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[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
叶建华 韩鹏
在理论分析资产增长如何影响股票收益率及融资约束关系的基础上,以1998～2011年A股上市公司为样本进行了实证检验,结果发现,资产增长负向影响股票收益率,并且这种负向关系在融资约束较为严重的公司中比较明显。
[期刊] 经济科学
[作者]
黄迈 董志勇
近年来,大量的研究发现资本支出同截面股票收益存在负向关系,即著名的"资产增长异象"。本文基于有投资摩擦的Q理论,从理论上分析了"资产增长异象"产生的原因及投资成本对"资产增长异象"的影响;并以A股1996-2011年上市公司为样本,用融资约束变量替代投资摩擦,对有投资摩擦的Q理论能否解释"资产增长异象"这一命题进行了实证检验。研究发现:投资成本对总资产增长率、投资增长率、股票筹资净额异象具有显著而稳定的解释力,而对投资与总资产之比、净经营资产异象并不具有显著的解释力。
关键词：
Q理论 投资摩擦 融资约束 资产增长异象
[期刊] 南开管理评论
[作者]
叶建华 周铭山
近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套利成本四类套利局限性因素能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为总资产增长率正向影响未来股票超额收益率;(2)股价同步性所体现的套利风险、三年期操控性应计所体现的公司信息透明度及Amuhuid的非流动性指标所体现的套利成本,均能解释这种异象,而体现投资者成熟度的机构投资者持股比例并不能对这种资产增长异象做出解释。
[期刊] 西南金融
[作者]
缪雪梅
资本支出与股票收益率之间的显著负相关关系被称为"资产增长异象"。中国股票市场是否存在资产增长异象呢?本文以2000年至2011年的A股上市公司为样本,对该问题进行了实证检验。通过对资产增长组合时序和横截面的研究发现,中国A股市场资产增长并不能解释股票的横截面收益率。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李青原 张翔
盈余信息在资本市场定价行为中具有重要影响。本文以2002―2019年中国A股上市公司数据为样本,实证研究了A股市场的盈余加速(盈余增长率的变化)异象,并进一步探究该异象的形成机制。研究发现:(1)A股市场整体存在盈余加速异象,且该异象不能被其他定价因子和因子模型所解释;(2)盈余加速对未来盈余增长具有增量预测能力,市场未能完全理解该信息含量导致的盈余加速异象;(3)低盈余信息质量公司的盈余加速异象更强,说明低盈余信息质量带来的高信息成本使得投资者对盈余加速信息含量反应不足。本文为A股市场盈余加速异象的存在性提供了直接证据,并从盈余信息含量和盈余信息质量两条路径解释了该异象的形成机制。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘斌 杨开元
本文以2006~2009年我国A股公司为样本,沿用Richardson(2005)的方法对应计及其组成部分的盈余持续性及市场定价展开研究。本文根据权责确认与现金收付的异期,将营业性应计分为先收付应计FRAO与后收付应计LRAO,研究发现由于估计误差的存在,致使营业性应计的持续性低于营业利润中非营业性应计部分的持续性;由于持续性的不确定,导致FRAO的盈余持续性小于LRAO;并发现我国资本市场未能正确对营业性应计及先收付应计FRAO正确定价,但未能发现市场对后收付应计LRAO错误定价的证据。本文的研究说明估计误差及持续性的不确定是导致资本市场对应计错误定价,即"应计异象"存在的原因,在我国资本市...
[期刊] 管理世界
[作者]
许泳昊 徐鑫 朱菲菲
基于中国A股市场单笔交易不低于10万股的股票交易数据，本文发现一类全新的定价异象——“大单异象”，即股票在当月的大单净买量与其下个月的预期收益率之间存在明显的负相关关系，基于该异象构造的多空组合可实现年化20%的收益。此外，在市值规模较小、机构投资者持股比例更低、分析师关注较少以及卖空交易较不活跃的股票中，该异象更为显著。最后，本文基于某券商的微观账户数据和RESSET高频交易数据对大单异象存在的原因进行了解释。我们发现投资者的羊群行为与中小散户对大单交易的过度反应是导致大单异象存在的重要原因。本文的研究对于提升我国资本市场定价效率、改善金融市场投资环境和保护投资者权益均具有一定的启示意义。
[期刊] 当代财经
[作者]
李胜坤 齐寅峰
基于中国上市公司1998-2004年面板数据对企业负债期限结构的影响因素,以及融资约束对负债期限结构的影响进行的实证分析结果表明:公司质量、公司规模、资产期限与负债期限正相关;财务杠杆、市账比、边际税率与负债期限相关性不显著;融资约束是影响公司负债期限的一个重要因素,融资约束与负债期限高度负相关;随着融资约束程度的增加,财务杠杆、资产期限与公司负债期限的相关性会受到影响。
关键词：
负债期限结构 融资约束 面板数据
[期刊] 会计之友
[作者]
高敬忠 刘微 王天雨
