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[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
黄瑜琴 胡聂风 张浩
防范化解金融风险,特别是防止发生系统性金融风险,是金融工作的根本性任务之一。研究股票市场流动性及流动性协同的影响因素,对于防范系统性金融风险、保障金融安全具有较强的理论和现实意义。但国内对A股流动性协同问题的讨论不多,特别是对于其影响因素的研究较少,另外对融资融券的研究大多集中于引入卖空机制对市场的影响,忽视了融资规模对市场的影响。笔者利用面板回归研究了融资(融券)规模对个股流动性和流动性协同的影响。研究发现股票融资规模越大,以Amihud非流动性和Pastor-Stambaugh流动性指标来衡量的流动性更好。在股市单边下跌过程中,融资规模越大的股票,以Amihud非流动性指标衡量的流动性越差。此外,研究发现个股融资规模的增加可以减少个股的流动性协同。但在上述检验中并没有发现融券规模对个股流动性和流动性协同有显著影响,这主要归因于当前我国的融券规模还很小。
关键词：
融资融券规模 流动性协同 个股流动性
[期刊] 中国经济问题
[作者]
潘凌云 董竹
流动性是股票市场的灵魂,关乎整个资本市场的配置效率。作为知情交易者的卖空投资者将会如何影响个股流动性?本文利用2010-2014年A股市场融券标的数据,考察了融券卖空对个股流动性的影响。实证结果表明:(1)融券卖空提高了个股流动性,在利用固定效应模型、工具变量法、以"转融券"制度作为自然实验等方法缓解内生性问题后,该结论依然稳健;(2)融券卖空主要通过企业信息透明度渠道来提高个股流动性;(3)融券卖空对个股流动性的影响在内部治理水平较差、行业产品市场竞争程度较低的企业中表现更加明显。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宋光辉 董艳 田立民
本文选取融资融券业务推出之后五年数据，并将其划分为短、中、长三个时间段，分析了其对Ａ股市场流动性的中长期影响。本文使用Ａｍｉｈｕｄ非流动性指标建立ＶＡＲ模型，对其进行脉冲分析和方差分解，研究表明：在短期内，融资融券对Ａ股市场流动性的影响不显著；但发展到中长期以后，融资融券业务规模的不断扩大有助于提升Ａ股市场的流动性。由此表明融资融券的发展有助于Ａ股市场流动性的提高，改善了我国证券市场的质量。
关键词：
流动性 融资融券业务 脉冲分析 方差分解
[期刊] 商业时代
[作者]
蔡笑 田奎
融资融券又称为证券信用交易,即投资者在买卖证券时,向证券公司或其他金融机构支付一定比例现金或证券作为保证金,并融入购买证券所需资金或出售证券所需证券的交易形式。2010年1月8日,中国证监会发布公告,称国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点,我国融资融券业务试点进入实质性操作阶段。融资融券对股市流动性的影响一直是市场关注的重点之一。考虑到我国融资融券业务模式主要借鉴我国台湾地区融资融券业务模式,因此,本文选取台湾地区融资融券作为研究对象,分别实证分析了融资交易和融券交易对股市流动性的影响,以期为完善我国融资融券业务有所启示。
关键词：
融资融券 股市流动性 卖空交易 买空交易
[期刊] 西部论坛
[作者]
林祥友 代宏霞
以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场流动性的净影响,得到的可靠结论是:融资融券交易提高了我国ETF基金市场流动性,改善了ETF基金市场质量。因此,ETF基金市场监管者和交易者都需要对ETF基金进入融资融券标的证券之前与之后进行区别对待。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
