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[期刊] 中国工业经济
[作者]
吴秋生 黄贤环
相较于已有文献研究财务公司职能总体及个别环境变量对融资约束的影响,本文对财务公司职能进行效能量化,并选择2009—2015年中国财务公司及其对应集团成员上市公司的经验数据,研究财务公司具体职能对上市公司融资约束的影响。研究发现:财务公司的资金结算职能、贷款业务职能以及担保业务职能能够显著缓解上市公司面临的融资约束,但资金归集职能、委托业务职能对上市公司融资约束的缓解效应没有得到验证。进一步考虑内外部融资环境影响后发现,相较于终极股权结构层级较高组,财务公司职能对较低组样本公司融资约束有更显著的缓解作用;资金归集职能、资金结算职能对终极控股股东为非国有的样本公司融资约束的缓解作用要比国有控股公司更显著,但贷款业务职能和担保业务职能能够更加显著地缓解国有控股公司融资约束;财务公司作为集团内部非银行金融机构对外部金融机构具有替代作用,在外部金融环境越不景气时,其职能对融资约束的缓解作用更加显著。本文的研究发现有助于更好地完善财务公司职能配置和制定财务公司经营策略,并指导财务公司在不同情境下更好地缓解上市公司融资约束。
[期刊] 会计研究
[作者]
葛结根
融资约束使企业保持较高的现金水平而影响了投资机会。并购通过有效配置存量资本和扩展融资渠道来缓解企业的融资约束。本文选取2007-2012年以上市公司为目标的并购样本,以检验并购对上市公司融资约束的影响。研究发现,并购后上市公司现金持有水平降低,现金——现金流敏感性和投资——现金流敏感性下降,同时投资水平上升,表明并购从总体上看减轻了上市公司的融资约束,但不同类型的企业具有一定的差异,民营企业、规模较小企业和独立企业融资约束的缓解效应更为明显,而其他类型企业融资约束的缓解效应相对较小。
关键词：
融资约束 内部资本市场 现金流 缓解效应
[期刊] 经济问题
[作者]
吴秋生 黄贤环
采用2009-2015年财务公司职能配置与集团成员上市公司的经验数据,实证检验了财务公司职能配置的数量和模式与集团成员上市公司投资效率的关系。研究发现,财务公司职能配置数量、"基础职能+融资性担保职能"模式与集团成员上市公司非效率投资显著负相关,而"基础职能+对金融机构投资职能"模式与集团成员上市公司非效率投资显著正相关;"基础职能+融资性担保职能"模式能够有效缓解集团成员上市公司投资不足,而"基础职能+对金融机构投资职能"模式则显著加剧了集团成员上市公司的过度投资行为。进一步研究发现,货币政策的宽松程度
[期刊] 经济问题
[作者]
吴秋生 黄贤环
采用2009-2015年财务公司职能配置与集团成员上市公司的经验数据,实证检验了财务公司职能配置的数量和模式与集团成员上市公司投资效率的关系。研究发现,财务公司职能配置数量、"基础职能+融资性担保职能"模式与集团成员上市公司非效率投资显著负相关,而"基础职能+对金融机构投资职能"模式与集团成员上市公司非效率投资显著正相关;"基础职能+融资性担保职能"模式能够有效缓解集团成员上市公司投资不足,而"基础职能+对金融机构投资职能"模式则显著加剧了集团成员上市公司的过度投资行为。进一步研究发现,货币政策的宽松程度以及上市公司代理问题在财务公司职能配置数量、模式与集团成员上市公司投资效率关系中存在调节作用。研究结论有助于指导财务公司科学配置财务公司职能数量以及合理选择职能配置模式。
[期刊] 投资研究
[作者]
王堃 唐英凯 陈遥知 唐艺桐
本文以新三板挂牌公司为样本,通过实证研究证明董秘的财务经历有助于降低企业的融资约束水平。同时,通过更换融资约束的测度方式、扩大财务经历定义范围、剔除国有企业样本进行稳健性检验并且利用工具变量法、安慰剂检验与PSM-DID等方法控制内生性后,本文的实证结论依旧稳健。降低信息不对称成本是董秘的财务经历影响企业融资约束的机制。进一步研究表明,董秘的财务经历在传统行业中对融资约束的缓解作用更显著,而在高新行业中不显著。
关键词：
新三板 董秘 财务经历 融资约束
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
丛晓妮 李实萍 陈波
选取我国969家A股上市公司数据,首先采用Logistic回归测算出企业的融资约束指数,其次以樊纲等学者公布的地区生产者合法权益保护指数和知识产权保护指数作为法制环境的评价指标,实证检验了法制环境对企业融资约束及融资方式的影响,主要得出以下结论:法制环境具有缓解企业融资约束的效应;法制环境可以保障企业获取更多的内部融资;法制环境并不会提高甚至减少企业的外部融资;融资约束高的企业融资方式的选择对法制环境的改变更加敏感。
[期刊] 经济问题
[作者]
吴秋生 黄贤环
以我国财务公司及其所在集团２００９－２０１３年的经验数据，采用修正的ＦＨＰ模型，运用随机效应广义最小二乘法检验了财务公司职能发挥对集团融资约束的影响。研究发现，我国集团公司普遍存在融资约束，财务公司贷款职能、资金集中职能、中间业务职能以及结算职能的发挥能够有效降低投资—现金流敏感度，缓解集团融资约束，其中贷款职能的发挥显著性最强。依据利息保障倍数将样本划分为高融资约束组和低融资约束组进行实证检验得出一致结论。研究为解决集团融资约束、优化财务公司职能配置提供了新的理论依据。
关键词：
财务公司 融资约束 投资现金流敏感度
