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[期刊] 管理现代化
[作者]
雷国胜 杨阳
基于2007-2022年A股上市公司季度数据，考察货币政策冲击对企业债务期限结构的影响。研究结果表明：在紧缩性货币政策冲击的影响下，企业债务期限结构受到显著的负面影响，但是这种影响不是瞬时的，而是在冲击发生后的第一个季度才显示出来，并且随时间的推移其下降趋势先增后减，整体呈现“U”型；从融资约束视角来看，融资约束越大的企业其债务期限结构在货币政策冲击发生时受到影响更大，且受影响时间更长；从行业视角来看，相较于技术密集型行业，资本密集型和劳动密集型行业更为敏感，对货币政策冲击对债务期限结构的影响更加显著。研究结果丰富了货币政策对债务期限结构影响的研究，并为相关政策的制定提供了有益参考。
[期刊] 经济学家
[作者]
刘伟 李连发
在基于投资生产的债务偿还模型中,本文发现,当企业债务偿还能力短期内较弱、企业发行债务期限较短时,出现两难困境不可避免:要么发行大量短期限债务,以出现不良债务的代价提高资源配置效率;要么举债规模不足以达到资源配置效率,但不出现不良债务。当资源配置效率被融资不足所制约时,货币政策强化产出目标,减少债务偿还目标的权重,同时延长债务期限,有利于使得产出与资源最优配置的水平保持一致。
关键词：
企业杠杆率 债务期限 货币政策 产出
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘淑花 崔丰慧
本文研究了我国货币政策动态调整对于微观企业债务配置结构的影响,从企业异质性视角考察了不同企业在面临货币政策调整时企业债务配置所呈现出的差异。研究结果表明央行的货币政策可以通过利率传导渠道作用于微观企业个体,当央行实施紧缩的货币政策时,银行间同业拆借利率上升,银行自身的流动性下降,银行对外提供的信贷数量下降,上市公司的私有债务比例下降,公开债务比例上升,公开债券融资对于私有债务融资具有一定的替代效果。会计信息质量高、国有产权及融资约束较低的企业能够缓解紧缩货币政策对于企业私有债务融资能力的影响。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘淑花
对于我国货币政策波动对微观企业债务期限结构的影响进行研究,从企业会计信息质量视角考察不同企业在面临货币政策调整时企业债务期限所呈现出的差异。研究结果表明,央行的货币政策可以通过利率传导渠道作用于微观企业个体,当央行实施紧缩的货币政策时,银行间同业拆借利率上升,上市公司获得长期贷款的难度加大,企业的债务期限缩短。会计信息质量高的企业能够缓解紧缩货币政策对于企业债务期限结构的影响。这一方面为货币政策利率传导渠道提供了微观经验证据,另一方面也为企业及时调整其债务期限结构提供了数据支持。
[期刊] 武汉金融
[作者]
张骥
近年来,货币政策传导对不同所有制、不同规模企业融资结构影响的非对称性问题受到越来越多的关注。本文基于我国宏观经济数据和1426家上市制造业企业的季度数据,通过构建MSVAR模型和面板数据模型,分别从宏观和微观两个层面研究货币政策传导对不同所有制和规模企业资本结构影响的非对称性。研究结果表明:从宏观层面来看,货币政策冲击对国有企业与民营企业杠杆率差异、大企业与中小企业杠杆率差异的影响为正,且货币政策偏紧环境下的影响幅度显著高于货币政策宽松环境下的影响幅度。从微观层面来看,控制企业所在区域、抵押担保能力、成长性、盈利能力以及企业规模等因素后,货币政策传导对不同所有制及规模企业融资结构影响的不对称性依然存在。货币政策趋紧时,不同所有制企业杠杆率的变化无显著差异,但从内部结构来看,相较于国有企业,民营企业银行借款、短期银行借款和商业信用占比显著降低,中小企业杠杆率和银行借款占比相较于大企业显著降低。
关键词：
