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[期刊] 武汉金融
[作者]
陈亮
本文首先从理论上解释了自然利率在货币政策选择中的三重作用：一是作为常规货币政策环境下利率政策的实际利率锚；二是作为严重负面冲击下是否需要采取非常规货币政策的参考；三是作为货币政策与其他宏观政策协调配合的联系纽带。其次，利用状态空间模型估算了我国2006—2020年期间的自然利率水平，发现我国自然利率自2020年疫情冲击以来呈现快速下降趋势。最后，结合自然利率的三重作用，本文提出我国一方面应重视低自然利率环境下的货币政策应对，另一方面应强调其他宏观调控政策对促进自然利率稳定的作用，尽量保持常规货币政策的操作空间。
关键词：
货币政策 自然利率 宏观调控
[期刊] 中国金融
[作者]
温彬 杨美超
自然利率的内涵及其在货币政策制定中的作用自然利率也叫中性利率，自1898年由瑞典学派创始人维克赛尔（Wicksell）提出以来，一直在宏观经济和货币理论中扮演着核心角色。结合维克赛尔本人的解释，以及瑞典学派主要传承者缪达尔（Myrdal）的解读，自然利率可以表述为资本收益率或生产率，同时也是投资与储蓄相等、物价和工资保持不变时的利率。随着主要国家将短期利率作为货币政策操作目标，
关键词：
政策制定
[期刊] 中国金融
[作者]
托马斯·乔丹 肖林
<正>当实际利率高于自然利率时，意味着货币政策处于紧缩状态；而当实际利率低于自然利率时，则表明货币政策正处于扩张状态近年来，自然利率再次成为货币政策的重要参考指标。测算自然利率，计算其与实际利率的差值有助于更好地评估货币政策立场。然而，自然利率的测算存在着较大不确定性，这可能会对政策效果评估产生影响和误导。我将从实际利率的演变开始，结合瑞士的实例，介绍瑞士中央银行如何对自然利率这项不确性指标进行测算并在实践中加以应用。
[期刊] 中国软科学
[作者]
石柱鲜 邓创
本文通过对我国自然利率的定量估计,为货币政策紧缩与扩张状态的度量和描述提供了一个"基准":当实际利率高于自然利率时,对应的货币政策是紧缩性的,反之则为扩张性的。为检验我国货币政策效应的非对称性,我们采用脉冲-响应函数模拟了GDP偏移率与通货膨胀对紧缩与扩张性货币政策冲击的动态反应,发现与扩张性货币政策相比,我国紧缩性货币政策具有较强的产出效应和较弱的价格效应。对这一检验结果的分析表明,实际利率与自然利率之间的缺口不仅可以合理地度量货币政策的松紧程度,而且可以作为货币政策制定和评价的一个重要参考依据。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
杨春蕾
对货币政策中介目标进行恰当选择,是货币政策最终目标得以实现的重要因素。当前我国宏观调控体系改革的重要内容之一便是推动货币政策由数量型为主向价格型为主转变,关键在于货币政策中介目标由数量型指标向价格型指标的转移。本文分别就数量型指标与价格型指标在中国货币政策传导机制中的有效性进行了讨论,实证结果显示:货币供应量M2指标已不能完全反映市场主体对实体经济的有效投资,与实体经济的关联性趋于减弱;社会融资规模更能反映实体经济的融资需求,但其传导效应尚未有效形成,仍有完善空间,预期可成为拉动实体经济增长的强劲之源;价
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
张小宇
央行的货币政策实施受货币政策环境制约,特别是实施价格型货币政策时,在不同的利率环境下央行可能选择不同的利率调控模式。为此,通过构建门限回归模型对货币政策调控模式与利率区制的相依性进行实证检验,结果发现:在不同的利率区制内中央银行的政策偏好和利率调控模式存在显著差异。在高利率区制,中央银行存在针对产出缺口调整名义利率的政策偏好;在低利率区制,中央银行则不存在这种政策偏好,低利率环境下货币政策效应弱化甚至失效是导致此区制中央银行不针对产出缺口调整利率的主要原因。
关键词：
门限模型 利率区制 货币政策 调控模式
[期刊] 世界经济
[作者]
李宏瑾 苏乃芳
本文详细分析了自然利率在货币理论和政策中的重要意义，从理论上说明了新魏克赛尔框架下自然利率的具体含义，并构建状态空间模型对中国的自然利率进行了估算。结果表明，样本期内中国自然利率均值约为２．５％左右，与中国资本回报率的典型性事实相符；自然利率是与货币政策框架无关并源于实体经济的变量，可作为经济增长的先行指标，为货币政策的制定和评估提供重要依据；中国自然利率主要取决于技术进步和人口增速，随着劳动力人口的逐步下降，未来中国自然利率将在较高水平呈现温和下降态势，这对今后顺利推进货币调控模式转型、成功开展利率决策和新常态下经济的长远健康发展具有非常重要的意义。
[期刊] 经济研究
[作者]
徐忠 贾彦东
