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[期刊] 经济研究
[作者]
郝项超 梁琪 李政
本文实证研究了融资融券对我国上市公司创新数量与质量的影响。为克服模型的内生性,首先采用倾向分数法为每个标的公司按照一比一的比例进行配对,然后再构建双重差分模型。本文发现融券促进了创新数量与质量的同步增加,而融资却导致创新数量与质量同步下降。在融资交易为主的情况下,融资的负面影响超过了融券的正面影响,从而使得融资融券总体上阻碍了企业创新。在控制了配对偏差和所有权性质差异影响、采用其他创新替代变量以及更长事件窗口的情况下,上述结论依旧成立。进一步研究发现,融资融券影响企业创新的机制不仅包括公司治理机制,还包括信息机制。面对融资融券的复杂影响,标的公司倾向于采取"重申请数量轻质量"的创新策略进行应对,最终导致其创新质量明显下降。
关键词：
融资 融券 创新数量 创新质量 专利
[期刊] 中国软科学
[作者]
伍格致 游达明
使用2007—2019年中国上市公司的面板数据，以中国的融资融券限制放宽为准实验研究的基础，构建双重差分模型来分析融资融券交易是否会鼓励企业进行绿色技术创新活动。首先，研究表明在实施融资融券交易制度后，标的公司的绿色技术创新数量将显著增加，而标的企业绿色创新的质量并无显著变化。其次，认为卖空威胁是标的企业提升绿色技术创新数量的主要原因，而代理问题和激励与动力机制存在缺陷是融资融券机制没有显著促进标的企业绿色技术创新质量的主要原因。最后，研究发现多个政策环境因素将影响政策在促进标的企业绿色技术创新数量中的作用。
[期刊] 南方经济
[作者]
董竹 张欣
为实现消除农村贫困和区域贫困的目标,在党和国家的号召下,越来越多的上市公司参与到精准扶贫战略中,然而学术界对企业参与精准扶贫经济后果影响的相关研究还有待进一步丰富和拓展。以2016-2018年沪深A股上市公司为样本,文章实证检验了企业参与精准扶贫工作对其创新绩效的影响。研究结果表明,参与精准扶贫显著提高了企业的创新产出和创新效率。在改变变量度量方法、更换模型以及使用安慰剂检验和PSM模型控制内生性问题等一系列稳健性检验后,结论仍然成立。进一步探讨其中的作用机制发现,企业参与精准扶贫通过缓解融资约束进而提升了创新绩效,而资源效应(降低债务融资成本和提高税收优惠)和声誉效应(增加媒体正面报道数量)是参与精准扶贫所发挥的外部融资作用。最后,基于宏观社会层面、中观市场层面以及微观企业层面的异质性分析表明,参与精准扶贫对企业创新的正向影响主要存在于地方扶贫压力较大、资本市场信息环境较差的企业以及非国有企业中。通过理论分析和实证检验,本文不仅丰富了参与精准扶贫和企业创新领域的相关研究,也对充分发挥资本市场在服务国家脱贫攻坚战略中的作用以及深入实施创新驱动发展战略、发挥企业在技术创新中的主体作用具有重要的启示意义。
[期刊] 投资研究
[作者]
庞家任 陈大鹏 王玮
本文以融资融券制度分阶段扩容作为"准自然实验",采用双重差分法实证发现融资融券制度的引入提升了投资-Q敏感度。不管股价是否有下行趋势,该种作用都存在。本文发现在公司治理水平较低的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用更大,这说明融资融券制度发挥了外部治理机制的作用。但同时,即使在公司治理水平较高的企业中,融资融券制度同样显著提升了投资-Q敏感度。本文进一步发现,在分析师(或研报)关注度更高、融资约束更弱、高管持股比例更高的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用显著更大。这意味着融资融券制度的引入强化了管理层从股价变动中"学习"信息的激励。本文研究结果表明,融资融券通过强化外部投资者释放私人信息的能力,提升股价信息含量,分别从作为外部治理机制约束投资("间接渠道")和向管理层传递私人信息("直接渠道")两个渠道影响企业投资行为。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞
