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[期刊] 南方金融
[作者]
姚凯辛 李为 项后军
本文采用2009-2018年A股上市公司样本数据，实证检验地方债务对实体企业杠杆率结构分化的影响以及财政压力在其中发挥的调节效应。结果表明：第一，地方债务规模扩张，总体上挤出了实体企业从银行获得的信贷资金，显著降低了企业的杠杆率。第二，地方债务对于实体企业融资的挤出效应，存在显著的产权结构和期限结构分化，挤出效应主要体现在非国企部门和企业长期融资，对国企部门和企业短期融资影响不大。第三，财政压力催化地方债务导致企业杠杆率的产权结构分化和期限结构分化更加显著。以上研究结论的政策启示：推动经济高质量发展和供给侧结构性改革，应破除所有制问题上的传统观念束缚，有效解决民营企业融资难融资贵问题；进一步完善中央与地方财政事权与支出责任的匹配，合理控制地方债务扩张速度，避免实体企业融资被过度挤出。
[期刊] 财贸经济
[作者]
周彬 周彩
本文以2004—2016年沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,结合地级城市的土地出让等城市和宏观层面数据,试图捕捉土地财政与非金融类上市公司杠杆率的内在联系。研究发现,地方政府对土地财政的依存度增加会提高企业的过度负债概率,在依次引入可能对估计结果产生干扰的控制变量和使用工具变量方法缓解潜在的内生性问题的情况下,结论依然稳健。在此基础上,本文进一步研究了土地财政与企业偿债能力及持续发展能力的关系,发现土地财政依存度的增加会提高企业的短期偿债风险与未来偿债压力,同时降低过度负债企业的盈利与持续发展能力。这种现象在房地产抵押物价值较低地区企业、国有企业、东部地区企业等负债程度更高的企业中表现尤为明显。这对于进一步理解中国供给侧结构性改革背景下非金融企业的高杠杆现象与债务风险的防范化解提供了一个新的视角。
关键词：
土地财政 企业杠杆率 过度负债 债务风险
[期刊] 经济研究
[作者]
谭小芬 张文婧
基于1998—2013年中国规模以上工业企业数据,本文考察了财政分权对企业杠杆率的异质性影响。结果发现,地方财政分权程度越高,平均而言当地企业杠杆率水平越低。财政分权对国有企业杠杆率的影响表现为挤入效应,而对非国有企业则表现为挤出效应。背后的机制在于,财政分权下地方政府通过直接或间接影响当地金融机构和企业部门的资源配置,改变了企业的外部融资环境,造成国企和民企在融资能力上的差异。企业与地方政府政治联系越密切或者信贷约束程度越低,财政分权对其杠杆率的挤出效应就会越小。本文认为,企业杠杆率的结构性失衡是财政风险金融化的微观表现,应以结构性去杠杆为基本思路,针对不同部门分类施策,同时规范中央与地方财税关系、深化金融体系改革、加强金融统一监管、强化地方政府激励约束机制和完善企业治理结构,为稳定宏观杠杆率、防范化解金融风险、促进财政政策与货币政策协调提供制度保障。
[期刊] 财政研究
[作者]
张庆君 闵晓莹
本文利用2007-2016年沪深两市A股非金融类上市公司的面板数据,实证检验了财政分权通过中介变量地方政府债务对企业杠杆的影响。研究发现:第一,财政分权对企业杠杆存在直接的刺激效应,同时财政分权又通过地方政府债务这个中介变量对企业杠杆产生影响;第二,地方政府债务水平对企业杠杆的影响受到企业产权性质的影响,地方政府债务水平的提高对非国有企业杠杆具有更加明显的挤出效应;第三,地方政府债务水平对企业杠杆的影响也受到企业规模的影响,企业规模越小,地方政府债务对企业杠杆的挤出效应越明显。这对于揭示中国非金融企业高杠杆的内在动因,为中国供给侧改革、结构性去杠杆与防范化解债务风险提供了一个新的视角。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
张晓云 贺川