货币政策 融资结构 非对称性 所有制
[期刊] 产业经济研究
[作者]
赵恢林 黄建忠
经济新常态背景下,中国面临产能过剩的严峻挑战,而货币政策与产能过剩关系是传统货币政策文献所疏忽的。将金融约束的异质企业引入到新凯恩斯一般均衡模型中,考察了货币政策对中国产能过剩的影响。研究发现:(1)货币政策对中国企业资本利用率有正向影响,且货币政策对民营企业资本利用率的作用大于国有企业;(2)异质性企业投资错配造成了中国产能过剩,具体传导机制是货币政策冲击会因为民营企业和国有企业融资约束的差异进而影响到它们不一致的投资行为;(3)从政府福利损失的角度分析,不同金融约束的异质性企业其福利受到的货币政策冲击有明显差异,引入资本利用率的货币政策规则能显著减少产能过剩问题。
[期刊] 上海金融
[作者]
何志刚 牛伟杰
本文通过主成份分析法构建企业债信用价差期限结构的二因子动态过程,并基于无约束VAR模型利用脉冲响应分析对企业债信用价差期限结构与货币政策变量、通货膨胀率和工业增加值之间的关系进行实证研究。研究结果表明,企业债信用价差期限结构对货币政策变动有较强的反应能力,信用价差期限结构能够有效预测未来实体经济增长,冲击响应分析结果与理论基本相符。因此,企业债信用价差期限结构能为货币政策的制定与实施效果的评估提供一些有价值的前瞻性信息。
关键词：
信用价差 货币政策 宏观经济
[期刊] 统计与决策
[作者]
魏晓云
文章使用函数型数据分析方法,对我国货币政策沿国债收益率曲线向企业债及其利差曲线传导的有效性进行了实证研究。研究结果表明:货币政策向国债期限结构的传导效应已经较为显著,但是存在信息损失,国债市场存在市场分割特征;企业债收益率曲线在很大程度上受国债曲线的引导,信用等级越低,影响越大;利率上升、期限加长、企业债券信用等级下降均会提高企业的融资成本,企业债券的违约风险加大,投资者要求更多的溢价补偿。
[期刊] 新金融
[作者]
吴雄剑 孙立行
近年来，越来越多的中资企业到境外市场发行美元债，而在美联储的紧缩货币政策下，中资美元债发行成本会产生多大影响引发市场关注。本文以2010—2021年的中资美元债为研究样本，考察美联储货币政策对中资美元债发行定价的影响。结果显示：美联储联邦基金利率对发行利差产生显著正向影响，美联储每加息25个基点，中资美元债发行利差平均上升约5.8个基点；从企业异质性来看，投资级或者房地产行业的债券能够降低美联储加息对发行利差的增加作用。本文的研究丰富了美联储政策利率对中资美元债发行定价的分析框架，从债券评级和行业分类两个维度，研究了美联储政策利率对不同发行主体的异质性影响，有助于微观企业降低融资成本，同时也为监管部门评估外债风险提供参考。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
潘攀 邓超
基于货币政策传导理论,依据2008-2017年沪深两市非金融上市企业数据,考量企业异质性与货币政策信贷传导渠道有效性。结果显示:紧缩性货币政策通过银行信贷渠道传导,有效降低企业的投资规模;受企业异质性影响,货币政策信贷传导在高融资约束、高投资机会、高资产可抵押性和非国有企业中更能发挥有效作用。
[期刊] 金融研究
[作者]
汪勇 马新彬 周俊仰
当前,高杠杆已成为我国金融风险的重要源头,围绕结构性去杠杆来防范化解金融风险的基本思路,各方提出了一系列去杠杆措施。在此背景下,本文建立了一个包含"金融摩擦"与"资产负债表衰退"双重机制的动态随机一般均衡(DSGE)模型,探讨了中央银行紧缩性货币政策对国有企业与民营企业杠杆率的影响机制。本文研究认为,第一,中央银行提高政策利率会降低国有企业杠杆率,但会以民营企业杠杆率上升与总产出略微下降为代价;第二,伴随着政策利率上升,纵向产业联结度下降将会扩大国有企业与非金融企业整体杠杆率下降幅度,并减小民营企业杠杆率上升幅度;第三,货币政策对非金融企业杠杆率进行响应有助于提高社会福利,但效果并不显著。由此,本文研究认为,推动经济去杠杆需要在管住"货币"的同时,深入研究财政政策、宏观审慎等其他政策选项的可行性。在推动去杠杆的总过程中,货币政策要管住货币"总闸门",宏观审慎政策要把住风险"总关口"。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