通过实证检验融资融券制度对上市公司金融化行为的影响,发现与没有进入试点的上市公司相比,融资融券试点公司的金融化水平显著上升,且融资融券对企业金融化的效应在非国有和区域市场化进程较低的样本中更显著。进一步研究发现,融资融券制度是通过提高企业的融资约束和被收购的威胁等因素促使企业更多地进行金融资产配置。因此,证券监管部门需要反思融资融券制度的缺陷,保障股票卖空机制发挥治理效应,激励企业专注于实体经济。同时,合理规范我国金融体系,为企业构建良好的外部融资环境,出台反恶意收购的监管政策,有效化解融资融券制度对企业金融化的影响。
[期刊] 财会月刊
[作者]
闫华红 王润 许倩
可转债融资作为一种新型融资模式,与创新型中小企业风险高、成长性好的特点相适应,发行可转债融资能有效缓解其融资难问题。本文从财务风险、公司规模、现金流、成长性以及现金松弛度等五个方面论述创新型中小企业的特征与融资模式选择的关系,通过实证研究得出发行可转债融资企业的共性特征,并指出当前可转债融资模式无法广泛应用于创新型中小企业的主要原因。
关键词：
创新型中小企业 融资 动机 可转债
[期刊] 商业经济研究
[作者]
李博勋
创新是促进企业持续发展的关键,商贸流通企业需要不断对自身产品和服务进行更新迭代,才能够紧跟市场发展脚步而不被淘汰。而金融生态环境则是影响商贸流通企业创新的重要因素,良好的金融生态环境能够缓解企业融资压力,提高企业资金周转效率,进而提高企业创新水平。基于此,本文通过构建回归模型,对融资约束视角下金融生态环境与商贸流通企业创新的相关性进行分析,以期为各地区优化金融生态环境,助力商贸流通企业创新提供理论依据。结果表明:企业创新能力与融资约束存在负相关关系;融资约束与商贸流通企业创新能力存在负相关关系;金融生态环境、经济水平、政府作用、信用环境与商贸流通企业创新能力均具有显著正向关联性。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
李博勋
创新是促进企业持续发展的关键,商贸流通企业需要不断对自身产品和服务进行更新迭代,才能够紧跟市场发展脚步而不被淘汰。而金融生态环境则是影响商贸流通企业创新的重要因素,良好的金融生态环境能够缓解企业融资压力,提高企业资金周转效率,进而提高企业创新水平。基于此,本文通过构建回归模型,对融资约束视角下金融生态环境与商贸流通企业创新的相关性进行分析,以期为各地区优化金融生态环境,助力商贸流通企业创新提供理论依据。结果表明:企业创新能力与融资约束存在负相关关系;融资约束与商贸流通企业创新能力存在负相关关系;金融生态环境、经济水平、政府作用、信用环境与商贸流通企业创新能力均具有显著正向关联性。
[期刊] 税务与经济
[作者]
张萌萌 鲁若愚 李广野
近年来,随着大数据、云计算、移动互联等新兴技术在投融资、客户征信、风险管理、支付结算等多个领域的广泛应用,金融科技应运而生。金融科技的出现在提升金融服务效率的同时降低了成本,进而推动了科技资源与金融资源的融合。与此同时,由于金融科技而产生的金融创新也拓宽了科创企业的融资渠道,从某种程度上解决了科创企业融资难、融资贵的问题。为了推动科创企业的发展,我国的金融机构应以需求为导向,通过产品创新、服务创新和机制体制创新,建立符合中国国情、适合科创企业发展的金融服务模式;同时,监管机构要健全金融科技监管体系。
关键词：
金融科技 金融创新 科创型中小企业
[期刊] 财会通讯
[作者]
邬烈岚 范纪来
