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[期刊] 当代财经
[作者]
郭牧炫 魏诗博
文章将2008年关于上市公司现金分红的新规定作为公司再融资能力下降的外部冲击,检验再融资能力的下降对上市公司现金分红的影响。通过两次差分法(DID)比较研究新政对具有不同融资约束公司现金分红的不同影响,结果发现再融资能力的下降使得上市公司现金分红显著减少。新政颁布后,有融资约束的公司显著增加了现金分红;而新政颁布前,有融资约束的公司现金分红显著低于无融资约束的公司,文章的证据支持现金分红可作为区分国内上市公司融资约束的有效指标。
关键词：
融资约束 再融资能力 现金分红 自然实验
[期刊] 会计之友
[作者]
陈共荣 刘颖
2008年证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,俗称"半强制分红政策"对现金股利分配作出了强制性规定。通过2009—2013年数据的实证研究,结果表明:政策实施以来,受政策强制约束的公开增发及配股公司在融资前的派现意愿和派现水平高于不受政策强制约束的定向增发及无股权再融资公司,即存在通过股利分配行为迎合政策对股权再融资的约束;融资完成后,公开增发及配股公司的业绩表现尚不及非公开增发及配股公司。监管政策的实施效果并不尽如人意。
关键词：
股利分配 半强制分红政策 股权再融资
[期刊] 投资研究
[作者]
孔东民 林之阳
本文以2005年至2015年我国A股主板市场的上市公司为研究对象,对机构持股水平和公司分红水平之间的关系进行了实证研究。研究表明:第一、机构投资者持股显著提升了公司分红水平。第二、相对于投机型机构,稳健型机构的介入对公司红利水平有更为显著的提升效应,投机型机构更为偏好持有沪深300成分股。第三、尽管公司层面的融资约束程度不影响机构投资者对于分红水平正向影响,但是会对敏感度产生调节作用。在高融资约束公司中,机构投资者的介入对红利水平的提升效应更为显著。整体上,本文的研究结论在我国监管部门当前大力发展机构投资
关键词：
持股水平 公司分红 机构投资者 融资约束
[期刊] 投资研究
[作者]
孔东民 林之阳
本文以2005年至2015年我国A股主板市场的上市公司为研究对象,对机构持股水平和公司分红水平之间的关系进行了实证研究。研究表明:第一、机构投资者持股显著提升了公司分红水平。第二、相对于投机型机构,稳健型机构的介入对公司红利水平有更为显著的提升效应,投机型机构更为偏好持有沪深300成分股。第三、尽管公司层面的融资约束程度不影响机构投资者对于分红水平正向影响,但是会对敏感度产生调节作用。在高融资约束公司中,机构投资者的介入对红利水平的提升效应更为显著。整体上,本文的研究结论在我国监管部门当前大力发展机构投资并提倡上市公司通过分红回报投资者的背景下,具有明晰的政策含义。
关键词：
持股水平 公司分红 机构投资者 融资约束
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
李敬 姜德波
2011年到2013年是半强制分红政策之后中国证监会在现金分红问题上的高压期,在此背景下进行实证分析发现,上市公司现金分红能力和其资产规模、第一大股东持股比例、资产收益率和净现金流正相关,和资产负债水平以及企业成长性负相关,而企业生命周期和派现意愿正相关但与派现水平负相关;监管的高压期下,显著提升的是派现意愿而非派现水平;限定再融资方式后,通过定向增发满足再融资需求的上市公司并没有因趋严的现金分红监管而显著提高其派现意愿和派现水平。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张丹妮 周泽将
股权再融资往往意味着企业存在大量的融资需求,而实践中普遍存在的股权再融资后立即现金分红的现象有悖于募集资金的优序使用原则。基于此,本文从管理层自利视角出发,在对企业股权再融资后现金分红的行为偏好检验的基础上,进一步选取管理层薪酬增长率和企业股权质押活动作为管理层自利程度的代理变量,探索企业股权再融资后现金分红倾向的边界条件,为该行为背后的代理动机提供证明。基于2007～2017年所有A股上市公司样本,研究发现,企业的确存在股权再融资后立即现金分红的行为倾向;而较低的管理层薪酬增长率和企业股权质押活动会加剧企业股权融资对现金分红的促进作用。进一步研究发现,企业股权再融资活动会给现金分红带来消极的市场反应。上述研究结果表明,管理层自利是股权再融资的重要推动因素,而这一行为会给企业利益造成损害。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
李敬 姜德波
2011年到2013年是半强制分红政策之后中国证监会在现金分红问题上的高压期,在此背景下进行实证分析发现,上市公司现金分红能力和其资产规模、第一大股东持股比例、资产收益率和净现金流正相关,和资产负债水平以及企业成长性负相关,而企业生命周期和派现意愿正相关但与派现水平负相关;监管的高压期下,显著提升的是派现意愿而非派现水平;限定再融资方式后,通过定向增发满足再融资需求的上市公司并没有因趋严的现金分红监管而显著提高其派现意愿和派现水平。
