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[期刊] 当代经济科学
[作者]
方立兵 肖斌卿
本文以融资融券业务"常规化"后的三次扩容新增股票为研究对象,考察了融资融券失衡对标的股票定价效率的影响。结果发现,在控制了相关因素影响后,融资交易的相对比重与标的股票对好消息的定价效率负相关,而融券交易的相对比重与标的股票对坏消息的定价效率正相关。上述结果预示"买空"通道有被"过度开采"的迹象,而受到诸多约束的"卖空"通道却能发挥应有的积极作用。最后就如何在融资融券失衡的背景下发挥融资融券的积极作用提出了若干有益的政策建议。
关键词：
融资融券 卖空约束 定价效率 微观结构
[期刊] 证券市场导报
[作者]
方立兵 刘海飞
本文在对我国两融失衡的原因进行梳理后，基于＂均值—方差＂、＂均值—方差—偏度＂和＂均值—方差—偏度—峰度＂三种框架下的ＣＡＰＭ模型以及三因素模型，实证研究了融资融券失衡程度如何影响两融标的股票的定价误差。为了降低两融失衡轻微股票的干扰，选取样本期内两融平均失衡程度较为严重的股票为样本，结果发现：（１）所有标的股票均表现出显著为正的定价误差，且创业板股票的平均定价误差最大；（２）在四种定价模型中引入失衡指标后平均定价误差得到显著缓解；（３）部分股票的定价误差在引入失衡指标的高阶矩定价模型下不再显著。上述结果表明两融失衡导致标的股票产生显著为正的定价误差。风险定价因素中，除了常见的贝塔风险外，还包．．．
关键词：
融资融券 卖空 资产定价 高阶矩风险
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
谢太峰 潘添媛
在国外成熟的市场中,融资融券已有百年悠久历史。我国经过精心筹备,于2010年3月31日正式宣布启动融资融券试点。利用2013年1月至2015年12月中国A股市场的数据,引入虚拟变量并建立三个模型进行实证分析,分别对比了融资融券标的股票和非融资融券标的股票定价效率的差异、融券卖空量的差异对定价效率的影响,以及同一股票加入融资融券交易前后的定价效率差异,结果表明,融资融券可以提高股票的定价效率,并以此为根据对证券监管部门提出了相关建议。
关键词：
融资融券 卖空机制 定价效率
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
谢太峰 潘添媛
在国外成熟的市场中,融资融券已有百年悠久历史。我国经过精心筹备,于2010年3月31日正式宣布启动融资融券试点。利用2013年1月至2015年12月中国A股市场的数据,引入虚拟变量并建立三个模型进行实证分析,分别对比了融资融券标的股票和非融资融券标的股票定价效率的差异、融券卖空量的差异对定价效率的影响,以及同一股票加入融资融券交易前后的定价效率差异,结果表明,融资融券可以提高股票的定价效率,并以此为根据对证券监管部门提出了相关建议。
关键词：
融资融券 卖空机制 定价效率
[期刊] 会计之友
[作者]
吴小花
文章基于ＡＨ股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系，研究结果显示，受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制，在融券交易更为苛刻的约束条件下，融资融券交易未能提高股票效率，即没有降低ＡＨ股溢价水平；进一步研究发现，沪港通开通后亦不能有效降低ＡＨ股溢价水平，原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的，但沪港通开通后，上证综合指数对ＡＨ股溢价影响消失。
关键词：
融资融券 股票定价效率 AH股溢价
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吕大永 吴文锋
分析融资交易、融券交易对标的证券定价效率影响的不一致性,可以发现,融资融券交易制度的推出显著地提高了标的证券的定价效率,但融资交易和融券交易的影响却存在不一致性。具体而言,融券交易提高了定价效率而融资交易降低了定价效率。融券交易对改善高估值股票的定价效率更加显著,融资交易的影响则没有显著差异。融资融券调控不应采取一刀切的方式,应针对不同标的采取差异化的调控。
[期刊] 会计之友
[作者]
王建文 周兰兰
融资融券具有放大证券供求、增加股市流通性、稳定与发现价格等重要功能,自2010年在A股市场推行以来,该业务得到快速发展。但由于受标的股票基本面信息和信息披露状况不同的影响,融资融券交易对股价波动的影响并不具有一致性,文章在融资融券改善股价信息含量的理论分析基础上,通过协整检验、个体固定效应模型、个体随机效应模型对绩优标的股和绩差标的股的面板数据进行实证研究,发现融资交易对标的股价有助涨作用且对绩差股的助涨效应更强,融券交易对标的股价有稳定作用但是对绩差股的稳定作用较弱。
[期刊] 会计之友
[作者]
王建文 周兰兰
融资融券具有放大证券供求、增加股市流通性、稳定与发现价格等重要功能,自2010年在A股市场推行以来,该业务得到快速发展。但由于受标的股票基本面信息和信息披露状况不同的影响,融资融券交易对股价波动的影响并不具有一致性,文章在融资融券改善股价信息含量的理论分析基础上,通过协整检验、个体固定效应模型、个体随机效应模型对绩优标的股和绩差标的股的面板数据进行实证研究,发现融资交易对标的股价有助涨作用且对绩差股的助涨效应更强,融券交易对标的股价有稳定作用但是对绩差股的稳定作用较弱。
[期刊] 管理世界
[作者]
许红伟 陈欣
基于双重差分(DID)模型,本文研究了我国融资融券试点对股票定价效率和收益率分布的影响,发现其仅在少数指标上有一定积极作用,总体上效果仍然相当有限,为现有文献争议和后续政策完善提供了新的经验证据。具体来说,融资融券试点1年内:(1)对定价效率的改善仍然较弱,标的股票价格的负面信息含量和对市场向下波动的调整速度变化均不明显;(2)能够显著减少股价暴跌概率,对抑制暴涨却几乎没有影响,最终只起到了"单向缓冲器"作用;(3)仅能显著降低含H股、高市值、低换手率和低市盈率股票的偏度,对改善收益率的尖峰现象则没有起到积极作用。结合市场实际运行情况,本文认为融资融券这一机制创新没有完全发挥功能的主要原因在于...
