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[期刊] 当代财经
[作者]
于博
投资-现金流敏感度常用于表征企业融资约束水平。然而,对比2000-2011年期间房地产行业"融资约束"与"投资-现金流敏感度"运行特征发现,二者在2007年后,呈现出截然相反的突变结构。这一背离与"KZ(kaplan和zingales)批判"中有关二者"非单调关系"的论述相吻合。理论分析表明,非单调性可归因于企业预防性动机的变化,即存在"融资约束↑→预防性动机↑→投资-现金流敏感度↓"的传导逻辑。而基于预防性动机的流动性平滑模型,进一步检验了上述路径的存在性,从而为"KZ批判"提供了来自预防性动机的证据。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
唐瑄 郑筱骞
文章选取2008年～2018年中国房地产行业数据,以房地产投资资金来源与房地产业投资完成额构建线性回归模型,探究房地产市场融资约束程度与投资—现金流敏感性之间的关系。研究发现,融资约束会增加房地产企业的投资—现金流敏感性;房地产企业的投资由过去的销售约束转变为融资约束。进一步检验发现,房地产投资资金来源中的国内贷款是构成房地产投资融资约束的重要部分。本文的研究从宏观视角出发,体现了投资-现金流敏感性的新内涵和新视角,为国家调控房地产市场和企业的投融资决策提供参考。
关键词：
融资约束 投资—现金流敏感性 房地产
[期刊] 中国工业经济
[作者]
罗琦 肖文翀 夏新平
本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步提高投资—现金流敏感度。而中、小规模国有企业面临的融资约束比较突出,为了抵御外部融资约束,持有现金充当对冲工具、降低投资—现金流敏感度。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
于博 吴娜 陈红
以2000~2011年房地产类上市公司为样本,首先考察该行业的融资约束水平在经济危机前后的非线性变化;然后通过非平衡面板及2SLS估计,对危机之后该行业借助营运资本调整来平滑固定资产投资的行为进行实证检验;最后,通过分解营运资本构成,开发可用于检验企业预防性动机的流动性平滑模型,并利用该模型比较不同融资约束水平的样本组在预防性动机上的差异。基于营运资本视角,检验预防性动机的理论思想与实证分析,以补充现有文献。
[期刊] 管理评论
[作者]
章晓霞 吴冲锋
作为一种重要的内部融资手段,公司现金持有政策是公司管理层必须要考虑的一个问题。本文从公司所受到的融资约束角度出发,采用现金-现金流敏感度作为检验指标,研究了我国上市公司的现金持有策略。实证结果发现按照通常的融资约束分类标准,融资受约束和不受融资公司的现金持有政策并没有显著的差异。这个结果一方面说明我国资本市场发展的还不成熟,绝大多数公司都面临着严重的融资约束问题。另一方面隐含着我国大多数上市公司都存在滥用“自由现金流”的现象。因此我们的结论不能有效地支持融资约束影响了我国上市公司现金持有政策这一假说。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘鑫春
本文以我国制造业上市公司沪深A股2008～2011年的数据为样本,考察我国企业是否存在投资/现金流敏感度,并且分别以利息保障倍数、净资产收益率、综合投资评级作为融资约束的划分标准,对分组变量进行回归分析,验证不同分组标准下融资约束与投资/现金流敏感度关系,以供相关企业融资决策参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
郭丽虹 马文杰
本文以沪深上市的制造业企业为研究对象,通过比较分析受融资约束强弱不同的企业投资与现金流量的关系,考察了融资约束程度与投资-现金流量敏感度大小之间的关系。通过用GMM方法对动态面板数据模型的估计发现,民营上市公司与国有上市公司相比,企业投资对现金流量的敏感系数更大。对于民营上市公司,高托宾Q高负债率企业的投资对现金流量的敏感度较高,而低托宾Q低负债率企业的投资对现金流量的敏感度较低;对于国有上市公司,高托宾Q高负债率企业与低托宾Q低负债率企业的投资对现金流量的敏感度并没有明显的差别。研究还发现,在银行贷款利率较高的时期,企业投资对现金流量的敏感度要大于其在低贷款利率时期。研究认为,随着融资约束程...