谷文林 孔祥忠
融资融券是完善证券市场交易机制的制度安排,它的推出将会对证券市场产生重大的影响。本文运用单因素方差分析方法,从股票市场资本流动性的角度研究了融资融券业务的推出产生的冲击效应。实证研究结果表明,融资融券业务短期并未对股票市场资本流动性产生显著影响。文章进一步分析了造成这种结果的成因,并对融资融券的开展提出了建议。
关键词：
融资融券 交易制度 流动性 信用交易
[期刊] 管理科学
[作者]
谢黎旭 张信东 张燕 王东
流动性是市场的灵魂,金融创新的目的和结果是提高资产的流动性。2010年3月31日,证监会以促进市场流动性为目的,正式推出融资融券业务试点,并在2011年至2013年先后3次扩大中国A股市场融资融券标的股票的范围。因此,研究中国融资融券是否促进流动性并探究其内在机制具有非常重要的现实意义。排除股指期货和股指期权等卖空机制的影响,运用面板回归方法和适合政策评估的双重差分法,分别检验2011年至2013年3次融资融券扩容对标的股票流动性的影响,并从融资和融券交易者的短期交易策略和标的股票股东结构变化两个方面探讨买空卖空机制与流动性因果关系的内在机制。研究结果表明,融资和融券交易的双重引入降低了交易成本和价格影响,提高了标的股票的流动性。随着融资融券业务的深入开展和发展,融资融券标的股票扩容对价格影响方面的流动性的影响越来越强。融资交易者的短期动量交易策略降低了价格影响和交易成本,融券交易者的短期动量交易策略降低了价格影响,而对交易成本影响不显著。由于部分机构投资者退场,偏好短线投机炒作的中大型个体投资者入场,换手率高、流通市值低和特质波动率低等类型的标的股票组合的流动性提高更为明显。融资融券交易提高标的股票流动性的研究结论补充了已有研究关于买空卖空机制对市场质量影响方面的实证证据,也为中国融资融券业务的发展和完善提供借鉴意义。
[期刊] 管理科学
[作者]
孙彬 杨朝军 于静
市场流动性刻画市场的交易能力,融资流动性反映投资者的融资能力,两种流动性及其相关程度是衡量金融市场健康发展的重要指标,为了控制与防范危机时期金融市场的风险,有必要准确分析和量化融资流动性与市场流动性的关系。以融资流动性和股票市场流动性为研究对象,以美国次级债危机作为研究背景,选择2000年1月3日～2008年4月30日作为样本区间,运用DCC-MVGARCH模型估计融资流动性与股票市场流动性之间的动态相关系数,并通过t检验对比金融危机前后两者之间动态条件相关系数的时间走势,以证实两种流动性在危机时期是否存在相互增强的促进作用。实证结果表明,危机爆发前,融资流动性与股票市场流动性的动态相关性较低...
[期刊] 金融与经济
[作者]
刘倩
融资融券交易对股市流动性的影响尚未形成一致结论，不过大多数学者的研究结论认为融资融券将提升股市流动性。本文基于沪深市场个股交易数据得出的实证结果表明：融资融券标的股票的流动性要显著高于非融资融券标的股票，融资融券交易对于个股流动性有着显著的提升作用，并且主要体现为融资买空对流动性的提升作用，而融券卖空对于流动性的提升作用并不明显。此外，融资融券交易事件日前后个股流动性的对比结果显示：融资融券交易推行后，个股的流动性水平较之前有了显著提高。之后应继续完善融资融券交易制度，促进融资和融券业务均衡发展。
关键词：
融资融券 流动性 买卖价差 非流动性
[期刊] 企业经济
[作者]
孔翔宇 毕秀春 张曙光
基于500只融资融券标的股在2010年至2013年的流动性变化,运用Wilcoxon秩和检验方法,考察分析两次融资融券标的证券名单调整结果对流动性的影响。对不同的市值大小、收益率波动、是否允许卖空和上市板块分别分析,继而根据分析得到的结果,利用股市交易数据实证做OLS回归,找到了诸多因素中对我国股市流动性有显著影响的决定性因素:是否允许融资融券、收益率波动、市场交易总金额、是否属于A股以及2013年的流动性比2011年显著恶劣。实证结果表明,能否提升股市流动性并不仅仅取决于融资融券标的证券名单范围扩大与否,能被市场投资者所接受认可的配套政策也很重要。
