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[期刊] 财会通讯
[作者]
陈远志 田靖
本文以2007—2019年A股上市公司为研究样本，实证检验股票回购与公司股价崩盘风险的关系，并检验产权性质的调节作用。结果显示：公司股票回购的倾向和股票回购力度均与公司未来股价崩盘风险显著负相关，并且产权性质对上述关系具有显著调节作用，即相比于民营企业，国有企业中股票回购对公司未来股价崩盘风险的抑制作用被削弱。经过三类稳健性检验结论依旧成立。
关键词：
股票回购 股价崩盘风险 产权性质
[期刊] 当代经济科学
[作者]
熊家财
从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱。进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱。本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈晶璞 戚笑天
疫情之下的资本市场恐慌情绪蔓延,不少上市公司为修复估值而跟风回购股票,然而实施股票回购是否利好市值管理,尚存在较大争议。以我国2016—2019年A股上市公司为样本,从崩盘风险视角考察了公司股票回购的市场效应。研究发现,公司回购股票能够抑制股价崩盘风险,并且回购频次越高,股价崩盘风险越低。进一步研究发现,相对于国有企业,非国有企业实施股票回购抑制股价崩盘风险的作用更为显著。而且,存在股权质押、高成长性的公司股票回购更能够有效抑制股价崩盘风险。本研究提供了股票回购抑制股价崩盘风险的经验证据,有助于加深对于股票回购经济后果的认识,甄别疫情冲击下的非理性回购。
关键词：
股票回购 股价崩盘风险 市值管理
[期刊] 财会月刊
[作者]
赵晴 马德水 兰俊涛
2018年股份回购新政的实施推动了我国"回购潮"的到来。选取2007～2018年沪深A股实施公开股份回购的公司作为研究对象,实证检验股份回购对公司股价崩盘风险的影响。研究发现:股份回购与公司股价崩盘风险之间存在显著的负向关系,即股份回购能够有效抑制公司股价崩盘风险;股份回购能够通过提高公司的会计稳健性来降低股价崩盘风险,在此过程中会计稳健性起到部分中介效应。进一步分析发现:股份回购对股价崩盘风险的降低效应在分析师跟踪人数较多、回购次数较多的公司中更显著。
[期刊] 南方金融
[作者]
陈珠明 程宇
机构投资者是否有助于维护股市稳定,一直是学界和业界持续争论的问题。本文基于2003-2018年我国基金持股明细数据,构建以机构重仓股为链接的机构投资者信息网络模型,研究机构投资者信息交流对股价崩盘风险的影响,研究结果表明:机构投资者信息交流能够有效降低股价崩盘风险,这种影响在大股东持股比例较低、股东对管理层监督相对较弱的上市公司中尤为明显;在牛熊市期间,由于市场情绪波动和流动性风险较大,机构投资者信息交流的影响相对不明显;而在市场行情较为平稳的震荡市期间,机构投资者信息交流的风险抑制作用比较突出,但市场流动性较差会削弱这种影响,平稳的市场情绪和合理的流动性是信息交流充分发挥风险抑制作用的基础。为了充分发挥机构投资者的作用、保障市场平稳健康发展,建议支持和鼓励机构投资者通过行业交流等形式加强业内沟通,加速市场信息流通;推动上市公司完善内部治理机制,加强股东对管理层的监督,进一步完善信息披露机制;推动股市平稳发展,尽量避免大涨大跌等极端市场行情,保证市场具有合理流动性,从而为信息交流机制发挥风险抑制作用创造条件。
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘宝华 罗宏 周微 杨行
本文以我国２０００－２０１４年沪深两市Ａ股、非金融行业上市公司为样本，实证考察地区社会信任水平和股价崩盘风险的内在联系，以及正式制度如何影响这种内在联系。研究发现，上市公司所在地区社会信任水平越高，公司股价在未来崩盘的风险越小。这说明社会信任作为一种非正式制度，抑制了管理层隐藏坏消息的机会主义行为。进一步的研究发现，信任对股价崩盘风险的抑制作用仅在市场化程度较高和法律环境较好的地区存在。本研究不仅从学理上揭示了非正式制度、正式制度如何影响股价崩盘风险，而且为监管部门如何通过制度建设促进金融市场稳定提供了决策参考。
