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[期刊] 现代经济探讨
[作者]
张艾莲 潘梦梦
“十四五”规划提出要“完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系”,稳定发展资本市场的前提是明晰和防范风险。资本市场风险主要体现在价格持续波动引致的连续风险累积和跳跃波动带来的跳跃风险。基于2010-2020年的5分钟超高频数据刻画所有A股价格的连续和跳跃行为，探寻风险来源，并通过引入时-频域小波模型探讨货币政策对风险的防范作用。结果发现：股票市场资产价格存在跳跃特征，但连续行为更为普遍，且连续和跳跃行为均存在非对称性；制造业是跳跃波动风险的主要来源，金融业具有稳定锚的作用；货币政策工具对股票市场系统性风险的影响在时-频域存在差异性。因此，在防范股票市场系统性风险时，不仅要警惕重大信息冲击所触发的极端跳跃现象，更要避免“大水漫灌”式的政策防范手段。
[期刊] 统计研究
[作者]
邵锡栋 连玉君 黄性芳
金融市场风险价值研究一般采用日收益数据,并基于GARCH类模型进行估计和预测,这必然会损失部分日内信息。本文尝试使用中国股市日内分笔超高频数据,在分析日内波动特性的基础上,通过UHF-GARCH模型对交易间隔等日内信息建模,得到超高频波动率UHFV。本文用ARFIMA模型对超高频波动率UHFV建模,应用到风险价值VaR的预测中,并同基于日数据的GARCH类模型的VaR预测能力进行比较。VaR似然比和动态分位数等回测检验的结果显示,超高频数据波动率UHFV模型的预测能力强于采用日数据的GARCH类模型。
关键词：
VaR 交易间隔 超高频波动率
[期刊] 经济研究
[作者]
黄后川 陈浪南
本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反 ,使用极高频的数据会大大增加个股的波动率估计值 ,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现波动率的基础上 ,本文构造了一种较为精确的估计波动率的方法 ,可以更好地平衡测量误差与微观结构误差。基于已实现波动率 ,本文研究了中国股市波动率不对称性和长期记忆特性
关键词：
波动率 高频估计 特征
[期刊] 国际金融研究
[作者]
梁琪 常姝雅
本文依据全球股票市场波动率划分低波动和高波动，通过构建高低波动风险溢出网络，探究全球股市系统性风险演变的特征，并识别积聚和爆发阶段的风险源头和传染结构。研究发现：第一，全球股市系统性风险具有顺周期性，且低波动溢出水平具有前瞻性，可有效预警系统性风险。第二，相较于低波动溢出范围大、水平低的特征，全球股市高波动具有溢出范围小、水平高的特征。第三，风险传染具有一定的结构稳定性，同区域、同组织股市间风险溢出水平较高；但在高波动状态时，尤其是危机期间，跨区域、跨组织股市间风险溢出水平明显上升。第四，不同股市在网络中扮演的角色不同，且具有时变性，发达经济体股市主要为风险输出方，新兴市场股市主要为风险输入方。上述结论对全球股市系统性风险的有效预警和准确防范具有参考价值。
[期刊] 统计与决策
[作者]
补冯林,张卫国,何伟
本文利用基于超高频数据的三类交易量期间来刻画日内总体以及单边流动性的动态变化。对交易量期间的建模分析采用了Log-ACD模型,并对模型的预测性能进行了评估。实证研究的数据来自中国联通(600050)的分笔成交数据。
[期刊] 上海金融
[作者]
张韬
[期刊] 统计与决策
[作者]
张旭
一般认为,在存在较少的股市信息的情况下,股价的波动较小,当存在较多的股市信息时,股价的变动也常常较大,互联网股票信息量的显著变化常常是该公司有特殊事件的反映,进而可能影响股价。文章从网络搜索引擎Google获取字频信息,运用事件研究的方法,对网络文字频度信息与股市关系进行了分析,实证结果表明网络股市信息量的波动与股市价格波动存在显著的正相关关系。
关键词：
网络字频波动点 股票市场
[期刊] 统计研究
[作者]
张波 蒋远营
