资产及政府制定、调整经济政策的频率和透明度提供了参考。
关键词：
企业金融化 财务风险 经济政策不确定性
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚德权 付晓菲
基于Baker等人开发的经济政策不确定性指数,依据沪深两市A股非金融行业上市公司样本数据,考量经济政策不确定性对企业金融化的影响机制以及CEO金融经历所发挥的调节效应。结果表明,经济政策不确定性的上升对企业金融化抑制效应显著,具有金融经历的CEO可以缓解该抑制效应,且非国有企业中更显著;进一步研究发现,CEO过度自信在CEO金融经历的调节效应中发挥部分中介作用。鉴此,政府应优化实施经济政策的方式,改善民间投资环境;企业应合理配置高管团队以发挥烙印机制的最优效应,完善高层管理人员的约束和激励机制;管理者需正确认识自身优势,避免盲目自信导致过度投资。
[期刊] 财会通讯
[作者]
朱清华
文章选取2010—2020年我国A股非金融、非房地产业上市公司为样本，分析了经济政策不确定性与企业金融化之间的关系。研究表明，经济政策不确定性加剧了企业金融化趋势；经济政策的不确定性通过对企业融资约束作用，在一定程度加剧了企业金融化。这表明中国企业金融化的主要动机仍为“蓄水池”动机，而非投机动机。异质性检验发现对于国有企业、股权集中度较高的企业而言，过度金融化的投资动机较弱；而非国有企业、股权集中度较低的企业“投资替代”动机较强，是实体经济“脱实向虚”的主要原因。
关键词：
经济政策不确定性 融资约束 企业金融化
[期刊] 财会通讯
[作者]
郑海元 王世杰
文章以2010—2019年我国上市A股非金融企业作为研究样本,以我国制定的"五年规划"为产业政策分析,探究产业政策对实体企业金融化的影响。结果表明,产业政策的支持会抑制实体企业金融化,即相比于没有受到产业政策支持的企业,受到产业政策支持的企业金融化程度更低。同时,本文还分析了不同融资约束程度和不同经济政策不确定性程度下,产业政策对企业金融化的差异化影响,研究结论发现在融资约束程度高、经济政策不确定性程度低的时候,产业政策对企业金融化的抑制作用更明显。
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