关键词：
股价崩盘风险 社会信任 隐藏信息
[期刊] 运筹与管理
[作者]
黄金波 陈伶茜 周先波
企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值，然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动，使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定，而过度广告投入则可能是企业管理层寻求短期利益或掩饰经营不善的自利工具，从而加剧股价崩盘风险。本文基于我国A股市场所有上市公司2011—2019年的面板数据，首次从实证角度研究广告投入对股价崩盘风险的影响。研究结果发现：我国上市公司当年广告投入的增加会加剧次年股价崩盘风险的发生，说明广告投入不仅影响产品市场，还对金融市场具有溢出效应；广告投入对股票价格的这种溢出效应在信息透明度低、企业规模大和国有企业中更加显著；中介效应检验表明，广告投入增加会通过提高媒体报道数量和分析师跟踪数量来加剧股价崩盘风险；在变更回归样本和核心变量测度指标后，广告投入的溢出效应依然稳健。
关键词：
崩盘风险 广告投入 股票价格 自利工具
[期刊] 财经科学
[作者]
邹燕 李梦晓 孟欣 张琳慧
本文聚焦中国A股上市公司,取2007—2016年为主要的窗口期间,通过样本研究,对管理层权力与股价崩盘风险的关系进行实证检验。进一步地,本文以商誉及对应的商誉减值构建并购效率的衡量指标,将其作为调节变量对管理层权力与股价崩盘风险的关系进行深度探讨。通过模型构建、回归与分组统计,本文得到三个方面的结论。第一,管理层权力的增大对股价崩盘风险具有正向推动作用;第二,上市公司高溢价确认商誉后又大额计提减值,会降低并购效率,进而触发股价崩盘风险;第三,并购效率的提高,会使管理层权力与股价崩盘风险正相关的显著性得以抑制。
关键词：
管理层权力 并购效率 股票崩盘风险 商誉
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
万钟 李小荣
防范化解重大风险是实现高质量发展的前提。在并购重组市场化改革进程中，并购估值失实问题日渐受到资本市场各方关注。本文以近年来迅速发展的并购重组市场为背景，考察并购资产评估偏差是否加剧了股价崩盘风险，并从信息不透明视角和代理问题视角分析其作用机制。基于2009—2017年沪深A股上市公司的股权收购资产评估数据，研究表明，并购资产评估偏差与股价崩盘风险显著正相关，而资产评估机构的高声誉能够抑制这一正向关系。机制分析表明，并购资产评估偏差增大了公司和外部投资者之间的信息不对称。异质性检验表明，并购资产评估偏差与股价崩盘风险的正向关系在两权分离度较高时更显著，在股权制衡度较高、公司外部治理较强时则减弱。本文丰富了公司并购与股价崩盘风险的研究，为并购资产评估偏差的经济后果提供了新的实证证据，并且提醒监管方和投资者重视资产评估信息质量，对于防范化解金融风险具有一定启示。
[期刊] 财会通讯
[作者]
左月华 李茂行 张鹃
基于中国资本市场中股票投资经常存在的崩盘风险和投资者缺乏实时有效的企业信息的现状,本文通过分析公司债务期限结构、产权性质和股价崩盘风险三者之间的关系,从微观层面揭示了公司债务期限结构变动对股价崩盘的信号作用,利用上证A股上市公司样本验证了信号作用的显著性。并且在甄别公司产权属性后,做了进一步检验,研究发现:(1)公司债务期限结构的变动与股价崩盘具有显著相关性,即公司短期有息债务占总债务比增加,未来公司股价崩盘风险增大;(2)在区分公司产权属性后发现,国有企业债务期限结构的变动与股价崩盘的相关性的显著程度要
关键词：
债务期限结构 股价崩盘 产权性质
[期刊] 财会通讯
[作者]
左月华 李茂行 张鹃
