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[期刊] 金融研究
[作者]
陈运森 黄健峤
资本市场的持续对外开放是党的十九大强调的重要举措。本文基于沪港通开通这一准自然实验,检验了股票市场开放对企业投资效率的影响。结果发现:沪港通的开启促进了标的公司投资效率的提高,这一影响主要体现在信息环境不透明、治理水平低的公司;机制分析发现,沪港通开启后,公司信息质量的提高和分析师预测准确度的增加是股票市场开放影响标的公司投资效率的重要渠道;最终标的公司在沪港通开通后经营业绩也得到提升。本文结论表明,股票市场开放改善了公司的投资效率,提高了对实体经济的服务能力,这对党的十九大提出的"深化资本市场对外开放"和"金融服务实体经济"系列改革有重要启示。
关键词：
股票市场开放 投资效率 沪港通 资源配置
[期刊] 世界经济研究
[作者]
张延良 胡超 胡晓艳
文章从宏观角度选取了上市公司数量、市场股本总额、股票年筹资总额、股票年周转率、净资产年收益率等五项指标来衡量金砖国家股票市场的整体融资状况,通过数据包络分析法对金砖五国股票市场的融资效率进行分析评价,得出目前我国股票市场融资效率尚处于较低水平的结论。借鉴金砖国家股票市场的融资经验,我国应当提高股票发行审批过程的透明度,完善上市公司信息披露制度和退市制度,确立合理的资源配置政府导向。
关键词：
金砖国家 股票市场 融资效率
[期刊] 财经研究
[作者]
李学峰
在对股票市场发展与企业投资支出关系的研究中,存在两个重要的缺憾:一是没有直接从有效需求角度对股票市场发展与企业投资支出进行研究;二是国内的有关研究基本上照搬了国外的研究模式和方法。文章试图从有效需求的角度,在构建股票市场存在条件下的企业投资函数的基础上,并以1998年以后中国的通货紧缩为背景,结合中国股市的实际,对这一问题进行重新研究。研究发现股票筹资额与企业投资支出是负相关的,对此,文章得出了一些不同于以往的推论和政策建议。
[期刊] 会计之友
[作者]
梁星韵 刘卫民
在我国正式开通融资融券交易的背景下,研究我国融资融券交易量与股市波动性的关系具有重要的意义。Granger因果关系检验表明,我国融资融券交易会增加股市的波动性,当我国股市波动增大时,投资者参与融资交易的意愿也会增强,但我国当前的融券交易还存在大量的限制因素,现阶段的融券交易还不充分。
[期刊] 管理现代化
[作者]
董晨昱 赵培 刘维奇
新金融机制和金融产品的不断引入,是金融市场发展和完善的重要体现,但是否适应于新的市场环境还需市场来检验。通过以融资融券机制的推行为契机,分析在流动性和波动性方面其对中国大陆股票市场质量的影响。结果表明:股票市场作为金融市场的重要组成部分,其市场质量主要受国家宏观经济影响;融资融券制度的推行,在一定程度上降低了股票市场的波动,但对流动性没有起到促进作用。
关键词：
融资融券 流动性 波动性 股票 股票市场
[期刊] 管理世界
[作者]
王正位 王思敏 朱武祥
资本市场不完美对企业融资和资本结构带来的"供给方效应"日益受到公司金融学术界关注。转轨时期的中国资本市场存在严格证券发行管制与金融创新管制,给企业融资和资本结构带来了供给方约束。本文选取了1993~2007年期间A股市场发生过股权再融资的上市公司为研究对象,研究股票再融资管制政策变更对上市公司资本结构的影响。结果表明,股票再融资管制政策的变更,是影响上市公司资本结构的重要因素;股票市场估值的"市场时机"并不是影响上市公司资本结构的显著因素。
[期刊] 金融论坛
[作者]
吕江林 曾鹏
从长期看,实体经济与股市之间应当存在内在的正向联系,但本文的实证表明,当前中国股市走势与实体经济之间存在较明显偏离,股市过分低迷。股市融资规模过大,实际融资规模远远超过适度融资规模,造成股市供需失衡,是形成这种偏离的一个重要原因。应适度放缓融资节奏,降低融资规模;完善退市制度,形成优胜劣汰的竞争机制;实行上市公司强制性向二级市场投资者现金分红制度。考虑到上市公司的公司治理、公司行业特征、企业和产品生命周期以及未来投资机会等存在较大差异,因此可以制定弹性的现金分红标准。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
苏力勇 欧阳令南
