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[期刊] 会计之友
[作者]
洪昀 谌珊 姚靠华
文章考察了我国卖空交易者的短期交易策略以及卖空交易对未来市场收益的可预期性,使用2010—2015年可融券卖空股票的日交易数据,发现我国卖空交易者采取了短期内的动量交易策略以及在当天高位入市套利反转的策略,进一步分析表明在动量交易策略运用中,“追涨”的策略相对“杀跌”策略运用更明显。分组样本发现规模更大的公司、账面市值比更高的公司、交易周转率更低的公司、机构投资者更高的公司以及国有企业中卖空者短期动量交易策略及当天高位卖空的策略更显著。卖空交易量高的公司未来超额收益率更低,在控制了规模、市值账面比、动量效
关键词：
卖空 短期策略 可预测性
[期刊] 会计之友
[作者]
洪昀 谌珊 姚靠华
文章考察了我国卖空交易者的短期交易策略以及卖空交易对未来市场收益的可预期性,使用2010—2015年可融券卖空股票的日交易数据,发现我国卖空交易者采取了短期内的动量交易策略以及在当天高位入市套利反转的策略,进一步分析表明在动量交易策略运用中,“追涨”的策略相对“杀跌”策略运用更明显。分组样本发现规模更大的公司、账面市值比更高的公司、交易周转率更低的公司、机构投资者更高的公司以及国有企业中卖空者短期动量交易策略及当天高位卖空的策略更显著。卖空交易量高的公司未来超额收益率更低,在控制了规模、市值账面比、动量效
关键词：
卖空 短期策略 可预测性
[期刊] 浙江金融
[作者]
张伟
本文以月度为间隔,采用分析师盈余预测并结合剩余收益模型对上市公司内在价值进行估计,研究融资融券、内在价值市价比例(V/P)与股票未来收益率之间的关系。研究发现,基于V/P值分组的套利组合能够获得超额收益,并且在融资融券标的股票内基于V/P值分组的套利回报显著比在非融资融券标的股票内基于V/P值分组套利回报高。进一步发现,基于V/P的套利组合在标的股票中运用的优势主要体现在市场下跌周期。
关键词：
融资融券 价值投资 剩余收益模型
[期刊] 证券市场导报
[作者]
许恒 侯智杰 陈晓雨
本文以融资融券市场作为研究目标分析投资者的获利倾向、心理状态、行为决策等因素所反映出的投资者情绪特征对A股收益率波动的影响。采用CRITIC赋权法,通过计算融资融券中融资余额、融券余额、融资融券交易占比以及融资买入量等多个数据指标构建融资融券投资者情绪指数CRISI。结合A股市场日交易数据,分析研究了融资融券市场中投资者情绪指数和股市收益率波动的相互作用。本文实证结果表明,融资融券投资者情绪指数对A股市场收益率存在正向作用,而A股市场收益率对投资者情绪的影响并不显著。此外,A股市场中股价的"异常涨跌"亦对投资者情绪影响不明显。实证结果反映出我国融资融券市场中投资者情绪与A股市场收益率之间存在一种单向的影响关系,为我国股票市场投资者情绪调查机制与监控系统的建立和完善提供了依据。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
谢世清
融资融券业务的发展进一步完善了我国股市的做空机制。选取沪深两市278只融资融券标的股票作为研究对象,应用ARIMA模型,实证研究了加权股指收益率对融资融券交易的影响。研究发现:加权股指收益率和波动率对融资和融券交易均具有显著的影响,且影响呈对称性;融资和融券交易对加权股指收益率均存在影响,但方向相反,即在股价上升时,融资交易对股价有助涨之嫌,而融券交易可以起到平抑股价的作用;转融通业务的推出显著增强了加权股指收益率对融资融券交易的影响。我国融资融券业务的不断开展放松了卖空约束,完善了市场的价格发现功能,并拓宽了投资渠道,增进了市场效率。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
周亚萍 刁训娣
基于我国融资融券交易不平衡的实际情况，本文利用2015—2021年我国上证50ETF期权市场数据，实证检验了融资融券交易活动对期权收益的影响。研究发现：由于市场上看多交易方式丰富，融资交易对看涨期权收益的影响不大；而受卖空限制影响，融券交易活动越活跃，未来一个月看跌期权的收益越低。此外，融券交易活动对看跌期权收益的影响在经济不景气、投资者情绪低迷以及标的市场收益率为负的子样本中更明显，但该影响并不是长期持续的。进一步分析表明，融券交易活动增加会显著提高看跌期权的持仓量，但对看涨期权收益并不会产生显著影响。研究结论为中国融资融券市场和期权市场之间的可能联系提供了证据，为后续的跨市场研究以及监管措施的制定提供了一定的参考价值。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
谢世清
融资融券业务的发展进一步完善了我国股市的做空机制。选取沪深两市278只融资融券标的股票作为研究对象,应用ARIMA模型,实证研究了加权股指收益率对融资融券交易的影响。研究发现:加权股指收益率和波动率对融资和融券交易均具有显著的影响,且影响呈对称性;融资和融券交易对加权股指收益率均存在影响,但方向相反,即在股价上升时,融资交易对股价有助涨之嫌,而融券交易可以起到平抑股价的作用;转融通业务的推出显著增强了加权股指收益率对融资融券交易的影响。我国融资融券业务的不断开展放松了卖空约束,完善了市场的价格发现功能,并
