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[期刊] 经济科学
[作者]
魏锋 刘星
本文以我国制造业上市公司1998-2002年的数据为研究对象,较为全面、深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为之间的内在联系。研究结果表明:(1)我国上市公司存在融资约束状况,而且融资约束与公司投资-现金流敏感性之间呈显著正相关;(2)公司特有不确定性与公司投资呈显著正相关,总体不确定性与公司投资之间呈正相关,市场不确定性与公司投资之间呈负相关;(3)融资约束在一定程度上减轻了不确定性对公司投资的影响。这些研究结果将有助于我国证券监管机构提高上市公司配股、增发的管理水平,并为上市公司制订正确的投融资政策提供实证证据。
关键词：
融资约束 不确定性 公司投资行为
[期刊] 管理评论
[作者]
连玉君 苏治
本文以异质性随机前沿模型为基础,定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金流量的增加不但能缓解融资约束,还能降低后续融资的不确定性;而股权融资和债务虽然能够有效缓解融资约束,但前者无法降低融资不确定性,而后者会显著加剧融资不确定性。(3)大规模公司和东部地区上市公司面临的融资约束和融资不确定性较低,而小规模公司和西部地区上市公司的融资约束有逐渐加剧的倾向。
关键词：
投资效率 融资约束 现金流 随机前沿模型
[期刊] 中国软科学
[作者]
魏锋 孔煜
本文以我国制造业上市公司1998—2002年的数据为研究对象,运用两阶段最小二乘法和临界估计方法,以股利支付率、Logistic回归值以及公司规模度量公司所受融资约束程度,以公司股票日收益率的波动性度量其不确定性,全面深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为的关系。结果发现:(1)以股利支付率度量公司所受融资约束程度,融资约束程度加大了不确定性对公司投资行为的影响;而就Logistic回归值组以及公司规模组而言,融资约束减轻了不确定性对其投资行为的影响;(2)以Hansen所研究的临界回归估计方法研究不确定性下融资约束对公司投资行为的影响,结果发现,我国上市公司不存在临界效应。这些结果为我国政府监管部门制定上市公司投资政策提供了实证证据。
关键词：
融资约束 不确定性 企业投资行为
[期刊] 财会月刊
[作者]
郑志丹
本文在误差修正模型的基础上,采用GMM估计方法较为系统和全面地考察了内外部融资约束、不确定性和企业投资行为的内在联系。实证结果表明:内部融资约束使得企业投资和现金流之间呈现出U型的关系,而投资—现金流敏感性与外部融资约束显著正相关;短期内,企业的投资水平随着不确定性的增加而递增,但从长期来看,总体不确定性、公司特有的不确定性以及市场不确定性均与企业投资显著负相关;融资约束在一定程度上降低了不确定性对企业投资的影响。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
顾海峰 朱慧萍
选取2009-2019年中国A股上市公司数据对经济政策不确定性对企业投资效率的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:经济政策不确定性对企业投资效率具有抑制作用。经济政策不确定性提高会加大非效率投资,由此降低企业投资效率;相对于低市场竞争度、高估值、经理控制型、高审计声誉与国有企业,经济政策不确定性对高市场竞争度、低估值、股东控制型、低审计声誉与非国有企业投资效率的影响力度更大;内控质量提高缓解了企业代理问题,银行业竞争加大降低了企业债务融资成本,由此减弱了经济政策不确定性对企业投资效率的抑制效应;融资约束在经济政策不确定性与企业投资效率的关系中承担着中介作用,"经济政策不确定性-融资约束-投资过度-投资效率"的传导渠道有效。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
顾海峰 朱慧萍
选取2009-2019年中国A股上市公司数据对经济政策不确定性对企业投资效率的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:经济政策不确定性对企业投资效率具有抑制作用。经济政策不确定性提高会加大非效率投资,由此降低企业投资效率;相对于低市场竞争度、高估值、经理控制型、高审计声誉与国有企业,经济政策不确定性对高市场竞争度、低估值、股东控制型、低审计声誉与非国有企业投资效率的影响力度更大;内控质量提高缓解了企业代理问题,银行业竞争加大降低了企业债务融资成本,由此减弱了经济政策不确定性对企业投资效率的抑制效应;融资约束在经济政策不确定性与企业投资效率的关系中承担着中介作用,"经济政策不确定性-融资约束-投资过度-投资效率"的传导渠道有效。
[期刊] 财会通讯
[作者]
朱灵通 王徽
文章以2008—2019年的中国上市公司海外投资数据为基础，基于中介效应模型，探讨经济政策不确定性对上市公司海外投资的影响。结果表明：经济政策不确定性对上市公司的海外投资规模有显著性的抑制作用，且对不同规模和不同性质的企业有不同程度的影响。具体而言，相较于国有企业，民营企业更容易受到影响；相较于大规模企业，小规模企业受到的影响更为显著。进一步研究发现，在这个影响过程中，融资约束发挥了中介作用，且这种中介效应也会因企业异质性有所差别。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
刘康兵 申朴 Elmer Sterken
针对我国制造业上市公司1998—2009年的面板数据,以厂商面临的不确定性水平为阈值变量建立分类指标函数,应用Hansen阈值估计法和system GMM估计法分析了融资约束和不确定性的交互关系对厂商投资行为的影响。研究发现:厂商投资行为存在显著的单一阈值效应,由模型内生决定的不确定性阈值所划分的两个样本组中,厂商固定投资与其现金流显著正相关,并且低不确定状态组别厂商的现金流估计系数远小于高不确定状态组别厂商的这一系数,表明厂商面临的不确定性程度越高,投资支出受融资约束程度越严重。上述结论不仅为融资约束假说提供了经验支持,也证实了不确定性会通过影响厂商受融资约束程度进而影响厂商投资行为。最后,...
