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[期刊] 南开管理评论
[作者]
蔡宁
本文以股改后的解禁股份出售事件为研究对象,考察这一过程中的内幕交易与大股东侵害问题。研究发现,大股东在解禁股份交易中具有显著的择时能力,表现为通过出售股份赚取了超常收益、也及时规避了损失;股东对上市公司的控制力有助增强其择时能力,但由于信息优势在"主动型"内幕交易和"被动型"内幕交易中的不对称作用,只有控制力较强的股东才更有可能及时规避损失;股东关系有助于弥补控制力的不足,在与公司控股股东关系密切的情况下,控制力较弱股东也能在股份交易中及时规避损失。研究从股东控制力和股东关系两个角度,较为全面地分析了大股东侵害的可能途径;研究发现为思考全流通背景下的大股东侵害问题提出了新思路,也为加强对解禁股...
关键词：
大股东侵害 内幕交易 择时行为
[期刊] 经济管理
[作者]
蔡宁 魏明海
股东关系是内在于股东之间的关系网络,可能对股东的行为选择产生决定性影响。本文以解禁股份减持中的其他大股东减持事件为研究对象,从股东关系角度考察这一过程中的股东合谋问题。研究结合特定制度背景,采用关联关系、公司发起人身份、股权性质异同等多个角度描述、测度我国上市公司的股东关系,并在此基础上检验发现,股东关系影响了股东对合谋行为的选择。股东关系越密切,减持时其他大股东越可能借助与公司第一大股东之间的合谋获取较高的减持收益。并且,其他大股东在上市公司的影响力对这种合谋行为具有显著促进作用。最后,法治水平、市场化进程等地区治理水平的提升,将有助于抑制由股东关系引发的合谋行为。上述研究结论为考察上市公司...
关键词：
股东关系 合谋 解禁股份交易
[期刊] 南开经济研究
[作者]
李学峰
至今为止,在中国股票市场上,大股东对中小股东的侵害行为不断发生,并已成为了阻碍我国股票市场健康发展及在国民经济中发挥其应有作用的一个难点和焦点问题。本文从股东投票权完备性的充要条件出发,揭示了中国上市公司大股东投票权的非完备性,并在此基础上论证了大股东的最优选择即是将其用手投票权发挥至最大——即最大可能地侵害中小股东的权益。这一研究提示我们仅从一般性的加强监管、规范上市公司行为等角度,不可能从根本上解决我国股票市场中日益增多的大股东侵害行为。
关键词：
股东投票权 非完备性 大股东侵害
[期刊] 南方金融
[作者]
李超 王亮
我国上市公司普遍存在"大股东"现象。大股东通过金字塔型的控股结构获得超额控制权,并"挖空"上市公司的资源,损害了广大中小股东的利益。本文在考虑我国上市公司金字塔型控股结构的基础上,构建大股东利益侵害行为模型,系统探讨了影响利益侵害行为的因素,并提出了制约大股东"隧道挖空"行为的对策。
关键词：
隧道挖空 金字塔型控股 利益侵害 大股东
[期刊] 财经问题研究
[作者]
任碧云 杨克成
本文研究了上市公司大股东股权质押与增持行为的关系,发现大股东股权质押与增持倾向显著正相关,大股东在股权质押后会倾向于通过增持股份来防范股价下跌风险进而实现自我保护目的,而大股东面临的较强财务约束使其无意愿和能力进行大幅增持,其增持行为具有较多象征意味。本文为大股东增持股份动机提出了新的解释,择时和自保的双重动机得到支持。
[期刊] 管理现代化
[作者]
王俊
本文从委托代理理论的视角出发,分析了大股东与中小投资者之间的委托代理关系。从模型推导出作为代理人的大股东是否选择侵害中小投资者的行为关键取决于其获得的控制权私人收益的大小。中国上市公司由于对大股东的约束机制存在缺陷导致了大股东可以低成本的获得私人收益是存在大股东侵害问题的重要原因。
关键词：
委托代理 大股东 侵害 控制权收益
[期刊] 经济研究
[作者]
唐宗明 蒋位
本文选择了 1 999年到 2 0 0 1年间 ,沪深两市 88家上市公司共 90项大宗国有股和法人股转让事件作为样本 ,分析股权的转让价格 ,发现样本公司的平均转让价格高于净资产价值近 3 0 %。笔者对影响转让价格的因素进行了多变量线性回归分析 ,发现随着转让股份比例的上升 ,转让价格也随之上升 ,并且在统计上显著 ;转让溢价高低与企业规模成反向变动 ,并在统计上显著 ;企业获利能力与溢价高低成反比 ,但没有发现在统计上显著。本文最后对大股东侵害度进行了国际比较。
关键词：
集中的所有权结构 控制权溢价 大股东侵害
[期刊] 统计研究
[作者]
周勤业,夏立军,李莫愁
Using the data of the abstracts of asset valuation reports disclosed during 2001 and 2002 by the listed companies of Shanghai Stock Exchange,this paper investigates the relationship between the tunneling motivation of large shareholder and the bias of asset valuation.Our result shows that,when the listed companies receive the asset to be valuated,the value increase rate of asset valuation is significantly higher in the transaction with large shareholder than it in the transaction with other parties,implying that the tunneling behavior of large shareholder through manipulating the asset valuation is prevalent.
