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[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
余峰燕 傅颖诗 卜林 梁琪 李温玉
本文基于69家券商2 359位高管及1 504家上市公司10 388位高管简历,从校友关系视角考察个人社会关系对IPO承销商选择及承销效果的影响。研究发现:异质主体(承销双方)校友关系能提高券商进入承销团或担任主承销商的概率。同质主体(承销商内部)校友关系会抑制合作。且承销双方高管存在校友关系时,发行人上市后财务业绩与市场表现更优,而券商高管校友关系不对其产生影响。本文有助于从个人社会关系异质性视角剖析"关系承销"的经济后果。
关键词：
校友关系 关系承销 个人社会关系异质性
[期刊] 财经研究
[作者]
刘江会
市场为高声誉承销商提供比低声誉承销商更高的承销服务费用是对承销商建立和保持市场声誉、提高承销服务质量的一种补偿和激励,因而也是确保证券发行市场有效性的一个重要机制。文章利用中国证券发行市场上的数据资料检验了我国承销商声誉与承销服务费用之间的关系,实证分析的结果显示虽然我国承销费用率与承销商声誉值正相关,但是不同声誉等级承销商之间的承销服务价格差别很小,这种状况既不利于承销商声誉资本的形成,也弱化了声誉机制对我国承销商行为的约束力,究其原因就在于我国缺乏市场化的承销服务费用率的形成机制。有鉴于此,文章认为要改变这种状况必须放松当前对承销服务费用的管制,建立市场化的承销服务价格形成机制。
关键词：
认证中介 承销商声誉 承销服务费用
[期刊] 金融研究
[作者]
余峰燕 梁琪
承销业务在我国证券市场上具有明显的"属地性"特征,本文采用选择偏差修正模型探讨了这种"属地性"的地方关系承销现象。研究发现:第一,国有企业、承销商声誉较低的小券商更可能参与地方关系承销业务,而在市场化发展程度较低的地区,地方关系承销的发生概率较高。第二,地方关系承销能显著降低股票IPO折价率,且地方关系承销的股票具有显著的财务业绩优势,说明地方关系资产具有价值且能被市场有效识别。第三,本文基于地方政府对承销双方区域管辖权、股权角度刻画地方关系密度,发现地方关系密度与承销股票IPO折价率呈倒U型关系,当且仅当地方政府是发行人实际控制人时,地方关系承销存在正业绩效应。研究结论为学术界剖析中国式关系承销"异象"、监管部门改善券商执业质量提供了理论基础和经验证据。
关键词：
地方关系承销 关系密度 承销商独立性
[期刊] 金融研究
[作者]
余峰燕 梁琪
承销业务在我国证券市场上具有明显的"属地性"特征,本文采用选择偏差修正模型探讨了这种"属地性"的地方关系承销现象。研究发现:第一,国有企业、承销商声誉较低的小券商更可能参与地方关系承销业务,而在市场化发展程度较低的地区,地方关系承销的发生概率较高。第二,地方关系承销能显著降低股票IPO折价率,且地方关系承销的股票具有显著的财务业绩优势,说明地方关系资产具有价值且能被市场有效识别。第三,本文基于地方政府对承销双方区域管辖权、股权角度刻画地方关系密度,发现地方关系密度与承销股票IPO折价率呈倒U型关系,当且仅
关键词：
地方关系承销 关系密度 承销商独立性
[期刊] 财会通讯
[作者]
王海龙
本文基于声誉机制，分析了沪深两市上市企业ＩＰＯ定价和承销团的关系。首先，本文拓展了衡量承销商声誉的方式，检验了我国声誉机制效果，研究表明证监会的评级分类是衡量我国承销商声誉的有效变量，业绩和规模不是很显著的衡量变量。其次，本文首次考察了承销团方式对ＩＰＯ定价的影响，填补了这方面的空白。研究结果表明，承销团方式下ＩＰＯ定价更趋合理，承销团方式比单独主承销商在降低风险和信息不对称方面做得更好。
关键词：
声誉机制 承销团 IPO抑价
[期刊] 财会通讯
[作者]
李凯
研究发现在上市公司发布的信息中普遍存在着盈余管理行为,而这种行为究竟是管理层的机会主义行为,还是其向外界发送的信号?本文通过设计信号传递模型,证明了信息优势方IPO公司可以使用盈余管理这一信号向投资者传递其自身类型的信息,并且在一定假设条件下投资者可以在股票市场识别这种信号,给予此类公司的股票较高的定价。选取A股市场2007年至2010年的IPO公司数据进行实证检验,结果支持此结论。
关键词：
盈余管理 承销商声誉 信号传递
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张路 王会娟
以2009—2012年首次公开发行上市的A股公司为样本,系统性地检验了承销商和发行人之间相对议价能力对承销费的影响。研究发现在控制其他因素的情况下承销商声誉越高、发行人盈余质量越差、承销费用越高,这表明随着承销商在承销收费契约中的相对议价能力提高,其获取的承销费也随之增加。进一步研究发现,承销商利用其相对议价能力从超募资金中抽取较高比例作为承销费用。
关键词：
承销商声誉 发行人盈余质量 承销费
[期刊] 管理评论
[作者]
庄新田 黄玮强 姚爽
