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[期刊] 管理评论
[作者]
王良 秦隆皓 惠朦朦
从信息反应程度、信息反应速度、信息反应滞后性三个方面来对ETF基金的定价效率进行测度。鉴于双重差分模型能较好地消除处理组和对照组之间的系统性差异,据此构建融资融券交易对标的ETF基金定价效率影响的双重差分模型并进行了实证研究。研究发现:①融资融券可降低ETF基金价格对于好、坏消息反应速度的非对称性;同时可降低高换手率ETF基金价格的反应滞后性。②对于价格水平较高的ETF基金,融资融券对于ETF基金价格"共涨"效应的促进作用较为显著,同时抑制了信息反应速度的提升、降低信息反应滞后性。③对于规模较大的ETF基金,融资融券的推出在市场下行时降低了其信息反应程度,同时使得规模较大ETF基金的信息反应滞后性显著降低。④对于折价率较低的ETF基金,融资融券机制的引入在市场上行时使得价格反应程度减小,在市场下行时使得信息反应速度的非对称性小幅上升。对于折价率较低的ETF基金,融资融券机制的引入降低了其信息反应滞后程度。
[期刊] 投资研究
[作者]
林祥友
以7种成为融资融券标的证券的ETF基金构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,利用ETF基金的交易数据,采用双重差分模型分别研究成为融资融券标的证券前后ETF基金市场的流动性、波动性和有效性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场质量的影响,得到的结论是:融资融券交易提高了ETF基金市场的流动性,抑制了ETF基金市场的波动性,增强了ETF基金市场的有效性,从整体上改善了ETF基金市场的质量。
[期刊] 西部论坛
[作者]
林祥友 代宏霞
以7种成为融资融券标的证券的交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,EFT基金)构造处理组,以7种未成为融资融券标的证券的ETF基金构造控制组,采用双重差分模型研究有ETF基金成为融资融券标的证券前后我国ETF基金市场流动性的差异,分析融资融券交易对ETF基金市场流动性的净影响,得到的可靠结论是:融资融券交易提高了我国ETF基金市场流动性,改善了ETF基金市场质量。因此,ETF基金市场监管者和交易者都需要对ETF基金进入融资融券标的证券之前与之后进行区别对待。
[期刊] 管理评论
[作者]
王良 陈婕 刘潇
分别构建了基于ETF基金价格同向变动指数PCI的BH1模型及基于CAPM回归拟合优度R~2的BH2模型,并给出了ETF基金流动性及交易行为的测度方法,在此基础上建立了双重差分模型来研究融资融券机制下ETF基金流动性、交易行为对其价格联动的影响,实证结果证明BH2模型更适合分析融资融券机制下我国ETF基金的价格联动效应。研究发现:无论是否引入融资融券机制,ETF基金的申购行为会提高其价格联动性,而赎回行为会降低价格联动性,ETF基金的流动性越低则其价格联动性越高;融资融券对ETF基金价格联动有一定的影响但回归检验结果在10%显著性水平以下并不显著,且该机制的推出使得ETF基金流动性、交易行为对于价格联动效应的影响程度较未引入融资融券前显著降低; ETF基金规模越大,流动性对价格联动的影响越大,与此同时ETF基金申购行为对其价格联动的影响也越大。
关键词：
融资融券 流动性 交易行为 价格联动
[期刊] 税务与经济
[作者]
宋雨楠 刘志洋
对于50ETF指数期权合约来说，有效的融资融券交易是PCP等式成立的重要保障。但是整体而言，融资融券交易并没有使50ETF指数期权PCP等式成立。分位数回归分析表明，小规模的融资交易和大规模的融券交易有助于PCP等式成立，这说明为了保证期权市场有效，融资交易应保证市场有充足的流动性，而融券交易应具有规模效应，这提示我们应保证融资市场的流动性充足，引导投资者理性进行融资交易，防止出现对融资需求产生剧烈冲击的事件发生。同时，应降低融券成本，实现融券交易的规模效应，加强对投资者的教育培训，提高投资者理性投资水平。
[期刊] 特区经济
[作者]
曾智森
本文选取多只纳入融资融券标的和未纳入融资融券标的的ETF基金,利用2014年3月20日至2020年9月30日的相关数据,构建了多时点双重差分模型,并进行了平行趋势检验。实证结果表明,将ETF基金纳入融资融券标的并不能显著提高其超额收益率,即不能给投资者带来比未纳入融资标的的ETF基金更高的回报。
[期刊] 会计之友
[作者]
吴小花
文章基于ＡＨ股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系，研究结果显示，受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制，在融券交易更为苛刻的约束条件下，融资融券交易未能提高股票效率，即没有降低ＡＨ股溢价水平；进一步研究发现，沪港通开通后亦不能有效降低ＡＨ股溢价水平，原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的，但沪港通开通后，上证综合指数对ＡＨ股溢价影响消失。
关键词：
融资融券 股票定价效率 AH股溢价
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吕大永 吴文锋