股票市场通过上市公司的分红派现和股权再融资进行股权资金的再分配,上市公司市净率的离散度可以作为度量股权资金配置效率的指标。本文研究显示,在分红派现方面,市净率高于市场均值的公司支付较低水平的股利,而市净率低于市场均值的公司支付较高水平的股利;在股权再融资方面,市净率高于市场均值并且市净率相对较高的公司得到的股权再融资机会相对较多,都将有利于股权资金配置效率的提高。另外,提高股票市场信息效率以及改善上市公司的负债融资行为,也将有利于提高股权资金配置效率。
[期刊] 南方经济
[作者]
黎文飞 陈熹 周凯航
当前，我国正着力推进金融体制改革，提升金融服务实体经济的能力。沪深港通交易制度作为中国股票市场开放的重要创新制度，其运行效果受到了社会各界的关注。文章基于沪深港通交易制度的准自然实验，采用多时点双重差分法，研究股票市场开放与企业劳动投资效率的关系。研究发现，沪深港通交易制度的实施显著提高了标的公司的劳动投资效率，具体表现为缓解雇佣不足和抑制雇佣过度。基于劳动力调整成本的分组检验发现，沪深港通交易制度实施对企业劳动投资效率的改善作用在劳动密集度越高、研发人员比例越多和融资约束越严重的企业中更加显著。进一步的机制检验发现，股票市场开放对企业劳动投资效率的提高作用主要体现在代理问题较严重、外部监督较弱以及信息不对称较高的企业。文章丰富了我国资本市场开放经济后果的研究，拓展了企业劳动投资效率的研究视角，还为进一步加大资本市场有序开放力度提供了理论依据和借鉴意义。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
王兵 李琳 武文杰
以"深港通"的开启为准自然实验,选取2013—2019年深证A股上市公司为样本,利用双重差分模型考察股票市场开放对民营企业融资约束的影响及渠道机制,研究发现,"深港通"开通能有效缓解标的公司的融资约束,但标的公司加入MSCI指数等后续开放政策的效应呈边际递减趋势。异质性分析表明,这一作用在具有高融资依赖特征的企业中尤为明显。机制分析发现,股票市场开放能够通过提升股价信息含量和信息披露质量缓解民营企业融资约束。未来政府主官部门应当大力发展股票市场,继续加大股市开放力度,推动科创板增量市场改革,提升上市公司质量等举措,为更大力度地缓解民营企业融资约束创造条件。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
吴卫星 沈涛 任小璨
自我效能是影响投资者决策的重要心理变量,依据中国家庭金融微观调查数据,运用传统的logit回归、Fama-French序贯排序列表、倾向得分匹配方法(Propensity Score Match,简称PSM)检验自我效能对投资者参与的影响程度,结果显示自我效能对投资者参与有显著的正向影响。自我效能的定义涉及排序区域的选择,基于不同的排序区域给出了自我效能的7种不同定义,发现在不同定义下自我效能对投资者参与的正向影响均为显著。
[期刊] 财经研究
[作者]
徐浩萍 杨国超
文章研究了股票市场投资者情绪对债券融资成本的影响。基于股票市场和债券市场的联动机制,股票市场过度乐观的投资者情绪或者传染到债券市场,或者理性投资者为规避泡沫风险而投资债券套利,两者都会提高债券的需求,从而降低债券的融资成本。实证结果表明,债券发行决策时股票市场投资者情绪越高,债券发行利率就越低;这一作用对信用等级高、经营业绩好、政府控股的企业以及含股权选择的债券影响更加显著,从而支持了理性套利假说;股票市场投资者情绪与企业债券融资倾向正相关,从而进一步支持了投资者情绪更高时债券融资成本更低的结论。
[期刊] 经济管理
[作者]
罗琦 贺娟
本文基于控股股东利益最大化视角,构建了市场时机影响公司投资支出的理论模型。模型分析表明,控股股东选择在市场时机高涨的情况下迎合投资者情绪进行过度投资,并在股票价格高估的情况下实施股权再融资。在实证检验中,本文以2008—2012年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,用可操控性应计利润作为市场时机的衡量指标,检验结果表明,股票市场上的市场时机对公司投资和股权再融资均产生正向影响,并且这种影响在控股股东持股比例高的情况下更加强烈。本文研究成果从控股股东视角对市场时机理论进行了有益的扩展,同时,也丰富了公司投融资决策领域的相关文献。
关键词：
控股股东 市场时机 投资支出 股权再融资
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