关键词：
融资约束 企业投资 现金流量 托宾Q
[期刊] 财经研究
[作者]
曾爱民 魏志华
投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的前沿问题之一。文章从财务柔性视角理论分析并实证检验了融资约束和财务柔性对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现,企业的投资-现金流敏感性在融资约束较大的情况下与财务柔性水平正相关,在融资约束较小的情况下则与财务柔性水平负相关。这表明投资-现金流敏感性并非仅由企业融资约束程度所决定,支持了不能简单地采用投资—现金流敏感性来度量企业融资约束程度的观点。文章为探究财务柔性、融资约束与企业投资之间的关系提供了新的思路和证据,也对我国企业投融资决策具有重要的实践指导意义。
关键词：
融资约束 财务柔性 投资—现金流敏感性
[期刊] 统计与决策
[作者]
罗琦
本文通过对东京证券交易所上市企业投资支出与内部资金之间的关系进行实证分析,发现企业在外部资本市场上遭受的融资约束程度随企业规模的增大而降低。进一步地,本文检验了银企关系对融资约束的影响。结果显示,与银行关系越密切的企业,其投资相对于内部资金的敏感度越低,说明日本银企关系对于缓解企业融资约束具有重大作用。本文研究进一步提出了构建我国新型银企关系的紧迫性。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭任喜
本文采用Almeida等人提出的现金-现金流敏感度来检验中小企业融资约束,并以2014～2017年在A股上市的762家公司为样本对我国中小企业的融资约束问题进行实证分析。研究发现:我国企业在IPO前普遍面临着融资约束问题,主板上市公司在IPO前面临较小的融资约束,创业板上市公司在IPO前面临较严重的融资约束,而中小板上市公司在IPO前面临最严重的融资约束。然后根据固定资产规模进行分组回归分析,结果显示大型企业面临最小程度的融资约束,小型企业面临中等程度的融资约束,中型企业面临着最大程度的融资约束。最后采用主成分因子分析方法对中小企业融资约束的影响因素进行分析,中小型企业在IPO前的融资约束与其盈利能力和偿债能力密切相关,中小企业的盈利能力和偿债能力越强,其融资约束程度越低。
[期刊] 商业时代
[作者]
申明龙
由于存在信息不对称和交易成本,企业在经营过程中会面临不同程度的融资约束。而融资约束与企业现金流敏感度之间存在着影响关系。与以往研究关注于投资-现金流敏感度不同,本文沿用Heitor(2004)的方法,分析融资约束与现金-现金流敏感度之间的关系。以沪深两市的制造业企业为研究对象,发现存在融资约束的企业其现金-现金流敏感度为正,而不存在融资约束的企业不显著。同时进一步发现,企业所有权性质、企业负债率都会对现金-现金流敏感度产生影响。
关键词：
融资约束 现金流 敏感度 上市公司
[期刊] 开发研究
[作者]
陈陆兵
本文采用修正的现金—现金流敏感度模型,以2009—2011年沪深两市A股所有上市公司为样本,研究了金融发展水平、产权特征对中国上市公司融资约束的影响。研究结论表明,金融发展水平高低、产权性质以及产权结构均对上市公司的融资约束具有显著影响,具体来说:国有企业面临的信贷约束显著小于非国有企业,且金融水平发达地区的上市公司面临的融资约束小于金融水平欠发达的地区;适中的股权集中度有利于降低中国上市公司的融资约束水平。
[期刊] 财经科学
[作者]
吴娜 于博 陶航
本文以2007-2011期间我国房地产上市企业为样本,考察了该行业在"经济周期"及"行业调控"双重压力下,其投资—现金流敏感度(ICFS)的显著性特征。本文扩展了传统的检验方程,将企业营运资本管理(作为微观主体应对融资约束的机制)及滞后一期的固定投资引入模型,构建了附加企业能动性的动态检验模型,重新考察了该行业的投资—现金流敏感度。实证结果表明:即使引入投资惯性及企业平滑行为的影响作用,ICFS依然具有显著性,且敏感度的大小与融资约束程度正相关。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
顾乃康 孙进军
文章基于现金持有的预防性动机来研究企业的现金持有量与现金流风险之间的关系。研究结果表明对面临融资约束的企业来说,现金流风险对现金持有量存在显著的正向影响。这意味着融资约束企业具有显著的预防性现金持有动机。在利用倾向得分理论解决了分组的非随机性对研究结论的影响后,研究结果同样支持了前述研究结论。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吴宗法 张英丽
本文通过研究中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流的敏感性,分析经济转轨过程中不同所有权企业融资约束的变动情况。研究发现:(1)制造业上市公司存在明显的融资约束,且民营企业的融资约束明显高于国有企业;(2)在研究期间,全部样本企业的投资现金流敏感性随时间逐渐降低;(3)预算软约束的存在,使得国有企业投资现金流敏感性随时间下降的幅度比民营企业低。
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