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[期刊] 管理评论
[作者]
王良 陈婕 刘潇
分别构建了基于ETF基金价格同向变动指数PCI的BH1模型及基于CAPM回归拟合优度R~2的BH2模型,并给出了ETF基金流动性及交易行为的测度方法,在此基础上建立了双重差分模型来研究融资融券机制下ETF基金流动性、交易行为对其价格联动的影响,实证结果证明BH2模型更适合分析融资融券机制下我国ETF基金的价格联动效应。研究发现:无论是否引入融资融券机制,ETF基金的申购行为会提高其价格联动性,而赎回行为会降低价格联动性,ETF基金的流动性越低则其价格联动性越高;融资融券对ETF基金价格联动有一定的影响但回归检验结果在10%显著性水平以下并不显著,且该机制的推出使得ETF基金流动性、交易行为对于价格联动效应的影响程度较未引入融资融券前显著降低; ETF基金规模越大,流动性对价格联动的影响越大,与此同时ETF基金申购行为对其价格联动的影响也越大。
关键词：
融资融券 流动性 交易行为 价格联动
[期刊] 西部论坛
[作者]
林祥友 代宏霞
以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场流动性的净影响,得到的可靠结论是:融资融券交易提高了我国ETF基金市场流动性,改善了ETF基金市场质量。因此,ETF基金市场监管者和交易者都需要对ETF基金进入融资融券标的证券之前与之后进行区别对待。
[期刊] 管理评论
[作者]
王良 秦隆皓 惠朦朦
从信息反应程度、信息反应速度、信息反应滞后性三个方面来对ETF基金的定价效率进行测度。鉴于双重差分模型能较好地消除处理组和对照组之间的系统性差异,据此构建融资融券交易对标的ETF基金定价效率影响的双重差分模型并进行了实证研究。研究发现:①融资融券可降低ETF基金价格对于好、坏消息反应速度的非对称性;同时可降低高换手率ETF基金价格的反应滞后性。②对于价格水平较高的ETF基金,融资融券对于ETF基金价格"共涨"效应的促进作用较为显著,同时抑制了信息反应速度的提升、降低信息反应滞后性。③对于规模较大的ETF基金,融资融券的推出在市场下行时降低了其信息反应程度,同时使得规模较大ETF基金的信息反应滞后性显著降低。④对于折价率较低的ETF基金,融资融券机制的引入在市场上行时使得价格反应程度减小,在市场下行时使得信息反应速度的非对称性小幅上升。对于折价率较低的ETF基金,融资融券机制的引入降低了其信息反应滞后程度。
[期刊] 投资研究
[作者]
林祥友
以7种成为融资融券标的证券的ETF基金构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,利用ETF基金的交易数据,采用双重差分模型分别研究成为融资融券标的证券前后ETF基金市场的流动性、波动性和有效性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场质量的影响,得到的结论是:融资融券交易提高了ETF基金市场的流动性,抑制了ETF基金市场的波动性,增强了ETF基金市场的有效性,从整体上改善了ETF基金市场的质量。
[期刊] 税务与经济
[作者]
宋雨楠 刘志洋
对于50ETF指数期权合约来说，有效的融资融券交易是PCP等式成立的重要保障。但是整体而言，融资融券交易并没有使50ETF指数期权PCP等式成立。分位数回归分析表明，小规模的融资交易和大规模的融券交易有助于PCP等式成立，这说明为了保证期权市场有效，融资交易应保证市场有充足的流动性，而融券交易应具有规模效应，这提示我们应保证融资市场的流动性充足，引导投资者理性进行融资交易，防止出现对融资需求产生剧烈冲击的事件发生。同时，应降低融券成本，实现融券交易的规模效应，加强对投资者的教育培训，提高投资者理性投资水平。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宋光辉 董艳 田立民