关键词：
融资约束 不确定性 公司投资
[期刊] 会计之友
[作者]
樊燕萍 崔怀谷
目前,关于环境不确定性与融资约束之间关系的研究较少,且尚未有研究将环境不确定性与会计稳健性联系起来,研究两者的交互效应。文章在分析企业环境不确定性和会计稳健性对融资约束的基础上,同时考察了两者的交互作用对融资约束的影响。研究发现:环境不确定性增加了企业融资约束,这种影响在国企中被削弱;会计稳健性越高,企业的融资约束程度越低,国有产权加强了这一影响;会计稳健性缓解了环境不确定性对融资约束关系的不利影响,这种作用在国有企业中更加显著。研究结果表明,企业的环境不确定性加剧了融资约束问题,而会计稳健性不仅缓解了融资约束问题,同时对环境不确定性而言具有调节作用。
[期刊] 当代财经
[作者]
郭建强 张建波
利用我国证券市场制造业2001-2006年的数据,在考虑现有上市公司特点和证券市场及其他经济环境特点的基础上,对不确定性和融资约束与中国企业投资关系进行检验,结果显示:加速模型对企业投资行为有较强的解释作用;内部现金流和不确定性对企业投资有明显影响,且两种因素对投资的影响具有相互加强的作用;规模和国有股权比例高未必有利于企业融资;国有股比例越高,企业规模越大,投资对不确定性敏感性越大。因此,应该营造公平的融资环境和稳定的经济环境,尤其是短期市场的稳定性;应注意现阶段大型企业和国有股份程度高的企业的反直觉特点。
关键词：
不确定性 融资约束 投资选择 上市公司
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
赵萌 叶莉
本文选取2009至2017年中国上市公司季度数据,探究经济政策不确定性对企业税收规避行为的影响,进而分析企业融资约束程度对二者关系的调节作用。研究结果表明,在经济政策不确定性加强时,作为企业主要的内部融资渠道,企业税收规避程度会显著提高;鉴于融资约束系经济政策不确定性作用企业税收规避行为的重要桥梁,企业融资约束程度越高,其税收规避行为受经济政策不确定性的影响也越显著。建议政府部门决策在坚持供给侧结构性改革的同时,进一步加强政策程序的透明度、连贯性与有效沟通,提高经济政策规划与执行力,帮助企业准确理解与把握政策调整与改革方向,以助其商业安排。
[期刊] 统计与决策
[作者]
赵卫斌
文章选取2008—2018年上市公司的数据作为样本，利用动态面板系统模型（GMM）研究了在宏观经济政策充满不确定性的情况下，具有不同融资约束特征的企业现金持有动态调整呈现的不同特点。结果表明：当货币政策趋于宽松时，企业现金持有水平向目标水平调整的速度会显著降低，但是货币政策变化对现金持有动态调整的影响会根据企业融资约束特征不同而不同，高融资约束企业现金持有调整速度显著受货币政策变化影响，而低融资约束企业现金持有动态调整受货币政策变化影响不明显。
关键词：
货币政策 融资约束 现金持有动态调整
[期刊] 财经科学
[作者]
曹向 秦凯羚 李春友
本文将环境不确定性因素嵌入管理层动机层面,探寻环境不确定性对多元化战略影响的内在逻辑和作用机理。实证研究表明,出于价值驱动动机、机会主义动机和非理性动机,环境不确定性将促使管理层采取多元化战略;在环境不确定性较高的情况下,企业多元化战略将降低企业绩效,加大企业陷入财务困境的可能性。进一步的研究表明,融资约束加剧了环境不确定性对企业多元化战略有效性的抑制作用。本文结论为"环境不确定性与企业战略行为"领域的文献提供了来自中国的经验证据。
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘霞
随着国内经济下滑趋势越发明显,市场竞争激烈程度不断加剧,企业发展资金短缺问题逐渐凸显,严重限制了企业市场竞争力的有效提升。为缓解企业资金压力,企业纷纷开展融资活动,但是受委托代理关系及信息不对称等因素影响,部分企业面临较为严重的融资约束问题,妨碍了融资活动的顺利开展。因此,准确分析融资约束影响因素,合理判别各因素具体影响作用成为诸多学者研究的主要内容。基于此,本文对融资约束受环境不确定性及财务柔性影响情况进行分析,通过研究发现:环境不确定性与融资约束显著正相关;财务柔性与融资约束显著负相关;环境不确定性能够削弱财务柔性与融资约束之间的相关性。
关键词：
环境不确定性 财务柔性 融资约束
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
陈胤默 孙乾坤 文雯 黄雨婷
本文以2004—2014年中国A股上市企业为样本,采用经济政策不确定性指数,探究了母国经济政策不确定性对企业对外直接投资决策的影响。研究结果表明:母国经济政策不确定性会对企业对外直接投资产生抑制作用,且这一负面的影响效应在融资约束较强的企业中更为明显;在考虑企业国际化发展战略后,发现母国经济政策不确定性的增加还会对企业对外直接投资的深度产生抑制作用。由此,本文进一步拓展了经济政策不确定性和企业对外直接投资领域的相关研究,为政府制定加快促进企业对外直接投资的政策措施以及企业进一步增强自身防范与化解外部风险的能力提供了重要的理论指导。
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