企业集团是经济高质量发展的重要力量，其所受到的融资约束难题一直备受关注。文章以A股市场“双重披露制”为视角，利用2007—2022年A股上市公司的数据，实证检验了企业集团决策权配置的集权程度对融资约束的影响。研究结果表明：企业集团决策权配置的集权程度越高，其融资约束程度越低。机制检验发现，企业集团的决策权配置通过“资源效应”“治理效应”“信息效应”进而影响其所受到的融资约束。进一步研究发现，企业集团决策权配置的集权程度越高，越有助于重塑企业集团内部资源的资金与负债分布、扩大商业信用规模和优化信贷期限。文章丰富了企业集团决策权配置的经济后果研究，也为企业集团融资约束影响因素研究提供了新的经验证据。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
罗珊梅 李明辉
利用我国2009~2013年A股上市公司企业社会责任评级报告的评级数据及财务数据,研究了企业社会责任信息的披露、审计师选择与融资约束之间的关系。研究结果表明,企业披露社会责任信息能够缓解其所面临的融资约束,这在非国有企业中表现得更加明显。审计师选择因素会使披露社会责任信息对融资约束的影响产生差异,对于未选择高质量审计师的上市公司而言,其披露社会责任信息能够有效地缓解融资约束,而未选择高质量审计师的上市公司披露社会责任信息却没有明显的效果。这可能是因为披露社会责任信息的公司信息质量提高以后,其对高质量审计师的需求就不再强烈,从而弱化了高质量审计师缓解融资约束的功能。
关键词：
企业社会责任信息 审计师选择 融资约束
[期刊] 财会月刊
[作者]
李歆 郭星雨
由于盈余管理行为会对融资约束产生影响，本文以２０１０～２０１３年Ａ股上市公司为样本，从盈余管理的程度、方向和属性三个方面来研究盈余管理对融资约束的不同影响。研究发现：盈余管理程度和向上盈余管理对融资约束有显著的不利影响，而审计师的标准审计意见能够对这种不利影响起到缓解作用。
关键词：
融资约束 盈余管理 审计意见 信息不对称
[期刊] 世界经济研究
[作者]
项松林
文章首先构建了一个融资约束影响出口增长二元边际的理论模型,然后使用历年中国出口到123个国家(地区)的HS-6位码贸易数据进行实证检验,结果发现融资约束具有显著正向影响集约边际、负向影响扩展边际的作用,这说明中国出口增长主要沿集约边际实现的现状确实与金融市场化改革相对滞后的融资约束有关。为改善这一现状,政府应加快市场化改革,尤其是要提高金融资源的市场配置效率,这不仅能缓解潜在出口企业的融资约束,而且能扩大出口企业的"广度",进而实现对外贸易结构向扩展边际为主的方向调整。
关键词：
融资约束 集约边际 扩展边际 结构调整
[期刊] 财经研究
[作者]
章潇萌 刘相波
智能制造是我国制造强国建设的主攻方向。推动人工智能技术应用和发展以及提升智能化生产水平,对我国实现制造强国战略目标和构筑国际竞争新优势具有深远意义。文章构建包含融资约束、内生人工智能技术创新和劳动力市场摩擦的基于任务的模型,讨论融资约束如何影响智能化生产水平,进而如何影响产出和就业水平。文章研究发现：第一,由于不同任务实现智能替代的难易程度存在差异,放松融资约束能够促进企业人工智能技术研发,提高实现智能化生产的任务占比,从而促进智能资本使用。第二,智能化生产水平的提高通过机器替代效应和岗位创造效应对不同技能劳动力产生异质性影响,而从总体层面上看,智能化生产水平提高促进了产出增加,降低了总体失业率。因此,智能制造转型升级过程中应充分发挥金融市场的作用,并需要协调智能制造与就业的关系,以降低机器替代对就业的负向冲击。具体措施包括加强企业进入激励、促进行业融合发展、消除劳动力市场壁垒以及转变劳动力技能结构等。文章的研究对我国当前推动智能化生产转型升级有一定的参考价值。
[期刊] 金融研究
[作者]
朱红兵 张兵
本文利用1995—2017年中国A股上市公司公开数据实证检验了A股市场中的MAX异象,并从博彩性投机和有限套利视角深入探讨了异象的形成持续机制。结果显示:中国A股市场存在显著的MAX异象,个股当月MAX越小下月收益率就越高,构造多空组合可实现年化15.72%的收益。在投资者博彩性投机心理作用下,短期内MAX有惯性传递特征,投机性特征越强、内在价值越低的股票异象越显著。进一步实证分析发现:套利限制对MAX异象具有正向强化作用,套利限制越强异象越显著,多空策略组合获得的收益越高。本文的研究不仅有助于更好地理解中国股市中MAX异象,也对提升市场有效性、减小异象的影响有实践意义。
[期刊] 南方金融
[作者]
刘梦凯 谢香兵
本文基于"企业金融化—融资约束—企业可持续增长"的理论分析路径,分析非金融企业配置金融资产对其可持续增长水平的影响,并重点分析融资约束在其中的中介效应。研究结果表明:非金融企业配置金融资产能够发挥"资金蓄水池"效应,显著提升企业的可持续增长水平;机制检验表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应有助于缓解企业面临的融资约束进而提升其可持续增长水平;异质性分析表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应对民营企业、中西部地区企业的影响大于对国有企业、东部地区企业的影响。为缓解企业融资约束、抑制实体企业过度金融化现象,一是要进一步推进金融体制机制改革,增强金融服务实体经济的能力,加大银行信贷和资本市场对民营企业、小微企业的支持力度;二是要促进不同行业间的利润均衡化,引导非金融企业加大实业投资,促进实体经济健康发展;三是要引导非金融企业在优化资产结构、合理利用金融资产"资金蓄水池"效应的同时,注意配置金融资产的适度性,防范过度金融化带来的风险。
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