经济增长放缓、大规模减税降费、叠加外部冲击使得地方政府财政压力不断攀升,财政压力可能通过生产性财政支出、资源支持等政策变量,对辖区内投融资平台企业杠杆率产生影响。本文通过2007-2019年地方政府投融资平台面板数据,利用调节效应模型实证检验了企业杠杆率调整与财政压力的关系,进而得出如下结论:财政压力逐年上升提高了投融资平台企业杠杆率;政府生产性财政支出,土地出让等行为对财政压力与企业杠杆率调整存在正向调节作用,并具有一定的门槛效应,中等财政压力区间下对杠杆率调节更显著;基于准自然实验方法,重大财税政策冲击后,财力较弱区域的投融资平台企业杠杆率和破产风险上升更多。本文所研究问题有助于通过治理政府财政压力,调整地方政府行为,更好地助力企业稳杠杆、控风险。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张高瀚 张斌 张明源 王凯
随着我国地方政府债务规模不断扩大，地方政府债务治理势在必行。文章以国务院2014年9月发布的43号文件为准自然实验，采用DID、PSM-DID等方法，检验地方政府债务治理对企业操纵杠杆率的影响及作用机制。研究结果表明：地方政府债务治理通过企业融资约束和企业融资成本渠道促进了企业操纵杠杆率的动机，机制检验结果表明存在部分中介效应。异质性分析发现地方政府债务治理对国有企业、资产规模小和东部地区的企业作用更为显著。拓展研究表明，企业操纵杠杆率提升会促进企业营业利润和长期投资增长。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
温来成 莫钰杰 李林
国有企业债务风险问题及“平台化”现象引起社会各界关注。探究政策对国有企业融资决策的影响，有助于政府更有效地制定财政政策，引导国有企业规范融资行为，降低国有企业债务风险。笔者运用企业微观数据和宏观经济数据拟合的最优杠杆率构建杠杆偏离度指标，以“四万亿计划”政策措施为例，深入探讨了政策导向促使国有企业债务风险形成的机理。研究表明，相对于非国有企业，国有企业展现出对财政政策更高的配合度。在扩张性财政政策实施后，国有企业更积极地进行融资活动，导致实际杠杆率高于最优杠杆率。机制分析表明，提高政府补助和降低融资成本是促使国有企业配合的重要原因。异质性分析表明，在政策冲击后原本过度负债的国有企业杠杆偏离度更大，进一步扩大了债务风险；而经营范围与政策内容关联、与政府关系更紧密、市场地位更高的国有企业融资意愿也更强。进一步研究发现，过度负债的国有企业持续融资扩大了债务风险，阻碍了新质生产力发展，而低负债的非国有企业融资后能够显著促进新质生产力提高，体现出更高的资源配置效率。据此，提出引导国有企业稳健经营，优化资金配置效率，精准施策等政策建议。
关键词：
国有企业 最优杠杆率 财政政策 债务风险
[期刊] 世界经济
[作者]
钱雪松 石鑫
本文运用双重差分法考察去杠杆政策引致的债务偿还压力如何影响企业劳动雇用。研究结果表明，去杠杆政策实施后，与负债程度较低企业相比，过度负债企业的劳动雇佣规模显著下降，且该效应在短债长用水平较高、成长性较低、国有控股和对外部融资依赖度较高的企业中相对更强。机制分析发现，去杠杆政策引致的债务偿还压力通过加剧流动性约束和债务违约风险抑制了企业劳动雇用。此外，去杠杆政策主要抑制了企业对低技能劳动的雇用，而且有助于降低企业劳动资源错配水平，从而提高劳动配置效率。本文识别出了债务偿还压力影响企业劳动雇用的因果关系，并厘清了其作用机理，对进一步优化企业融资环境以实现防控风险和稳定就业的动态平衡具有重要借鉴意义。
[期刊] 经济评论
[作者]
马惠娴 耀友福
本文以2013—2018年A股上市公司为研究样本,从微观层面考察"去杠杆"政策实施后,不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化,尝试评估"去杠杆"政策效果。研究发现,"去杠杆"政策压力下,高杠杆企业降低了其负债率,并且高杠杆的国有企业和非国有企业的杠杆率均有所降低。进一步分析"去杠杆"政策下企业的去杠杆途径,发现高杠杆企业债务偿还的比例并没有显著变化。同时,高杠杆的非国有企业主要通过减少新增债务融资、增加内源融资来降低负债率,从而缓解债务风险;高杠杆的国有企业主要将债务隐藏到权益,能够在增加债务融资的同时实现形式上的去杠杆,导致债务风险上升。本文从微观企业的去杠杆途径和债务风险的角度深入分析了"去杠杆"政策的影响,这既是对已有政策效果的评估,更是为下一轮"去杠杆"改革提供经验。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