关键词：
上市公司 大股东侵害 评估质量
[期刊] 统计与决策
[作者]
申尊焕
基于经济人的假设,本文认为大股东所具有的需求的两重性、角色的两重性、监督的两重性是大股东取得公司控制权的真正原因;控制权收益在实质上既包括对大股东监督成本的补偿,也包括大股东对中小股东利益的侵害,但在大股东的监督努力没有得到补偿的公司治理实践中,控制权收益只表现为大股东侵害。因此,为防止并降低大股东对中小股东利益的侵害,就应在理论上承认大股东的监督行为,并在实践中对其监督成本进行补偿、对其监督行为予以奖励。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
蒋言
本文以深圳证券交易所2008年大宗交易资料为样本,对上市公司大股东对小股东的侵害进行了实证分析。结果表明,为获取公司控制权的大宗交易支付的成本与一般大宗交易的支付成本存在显著差异。我国上市公司的股东表决权制度、累积投票制度、控股股东诚信义务的追究机制等方面存在的缺陷是造成大股东侵害小股东的制度性原因。完善股东表决权制度、累积投票制度是改善我国公司治理结构,保护中小投资者利益的重要途径。
关键词：
股权结构 大股东侵害 股东表决权制度
[期刊] 管理现代化
[作者]
刘晓彦 刘祖基 隋立秋
随着我国股权分置改革带来的A股市场的全流通,研究"后股改时代"大股东侵害中小股东具有重大意义。本文选取沪深股市85家上市公司近2007-2010年3年的85项大宗股权转让溢价事件为样本,对大股东获取控制权私有收益的影响因素进行了实证分析,得出:"后股改时代"我国上市公司大股股东控制权私有收益平均水平仍然比较高,大股东对中小股东利益的侵害并没有明显改善的结论。
关键词：
后股改时代 控制权私有收益 大股东
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
傅利平 张大勇
以2007～2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被大股东减持的上市公司在减持前披露"利好"消息、减持后披露"利空"消息的概率高;民营控股上市公司大股东操纵上市公司信息披露的概率较高;公司估值(托宾值)越高,大股东信息操纵行为的概率也越大;被减持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等结论。
[期刊] 财贸研究
[作者]
申尊焕 龙建成
大股东侵害中小股东利益的现象已引起社会的广泛关注,但已有文献缺乏对大股东侵害成因和程度的研究。依据公共选择理论和产业组织理论,本文模型指出实施监督职能但没有得到相应投资收益是大股东侵害中小股东利益的重要原因,大股东的侵害包括以补偿监督成本为目的的第I类侵害、要求监督成本的支出取得合理投资回报为目的的第II类侵害和大股东利用公司内部信息以最大化其收益为目的的第III类侵害,且不同类型的侵害对大股东和公司的意义不同。为有效解决大股东侵害问题,并提高大股东的监督水平,就应对大股东的第I类和第II类侵害进行补偿,并对第III类侵害进行惩罚。
关键词：
大股东侵害 监督 补偿 惩罚
[期刊] 金融研究
[作者]
蔡宁
股权分置改革后,解禁股份减持中的内幕交易,成为全流通环境下大股东利益输送的新途径。本文以上市公司业绩预告前后的减持事件为研究对象,考察大股东利用信息优势的内幕交易问题。首先,在交易时点上,大股东倾向于在业绩预告披露"坏消息"之前、"好消息"之后出售股份;其次,在交易规模上,在业绩预告之前(后)出售股份时,业绩预告的利空(利好)程度越高,交易的规模也越大;最后,在业绩预告前减持时,正式业绩相对预告业绩的利空程度要大于在业绩预告后减持的情况,这在业绩预告为"好消息"的情况下尤为突出。这进一步证明了股东的信息优势,即股东的择时行为不仅基于业绩预告这一重大信息,还充分考虑了公司的业绩前景
关键词：
内幕交易 信息优势 业绩预告
[期刊] 管理世界
[作者]
贾明 张喆 万迪昉
从二元股权结构向全流通市场过渡期间,有效调控大股东出售解禁股行为保护投资者利益是保证中国资本市场健康发展的关键。本研究认为在中国现行制度环境下上市公司内部人、政府与投资者间所形成双重代理问题(twin agency problems)决定大股东出售解禁股行为,其本质是对投资者利益的侵占。通过收集上市公司大股东出售解禁股情况的数据,本文实证分析指出股改对价方案对投资者补偿不足而形成巨大的流通权溢价空间,并且如果公司中双重代理成本越大,大股东出售解禁股激励就越强,出售水平也越高。给定上市公司的股改对价水平,较低的双重代理成本降低大股东出售解禁股的动力,从而降低投资者未来从公司获得收益的风险。本研究...
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