本文对近十五年多达17万笔高频交易数据研究发现,早晨9:30股市开盘期间收益回报显著为负值,而在下午3:00收盘前的5分钟集合竞价阶段的收益回报显著为正值,称这种现象为"首尾5分钟现象"。并且日内收益数据具有较为显著的季节效应或周期效应,本文首次提出利用具有季节效应的SVJt-s模型对上证综合指数的5分钟高频交易数据进行建模,并给出模型的两步估计方法。由于高频随机波动建模时的数据量巨大、计算负荷严重,模型的估计、评价以及预测评价方法都需进行相应的改进,本文主要通过APF方法计算边际似然和BF进行模型比较,并从模型的预测能力发现本文给出的具有季节效应的SVJt-s模型,优于通常的GARCH模型和基本随机波动模型,最后给出了模型在风险管理中的应用。
[期刊] 统计研究
[作者]
张波 蒋远营
本文对近十五年多达17万笔高频交易数据研究发现,早晨9:30股市开盘期间收益回报显著为负值,而在下午3:00收盘前的5分钟集合竞价阶段的收益回报显著为正值,称这种现象为"首尾5分钟现象"。并且日内收益数据具有较为显著的季节效应或周期效应,本文首次提出利用具有季节效应的SVJt-s模型对上证综合指数的5分钟高频交易数据进行建模,并给出模型的两步估计方法。由于高频随机波动建模时的数据量巨大、计算负荷严重,模型的估计、评价以及预测评价方法都需进行相应的改进,本文主要通过APF方法计算边际似然和BF进行模型比较,
[期刊] 经济管理
[作者]
周业安 宋翔
现有的研究已经发现,股票市场波动对公司投资具有重要影响。但迄今A股市场是否存在这样一种影响还缺乏科学的证据。本文基于A股制造业上市公司的数据研究发现,的确存在着股价变化和公司投资之间的显著正相关关系。并且本文还发现,A股市场的剧烈波动会提高公司的融资成本,从而降低公司的投资水平。如果放松公司所面临的融资约束,将有助于降低市场过度波动对实体投资的抑制作用。
关键词：
过度波动 融资机制 公司投资
[期刊] 南方金融
[作者]
国家 王万里
２０１５年，我国Ａ股市场出现了明显的异常波动现象，先是快速上涨，继而却急速下跌。本文从金融业发展、居民消费、企业融资等角度，分析股市异常波动影响经济金融运行的机理，论述了Ａ股剧烈波动的主要原因在于股票市场价格严重偏离实际价值、机构投资者有待培育、市场退出机制不健全、投资者保护机制缺乏以及证券业监管有效性不足。本文认为，为有效防控我国股票市场异常波动风险，应当促进股票合理估值，培育专业投资机构，健全上市公司退市机制，完善投资者权益保护体系，建立股票市场异常波动应急机制。
[期刊] 统计与决策
[作者]
梁万泉
本文采集我国股票市场2001-2004年的周数据,利用资本资产定价模型对近几年我国股市的波动性和风险进行了测定,并对系统性风险仍较高的原因进行了分析。
[期刊] 投资研究
[作者]
张孝岩 沈中华
本文利用沪深300股指期货的高频数据,研究了股指期货推出对中国股票市场波动性的影响。结果表明:在股指期货合约交割日,总体上不存在到期日效应;在中长期,股指期货推出则确实增加了现货市场的波动,但随着时间的推移,这种影响在减小。另外,股指期货对现货市场波动起到引导作用,其冲击持续的时间更长、强度更大。本文政策含义在于,随着时间的推移,股指期货开始平稳有效运行,对现货市场起到重要引导和价格发现的作用,但由于股指期货的高投机性,加强对其监管仍然十分必要。
关键词：
股指期货 股票市场 波动性 到期日效应
[期刊] 统计研究
[作者]
翁舟杰 赖政
本研究选取2010—2021年我国A股上市公司的面板数据，以固定效应模型深入探讨公司的环境、社会和治理（ESG）表现与股价崩盘风险间的联系；并进一步分析了面对外部风险冲击时，ESG表现出色的公司是否展现出更强的韧性，即能够降低股价崩盘风险。同时，本研究通过股价同步性进行路径分析，以更深层次地理解公司的ESG表现和股价崩盘风险间的逻辑联系。研究表明，当公司的ESG表现更为出色时，其股价崩盘的风险也相应降低；相比于国有企业，拥有更出色ESG表现的非国有企业，在减少股价崩盘这方面的效果更优；在面对公共卫生等突发事件时，ESG表现出色的公司，拥有更强的抵御冲击的能力，股价崩盘的可能性更低。股价同步性在ESG表现和股价崩盘风险间产生了遮掩作用，使ESG表现与股价崩盘风险间的负相关性减弱。本研究为探讨股价崩盘的影响因素提供新的研究视角，帮助理解公司ESG表现在资本市场中的作用，对预防和化解金融风险并促进我国资本市场的进一步发展具有理论和现实意义。
关键词：
ESG表现 股价崩盘风险 股价同步性
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