[期刊] 金融与经济
[作者]
李平凤
[期刊] 证券市场导报
[作者]
邢毅 王振山
本文以2008~2017年沪深A股上市公司为样本,实证检验了在融资约束程度存在差异的情况下,公司研发投资与未来现金持有水平的关系。研究发现,研发投资会显著提高企业下一期的现金持有水平;融资约束程度越强,研发投资对未来现金持有要求越高;创新驱动发展战略的实施,能够通过缓解融资约束,降低研发投资对未来现金持有的依赖。金融背景高管的聘任也可以通过缓解融资约束,减少由研发投资而增加的现金持有。本研究证实了创新驱动发展战略的实施,有效帮助企业节约了现金持有的机会成本与管理成本。同时提示创新型企业在选人用人时,高管的金融背景也可以帮助企业拓宽融资渠道,节约现金成本。
[期刊] 金融研究
[作者]
王彦超
本文旨在研究融资约束对现金持有政策的决定作用,并考察了融资约束能否降低现金的代理成本。通过构建融资约束的分析框架,并结合实证结果,我们发现融资约束是影响企业财务政策的重要因素,融资受到约束的企业,资金来源系统地依靠内部现金流,而融资无约束的企业,这一关系不显著。当存在超额持有现金的情况时,融资无约束的企业容易发生过度投资,而融资受到约束的企业,这种过度投资倾向不明显。在弱投资者保护国家,融资约束能够起到治理效果,通过约束企业的融资政策和财务行为可以降低代理成本。本文是对现金持有、预算软约束、自由现金流的代理成本等相关研究的有益补充。
关键词：
融资约束 现金持有 过度投资
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
盛明泉 李昊
本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系。首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008~2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现:预算软约束将会导致上市公司存在过度投资现象,而且国有企业的过度投资倾向比民营企业更为强烈;上市公司股权再融资偏好与过度投资正相关。
关键词：
预算软约束 过度投资 股权再融资
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
吕伟
以国际"四大"事务所为高职业声誉的代表,研究了审计师的职业声誉对于企业融资约束和融资能力的影响。实证结果表明,聘请较高职业声誉的审计事务所,能够降低企业与外部资金提供者的信息不对称程度及其代理成本,从而降低企业面临的融资约束,提高其长期债务融资能力,且审计师职业声誉对于国有企业融资能力的提高作用更为显著。
关键词：
职业声誉 融资约束 融资能力
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
郭丽虹 刘婷
证监会频频出台敦促上市公司分红的政策,持续分红的上市公司数量不断增加,那么,分红行为的变化会对企业的投资行为及其效率产生怎样的影响?更进一步地,在强制分红政策的影响下,融资约束程度不同的企业的投资效率又会表现出怎样的差异?文章考察了强制分红政策和融资约束对企业投资效率的综合影响效应。实证结果表明,强制分红政策的出台一方面加剧了企业投资不足的程度,另一方面又能够降低企业过度投资的程度。进一步研究发现,强制分红政策会削弱高融资约束对企业投资不足的负向影响,同时,低融资约束的企业在受到政策影响后能够减轻过度投资的程度。研究表明,不同融资约束的企业在强制分红政策的制约下其投资效率存在一定的差异。因此,政府在制定政策时应充分考虑不同企业的财务状况,有针对性地制定细分政策,以提高政策效果。
关键词：
强制分红政策 融资约束 投资效率
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
沈洪溥 周立群
国内上市公司在 2 0世纪 90年代末期开始重视对证券市场再融资功能的利用 ,由于种种原因 ,公司的再融资行为一度陷入无序状态 ,业绩作假、资金使用低效率的现象频繁出现。笔者在本文中试图构建一个说明性的博弈模型 ,按照从群体现象到微观个体行为的顺序逐次推导我国上市公司再融资行为与市场反应的机理。
关键词：
上市公司 再融资 证券市场
[期刊] 当代财经
[作者]
洪道麟 王辉
基于1999-2003年间再融资数据对我国上市公司多元化战略与资本结构关系进行的研究,结果表明:即使在无融资约束的条件下,所有权性质仍然会显著影响我国企业多元化与资本结构的关系;多元化会显著提高国有控股企业的资本结构,但不会造成非国有控股企业资本结构的提高。多元化动机的差异可能是造成这种现象的原因,而共同保险理论可以解释国有控股企业资本结构的显著改变。
关键词：
融资约束 所有权 多元化 资本结构内生性
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