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[期刊] 特区经济
[作者]
曾智森
本文选取多只纳入融资融券标的和未纳入融资融券标的的ETF基金,利用2014年3月20日至2020年9月30日的相关数据,构建了多时点双重差分模型,并进行了平行趋势检验。实证结果表明,将ETF基金纳入融资融券标的并不能显著提高其超额收益率,即不能给投资者带来比未纳入融资标的的ETF基金更高的回报。
[期刊] 投资研究
[作者]
林祥友
以7种成为融资融券标的证券的ETF基金构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,利用ETF基金的交易数据,采用双重差分模型分别研究成为融资融券标的证券前后ETF基金市场的流动性、波动性和有效性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场质量的影响,得到的结论是:融资融券交易提高了ETF基金市场的流动性,抑制了ETF基金市场的波动性,增强了ETF基金市场的有效性,从整体上改善了ETF基金市场的质量。
[期刊] 投资研究
[作者]
王良 刘潇 贾宇洁
本文利用Ｆａｍａ＆Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型和事件研究法构建了融资融券、ｅＴＦ基金超额收益率、投资者信心回归模型。实证发现，融资融券标的ｅＴＦ基金的超额收益率高于非标的ｅＴＦ基金，较长窗口期内融资融券的实施可提高标的ｅＴＦ基金的超额收益率。随着融资融券政策的实施，标的ｅＴＦ基金的投资者信心均值在任何长度的窗口期内均有所增加，但非标的ｅＴＦ基金的投资者信心并没有发生一致性变化，表明融资融券政策的实施可有效提高投资者信心。
关键词：
投资行为 基金 事件研究 主成分分析
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
陈洪涛 崔旭 曾辉祥 王彬龙
融资约束是掣肘企业发展的关键因素之一，知名事务所分所落户能否缓解企业融资约束仍有待探索。基于2007—2021年沪深A股上市公司的面板数据，将“四大”分所落户视作准自然实验，构建多时点双重差分模型，探究其对企业融资约束的影响及内在机理。结果表明，“四大”分所落户显著缓解了当地企业融资约束程度。机制检验及进一步研究发现，“四大”分所落户通过改善当地营商环境和提升企业透明度两个渠道来缓解企业融资约束，且缓解效果因企业性质和内外部治理水平不同而存在差异。研究结论为深入推进会计师事务所做强做优、做专做精提供参考，同时也对破解企业融资困境，促进资本市场资源配置和区域高质量发展具有一定启示意义。
[期刊] 投资研究
[作者]
林祥友 易凡琦 陈超
以我国首批纳入融资融券标的证券上市公司构造处理组样本，采用倾向得分匹配法选择数量基本相当的非融资融券标的证券上市公司构造控制组样本，以上市公司证券的平均超常收益率和平均绝对超常收益率为考察指标，利用非参数检验方法和双重差分模型，实证检验融资融券交易＂助涨助跌效应＂的存在性及其非对称性。研究表明，从平均绝对超常收益率看，融资融券交易会产生显著的＂助涨助跌效应＂，其助涨助跌效应不具有显著的非对称性；从平均超常收益率看，融资融券交易的＂助涨助跌效应＂具有非对称性，价格下跌中的＂助跌效应＂强于价格上涨中的＂助涨效应＂。
[期刊] 管理世界
[作者]
许红伟 陈欣
基于双重差分(DID)模型,本文研究了我国融资融券试点对股票定价效率和收益率分布的影响,发现其仅在少数指标上有一定积极作用,总体上效果仍然相当有限,为现有文献争议和后续政策完善提供了新的经验证据。具体来说,融资融券试点1年内:(1)对定价效率的改善仍然较弱,标的股票价格的负面信息含量和对市场向下波动的调整速度变化均不明显;(2)能够显著减少股价暴跌概率,对抑制暴涨却几乎没有影响,最终只起到了"单向缓冲器"作用;(3)仅能显著降低含H股、高市值、低换手率和低市盈率股票的偏度,对改善收益率的尖峰现象则没有起到积极作用。结合市场实际运行情况,本文认为融资融券这一机制创新没有完全发挥功能的主要原因在于...