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
汪剑锋
以2010年3月31日我国首次推出融资融券制度为研究背景,以事件前后一年的季度数据为研究样本,采用双重差分模型(Difference-in-Differences Model)实证检验了融资融券能否有效抑制标的股票管理层的盈余管理行为。研究发现,融资融券制度推出以后,无论我们采用更换样本、更换变量还是分样本回归,实证结果均未发现融资融券能有效抑制标的股票管理层的盈余管理。虽然如此,但研究仍可以丰富国内这方面的文献并为相关争议文献提供进一步佐证,更重要的是,研究结论可为政策制定者完善后续政策,进一步深化改革提供一定的经验证据和理论基础。
关键词：
融资融券 盈余管理 双重差分模型
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
徐维军 吴槐雄
通过以A股市场所有融资融券标的股票作为研究对象,划分五个研究窗口和四个指数板块,分别采用面板数据回归的方法,研究融资融券对标的股票波动性的影响。实证结果表明,融资融券对标的股票波动性的影响随行情变化而变:在非暴涨暴跌行情中,融资减小标的股票的波动,融券增大或减小标的股票的波动,但因为融资的影响更大,所以融资融券减小标的股票的波动;在暴涨暴跌行情中,融资融券加剧标的股票的波动。
关键词：
股票市场 融资融券 股票波动性 面板数据
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
徐维军 吴槐雄
通过以A股市场所有融资融券标的股票作为研究对象,划分五个研究窗口和四个指数板块,分别采用面板数据回归的方法,研究融资融券对标的股票波动性的影响。实证结果表明,融资融券对标的股票波动性的影响随行情变化而变:在非暴涨暴跌行情中,融资减小标的股票的波动,融券增大或减小标的股票的波动,但因为融资的影响更大,所以融资融券减小标的股票的波动;在暴涨暴跌行情中,融资融券加剧标的股票的波动。
关键词：
股票市场 融资融券 股票波动性 面板数据
[期刊] 经济研究
[作者]
李科 徐龙炳 朱伟骅
最近中国资本市场融资融券制度的建设为微观上实证检验卖空限制对股票价格实际影响提供了理想的研究背景。本文利用自然实验——白酒行业"塑化剂事件",研究卖空限制对股票错误定价的影响。我们根据股票卖空限制的性质构建对冲投资组合,实证结果显示投资策略取得了0.5%的平均日超额收率,1.5%的标准差和33%的日夏普比率,表明投资组合具有很高的超额收益,但风险很低。进一步的回归分析发现卖空限制导致了不能被卖空的股票被严重高估,股票基础价值的变化不能解释高估的股价。本文的研究结果表明卖空限制导致了股价高估,融资融券制度等做空机制有助于矫正高估的股价,提高市场定价效率。本文将卖空限制与事件驱动相结合,设计了能产...
关键词：
卖空限制 错误定价 交易策略 融资融券
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
依布拉音·巴斯提
融资融券业务在我国作为一项创新的交易业务,自2010年3月31日启动以来,不仅为国内投资者提供了新的交易渠道和方式,也为国内证券市场增添了活力。我国融资融券标的股经过5次扩容之后,大约占据了我国A股数量的30%。文章报告了目前我国融资融券交易发展的现状以及五次扩容的相关过程,并选取2011年12月5日至2013年1月30日和2016年12月12日至2018年3月1日两段时间的融资融券余额以及相应时间段的沪深300的收盘指数作为研究数据,采用分期研究的方式对两个时间段的数据进行VAR模型分析。从理论和实证两方面对两融标的股扩容是否对股票市场波动性具有显著影响进行了研究,结论表明我国股票波动性的确会受到融资融券交易机制的影响,并且只有发挥好融资融券制度的正面影响,我国股票市场才有可能实现更深层次的发展。
关键词：
融资融券 VAR模型 股容量 股市波动性
[期刊] 金融论坛
[作者]
虞一青 刘嫦 赖登凌
本文利用２０１０～２０１５年中国Ａ股数据分析融资融券交易对股价波动性的影响，研究结果表明：融券卖空交易能够平抑股价波动性，卖空行为使更多的负面信息汇入股价，提升了市场的定价效率，降低了股价的波动性。中国Ａ股市场成熟度低，交易失衡致使融资交易远超融券交易，这种失衡状态增加了卖空成本，引发套利机制呈非对称性状态，套利者难以通过套利行为纠正错误定价，从而加剧了股价的波动性。
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