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[期刊] 经济问题  [作者] 唐婧清  刘树海  张俊民  
基于我国制造业上市公司2007-2015年的非平衡面板数据,检验了企业存货调整量对内部现金流的敏感性,以及存货持有量对投资效率产生的影响。实证结果表明,融资约束企业表现出更高的存货—现金流敏感性。并且,在融资约束企业中,存货持有量与投资效率之间存在着倒"U"型关系。结论为:存货是企业中重要的内部融资来源之一,通过存货持有量的调整能够实现流动性资源的跨期配置,据以推动融资约束企业的投资效率。
[期刊] 经济问题  [作者] 唐婧清  刘树海  张俊民  
基于我国制造业上市公司2007-2015年的非平衡面板数据,检验了企业存货调整量对内部现金流的敏感性,以及存货持有量对投资效率产生的影响。实证结果表明,融资约束企业表现出更高的存货—现金流敏感性。并且,在融资约束企业中,存货持有量与投资效率之间存在着倒"U"型关系。结论为:存货是企业中重要的内部融资来源之一,通过存货持有量的调整能够实现流动性资源的跨期配置,据以推动融资约束企业的投资效率。
[期刊] 财经问题研究  [作者] 刘树海  
本文基于我国制造业上市公司2007—2016年的非平衡面板数据,检验了货币政策对企业外部融资能力的影响,以及货币政策与存货调整对企业投资效率的交叉影响。实证结果表明,紧缩的货币政策降低了企业的外部融资能力,并且这种影响在民营企业中更为显著。在货币政策紧缩时期,压缩存货可以提高民营企业的投资效率,但不会提高国有企业的投资效率。由此得出以下结论:在民营企业中,存货储备是重要的内部融资来源。民营企业在难以得到外部资金的情况下,可以通过存货调整来平滑自身的资金供求,由此提高投资效率。
[期刊] 经济问题  [作者] 孙菁  周红根  李欣先  
作为一个典型的投资行为,技术资本配置是否存在非效率?如果存在,其动因是由于融资约束导致的配置不足,还是由于代理冲突引发的配置过度?抑或两者共同作用的结果?利用2008-2013年技术资本构建面板数据进行实证检验,结果发现:(1)制造业上市公司存在技术资本非效率配置。在不同企业性质和规模下,非国有上市公司的技术资本低效率程度更高;融资约束程度高组及低组的配置效率比融资约束程度适中组高;(2)制造业上市公司技术资本非效率配置的原因是由于融资约束导致的配置不足;(3)技术资本的配置水平与企业内部现金流、企业自有资金和营业收入显著正相关。
[期刊] 金融研究  [作者] 戴严科  林曙  
利用中国工业企业数据库,本文考察了利率波动对制造业企业存货投资的影响。研究发现:(1)由于利率本身上升和下降传导机制的非对称性,利率波动对企业存货投资的影响具有异质性,面临更强融资约束的企业受到的抑制作用更大;(2)相比民营或外资企业,国有企业对利率波动更为敏感;(3)在金融市场化程度高的地区利率波动的负面作用更小。基于上述结论,在利率管制不断放开的背景下,央行应采取措施避免大幅波动出现。
[期刊] 金融研究  [作者] 戴严科  林曙  
利用中国工业企业数据库,本文考察了利率波动对制造业企业存货投资的影响。研究发现:(1)由于利率本身上升和下降传导机制的非对称性,利率波动对企业存货投资的影响具有异质性,面临更强融资约束的企业受到的抑制作用更大;(2)相比民营或外资企业,国有企业对利率波动更为敏感;(3)在金融市场化程度高的地区利率波动的负面作用更小。基于上述结论,在利率管制不断放开的背景下,央行应采取措施避免大幅波动出现。
[期刊] 财会月刊  [作者] 王旭  
本文使用2004~2013年间制造业上市公司数据,以随机前沿模型分析公司治理、融资情况对企业技术效率的影响。研究结果表明,公司治理因素中股权集中度、管理层持股比例、高管薪酬与企业技术效率呈正相关关系,但是不能确定国有控股企业技术效率比非国有控股企业技术效率低;融资因素中杠杆比率与制造业企业技术效率负相关,同时流动比率越高,企业技术效率也越高;外部融资与企业技术效率显著负相关,内部融资则与企业技术效率呈正相关关系。
[期刊] 财会通讯  [作者] 王占峰  
本文以2005年至2010年沪、深两市制造类企业为样本,检验了企业存货投资对内部现金流的敏感性。结果发现:公司的存货投资与内部现金流之间呈现显著的正向关系;非国有控股公司的存货投资受内部现金流影响更大,对于国有控股公司而言,非国有控股公司的外部融资成本会更高,其融资约束也更加严重。
[期刊] 上海经济研究  [作者] 袁卫秋  
本文以2006—2010年间沪深两市中的644家制造业上市公司为研究对象,从融资约束的角度考察营运资本管理效率与公司盈利能力之间的关系。研究结果表明,面临融资约束的小规模上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的负相关关系,即这类公司可以通过提高现金的周转速度来改善其经营业绩。无融资约束的大规模上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的正相关关系,表明这类公司可以通过降低现金的周转速度来改善其经营业绩。面临融资约束的民营上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的负相关关系,说明此类上市公司可以通过提高现金的周转速度来改善其经营业绩。无融资约束的国有上市公司的营运资本管理效率与...