通过建立我国投资银行在股票IPO业务中的承销合作网络,研究该网络的拓扑统计性质。实证研究结果表明:投资银行承销合作网络具有小世界性;银行之间存在异类匹配合作关系,它们之间的合作次数会影响网络的拓扑结构;银行拥有越多的社会资本,其"背叛"现有合作关系的激励就越大;从总体上看,投资银行间不存在长期的反复合作关系,客观上导致了合作网络的非稀疏性。研究结果有助于建立合作网络演化模型及网络动力学行为研究。
关键词：
企业网络 网络结构 投资银行 股票承销
[期刊] 投资研究
[作者]
邓杨丰 刘阳 谭玉洁
文章利用网络理论和社会网络分析方法对我国股票联合承销的区域网络结构进行实证研究。研究结果认为,我国股票联合承销的区域网络具有低凝聚性;网络中向中心部分聚集的趋势较为稳定;各个主体在网络中的地位不均。区域网络结构揭示了整体网络和各区域结点的关系以及各地区在网络结构中的地位,建议积极建立多层次的区域合作网络结构,鼓励投资银行在各区域间发展多层次的横向多边关系,鼓励区域合作的多边拓展,形成多中心与多边合作的网络关系。
关键词：
股票联合承销 区域网络 网络理论
[期刊] 证券市场导报
[作者]
管总平 黄文锋 钟子英
本文通过2004-2011年亏损企业的分析师研报数据,研究了证券分析师对亏损企业乐观盈利预测背后的利益关联。分析师对亏损企业的盈利预测过度乐观是因为分析师自身能力不够吗?我们发现在控制了分析师个人因素不变的情况下,承销商关系、机构持股的压力是造成分析师对亏损企业乐观预测的重要原因,并发现投资者情绪也是一个重要原因,在投资者情绪高涨时盈利预测更加乐观。进一步的研究发现,深交所2006年实施的公平信息披露规则有效缓解了承销商关系和机构持股对分析师乐观偏差的影响。本文的研究有利于投资者更为科学的审视分析师的盈利预测,并为监管部门提供政策参考。
[期刊] 投资研究
[作者]
陆瑶 赵宇烨
新股破发是目前中国股市目前面临的一个重要现象。本文基于2004年至2010年上市的A股IPO,研究合资承销商对新股破发率的影响。研究发现,合资承销商所承销的新股破发率显著低于本土承销商。合资承销商的低破发率主要归功于更加有效且符合市场预期的一级市场发行定价能力,其表现为合资承销商发行的股票的短期市场价格相对发行价的偏离程度显著低于本土承销商发行的股票。另外,我们还发现合资承销商采取了一定的托市行为,该行为也减小了短期内新股跌破发行价的概率。本文的发现从新股发行的角度提供了开放金融市场对我国资本市场影响的新现象。
关键词：
IPO定价 溢价 承销商 开放金融市场
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
郑琦 薛爽
本文系统地回顾了承销商自主配售新股的文献,这些文献分别从信息吸引观和代理问题观来研究和解释自主配售的经济后果。信息吸引观认为承销商利用自主配售权回报那些为新股定价提供有用信息的投资者以获取定价相关的信息。代理问题观认为承销商利用自主配售权和投资者进行利益交换以达到自利的目的。在对文献全面梳理的基础上,本文对两类研究的关系、可能存在的问题等进行了述评。中国目前还不允许承销商自主配售新股,而给予承销商自主配售新股权利是未来新股发售机制改革的方向之一。论文就此提出了相关政策建议,以期对承销商自主配售新股的政策制订有所借鉴。
关键词：
承销商 自主配售 询价制 首次公开发行
[期刊] 技术经济
[作者]
林略 徐毛毛
基于不同的认购方式和承销方式,运用多元线性回归等分析工具对中国A股市场的抑价现象进行了实证研究。结果表明:2002年以来实行的二级市场配售制度能较大程度地降低IPO的抑价率;2005年到目前采用的二级市场配售与上网定价发行相结合的发行方式不仅提高了IPO的抑价率,同时还降低了上市公司的股票发行效率;包销方式下的新股发行费用大于代销方式,代销可在一定程度上提高上市公司的股票发行效率。
关键词：
IPO抑价 发行效率 认购 承销
[期刊] 统计与决策
[作者]
徐华 于海燕
我国股票上市的承销方式主要采取余额包销方式。余额包销方式下,承销商首先向投资人发行股票,仅在投资人实际认购总额低于发行预定发行总额的情况下,承销商收购全部剩余股票。承销费用是发行人支付给承销商的服务报酬,除了承销金额外,对其它影响承销费用因素的研究较少,这些有限的研究主要集中在分析承销商声誉和承销费用之间的关系上,认为承销商声誉和承销费用之间是正相关的关系,不同声誉等级的承销商承销服务定价之间的差别很小(刘江会2004)。
[期刊] 金融评论
[作者]
许荣
近年关于IPO中的投行金融功能研究从多个方面对早期投行声誉功能文献进行了拓展。本文分别评述了发行公司和投资银行相互选择的内生影响效应、投资银行采取多种IPO价格确定机制的视角、投资银行非价格制订服务的金融功能视角以及投资银行自身代理问题的视角出发的投资银行金融功能研究新进展。本文还对以中国为代表的新兴市场投资银行金融功能研究以及从产业组织公司金融互动视角和行为金融视角出发的研究方向进行展望。
关键词：
IPO 投资银行 信息不对称
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