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[期刊] 财会月刊
[作者]
代飞 钟运标 徐凤菊
以2014～2021年我国沪深A股上市企业为研究样本，基于营业活动重分类视角，实证检验财务宽裕与资本效率的关系。结果表明，企业财务宽裕存在最优状态，与总资本效率呈显著倒“U”型关系。具体而言：财务宽裕与经营活动资本效率呈显著倒“U”型关系，是财务宽裕影响总资本效率的主要途径；经营活动与投资活动的资本效率差异和资源相互挤占，导致两类营业活动投入不均，进而使财务宽裕与投资活动资本效率呈正“U”型关系。进一步研究表明，企业垄断程度强化了经营活动资本效率和总资本效率对财务宽裕的敏感性，表现为正向调节作用。研究结论对企业资金监管和资本有效配置具有一定理论和实践意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
代飞 钟运标 徐凤菊
近年来，中国上市公司财务结构普遍存在流动性过剩的财务宽裕现象，表现为大量持有货币资金和交易性金融资产、并缩减债务规模。基于经济政策不确定性宏观视角，理论分析并实证检验了公司财务宽裕的形成机理。研究发现，经济政策不确定性显著促进了公司财务宽裕的形成。非对称性分析结果表明，经济政策不确定性对财务宽裕的促进效应在小规模企业和国有企业中更为突出，去杠杆政策对企业有息负债使用的调整为财务宽裕现象提供了支撑，强化了国有企业财务宽裕程度。进一步研究发现，代理成本在二者关系中存在正向调节作用。
[期刊] 会计之友
[作者]
袁春生 薛晓君
文章以2009—2021年沪深两市的财务宽裕上市公司为研究样本，研究财务宽裕对企业市场绩效的影响。研究结果表明：财务宽裕会降低企业的市场绩效；高管持股比例缓解了财务宽裕对企业市场绩效的负面影响；同时进行机制探讨，发现由于第一类代理成本的增加导致财务宽裕显著降低了企业市场绩效，而第二类代理成本并无显著作用。最后通过持续效应检验发现，财务宽裕对企业市场绩效的负相关性在滞后一期时更加显著；另外，通过分析财务宽裕与企业账面绩效之间的关系，同样具有稳健的影响。
[期刊] 统计与决策
[作者]
徐智 干胜道 王清莹
文章以2007—2019年我国沪深A股上市公司为样本，运用主成分分析法构建公司治理监督与激励机制，实证检验了公司治理监督与激励机制对企业超额商誉的影响。结果显示，公司治理监督机制会抑制超额商誉的形成，公司治理激励机制会促进超额商誉的形成，这两种作用在非国有企业中更显著。进一步研究发现，财务宽裕在公司治理监督与激励机制和超额商誉的关系中发挥调节作用，相较于国有企业，非国有企业财务宽裕弱化了公司治理监督机制对超额商誉形成的抑制作用，并且弱化了公司治理激励机制对超额商誉形成的促进作用。
[期刊] 财会月刊
[作者]
许世英 叶跃 刘名旭
泡沫经济破灭后日本资本市场出现了严重的“実質無借金”现象（2019年引入国内后意译为“财务宽裕”），研究发现这种现象同样存在于我国资本市场中。为了探究财务宽裕出现的成因，本文从行业战略定位的角度入手，以2009～2020年沪深两市A股所有上市公司作为研究对象，实证检验战略差异和财务宽裕之间的关系，研究发现：战略差异与财务宽裕正相关，即战略差异越大，财务宽裕现象越严重。进一步研究发现：战略差异通过经营风险和融资约束影响财务宽裕，这在一定程度上揭开了二者之间的内在逻辑。过高的财务宽裕水平会带来诸多问题，引入拉克尔系数发现，适度增加员工工资支出能够在嵌入劳资财务公平的基础上缓解战略差异带来的过高财务宽裕水平。一方面，适度增加员工工资支出能减少企业过度累积的现金，适当降低财务宽裕水平；另一方面，差异化战略下创新倾向较强，适度提高工资待遇有利于激发员工创造性，为差异化战略的实现进一步尽心尽力，在差异化战略带来超额收益的同时兼顾社会公平。
关键词：
战略差异 财务宽裕 有息负债 财务公平
