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[期刊] 管理科学
[作者]
顾乃康 陈辉
市场微观结构和公司财务学的交叉研究是当前的研究热点,以2001年～2007年仅发行A股的非金融类上市公司平衡面板数据为样本,采用高频数据构造相对有效价差和相对报价价差衡量股票流动性,考察股票流动性、股价信息含量与公司投资决策之间的关系。研究结果表明,股票流动性与股价信息含量呈倒U型关系,但是股票信息含量的大小并没有影响到投资和股价之间的敏感性,说明市场上的投资者可能更多的是挖掘管理者已有但没有披露出来的私有信息,而不是管理者没有的私有信息,因而管理者并不需要据此进行投资决策。此外,股票流动性与企业投资水平正相关,意味着股票流动性通过扩展企业的投资机会集而影响企业的投资行为。使用不同的代理变量进...
[期刊] 经济研究
[作者]
苏冬蔚 熊家财
如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价敏感性并降低代理成本,而且流动性对CEO薪酬股价敏感性的影响取决于股价信息含量和公司产权性质。本文的研究结果表明,上市公司可以通过提高股票流动性,引导投资者深入挖掘公司层面的特质信息,促使股价信息含量上升,在此基础上向CEO提供高强度的业绩型薪酬并增加股权报酬的比重,将监督经营者的任务委托广大投资者,最终设计出更为合理有效的市场化薪酬契约。
[期刊] 企业经济
[作者]
穆军 巩鑫
企业的资本投资水平和结构决定了经济增长质量与转型升级进程。对同行公司股价能否为公司投资决策提供有效信息进行探讨，有助于进一步剖析中国资本市场的资源配置和投资信息功能。本文基于我国A股上市公司数据，从同行公司外部视角，研究股价信息含量对公司投资决策的影响。研究发现：同行公司股价信息含量与公司投资呈显著的正相关关系，并且当公司自身的股价信息含量越低或者公司管理者拥有的私人信息越少时，这种相关关系就会越强。因此，文章提出以下对策建议：通过建立信息共享平台畅通公司信息获取渠道；通过加强外部学习建立公司管理者学习制度；通过完善公司信息披露制度提升信息披露质量。
关键词：
股价信息含量 公司投资 同行 知情交易
[期刊] 财会月刊
[作者]
王良 熊贤艳
采用Cscore模型测度会计稳健性，构建股票年度日均换手率、非流动性模型来度量股票流动性，选取股价非同步性和知情交易概率模型来测度股价信息含量。在此基础上，采用面板数据回归模型并以股价信息含量为中介变量，实证检验上市公司会计稳健性对股票流动性的影响。研究发现：上市公司会计稳健性的提高显著降低了股价信息含量和股票流动性；股价信息含量与股票流动性之间存在U型关系；当股价信息含量较低且市场处于噪音交易时，股价信息含量与股票流动性之间呈负相关关系；当股价信息含量上升且包含更多公司层面的特质信息时，二者表现为正相关关系；股价信息含量在上市公司会计稳健性对股票流动性的影响中具有部分中介作用。进一步研究发现，国有产权性质、高股权集中度强化了会计稳健性对股票流动性的负向影响，而知情机构投资者持股则削弱了二者之间的影响关系。
[期刊] 会计之友
[作者]
柳学信 吴鑫玉 孔晓旭
环境、社会和治理（ESG）作为一种日益流行的企业可持续发展衡量指标与资本市场投资理念，对股票收益产生了怎样的影响？使用华证、和讯ESG评级与评分以及我国A股上市公司数据，实证检验了上市公司ESG表现对股票收益的影响。研究发现，企业ESG表现水平的提升能够带动企业股票收益的上涨。机制检验表明，企业的ESG表现能够通过较低的股价同步性和更高的投资者关注向股价传递良好的企业特质信息，进而促进股票收益的增加。进一步分析显示：企业ESG等级的变动会对累积平均异常收益产生对称性影响，佐证了ESG表现对资本市场不可忽视的影响力；对ESG三个维度的独立探索表明治理是促进股票收益的重要支撑。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
李志生 朱雯君
本文以2006~2012年间实施新股增发的A股主板上市公司为研究对象,实证检验了增发折价与股价同步性之间的关系以及机构投资者持股比例对此关系的影响。研究表明,增发折价率与股价同步性负相关,此负相关关系随着机构投资者持股比例的增加而减弱,这表明我国股票市场噪声较大,股价同步性正向反应增发市场信息效率,而机构投资者的参与能够减轻信息不对称、提高股票增发市场的定价效率。本文探索了我国股票增发市场的股价信息含量,并支持机构投资者对股票增发市场定价效率发挥的积极作用。
关键词：
增发折价 股价同步性 机构持股 信息效率
[期刊] 南方金融
[作者]
陈珠明 程宇
机构投资者是否有助于维护股市稳定,一直是学界和业界持续争论的问题。本文基于2003-2018年我国基金持股明细数据,构建以机构重仓股为链接的机构投资者信息网络模型,研究机构投资者信息交流对股价崩盘风险的影响,研究结果表明:机构投资者信息交流能够有效降低股价崩盘风险,这种影响在大股东持股比例较低、股东对管理层监督相对较弱的上市公司中尤为明显;在牛熊市期间,由于市场情绪波动和流动性风险较大,机构投资者信息交流的影响相对不明显;而在市场行情较为平稳的震荡市期间,机构投资者信息交流的风险抑制作用比较突出,但市场流动性较差会削弱这种影响,平稳的市场情绪和合理的流动性是信息交流充分发挥风险抑制作用的基础。为了充分发挥机构投资者的作用、保障市场平稳健康发展,建议支持和鼓励机构投资者通过行业交流等形式加强业内沟通,加速市场信息流通;推动上市公司完善内部治理机制,加强股东对管理层的监督,进一步完善信息披露机制;推动股市平稳发展,尽量避免大涨大跌等极端市场行情,保证市场具有合理流动性,从而为信息交流机制发挥风险抑制作用创造条件。