文章以2008—2021年A股上市公司为样本，对融资融券、风险承担与企业避税三者之间的关系进行了实证研究。将2010年启用的融资融券试点作为准自然实验，采用双重差分倾向得分匹配法（PSM-DID），实证检验了企业在成为融资融券标的公司后避税程度的变化，并进一步考察了风险承担的调节效应。研究表明：企业成为融资融券标的后，避税程度显著降低；企业风险承担水平的提升会强化融资融券对企业避税程度的负向影响，减少企业避税行为。进一步研究发现机构投资者比例的提高可以增强融资融券的治理效应，加强融资融券对企业避税行为的抑制作用。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
周炜
我国资本市场发展不平衡,企业直接融资比例过低,尤其是债券融资发展滞后。应该完善企业债券融资的环境,在鼓励企业债券融资的同时,鼓励债券融资创新,达到降低企业融资成本,提高融资效率的目的。
关键词：
资本市场 企业债券 债券融资创新
[期刊] 金融发展研究
[作者]
韦祎 杨红
本文以我国股票市场开展融资融券交易为准自然实验,基于双重差分方法研究融券卖空交易的政策效应及其对企业创新的影响。研究发现:融券卖空交易对企业发明专利创新行为产生了压力效应,而对实用新型和外观设计专利的创新行为则具有激励效应,且存在轻微的时间滞后;企业实用新型和外观设计专利的创新能力在卖空交易的影响下有所增强,但发明专利的创新研发能力没有明显提升。进一步研究发现,在知识产权司法保护较高的地区,卖空交易对企业发明专利创新的压力效应会有所缓解,同时会扩大对非发明专利的激励效应,这与行政执法水平的异质性分析结果相反。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
熊家财 郭雪静 胡琛
以融资融券试点与扩容作为卖空限制减少的外生事件,使用渐进双重差分模型全面研究卖空对企业避税行为的影响。研究发现,相比于控制组公司,允许卖空公司的避税程度更低,管理层持股比例较低以及法律环境较差地区的公司,卖空对企业避税行为的抑制作用更为显著。进一步研究发现,源于卖空层面的避税活动与企业未来价值显著负相关,表明企业避税活动会加剧股东与管理层之间的代理冲突并降低企业价值。在考虑其他可能解释后,研究结论依然成立。
关键词：
卖空 企业避税 融资融券 渐进准自然实验
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
张鹤
本文探究融资融券对上市公司产品市场竞争行为的影响。通过理论分析与实证检验,本文发现融资融券政策的实施促进了标的企业产品市场竞争行为,但是由此带来的潜在的过度竞争问题可能导致企业整体绩效有所下降。本文还发现融资融券的政策效果主要集中于融资交易强度较高、或股价信息敏感度较低的公司。本文的研究结果表明,我国融资和融券交易发展的不对称性放大了资本市场对公司正面信息的奖励效应,可能促使公司在产品市场过度竞争,降低了整体绩效,而个股股价信息敏感度的提高有助于缓解上述问题。
关键词：
融资融券 产品市场竞争 企业绩效
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘嫦 付荟芸
基于我国融资与融券交易的非对称性及二者治理路径的差异性,选取2007～2017年我国A股上市公司数据探究融资与融券业务对企业费用粘性的异质性影响及其影响路径。研究发现,在不考虑融资与融券对费用粘性影响的差异性时,融资融券标的公司费用粘性显著增加。考虑融资与融券影响的异质性时,融券交易有助于降低企业费用粘性,但融资交易却导致企业费用粘性的显著增加。实证结果说明,在融资交易占主导地位的情况下,融资的负面效应超过了融券的正面效应,最终导致融资融券标的企业的费用粘性不降反升。进一步研究发现,融资与融券交易通过公司治理机制与信息机制影响了费用粘性,而且动态效果检验表明,随着融资融券制度的完善,融资交易的负面影响会逐渐变小,融券交易的积极作用日益凸显。
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