程玉伟 任颋
货币政策对债券信用利差的影响体现了政策传导效率以及债券市场的定价效率,深入研究二者关系有利于强化货币政策的债券市场传导途径,提高政策的有效性。本文将债券信用利差分为信用风险溢价、流动性风险溢价,分析货币政策对二者的异质性影响。研究发现:货币政策越宽松,各等级债券的信用利差越低;我国债券信用利差中流动性风险溢价较高,虽然货币政策同时显著影响债券流动性风险溢价和信用风险溢价,但对于低评级债券,货币政策对流动性风险溢价影响较强而对信用风险溢价影响较低。在信用债较强的兑付预期下,我国债券信用利差更多体现的是流动性风险溢价,而不是信用风险溢价,货币政策的债券市场传导效应因此受到一定程度的影响。最后,本文提出提高债券市场流动性、注重货币政策对债券信用利差的异质性影响、进一步降低债券市场刚性兑付预期等建议。
关键词：
货币政策 信用利差 债券市场 流动性风险
[期刊] 财经研究
[作者]
王仕进 刘杰
近年来,中国政府债务迅速扩张,由此产生的影响和风险引起政府部门和学术界的广泛关注。政府债务多以长期债券形式存在,其扩张必然会对长期债券市场造成较大冲击,进而影响期限溢价。文章以期限溢价为切入点,构建DSGE模型研究了政府债务扩张对宏观经济运行的影响及机制。数值模拟结果表明,政府债务扩张导致期限溢价上升,长期利率上行,社会融资成本上升,投资活动被挤出,产出减少。文章进一步研究了政府债务扩张下的货币政策选择问题,发现盯住期限溢价的货币政策可以减少政府债务扩张所导致的扭曲,提高社会福利。文章的研究为理解政府债务问题提供了一个新的视角,也为政府减少其债务扩张所导致的扭曲提供了一种可行的方法。
关键词：
政府债务 期限溢价 货币政策
[期刊] 财经研究
[作者]
王仕进 刘杰
近年来,中国政府债务迅速扩张,由此产生的影响和风险引起政府部门和学术界的广泛关注。政府债务多以长期债券形式存在,其扩张必然会对长期债券市场造成较大冲击,进而影响期限溢价。文章以期限溢价为切入点,构建DSGE模型研究了政府债务扩张对宏观经济运行的影响及机制。数值模拟结果表明,政府债务扩张导致期限溢价上升,长期利率上行,社会融资成本上升,投资活动被挤出,产出减少。文章进一步研究了政府债务扩张下的货币政策选择问题,发现盯住期限溢价的货币政策可以减少政府债务扩张所导致的扭曲,提高社会福利。文章的研究为理解政府债务
关键词：
政府债务 期限溢价 货币政策
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
曾令涛 汪超
本文以中国沪深两市１９９７—２０１３年上市公司为研究样本，采用固定效应模型（ＦｉｘｅｄｅＦＦｅｃｔｓ Ｍｏｄｅｌ）和随机效应模型（ＲａｎｄｏＭ－ｅＦＦｅｃｔｓ Ｍｏｄｅｌ）考察了紧缩货币政策对不同类型企业资本结构的影响。研究发现：发生货币政策紧缩后，所有企业的总体杠杆率均显著下降，但相对于低融资约束企业，高融资约束企业下降的幅度更大。此外，在政策的结构性影响方面，所有企业的银行信贷融资渠道均受限制，尤其是高融资约束企业，其银行信贷占比出现大幅下滑；为弥补资金缺口，高融资约束企业选择增加商业信用的使用或减少商业信用的净投放，表现出银行信贷和商业信用之间明显的融资替代行为，而低融资约束企业并无明显．．．
关键词：
货币政策冲击 融资约束 资本结构
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