本文讨论的核心是如何准确认识和理解自然利率,并尝试建立以自然利率为基础的宏观经济分析和政策决策框架。为此,本文首先在一个简单理论架构下对影响自然利率变化的因素及其作用机制进行归纳分析,之后分别利用半结构化模型、宏观计量模型和DSGE模型估计中国的自然利率。在此基础上,针对当前中国宏观经济运行中面临的突出问题和主要矛盾,探讨分析基于自然利率的宏观政策选择,以期为政策决策提供参考。主要结论如下:(1)整体而言,中国自然利率水平近年呈现出逐步下降特征,实际利率仍高于自然利率平均水平。(2)长期内,自然利率变化主要受潜在产出增速下降、TFP增长放缓以及人口结构变化等因素影响。短期内,受政策和经济预期不确定性影响较大。此外,投资专有技术进步增速降低、资本形成效率下降、政府支出不足、去杠杆政策等多种因素都会对自然利率产生影响。(3)在平衡好短期需求与中长期改革目标基础上,应以结构性改革为导向,避免追求名义扩张,促进以提升自然利率和潜在产出为目标的实际扩张。应加强宏观政策协调,促进全要素生产率提升;更加注重优化投资质量和投资结构,提高投资专有技术进步水平;更加重视稳定经济预期,降低宏观经济不确定性带来的负面影响。
[期刊] 经济经纬
[作者]
李雅丽
在当前的宏观经济形势下,我国的负利率对居民消费和储蓄、企业投资、商业银行的经营管理和资本市场等具有不同影响。综合考虑这些影响,央行目前不宜提高名义利率,而应该提高宏观经济调控水平,确保经济能够长期健康发展。
关键词：
负利率 投资 货币政策
[期刊] 财贸研究
[作者]
王骏
货币政策的有效性很大程度上取决于政策传导机制是否顺畅,以及央行监控经济的中介目标设置是否合理。中介目标对于观测货币政策传导中可能出现的偏差,进而及时调整货币政策具有重要意义。本文在研究了货币政策中介目标理论与实践、利率形成机制与中介目标选择的基础上,分析了我国未来货币政策中介目标的选择问题。
[期刊] 经济评论
[作者]
周诚君
在内生货币分析框架中 ,货币供给是内生的 ,利率则是外生变量。由此 ,一国中央银行货币政策的中介目标应该是利息率而不是货币供应量。马克思在他的《资本论》中深入地分析了利息的性质和利率的决定 ,揭示了利率的外生性质 ,并分析了利率在中央银行货币政策中的作用。对我国而言 ,货币供给具有较强的内生性 ,而利率则具有几乎完全的外生性。因此 ,目前我国的货币政策中介目标应转向利率调控为主的间接型货币调控模式。以正因为此 ,我国目前利率改革的方向不能是追求单纯的利率市场化 ,而应是一个多元的间接利率调控体系。
[期刊] 南方金融
[作者]
赵经涛 李宁
当前我国货币政策框架正处于从数量型调控向价格型调控过渡的关键阶段。深入研究我国货币政策框架转型的必要性、现实性和过渡阶段经济金融领域的相关改革，是近年来政策制定者和学术界关注的热点和重点。本文综合运用非参数估计方法、向量自回归（ＶＡＲ）和格兰杰因果关系检验及统计分析方法，对我国货币政策数量型调控框架的有效性进行了检验，并对价格型调控框架下市场基准利率的选择进行了分析。研究发现，上海银行间同业拆借利率（ＳｈｉｂｏＲ）比较适合作为我国中央银行货币政策价格型调控框架下的市场基准利率。为了充分发挥ＳｈｉｂｏＲ作为市场基准利率的功能，下一步要继续深化经济金融领域改革，完善金融市场体制和机制，创新货币政策．．．
[期刊] 经济评论
[作者]
胡育蓉 范从来
利率双轨制是我国货币政策工具运用时不可忽视的因素。通过构建一个DSGE模型,本文探讨了利率双轨制和利率市场化两种不同利率决定结构对货币政策工具选择的影响。模型的动态模拟结果表明:利率双轨制时期,信贷额度计划和窗口指导的微调效果较好、效应持续性强,上调受抑制的存款利率可减弱通胀压力并促进经济增长,存款准备金率与其他货币政策工具相比,会引起物价和产出等经济变量更大幅度的波动;利率完全市场化时期,运用信贷计划、存款准备金率等数量型工具并不能带来双轨制时期的调控效果,理想的政策操作是调整遵循泰勒规则的基准利率。
关键词：
货币政策工具 利率双轨制 利率市场化
[期刊] 金融论坛
[作者]
戴晓兵
本文运用1996~2012年的季度数据,实证检验了中国的利率与消费、投资、消费物价水平、国内生产总值之间的关系。研究发现,全国银行间7天同业拆借利率是消费物价水平的格兰杰原因,而其与真实国内经济产出没有格兰杰因果关系;真实投资增长率是真实贷款利率的格兰杰原因;利率的波动能够影响物价水平的波动,而消费的利率弹性较小。因此,从利率中介目标的适用条件——利率市场化、微观经济主体行为对利率的敏感性角度来看,目前尚不具备直接将利率作为货币政策中介目标的条件,而应建立以货币供应量为主,同时监测利率水平的综合货币政策中介目标框架。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
潘淑娟 叶斌
以自然利率作为研究对象,通过构建状态空间模型,利用Kalman滤波法对中国自然利率进行估测,结果发现其走势大致呈现先下降后上升的趋势变动;进一步通过回归分析、Granger因果检验和VAR模型对中国自然利率与产出缺口、未来通货膨胀率以及货币政策宽松度的关系进行检验,发现产出缺口是自然利率变动的Granger原因,与其呈现微弱的负相关关系,同时与未来的通货膨胀率也呈负相关关系;通过对自然利率的估测能够有效地反映未来通货膨胀的走势和货币政策的相对松紧程度,为未来货币政策的制定与实施提供一个稳定预期的变量,提升宏观经济调控的科学性和有效性。
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