[期刊] 管理世界
[作者]
肖浩 孔爱国
本文基于双重差分模型检验了融资融券对股价特质性波动的影响及其机理。研究发现,融资融券交易降低了标的证券股价特质性波动,但这一影响是通过降低标的证券的噪音交易、提升信息传递速度、降低公司盈余操纵以及降低投资者之间的信息不对称程度来实现。以上结果表明,融资融券业务降低了股价特质性波动的非信息效率因素。此外,本文发现,融资融券对公司盈余操纵的影响只有在业务开通时的瞬间效应而无持续效应,这表明卖空机制对公司的外部治理作用有待改善。
[期刊] 金融与经济
[作者]
盛积良 汪宇晴
本文基于融资融券制度分布扩容的准自然实验,运用双重差分模型从四个观测区间研究融资融券制度对股价波动的影响。研究发现:融资融券制度开通的前期对股价波动的影响不明显,随着标的股票的扩容其平抑股价波动的作用逐渐增大;融资融券制度能够通过提升信息传递速度降低股价波动,其中融资交易的杠杆效应提升了正面信息的传递速度,进而平抑股价波动;而融券交易平抑股价波动的效果并不显著,这意味着应增加融券券源,减少融资交易和融券交易的失衡,并扩大标的股票的范围。考虑到标的股票涉及多个行业,本文进一步探究其对股价波动的影响是否存在着行业差异,发现融资融券制度降低股价波动集中在制造业行业。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
谢世清
融资融券业务的发展进一步完善了我国股市的做空机制。选取沪深两市278只融资融券标的股票作为研究对象,应用ARIMA模型,实证研究了加权股指收益率对融资融券交易的影响。研究发现:加权股指收益率和波动率对融资和融券交易均具有显著的影响,且影响呈对称性;融资和融券交易对加权股指收益率均存在影响,但方向相反,即在股价上升时,融资交易对股价有助涨之嫌,而融券交易可以起到平抑股价的作用;转融通业务的推出显著增强了加权股指收益率对融资融券交易的影响。我国融资融券业务的不断开展放松了卖空约束,完善了市场的价格发现功能,并拓宽了投资渠道,增进了市场效率。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
谢世清
融资融券业务的发展进一步完善了我国股市的做空机制。选取沪深两市278只融资融券标的股票作为研究对象,应用ARIMA模型,实证研究了加权股指收益率对融资融券交易的影响。研究发现:加权股指收益率和波动率对融资和融券交易均具有显著的影响,且影响呈对称性;融资和融券交易对加权股指收益率均存在影响,但方向相反,即在股价上升时,融资交易对股价有助涨之嫌,而融券交易可以起到平抑股价的作用;转融通业务的推出显著增强了加权股指收益率对融资融券交易的影响。我国融资融券业务的不断开展放松了卖空约束,完善了市场的价格发现功能,并
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
李学峰 于欣琦
我国绿色债券市场起步较晚，但发展势头较好，且实体企业正逐步取代金融机构成为最主要的发行方。发行绿色债券为企业提供了直接的融资渠道，为企业投资决策提供了新思路。通过检验绿色债券对企业投资行为的影响，为更好地促进绿色债券市场发展、引导企业进行科学化投融资决策、防范企业投资过度风险提供了经验证据。首先，基于732家A股非金融类上市公司2016年至2020年的季度面板数据，利用多时点双重差分模型（DID）研究发行绿色债券对企业投资产生的积极影响和企业非理性投资行为带来的风险隐患，并从融资约束视角探究其中存在的作用机制。其次，将研究样本按是否为重污染企业进行分类并检验不同类别企业的投资行为是否存在差异。结果表明：发行绿色债券显著提高了企业投资规模，与轻污染企业相比，重污染企业的投资规模提升程度更高；发行绿色债券缓解了企业的融资约束，在宽松的融资环境下，企业可能做出非理性投资决策，产生投资过度的风险。轻污染企业的投资过度现象较为明显，重污染企业的投资过度现象不显著。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
周亚萍 刁训娣
基于我国融资融券交易不平衡的实际情况，本文利用2015—2021年我国上证50ETF期权市场数据，实证检验了融资融券交易活动对期权收益的影响。研究发现：由于市场上看多交易方式丰富，融资交易对看涨期权收益的影响不大；而受卖空限制影响，融券交易活动越活跃，未来一个月看跌期权的收益越低。此外，融券交易活动对看跌期权收益的影响在经济不景气、投资者情绪低迷以及标的市场收益率为负的子样本中更明显，但该影响并不是长期持续的。进一步分析表明，融券交易活动增加会显著提高看跌期权的持仓量，但对看涨期权收益并不会产生显著影响。研究结论为中国融资融券市场和期权市场之间的可能联系提供了证据，为后续的跨市场研究以及监管措施的制定提供了一定的参考价值。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
于新亮 刘金铭 石玉建 梁馨月
采用2011—2018年全国流动人口卫生计生动态监测调查(CMDS)数据,构建多时点双重差分模型评估长期护理保险对女性劳动力就业结构的影响。结果发现:与中等技能女性劳动力相比,长期护理保险显著提高了高技能和低技能女性劳动力的工资收入水平,提升幅度分别为14.15和7.37个百分点,从而促进了女性劳动力市场双向就业极化。这种极化现象在就业人数和工作时间层面同样存在,且在经济发展水平较为落后和传统文化氛围淡薄的城市更加明显。鉴于此,应在推广长期护理保险的进程中,增强女性护理行业从业人员专业技能水平,切实提高其产业变化适应能力,同时探索发展更适应传统文化观念和失能家庭需要的养老照护模式。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
王昊 曹颖轶
选取2002—2021年中国285个城市面板数据，运用多时点DID模型评估国家级新区对所在城市产城融合的政策效应。结果发现：国家级新区显著提升了所在地区的产城融合，且经过一系列稳健性检验后仍然成立；异质性分析表明，在地理区位、城市行政级别、新区布局以及规划面积等维度，国家级新区对产城融合的促进作用存在显著异质性；进一步分析发现，国家级新区设立对周边地区的产城融合存在虹吸效应。为此，建议合理布局国家级新区，加快探索国家级新区高质量发展新模式，从而有效促进城市的产城融合。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
王昊 曹颖轶
选取2002—2021年中国285个城市面板数据，运用多时点DID模型评估国家级新区对所在城市产城融合的政策效应。结果发现：国家级新区显著提升了所在地区的产城融合，且经过一系列稳健性检验后仍然成立；异质性分析表明，在地理区位、城市行政级别、新区布局以及规划面积等维度，国家级新区对产城融合的促进作用存在显著异质性；进一步分析发现，国家级新区设立对周边地区的产城融合存在虹吸效应。为此，建议合理布局国家级新区，加快探索国家级新区高质量发展新模式，从而有效促进城市的产城融合。
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