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[期刊] 管理科学
[作者]
陈辉 顾乃康 万小勇
以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值作为该变量的工具变量,采用两阶段最小二乘法控制可能的内生性影响,考察股票流动性与公司价值之间的关系以及股权分置改革对这一关系的影响。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关;通过分解反映公司价值的指标考察股票流动性对公司价值的影响路径,结果表明股票流动性与财务杠杆水平和经营绩效之间均呈显著负相关;股权分置改革增强了股票流动性与公司价值和杠杆水平之间的相关关系,但不显著...
[期刊] 产经评论
[作者]
杜金岷 吕寒 吴非
资本市场作为我国金融结构体系中的重要组成部分,被赋予推动大众创业、万众创新的重要使命。沪深两市A股上市公司数据为实证研究股票流动性、企业股权分置改革对企业创新行为的影响及其发生机制提供了重要佐证。研究发现,高强度的股票流转引致股价的较大波动,在缺乏有效信息披露的情况下强化市场的短期利益偏好函数,抑制企业创新行为;不同行业类别和不同产权属性的企业,在相同股票流动性作用下,存在异质性反应模式。而股权分置改革条件下的股票流动性,逆转原有的负面效应,带动企业真实创新能力发展。从而验证了我国股权分置改革的有效性,同
[期刊] 会计研究
[作者]
杨善林 杨模荣 姚禄仕
本文使用剩余收益估值模型估计我国上市公司股票的内在价值,以股票内在价值为基础检验上市公司股权分置改革对股票价格和价值之间相关性的影响。选择已完成股权分置改革的上市公司为样本,研究表明股权分置改革完成后股票价格和价值之间相关性有显著的提高,业绩较差公司股价相对价值偏离程度得到一定程度的修正。股权分置改革在改善股票市场定价机制方面实现了管理层预期的效果。
[期刊] 会计研究
[作者]
朱小平 暴冰 杨妍
在中国经济体制改革已取得重大成效的今天,股权分置问题成为众多经济问题的根源和制约改革进一步深化的障碍,如何在维护股东利益和保持市场稳定的基础上审慎地解决股权分置问题成为了中国面临的巨大的智慧考验。我们认为,对流动性的分析与定价是中国资本市场股权分置改革的核心问题,其意义远大于其表面上的非流通股参与流通,同时也体现在促进金融创新和估值体系重建两个方面。本文不揣浅陋,着眼于流动性的理论依据,试图探讨如何利用衍生金融工具给股票流动性定价,以此来解决对价给付问题。
关键词：
股权分置 流动性 对价 期权模型
[期刊] 统计与决策
[作者]
宋健
本文通过市盈率指标对于中国股票市场和国际主流股票市场作横向比较和分析,说明中国的股权分置改革可能对二级市场造成系统风险增加,整个价值评估体系混乱以及上市公司价值差异进一步加剧的影响。
关键词：
股权分置 价值评估 系统风险
[期刊] 现代管理科学
[作者]
张根明 陈睿君
文章通过对股票定价方法的分析和比较,结合中国股权分置改革的实际,并利用模糊综合评判法的优点,结合股票定价理论得出非流通股股票定价公式,并指出其在股权分置改革中的应用。
关键词：
股权分置 股票定价 模糊综合评判
[期刊] 投资研究
[作者]
陈辉 黄剑
股票流动性是金融市场微观结构的核心议题,其影响因素问题受到了人们的广泛关注。然而,以往的研究存在两个方面的重要缺陷:一是多数研究仅关注了股权结构对股票流动性的影响,而忽略了公司特征因素的作用;二是以往股权结构视角的研究由于存在研究设计上的问题,使得实证结论的可靠性不高。本文使用2003-2009年沪深两市仅发行了A股的上市公司为样本,采用高频交易数据构造买卖价差以衡量股票流动性,考察了公司特征、股权结构与股票流动性之间的关系,以及股权分置改革对这一关系的影响,得到了与以往研究不同的实证结论。针对这些结论,本文给出了符合我国制度背景的理论阐释。
[期刊] 投资研究
[作者]
刘婧颖 张顺明
证券流通性能够产生价值。股权分置改革将完全不能流通的非流通股转变为能够预期到解禁时间的有条件限售股,股票流通性发生变化。本文利用非流通性折价(DLOM)的概念,通过对价和价值总和两种方式计算出股改前后股票流通性的变化值,并对DLOM的影响因素做了较为全面的分析。本文的研究结论对于当前有条件限售股的估值具有一定的参考价值。
关键词：
流通性价值 非流通性折价 股权分置改革
[期刊] 南方金融
[作者]
萧端 陈鹏
股权分置改革揭开了我国资本市场快速发展的序幕,股票市场正成为居民资产配置的重要场所,因此股市的财富效应成为政府宏观政策制定所考虑的重要因素之一,其对经济的影响也将日益加深。本文通过协整检验、Granger因果检验、VEC模型研究了股权分置改革后我国股市的财富效应。实证结果显示股改后我国股市财富效应开始显现,居民的消费受到股票市场的影响。