本文选取融资融券业务推出之后五年数据，并将其划分为短、中、长三个时间段，分析了其对Ａ股市场流动性的中长期影响。本文使用Ａｍｉｈｕｄ非流动性指标建立ＶＡＲ模型，对其进行脉冲分析和方差分解，研究表明：在短期内，融资融券对Ａ股市场流动性的影响不显著；但发展到中长期以后，融资融券业务规模的不断扩大有助于提升Ａ股市场的流动性。由此表明融资融券的发展有助于Ａ股市场流动性的提高，改善了我国证券市场的质量。
关键词：
流动性 融资融券业务 脉冲分析 方差分解
[期刊] 企业经济
[作者]
孔翔宇 毕秀春 张曙光
基于500只融资融券标的股在2010年至2013年的流动性变化,运用Wilcoxon秩和检验方法,考察分析两次融资融券标的证券名单调整结果对流动性的影响。对不同的市值大小、收益率波动、是否允许卖空和上市板块分别分析,继而根据分析得到的结果,利用股市交易数据实证做OLS回归,找到了诸多因素中对我国股市流动性有显著影响的决定性因素:是否允许融资融券、收益率波动、市场交易总金额、是否属于A股以及2013年的流动性比2011年显著恶劣。实证结果表明,能否提升股市流动性并不仅仅取决于融资融券标的证券名单范围扩大与否,能被市场投资者所接受认可的配套政策也很重要。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
谷文林 孔祥忠
融资融券是完善证券市场交易机制的制度安排,它的推出将会对证券市场产生重大的影响。本文运用单因素方差分析方法,从股票市场资本流动性的角度研究了融资融券业务的推出产生的冲击效应。实证研究结果表明,融资融券业务短期并未对股票市场资本流动性产生显著影响。文章进一步分析了造成这种结果的成因,并对融资融券的开展提出了建议。
关键词：
融资融券 交易制度 流动性 信用交易
[期刊] 商业时代
[作者]
蔡笑 田奎
融资融券又称为证券信用交易,即投资者在买卖证券时,向证券公司或其他金融机构支付一定比例现金或证券作为保证金,并融入购买证券所需资金或出售证券所需证券的交易形式。2010年1月8日,中国证监会发布公告,称国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点,我国融资融券业务试点进入实质性操作阶段。融资融券对股市流动性的影响一直是市场关注的重点之一。考虑到我国融资融券业务模式主要借鉴我国台湾地区融资融券业务模式,因此,本文选取台湾地区融资融券作为研究对象,分别实证分析了融资交易和融券交易对股市流动性的影响,以期为完善我国融资融券业务有所启示。
关键词：
融资融券 股市流动性 卖空交易 买空交易
[期刊] 管理科学
[作者]
谢黎旭 张信东 张燕 王东
流动性是市场的灵魂,金融创新的目的和结果是提高资产的流动性。2010年3月31日,证监会以促进市场流动性为目的,正式推出融资融券业务试点,并在2011年至2013年先后3次扩大中国A股市场融资融券标的股票的范围。因此,研究中国融资融券是否促进流动性并探究其内在机制具有非常重要的现实意义。排除股指期货和股指期权等卖空机制的影响,运用面板回归方法和适合政策评估的双重差分法,分别检验2011年至2013年3次融资融券扩容对标的股票流动性的影响,并从融资和融券交易者的短期交易策略和标的股票股东结构变化两个方面探讨买空卖空机制与流动性因果关系的内在机制。研究结果表明,融资和融券交易的双重引入降低了交易成本和价格影响,提高了标的股票的流动性。随着融资融券业务的深入开展和发展,融资融券标的股票扩容对价格影响方面的流动性的影响越来越强。融资交易者的短期动量交易策略降低了价格影响和交易成本,融券交易者的短期动量交易策略降低了价格影响,而对交易成本影响不显著。由于部分机构投资者退场,偏好短线投机炒作的中大型个体投资者入场,换手率高、流通市值低和特质波动率低等类型的标的股票组合的流动性提高更为明显。融资融券交易提高标的股票流动性的研究结论补充了已有研究关于买空卖空机制对市场质量影响方面的实证证据,也为中国融资融券业务的发展和完善提供借鉴意义。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