[期刊] 管理科学
[作者]
杨继伟 聂顺江
股价信息含量代表证券市场的信息效率,其与资本配置效率之间具有密切的相关关系。以股价波动同步性作为股价信息含量的度量指标,在借鉴Richardson模型计量自由现金流、过度投资和投资不足的基础上,以2001年～2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,从过度投资和投资不足的视角研究股价信息含量与企业资本配置效率之间的因果关系。实证结果表明,随着股价信息含量的提高,企业滥用自由现金流进行过度投资的行为能够得到有效的抑制,股价信息含量的提高还可以有效缓解企业的投资不足,证券市场信息效率的提高可以改善资本的配置效率,研究结论有助于更好地理解证券市场信息效率对资本配置效率促进作用的微观机理。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭明星
文章选取2010—2018年我国A股上市公司数据为样本,分析了机构投资者持股比例和类型与股价同步性之间的关系。结果表明:机构投资者持股比例的上升有助于显著降低股价同步性。与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者更能够降低股价同步性。进一步分析发现,股票流动性有利于降低机构投资者的信息搜集成本,使股票价格包含更多公司特质信息,对于降低股价同步性具有促进作用。
关键词：
机构投资者 股票流动性 股价同步性
[期刊] 会计研究
[作者]
王新 李彦霖 毛洪涛
本文研究了我国上市公司国际化经营背景下,对经理人采用股权激励的有效性,并进一步分析其激励作用有效的内在机理。研究结果表明,对我国国际化经营企业的经理人,并不适用于股权激励。但股权激励失效的原因,在国有企业与非国有企业有所差异。国有企业的股权激励建立在股价信息含量基础之上,符合现代股权激励有效的前提条件,导致股权激励失效的主要原因是国际化增加了股价信息含量的噪音,对于非国有企业而言,导致股权激励失效的主要原因是,股权激励并未建立在股价信息含量基础之上,更多的属于福利性质。据此,研究者针对性地提供了改进不同类型国际化经营企业公司治理的对策建议。
关键词：
国际化 股价信息含量 股权激励
[期刊] 当代经济科学
[作者]
熊家财
从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱。进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱。本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
杨征 宋宁
关于股票市场中流动性与股价之间的关系,学术界一直存在争议,传统模型往往只能片面地反映。文章利用状态空间模型以及沪深300指数与中证500指数的数据,对我国股票市场流动性和股价之间的动态关系进行了深入研究。实证结果表明:第一,我国股票市场流动性对股价存在影响,在代表大市值企业的沪深300市场中,两者为正向关系且波动幅度较小;在代表小市值企业的中证500市场中,两者为负向关系且波动幅度较大。第二,在两个市场中股价对股票市场流动性都存在正向的影响关系,且以中证500指数为代表的小盘股市场表现更为明显。
关键词：
股票市场流动性 状态空间模型 股价波动
[期刊] 财贸研究
[作者]
徐寿福 叶永卫 陈晶萍
扭转“脱实向虚”格局的重要前提是厘清企业投资金融资产的形成逻辑。区别于宏观经济环境和企业内部特征的传统研究视角，立足于股票流动性这一独特视角，利用2007—2019年中国非金融上市公司年度数据，系统考察资本市场压力对企业金融资产投资的影响。研究发现，股票流动性显著促进了企业金融资产投资，而且该效应在金融资产投资相对收益率较高的企业和非国有企业中更为凸显。作用机制检验结果表明，股票流动性通过提升经理人薪酬业绩敏感性和降低长期投资者的持股比例，强化了经理人对短期业绩或股价的关注，继而推动了非金融上市公司的金融资产投资。
关键词：
股票流动性 金融资产投资 管理层短视
[期刊] 财经问题研究
[作者]
李姝 肖秋萍
本文以企业社会责任相关理论和投资者行为理论为基础,从股票流动性的视角考察我国上市公司社会责任履行与投资者行为之间的关系。研究结果表明:上市公司社会贡献值与股票市场的买卖价差和换手率显著负相关,与股票的交易量、交易额显著正相关,说明上市公司履行社会责任对投资者的行为是有影响的,上市公司社会责任履行度越高,该公司的股票流动性越好,越易受到投资者的青睐。同时也间接地证明了企业追求股东利益最大化与履行社会责任是互相促进而不是相互矛盾的。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
孙婧雯 张晓岚 张超
本文以股票流动性和企业并购为研究对象,使用根据高频数据计算得到的相对有效价差代表股票流动性,采用2003—2015年上市公司数据,研究股票流动性和企业并购行为之间的关系,并从机构投资者的视角对二者之间的影响机制进行探讨,使用倾向得分匹配(PSM)对结论的稳健性进行检验。研究发现:(1)股票流动性能够有效提高企业中的机构投资者持股比例,对基金持股比例的提升作用高于保险资管和合格的境外机构投资者,且在民营企业中的作用显著强于国有企业;(2)机构投资者持股能够显著提高企业的并购概率,但仅显著存在于民营企业,且基金持股对并购概率的提升作用显著强于保险资管和合格的境外机构投资者。
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