[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
陈工 陈明利
文章以２００２～２０１３年我国非金融类上市公司为样本，实证检验了财政分权对上市公司融资约束的影响。总体来说，上市公司所在地财政分权度越高，面临的融资约束程度越低。相比较民营企业，国有企业的融资约束较低；相比较中央企业，财政分权度越高，地方国有企业面临的融资约束程度越低。进一步研究发现，在财政分权体制下，地方政府维护地方经济发展的意愿减少了地区整体信息不对称程度。文章认为，增加地方银行贷款的投放量和招商引资所引进的外商投资，是缓解地方企业融资约束的重要渠道。
关键词：
财政分权 企业融资约束 地区金融发展
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
姜付秀 张晓亮 蔡文婧
CEO的财务经历有利于其做出合理的融资决策和投资决策,从而有助于降低企业融资约束。以2000—2013年沪深A股上市公司作为研究对象,本文实证检验结果证明了笔者的这一假设。该结论在控制内生性以及采用其他指标衡量融资约束等稳健性检验之后仍然成立。进一步检验结果表明,在外部融资条件较差时,CEO财务经历对于缓解融资约束的作用更为显著;同时,CEO财务经历有助于企业提高投资绩效。这表明了具有财务经历的CEO通过提高企业外部融资能力和投资决策的合理性,从而缓解企业融资约束。本文在丰富高阶梯队理论和融资约束领域文献的同时,对于上市公司制定科学合理的CEO聘任决策以及缓解融资约束等方面有重要的启示。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
况学文
文章利用我国上市公司财务数据和各地区金融发展指数,从投资—现金流敏感性的视角,实证考察金融发展和市场化进程对公司外部融资约束的缓解效应。实证研究发现,金融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资-现金流敏感性,缓解其外部融资约束程度。因此,为了促进公司投资和总体经济的增长,国家应进一步深化金融和市场化改革,加快金融发展和市场化进程的步伐。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
龙海明 蒋支政 李占国
从缓解中小企业融资约束的视角出发,对基于抵质押制度和声誉机制共同激励的财务公司产业链金融信用风险控制机制进行研究。在一个中小企业类型为单边非完全信息结构的假设条件下,建立博弈模型分析抵质押制度与声誉机制共同激励下中小企业的行为选择,研究发现共同激励可以有效扩大财务公司的安全授信边界,既能确保财务公司控制中小企业信用风险,又能增加中小企业的授信额度。
关键词：
财务公司 产业链金融 信用风险 声誉机制
[期刊] 当代财经
[作者]
周先平 罗瑞丰 皮永娟
集团财务公司缓解成员企业融资约束的作用已得到诸多学者的认可，但是鲜有研究关注财务公司影响融资约束的作用机理及其风险的异质性。基于A股主板上市公司2007—2021年的面板数据，并以我国集团财务公司相继设立为准自然实验的实证研究表明：第一，财务公司设立能够显著缓解企业融资约束，具体通过降低企业债务及股权成本、平滑债务波动、改善债务期限结构来发挥作用；第二，银行业竞争程度上升、企业信息环境恶化、货币政策紧缩时能够加强这种影响；第三，财务公司缓解企业融资约束的作用具有明显的风险异质性，其效果在集团治理水平高、集团经营风险低、企业财务风险低的情况下更为显著，这验证了财务公司的“双刃剑”效应。因此，应正确认识财务公司的作用，规范稳妥推进财务公司的设立，促进内外部金融机构协同发展，同时要严格防范财务公司发生风险传染，促进其回归服务实体经济的本源。
关键词：
财务公司 融资约束 企业集团 风险异质性
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘立安 刘海明
本文研究了上市公司为子公司担保这一特殊现象,分析了货币政策冲击、以及采用处理效应模型控制内生性问题后,上市公司为子公司担保对公司绩效、大股东侵占、贷款融资以及效率层面的影响。结果发现,上市公司为子公司担保能够降低投资对现金流的敏感度,初步说明这一担保方式有利于降低上市公司整体的融资约束。当货币政策偏紧时,上市公司更多地为子公司担保,这意味着上市公司在相关决策中主要考虑了融资约束而非控股股东的私利。进一步地,在控制了自我选择的效应之后,为子公司担保能够提高公司绩效、降低控股股东的利益侵占并且提高了公司的贷款
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
胡援成 张朝洋
文章基于欧拉方程模型和改进的测度方法，探讨利率市场化和中小银行发展共生条件下对公司融资约束的缓解作用及其协同效果。结果表明：从独自影响来看，利率市场化和中小银行发展可以显著缓解公司尤其是小公司的融资约束，且中小银行发展的作用效果更为明显；从协同效果来看，在控制利率市场化（中小银行发展）的作用且结果显著的情况下，中小银行发展（利率市场化）仍然可以显著缓解公司尤其是小公司的融资约束。文章的研究结论既验证了利率市场化和中小银行发展这两种手段在独自缓解公司融资约束上的有效性，也为这两种手段在共生条件下协同缓解公司融资约束提供了经验证据。
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