关键词：
股票市场 财富效应 居民消费
[期刊] 统计与决策
[作者]
佟孟华
截至2006年底,股权分置改革已经完成。文章以截至2005年底沪市和深市宣布进行股权分置改革的16批A股上市公司为样本,采用固定影响变截距模型和固定影响变系数模型对股权分置改革前和改革后的股票流动性溢价现象进行实证检验并进行对比分析。实证结果表明:无论是股权分置改革前还是股权分置改革后股票流动性溢价都存在,也就是具有稳定性,但是,股权分置改革后股票预期收益与换手率的负效应减弱,说明流动性的强弱与流动性溢价有密切的关系,股权分置改革后股票市场的有效性略有增强。
关键词：
股权分置改革 流动性溢价 换手率 稳定性
[期刊] 中国工业经济
[作者]
郦金梁 廖理 沈红波
股票需求的完全价格弹性这一假设是许多金融理论的基础。然而,真实市场上的股票并非是相互替代的,股价与市场供给有关。本文在中国股权分置改革的背景下,建立股票供给和需求的理论模型,分析在需求和供给变动两个冲击下,流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整模型,计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益,并分析检验其截面影响因素。实证检验发现,累积超额收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供给冲击效应之后,我们还发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内生性问题后,结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期,并提供了需求曲线斜...
[期刊] 经济管理
[作者]
杜莹芬
股权分置是我国上市公司的一个现状特征。改革股权分置,逐步统一股权,是完善公司治理的制度性基础。建立一个规范的管理平台,不仅有利于公司绩效,也有利于资本市场的健康发展。
关键词：
股权分置 改革 公司治理 资本市场
[期刊] 企业经济
[作者]
罗建华
股权分置下公司治理存在着“一股独大”,缺乏共同的利益基础,内部人控制严重,组织机构不健全,缺乏有效外部治理,目标模式选择模糊等问题;股权分置改革对公司治理的影响是:形成共同利益基础,优化股权结构与健全公司治理机制,完善管理层激励机制,活跃控制权市场,形成中国特色的治理模式,加快国际化进程;完善措施有:统一认识,制度创新,明确监管部门的职责与协调,将机构投资者、债权人、公司员工引入公司治理等。
关键词：
国有上市公司 公司治理 股权分置改革
[期刊] 经济管理
[作者]
肖瑞婷 张荣刚
本文考察了我国目前正在进行的以放松管制为导向的股权分置改革,认为改革从逻辑上有利于公司治理结构优化,提出了在股权分置改革过程中优化公司治理结构的相关建议和主张。
关键词：
股权分置 重复博弈 公司治理结构
[期刊] 武汉金融
[作者]
慕丽杰 王学远
本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本，检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现：外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号，员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用，股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响，而股权制衡度则缓解了这种负面影响，知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响，非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地，员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应，为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为，提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。
关键词：
员工持股计划 股权结构 股票流动性
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