[期刊] 会计之友
[作者]
孙宋芝 徐涵
研发投入是公司重要的战略举措,易受公司融资约束的影响,因此公司财务状况与研发投入的关系引起相关学者的关注。针对现实公司"实际无负债"及"财务宽裕"现象,文章选取2012—2019年深沪两市A股制造业上市公司为样本,运用回归分析方法从生命周期视角研究公司财务宽裕对研发投入的影响。研究结果表明:财务宽裕对公司研发投入具有促进作用,该促进作用在成熟期公司中更大;进一步发现,该促进作用及其周期性在非国有企业中成立,高新技术企业中该促进作用呈现周期性。研究成果对经营者资本预算制度、优化公司资本结构、股东按照公司生命周期确定公司闲散资金的使用方向具有重要的借鉴价值。
关键词：
生命周期 财务宽裕 研发投入
[期刊] 会计之友
[作者]
代飞 李鹏博 徐凤菊
研究社会责任对企业价值影响的机理，有利于企业财务战略的落地。基于财务宽裕的视角，以2013—2020年上市公司为研究对象，实证分析了财务宽裕在社会责任对企业价值影响中的中介作用。研究发现：履行社会责任有利于提升企业价值；履行社会责任的企业财务宽裕更明显；财务宽裕在社会责任对企业价值的影响中存在着显著的正向中介效应。进一步研究发现，经济政策不确定性正向调节了社会责任对企业价值的影响。在异质性检验中，发现高管薪酬和高管持股比例在社会责任对财务宽裕的影响中均存在显著的差异。研究结论为企业履行社会责任提供了理论借鉴和管理启示。
[期刊] 会计之友
[作者]
干胜道 陈冉 仙场胡丹
大量日本企业新世纪以来财务实践中存在着一种奇特的财务现象——大量囤积现金并同时减少有息债务,学术界将其归纳为"实质无借金"。实质无借金(实际无借款),中文可以意译为财务宽裕。财务宽裕概念的创立,对于深刻认识所有者与经营者之间的财务冲突,准确把握代理成本中的剩余损失之实质具有重要的理论意义和现实意义。在界定财务宽裕内涵与外延的基础上,深入探讨财务宽裕与自由现金流量、资本结构财务术语的内在联系,对于发展财务基础理论具有重要意义;财务宽裕概念的创立,有利于股东把控企业管理层闲置资金带来随意性支出的可能方向,对加强所有者财务监督、国资监管部门完善国有资本预算管理制度具有重要的借鉴价值。财务宽裕未来的研究领域集中在其形成机理和经济后果两个方面。
[期刊] 财会通讯
[作者]
代飞 张聪 徐凤菊
基于生命周期视角，本文以2012—2018年我国沪深A股上市公司为研究样本，研究总经理既有任期对企业财务宽裕的影响。研究发现：总经理既有任期与企业财务宽裕呈显著负相关关系，生命周期在两者关系中存在着调节效应。进一步研究发现，总经理既有任期对企业财务宽裕的抑制作用在国企与非国企之间存在明显差异，在国有企业中更显著；在股权集中度高的企业中，这种抑制作用亦更明显，财务宽裕的企业更有利于企业价值的提升。
[期刊] 会计之友
[作者]
赵文平 戴梦欣 冯英英
现有高管薪酬粘性的研究主要基于管理者特征，鲜有研究财务特征与高管薪酬粘性的关系。基于自由现金流量假说，文章以沪深两市A股上市公司2011—2020年的数据为研究样本，利用多元回归分析方法分析了财务宽裕对高管薪酬粘性的影响，以及股权制衡度对上述关系的调节作用。研究结果表明：财务宽裕对高管薪酬粘性具有正向影响，会加剧公司高管薪酬的粘性；股权制衡度作为一种公司治理方式，弱化了财务宽裕对高管薪酬粘性的影响；相比于国有企业，股权制衡度在民营企业中更能抑制财务宽裕对高管薪酬粘性的影响。文章结论拓展了高管薪酬粘性影响因素及财务宽裕经济后果的研究，为企业限制高管机会主义行为、完善公司治理、提高资金使用效率提供了理论支持。
[期刊] 财贸经济
[作者]
李沁洋 刘向强 杨华领