[期刊] 经济管理  [作者] 吴祖光  万迪昉  
本文以2000~2009年制造业上市公司为样本,实证检验了国有和民营制造业上市公司债务融资与盈余质量的关系,以揭示债务融资水平所传递的盈余质量信号。结果发现:(1)对于国有企业,盈余质量与总负债水平呈倒"U"形关系,与流动负债水平负相关,而盈余质量与长期负债水平呈"U"形关系;(2)对于民营企业,盈余质量与总负债、流动负债水平均负相关,与长期负债水平呈倒"U"形关系。国有企业适中的总债务水平和较高的长期负债水平预示着较高的盈余质量。民营企业较低的流动负债和适度的长期负债可以作为高盈余质量的信号。长期负债水平在债权人的风险判断过程中具有重要参考价值。
[期刊] 财经论丛  [作者] 唐洋  宋平  唐国平  
基于企业生命周期视角,利用我国制造业上市公司2007年至2012年的数据,分别研究债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构在企业生命周期的不同阶段对企业绩效的影响。研究结果表明:债务总体水平、短期借款与长期负债对企业绩效的影响在整个生命周期都呈现负相关关系,但影响程度在不同的阶段存在差异。在企业整个生命周期内,短期借款对企业绩效的负效应都强于长期负债。另外在企业生命周期的各个阶段,银行借款均对企业绩效产生负效应,商业信用仅在衰退期对企业绩效产生了正效应,在其他两个阶段均为负效应。
[期刊] 中国软科学  [作者] 张兆国  曾牧  刘永丽  
从我国的市场与制度背景出发,对政治关系、债务融资与投资行为之间的关系进行了理论分析,并以我国上市公司2005~2009年的经验数据为样本进行了实证检验。结果发现,有政治关系的企业能够以较低的成本获得更多的银行借款;从总投资看,有政治关系的企业的银行借款更容易导致投资过度;从各类别投资看,有政治关系的企业的银行借款更容易导致无形资产和长期股权投资的投资过度,而对固定资产和研发投资的非效率投资则未产生实质性影响;不同类别投资之间存在挤占问题,即有政治关系的企业对不同类别投资的偏好顺序是无形资产投资、长期股权投资、固定资产投资和研发投资。这些研究结论丰富了企业投融资以及政企关系和银企关系方面的研究,同时也为进一步完善社会资源的市场交易机制、建立健全债务约束机制、规范企业投资行为提供了理论与经验依据。
[期刊] 投资研究  [作者] 李四海  罗月乔  
本文选择2007年至2009年的A股上市公司为研究样本,考察了在我国转轨经济背景下,西方财务理论界研究发现的债务能够发挥治理作用的结论是否仍然适用,是否存在能有效增强债务治理作用的外部治理机制,研究的结果发现由于预算软约束的存在,在西方财务理论界已经研究发现的负债治理作用在我国制度背景下受到严重削弱,而外部审计也没有能有效改善这种状况。这为我们从保护债权人利益和优化信贷资源的配置角度出发,如何进行相关制度和体制的改革以促使负债约束硬化和外部治理机制的治理作用实现提供了理论支持。
[期刊] 管理评论  [作者] 张海龙  李秉祥  
本文通过构建经理管理防御指数,以2003-2007年制造业上市公司为研究样本,在Richardson投资期望模型的基础上,采用建立虚拟变量的研究方法,对上市公司过度投资行为与经理人管理防御行为的关系及其制约机制进行了研究。研究发现:(1)上市公司过度投资行为与经理管理防御有显著的正相关关系;(2)具有防御动机的经理人的过度投资行为对融资活动产生的现金流量更为敏感;(3)经理持股、派发现金股利有助于制约经理人的过度投资行为,负债对经理人的过度投资行为制约作用效果不明显。
[期刊] 经济学(季刊)  [作者] 吴淑娥  仲伟周  卫剑波  黄振雷  
本文基于1998—2012年生物医药制造业上市公司数据,运用系统GMM估计方法,分析现金持有对研发平滑的作用机理。研究发现:(1)相比起财务的频繁波动,企业能保持研发投入在一个相对稳定的水平,主要原因就在于企业运用现金持有来平滑研发,同时,内部现金流对融资约束企业的现金持有与研发平滑关系起到一个弱化的调节作用;(2)关系型债务融资对现金持有与研发平滑关系起到弱化的调节作用,而交易型债务融资所起的调节作用却与之相反;(3)发行股票对现金持有与研发平滑的关系存在弱化的调节效应,且调节作用最大;(4)金融危机反而导致我国企业研发投入增加,原因在于现金持有对冲了财务危机,使企业研发资金来源得以保障。
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