初立苹 粟芳
《巴塞尔协议Ⅲ》修订工作尚无定论,但我国已经取消存贷比监管指标。文章选用净稳定资金比率、核心融资比率和存贷比三个指标测度我国商业银行的流动性结构,并以2007-2016年我国112家商业银行为研究样本检验商业银行流动性结构对其主被动融资行为的影响。研究发现,商业银行被动融资对其主动融资有着较大的负向冲击,而流动性结构更加强化了这一效应。进一步挖掘表明,这一效应更多地源于负债端,相反资产端则起到弱化作用。因素分析证实,提高其他有息负债的比重、贷款比重和投资资产比重可有效减弱商业银行流动性结构对其主被动融资行为的影响程度。最后,提出了相关监管建议。
关键词：
流动性结构 主动融资 被动融资
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
黄瑜琴 胡聂风 张浩
防范化解金融风险,特别是防止发生系统性金融风险,是金融工作的根本性任务之一。研究股票市场流动性及流动性协同的影响因素,对于防范系统性金融风险、保障金融安全具有较强的理论和现实意义。但国内对A股流动性协同问题的讨论不多,特别是对于其影响因素的研究较少,另外对融资融券的研究大多集中于引入卖空机制对市场的影响,忽视了融资规模对市场的影响。笔者利用面板回归研究了融资(融券)规模对个股流动性和流动性协同的影响。研究发现股票融资规模越大,以Amihud非流动性和Pastor-Stambaugh流动性指标来衡量的流动性更好。在股市单边下跌过程中,融资规模越大的股票,以Amihud非流动性指标衡量的流动性越差。此外,研究发现个股融资规模的增加可以减少个股的流动性协同。但在上述检验中并没有发现融券规模对个股流动性和流动性协同有显著影响,这主要归因于当前我国的融券规模还很小。
关键词：
融资融券规模 流动性协同 个股流动性
[期刊] 特区经济
[作者]
曾智森
本文选取多只纳入融资融券标的和未纳入融资融券标的的ETF基金,利用2014年3月20日至2020年9月30日的相关数据,构建了多时点双重差分模型,并进行了平行趋势检验。实证结果表明,将ETF基金纳入融资融券标的并不能显著提高其超额收益率,即不能给投资者带来比未纳入融资标的的ETF基金更高的回报。
[期刊] 浙江金融
[作者]
朱文昊 邓辉 谢品杰
以2014年中连续124个交易日的上证50ETF的官方数据为基础,研究了上证50指数波动与ETF融资融券交易的关联性。实证分析结果表明:指数波动与ETF融资交易、融券交易存在长期均衡关联,且指数波动是ETF融资交易的Granger因;上行趋势下的ETF融资、融券交易与指数波动不相关,下行趋势下的ETF融资交易阻止股价下跌,ETF融券交易刺激指数持续下跌;在指数下跌幅度减小的过程中,指数波动与ETF融资融券的关联程度削弱,其显著性也趋于弱化。
[期刊] 金融与经济
[作者]
刘倩
融资融券交易对股市流动性的影响尚未形成一致结论，不过大多数学者的研究结论认为融资融券将提升股市流动性。本文基于沪深市场个股交易数据得出的实证结果表明：融资融券标的股票的流动性要显著高于非融资融券标的股票，融资融券交易对于个股流动性有着显著的提升作用，并且主要体现为融资买空对流动性的提升作用，而融券卖空对于流动性的提升作用并不明显。此外，融资融券交易事件日前后个股流动性的对比结果显示：融资融券交易推行后，个股的流动性水平较之前有了显著提高。之后应继续完善融资融券交易制度，促进融资和融券业务均衡发展。
关键词：
融资融券 流动性 买卖价差 非流动性
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