分析融资交易、融券交易对标的证券定价效率影响的不一致性,可以发现,融资融券交易制度的推出显著地提高了标的证券的定价效率,但融资交易和融券交易的影响却存在不一致性。具体而言,融券交易提高了定价效率而融资交易降低了定价效率。融券交易对改善高估值股票的定价效率更加显著,融资交易的影响则没有显著差异。融资融券调控不应采取一刀切的方式,应针对不同标的采取差异化的调控。
[期刊] 经济研究
[作者]
李志生 李好 马伟力 林秉旋
本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差异,我们发现融资融券交易同时具有内部信息治理和外部信息治理的作用。其中内部信息治理效应表现为,融资融券交易的推出有效促使了管理层对非强制信息和坏消息的披露,提高了管理层业绩预告的及时性和准确性;融资融券的外部信息治理效应体现在显著降低了财务分析师对目标公司盈利预测的偏差与分歧。在控制
[期刊] 统计研究
[作者]
顾琪 王策
我国融资融券制度不同于国外成熟市场的一个重要特征是存在较大的卖空摩擦,但这一卖空摩擦对市场定价效率的影响及其作用机制尚未被研究揭示。本文运用双重差分固定效应模型、处理效应模型和倾向性匹配双重差分模型,研究了融资融券制度中的卖空摩擦对市场定价效率的影响及其内在机制。实证结果表明,融资融券制度中的卖空摩擦抑制了市场参与者对公司特质信息的充分挖掘,促使其过度利用市场或行业信息进行交易,从而延缓了公司特质信息融入股价,加速了市场或行业信息融入股价,最终加剧了股价同涨同跌现象,不利于市场定价效率的提高。本文研究结论
关键词：
融资融券 卖空摩擦 股价同步性 定价效率
[期刊] 统计研究
[作者]
顾琪 王策
我国融资融券制度不同于国外成熟市场的一个重要特征是存在较大的卖空摩擦,但这一卖空摩擦对市场定价效率的影响及其作用机制尚未被研究揭示。本文运用双重差分固定效应模型、处理效应模型和倾向性匹配双重差分模型,研究了融资融券制度中的卖空摩擦对市场定价效率的影响及其内在机制。实证结果表明,融资融券制度中的卖空摩擦抑制了市场参与者对公司特质信息的充分挖掘,促使其过度利用市场或行业信息进行交易,从而延缓了公司特质信息融入股价,加速了市场或行业信息融入股价,最终加剧了股价同涨同跌现象,不利于市场定价效率的提高。本文研究结论为监管部门合理扩大融资融券标的范围、降低交易成本和交易门槛,营造高效的市场环境提供了依据和思路。
关键词：
融资融券 卖空摩擦 股价同步性 定价效率
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
谢太峰 潘添媛
在国外成熟的市场中,融资融券已有百年悠久历史。我国经过精心筹备,于2010年3月31日正式宣布启动融资融券试点。利用2013年1月至2015年12月中国A股市场的数据,引入虚拟变量并建立三个模型进行实证分析,分别对比了融资融券标的股票和非融资融券标的股票定价效率的差异、融券卖空量的差异对定价效率的影响,以及同一股票加入融资融券交易前后的定价效率差异,结果表明,融资融券可以提高股票的定价效率,并以此为根据对证券监管部门提出了相关建议。
关键词：
融资融券 卖空机制 定价效率
[期刊] 当代经济科学
[作者]
方立兵 肖斌卿
本文以融资融券业务"常规化"后的三次扩容新增股票为研究对象,考察了融资融券失衡对标的股票定价效率的影响。结果发现,在控制了相关因素影响后,融资交易的相对比重与标的股票对好消息的定价效率负相关,而融券交易的相对比重与标的股票对坏消息的定价效率正相关。上述结果预示"买空"通道有被"过度开采"的迹象,而受到诸多约束的"卖空"通道却能发挥应有的积极作用。最后就如何在融资融券失衡的背景下发挥融资融券的积极作用提出了若干有益的政策建议。
关键词：
融资融券 卖空约束 定价效率 微观结构
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
谢太峰 潘添媛
在国外成熟的市场中,融资融券已有百年悠久历史。我国经过精心筹备,于2010年3月31日正式宣布启动融资融券试点。利用2013年1月至2015年12月中国A股市场的数据,引入虚拟变量并建立三个模型进行实证分析,分别对比了融资融券标的股票和非融资融券标的股票定价效率的差异、融券卖空量的差异对定价效率的影响,以及同一股票加入融资融券交易前后的定价效率差异,结果表明,融资融券可以提高股票的定价效率,并以此为根据对证券监管部门提出了相关建议。
关键词：
融资融券 卖空机制 定价效率
[期刊] 投资研究
[作者]
王良 刘潇 贾宇洁
本文利用Ｆａｍａ＆Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型和事件研究法构建了融资融券、ｅＴＦ基金超额收益率、投资者信心回归模型。实证发现，融资融券标的ｅＴＦ基金的超额收益率高于非标的ｅＴＦ基金，较长窗口期内融资融券的实施可提高标的ｅＴＦ基金的超额收益率。随着融资融券政策的实施，标的ｅＴＦ基金的投资者信心均值在任何长度的窗口期内均有所增加，但非标的ｅＴＦ基金的投资者信心并没有发生一致性变化，表明融资融券政策的实施可有效提高投资者信心。
关键词：
投资行为 基金 事件研究 主成分分析
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