李连友 黄保聪
大规模减税降费背景下,探索地方财政压力提升如何影响微观企业杠杆率对深入推进供给侧结构性改革以及经济高质量发展具有重要的理论意义和现实意义。基于中国工业企业数据和断点回归(RD)模型,实证评估财政压力对企业杠杆率的影响及作用机制。研究发现:财政压力提升对企业杠杆率产生了明显的促进作用,平均而言处理组企业的杠杆率提高了大约1.2%。具体地,财政压力提高可能会降低企业避税意愿和经营绩效,从而促使企业增加杠杆率。而且,在那些经济越落后、技术发展水平越低、企业规模越小的地区以及那些活力较低的国有企业和僵尸企业中,这种促进作用越明显。以上发现对于理解财政压力的微观经济后果以及推进企业结构性"去杠杆"和宏观"稳杠杆"战略具有一定的参考价值。
[期刊] 财贸经济
[作者]
万晓莉 张冰涛 张栋浩
在去杠杆政策背景下，2021年中国恒大等26家百强房企陷入财务困境，探究房地产业的健康发展规律具有重要的现实意义。本文以中国百强房企及其所属的1044个楼盘为样本，使用双重差分法研究了“三道红线”（去杠杆政策）对房企销售的影响及其原因，进而从经营视角解释了房企的财务困境。研究发现，“三道红线”显著提高了国有房企的销售额，降低了民营房企的销售额。楼盘层面的数据能较好地控制住房需求因素的影响，也支持上述结果；在对两组样本进行匹配或者重新分组后，上述结果仍然成立。机制分析表明，“三道红线”主要通过限制房企的融资而限制了可售存货的供应和销售的增长；此外，在购房者认识到房企的债务风险后房企的档次也能作为一种风险识别信号抑制购房需求。本文的研究结果表明，去杠杆政策下过严的融资限制会恶化企业的经营现金流，反而提高企业的债务风险。这为现有政策的优化和后续政策的制定提供了借鉴。
[期刊] 经济学家
[作者]
刘伟 李连发
在基于投资生产的债务偿还模型中,本文发现,当企业债务偿还能力短期内较弱、企业发行债务期限较短时,出现两难困境不可避免:要么发行大量短期限债务,以出现不良债务的代价提高资源配置效率;要么举债规模不足以达到资源配置效率,但不出现不良债务。当资源配置效率被融资不足所制约时,货币政策强化产出目标,减少债务偿还目标的权重,同时延长债务期限,有利于使得产出与资源最优配置的水平保持一致。
关键词：
企业杠杆率 债务期限 货币政策 产出
[期刊] 财政研究
[作者]
李建军 张书瑶
本文基于2009-2015年中国沪深A股上市公司数据实证研究了税收负担和财政补贴对企业杠杆率的影响,实证研究发现:流转税负会显著提高企业的杠杆率,而所得税负对企业杠杆率影响不显著,相比国有企业,流转税负对非国有企业杠杆率的影响更大;财政补贴会显著提高企业的杠杆率,且在所有权上具有异质性,财政补贴对非国有以及地方国有企业有显著影响,而对央企无显著影响。为解决潜在的内生性问题,本文采用同城市同行业企业流转税负的平均值和获得财政补贴程度的平均值作为工具变量,实证结果依然稳健。本文的研究不仅从税收和补贴两个视角,解释了企业杠杆率过高的问题,而且为下一步的减税降负、税制结构性改革的深入推进以及减少政府对企业的直接干预和支持提供了实证支撑。
关键词：
税收负担 财政补贴 杠杆率 所有权
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
杨照江
以公司债务与投资的关系为研究视角,利用上市公司2003~2006年的数据,研究不同产权性质、不同市场化程度地区上市公司的债务与投资规模之间的关系。研究发现,负债程度越高,投资对债务的敏感性越强;公司产权性质及所处地区市场化程度的不同对债务与投资的关系有较大影响,同时,公司的现金流对二者的负相关关系有较大的抵消作用。
关键词：
债务杠杆 现金流量 企业投资
[期刊] 浙江金融
[作者]
赵卿
最近几年,一些经验研究开始对负债和资本投资之间的关系进行检验。Lang et al.(1996),Aivazian et al.(2005a),和Ahn et al.(2006)都得出负债和投资之间负相关关系,并且这种关系在低成长公司更加明显。这些
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