基于中国资本市场中股票投资经常存在的崩盘风险和投资者缺乏实时有效的企业信息的现状,本文通过分析公司债务期限结构、产权性质和股价崩盘风险三者之间的关系,从微观层面揭示了公司债务期限结构变动对股价崩盘的信号作用,利用上证A股上市公司样本验证了信号作用的显著性。并且在甄别公司产权属性后,做了进一步检验,研究发现:(1)公司债务期限结构的变动与股价崩盘具有显著相关性,即公司短期有息债务占总债务比增加,未来公司股价崩盘风险增大;(2)在区分公司产权属性后发现,国有企业债务期限结构的变动与股价崩盘的相关性的显著程度要高于非国有企业,且在短期有息债务占比增加同样百分点后,国企股价未来崩盘的风险比非国企更高。本文结论为拓展研究企业财务信息披露与股票投资风险的应用提供了一些可借鉴的思路和经验证据。
关键词：
债务期限结构 股价崩盘 产权性质
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
李志军 袁有 危英
文章以2010—2020年沪深两市A股非金融类上市公司为样本，研究市场化债转股企业对于股价崩盘风险的影响以及作用机制。研究发现：市场化债转股企业相对于非市场化债转股企业而言，其企业股价崩盘风险较低，且市场化债转股后能降低企业股价崩盘风险。进一步研究表明，市场化债转股通过缓解融资约束和降低融资成本的中介作用能降低企业股价崩盘风险。以上结论一方面丰富了股价崩盘风险、市场化债转股等相关领域的文献，另一方面对企业推动供给侧结构性改革在公司治理中的作用提供了一定的经验，对优化股权结构、降低股价崩盘风险也具有一定的参考价值。
关键词：
市场化债转股 股价崩盘风险 融资约束
[期刊] 浙江金融
[作者]
蔡祖顺 王双微 刘浩思
党的十九大召开以来,随着金融体制不断深化改革,金融风险得到有效防范,金融服务也不断趋于完善和多样化,以满足企业日益剧增的融资需求,参与股权质押融资的企业也越来越多,但是股权质押融资会不会加大股价崩盘风险?本文使用深交所中小板上市企业作为样本进行实证研究,发现:股权质押融资确实会加剧股价崩盘风险。进一步研究发现:(1)股权质押融资会随着杠杆率加大而加大股价崩盘风险;(2)民营企业通过股权质押融资比非民营企业对股价崩盘风险的正向影响更大。希望本文的研究发现能够为相关政策制定提供微观证据。
[期刊] 财会月刊
[作者]
罗党论 郭蒙
近年来,大股东减持行为对资本市场产生了巨大的影响,监管层也出台新规从严规范股东减持。以2007～2017年上市公司的大股东减持数据为例,研究大股东减持行为对股价崩盘风险的影响。结果表明,大股东减持力度越大,被减持公司股价崩盘风险越高。进一步地,从上市公司层面选取盈利能力和股价高估作为调节变量、从市场层面选取投资者情绪作为调节变量进行研究,结果表明:上市公司的高盈利水平可以起到"减速器"的作用,盈利水平越高,大股东减持对股价崩盘风险的影响越小;股价高估则起到"助力器"的作用,股价被高估的程度越大,大股东减持对股价崩盘风险的影响越大;投资者情绪是"催化剂",投资者情绪越高,大股东减持对股价崩盘风险的影响越大。实证结果丰富了大股东减持行为对股价崩盘风险的影响研究,也为监管层进一步规范大股东减持行为提出了建设性意见。
[期刊] 会计之友
[作者]
郭慧婷 张晓 刘莹
在市场机制逐渐完善的背景下,个股股价崩盘的异象依然反复发生。文章以2012—2017年A股非金融上市公司为样本,研究了现金股利政策对股价崩盘风险的影响,并检验了过度投资在其中的中介作用。研究发现:一是提高企业现金股利支付率能降低股价崩盘风险,在现金流充足的公司中,该抑制作用更明显;二是过度投资在现金股利政策对股价崩盘风险的影响中具有部分中介效应,即支付现金股利可以减少过度投资行为,进而降低股价崩盘风险。进一步研究发现,在非国有企业以及投资者保护水平较高的公司,现金股利对股价崩盘风险的抑制效果更显著。本研究对公司制定合理的现金股利政策,并有效发挥这一政策的治理效用,以及防范股价崩盘风险具有一定的参考价值。
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