[期刊] 上海金融
[作者]
易卓睿 李振
在信用事件“常态化”背景下，密切关注债券市场的风险传染具有重要意义。本文探究了债券违约背景下信用风险与流动性相互传导的现象。实证结果表明：第一，信用债违约率与融资流动性风险正相关，与利率债的资产流动性负相关。广义基金会通过抛售利率债来降低资产流动性，而融资流动性风险在中小银行去杠杆中起到中介效应作用。第二，融资流动性风险和资产流动性间存在相互传导的现象，融资流动性风险越高，利率债的资产流动性越低。第三，2017年严监管时期，表现为融资流动性风险向信用风险的传导。第四，信用债的违约率与流动性分层指数正相关。流动性分层不仅降低了企业发行债券的净融资额，扩大了产业债的信用利差，而且在民企和国企的债券市场产生了流动性迁移效应。
[期刊] 管理评论
[作者]
王良 陈婕 刘潇
分别构建了基于ETF基金价格同向变动指数PCI的BH1模型及基于CAPM回归拟合优度R~2的BH2模型,并给出了ETF基金流动性及交易行为的测度方法,在此基础上建立了双重差分模型来研究融资融券机制下ETF基金流动性、交易行为对其价格联动的影响,实证结果证明BH2模型更适合分析融资融券机制下我国ETF基金的价格联动效应。研究发现:无论是否引入融资融券机制,ETF基金的申购行为会提高其价格联动性,而赎回行为会降低价格联动性,ETF基金的流动性越低则其价格联动性越高;融资融券对ETF基金价格联动有一定的影响但回归检验结果在10%显著性水平以下并不显著,且该机制的推出使得ETF基金流动性、交易行为对于价格联动效应的影响程度较未引入融资融券前显著降低; ETF基金规模越大,流动性对价格联动的影响越大,与此同时ETF基金申购行为对其价格联动的影响也越大。
关键词：
融资融券 流动性 交易行为 价格联动
[期刊] 投资研究
[作者]
王晓晗 杨朝军
本文研究了在金融市场存在条件下,市场流动性、融资流动性与银行风险之间的关系。研究发现,市场流动性和融资流动性提高虽然能够改善银行流动性,但是,银行的风险承担行为也同时得到激励。并且银行风险承担行为占主导地位时,银行风险承担的增加抵消了流动性改善带来的好处,导致银行风险水平上升。因此,我们在发展金融市场,改善银行流动性的同时,必须采取相应的措施限制银行的风险承担行为,引导银行稳健经营。
关键词：
市场流动性 融资流动性 银行风险
[期刊] 财政研究
[作者]
吴健 朱松
金融危机以来,很多国家主权评级和企业评级都不断被下调,评级呈现"顺周期现象"。而中国2005年到2010年短期融资券市场的主体评级却呈现逆周期现象。本文为这种现象提出了一种理论解释,即流动性假设。在流动性预期较差时,企业主体评级会降低,即使是融资能力较强的企业,其主体评级也受到流动性预期的负面影响。另外,研究发现,企业主体评级也受财务风险、基本面特征、债券发行特点、股权特征、信息质量以及评级机构的影响。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李少昆 朱晶晶 蒋涛
利用2011~2015年我国公司债券市场数据和金融市场数据,分析融资流动性和融资流动性风险对公司债信用价差的影响。实证结果显示:第一,融资流动性与公司债的信用价差显著负相关;第二,融资流动性风险对公司债信用价差的影响存在异质性。当融资流动性增加时,融资流动性风险的提升会降低公司债的信用价差;但当融资流动性降低时,融资流动性风险的提升会增加公司债的信用价差。基于此,提出完善我国债券市场系统性风险管理提出的政策建议。
关键词：
融资流动性 流动性风险 公司债 信用价差
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