本文以我国A股上市公司2009-2014年聘请了财务顾问的并购事件为样本,基于关系的视角,探讨具有不同关系的财务顾问对并购经济后果的影响及其作用机制。研究发现:有"关系"的财务顾问参与公司并购能显著提高并购绩效,短期平均为公司增加了1.3亿元的股东价值,长期平均为公司增加了1.8%的净资产收益率,并且"关系"越紧密,并购绩效越好;但是,有"关系"的财务顾问并没有显著提升并购成功概率。进一步的研究表明,有"关系"的财务顾问显著降低了并购溢价水平、缩短了并购持续时间。并且,上述结论主要在信息不对称程度较高的公
关键词：
关系 财务顾问 投资银行 公司并购
[期刊] 商业经济研究
[作者]
叶娟 罗勇
资本市场存在一种“实际无借款”的财务现象，被称为财务宽裕。当前研究尚未充分解答财务宽裕的成因与后果。本文使用2007-2021沪深A股上市零售企业的数据，通过理论分析和实证检验得到如下结论：第一，风险投资涉入零售企业运营与企业财务宽裕度显著正相关；第二，零售企业当前较差财务状况对两者的关系有显著的正向调节作用，具体体现为融资约束越大、越处于财务困境状态，风险投资发挥的财务宽裕促进作用越强。经济后果研究表明，风险投资机构发挥了显著的治理作用，能使零售企业保持更高程度的财务宽裕水平以降低未来可能发生的经营风险。本文补充了财务宽裕的成因与后果的研究，证实了风险投资者在零售企业中的监督治理作用。
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
刘园 郑忱阳 江萍 刘超
金融科技以金融业的科技创新为桥梁,通过改善金融业服务于实体经济企业的效率,提高企业的风险承担能力,最终助力实体经济。利用因子分析法构建金融科技指数,选择2003—2016年除金融业、房地产业外的上市公司样本代表实体经济企业,采用投资效率模型测度企业的投资效率,探讨金融科技对实体经济企业投资效率的影响。研究发现金融科技与实体经济企业投资效率呈"U"型关系,即金融科技在发展初期会降低实体经济企业投资效率,在加以金融监管配合后的后期将有助于实体经济企业投资效率的提高。当前,中国金融科技与企业投资效率的关系处于"U"型的上升阶段,即金融科技助力实体经济投资效率正逐步得以实现。
关键词：
金融科技 实体经济 投资效率 金融监管
[期刊] 中国工业经济
[作者]
王竹泉 段丙蕾 王苑琢 陈冠霖
在新常态下,改善资本等要素的配置效率是实现经济增长方式转变的重要途径。随着经济社会的不断发展,投资活动和经营活动共同组成营业活动的观念正逐渐深入人心,在营业活动重新分类的背景下,对于资本配置的研究可以进一步深入到企业的营业活动中去。本文构建基于营业活动重新分类视角下的企业资本错配指标,并通过对2006—2015年A股上市公司的实证分析,发现资本错配现象在中国普遍存在,且资本错配越严重的企业具有越低的公司价值(ROA和Tobin Q)。进一步分析发现,资产专用性的增大,会加剧资本错配对会计绩效(ROA)的负
关键词：
资本错配 营业活动 资产专用性 公司价值
[期刊] 中国工业经济
[作者]
王竹泉 段丙蕾 王苑琢 陈冠霖
在新常态下,改善资本等要素的配置效率是实现经济增长方式转变的重要途径。随着经济社会的不断发展,投资活动和经营活动共同组成营业活动的观念正逐渐深入人心,在营业活动重新分类的背景下,对于资本配置的研究可以进一步深入到企业的营业活动中去。本文构建基于营业活动重新分类视角下的企业资本错配指标,并通过对2006—2015年A股上市公司的实证分析,发现资本错配现象在中国普遍存在,且资本错配越严重的企业具有越低的公司价值(ROA和Tobin Q)。进一步分析发现,资产专用性的增大,会加剧资本错配对会计绩效(ROA)的负面作用,但会缓解资本错配对市场绩效(Tobin Q)的负面作用。本文基于营业活动重新分类的视角,发现了损害公司价值的一种资本错配情况,拓展了微观资本配置的研究视角,为上市公司内部的资本配置提供了参考与建议。
关键词：
资本错配 营业活动 资产专用性 公司价值
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