[期刊] 财会通讯
[作者]
张本照 程超
基于投资者情绪，本文利用２０１３年至２０１５年市场交易数据，分市场层面和公司层面来探讨融资融券与股票收益的关系。结果表明，融资交易市场上存在较为明显的羊群行为。在融资交易额快速增长的阶段，投资者遵循着小公司正反馈交易行为和大公司负反馈交易行为。融资融券交易额有助于股票未来收益的预测，且这种预测能力并没有因为流动性的下降而降低。
关键词：
融资融券 股票收益率 羊群行为
[期刊] 会计之友
[作者]
金爱华
融资融券的国内推行给证券交易市场提供了完整的交易准则,研究融资融券能够给监管人员以及投资人员提供决策依据。文章研究了252只沪深股票的交易信息,并选取双重差分方式给出卖空机制关于定价效率的作用。研究结果表明:卖空机制推广能够提升股票的定价效率,该状况的产生是由于投资人异质性减弱以及股市流动特性加强;能够卖空的股票波动幅度减弱,且能够融合大规模交易。
关键词：
融资融券 定价效率 卖空机制 波动幅度
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
王俊韡 魏梦蝶 徐玉姝
基于中国2010年实施融资融券制度的背景，利用分批扩容的准自然实验环境，检验卖空制度对企业融资的影响。结果发现：卖空制度的引入对企业外源融资能够起到抑制作用，这来源于外部治理作用所带来的过度融资的减少、市场信息反馈效应所带来的企业融资——股票价格敏感度的提升，以及融资成本的提高。进一步分析发现，企业外源融资的减少是有效率的，能够提高企业资源配置效率，促进资本结构动态调整。因此，卖空制度有助于抑制企业的过度融资，提高企业资源配置效率，对资本市场的稳定运转和完善大有裨益。
[期刊] 南方金融
[作者]
李锋森
融资融券到底是加剧还是平抑股市波动,以往文献的研究结论分歧很大,一个重要原因是对投资者交易策略有着不同的假设和判断。本文借鉴趋势交易(根据股价变化趋势进行投资决策)研究方法,基于投资者交易策略视角对融资融券如何影响股市波动提出新的微观机制解释,并以我国股市为样本进行实证检验。从投资者交易策略来看,对于机构投资者持股比例较低的股票,其融资交易和融券交易没有呈现显著的趋势交易特征;而对于机构投资者持股比例较高的股票,其融资交易和融券交易均呈现显著的反转交易特征。从收益预测情况来看,融资买入比例越高的股票,其未来收益率也越高;而融券卖出比例越高的股票,其未来收益率越低。总的来看,我国投资者通过融资融券机制进行的交易是"高抛低吸"而非"追涨杀跌",其反转交易特征有助于平抑股市波动。
[期刊] 南方金融
[作者]
李锋森
融资融券到底是加剧还是平抑股市波动,以往文献的研究结论分歧很大,一个重要原因是对投资者交易策略有着不同的假设和判断。本文借鉴趋势交易(根据股价变化趋势进行投资决策)研究方法,基于投资者交易策略视角对融资融券如何影响股市波动提出新的微观机制解释,并以我国股市为样本进行实证检验。从投资者交易策略来看,对于机构投资者持股比例较低的股票,其融资交易和融券交易没有呈现显著的趋势交易特征;而对于机构投资者持股比例较高的股票,其融资交易和融券交易均呈现显著的反转交易特征。从收益预测情况来看,融资买入比例越高的股票,其未
[期刊] 金融论坛
[作者]
李德峰 张丽青 杜亚雄
本文利用TGARCH模型研究了融资融券制度对上证50和深证成指日收益率波动性的影响。研究结果表明,实行融资融券后,上证50和深证成指日收益率的波动均有所下降,融资融券具有一定的稳定市场的作用,其中上证50的表现好于深证成指。但是收益率波动的下降都比较少,短期内融资融券对市场的作用不明显。由于初期的入市资金有限,因此融资融券业务对市场的影响主要在心理层面上,对市场的直接影响很小。但是随着试点规模的扩大,将会有越来越多的信用资金进入股市,因此融资融券业务对股市的影响是渐进的,其长期影响则是深远的。
[期刊] 投资研究
[作者]
王良 刘潇 贾宇洁
本文利用Ｆａｍａ＆Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型和事件研究法构建了融资融券、ｅＴＦ基金超额收益率、投资者信心回归模型。实证发现，融资融券标的ｅＴＦ基金的超额收益率高于非标的ｅＴＦ基金，较长窗口期内融资融券的实施可提高标的ｅＴＦ基金的超额收益率。随着融资融券政策的实施，标的ｅＴＦ基金的投资者信心均值在任何长度的窗口期内均有所增加，但非标的ｅＴＦ基金的投资者信心并没有发生一致性变化，表明融资融券政策的实施可有效提高投资者信心。
关键词：
投资行为 基金 事件研究 主成分分析
[期刊] 浙江金融
[作者]
徐立平 董宇科
本文介绍和分析了在融资融券业务开展条件下的套利方式，选取ＥＴＦ基金作为指标，并采用构建的ＥＴＦ基金瞬时溢价套利模型对其历史ＥＴＦ基金数据进行实证分析，并对收益率情况进行统计分析。最后对该项模型套利成功性的影响因素进行分析，并提出作者的建议与看法。
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