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[期刊] 经济经纬
[作者]
马嫣然 蔡建峰
随着风险投资机构大量参与初创企业并通过首次股票公开发行方式退出,风险投资对初创企业股票发行抑价的影响越来越受到关注。以股票发行制度变革为依据,以2009年10月30日至2015年12月31日创业板上市的初创企业为样本数据,分阶段对IPO抑价进行研究,旨在揭示风险投资及其参与形式对初创企业股票发行抑价的影响。实证结果表明:风险投资参与有利于降低初创企业抑价水平,在核准制阶段联合风险投资更有利于降低股票发行抑价水平,在联合风险投资机构中存在民营风险投资机构更有利于降低IPO抑价水平。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王振山 李海霞
本文以2009~2012年上市的355家创业板公司为研究对象,考察了风险投资对企业IPO抑价及上市公司发行成本的影响。研究发现,在创业板市场上,有风险投资支持的企业的IPO抑价显著高于无风险投资的企业,而且风险投资声誉一旦建立,对于缩短创业板公司的上市年限、降低上市公司发行成本等都具有积极作用。
[期刊] 投资研究
[作者]
李海霞 王振山
本文以2009—2012年上市的355家创业板公司为研究对象,实证考察了风险投资对企业IPO抑价及发行成本的影响。研究发现,在创业板市场上,有风险投资参与的企业的IPO抑价显著高于无风险投资参与的企业,支持声誉效应假说,即我国资本市场上较为年轻的风险投资机构为尽快建立声誉,不惜以较大的抑价来保证上市成功,获得资本市场认可。进一步的研究发现,风险投资声誉一旦建立,对于缩短创业板公司的上市年限、降低发行成本等都具有积极的影响。
关键词：
风险投资 IPO抑价 发行成本
[期刊] 财贸经济
[作者]
傅桃生
本文分析了股票发行制度 ,尤其是海外创业板市场的上市、交易、信息披露及监管等问题 ,并在此基础上探讨了我国创业板市场的指导原则 ,建议其股票发行实行注册制
关键词：
股票发行 创业板市场
[期刊] 武汉金融
[作者]
闻岳春 张宗翔
自我国创业板开板以来,"三高"(高市盈率、高发行价格与高超募比例)成为创业板公司首次公开发行过程中的独特现象,并被市场认为是创业板潜在风险的巨大诱因。本文以发行市盈率与成长性的相互关联为切入点,结合无套利均衡原理深入剖析市盈率定价逻辑,建立计量模型定性定量地研究了高市盈率发行给投资者带来市场风险的机理及程度。然后,提出国家证券监管部门应逐步放开拟申请上市公司质量的审核与市场准入的核准职能,培养市场自身的调节功能,同时应加强法制建设及交易监管,营造公正透明的市场环境。
关键词：
创业板 市盈率 成长性 市场风险
[期刊] 南开管理评论
[作者]
彭涛 朱冠平 王俊 经菠
股票发行注册制改革是新时代我国完善资本市场基础制度的重大举措。利用我国首次试点注册制产生的准自然实验，本文从初创科技型企业估值定价视角评估股票发行制度改革效果。双重差分模型显示：（1）注册制取代核准制后，风险投资对首轮融资的初创科技型企业的估值显著提升；（2）以专利数量和专利原创性作为创新能力的代理指标，发现注册制实施后创新能力更强的初创科技型企业估值提高更多；（3）相对于外资风险投资，本土风险投资支持的初创科技型企业在注册制改革后估值提高幅度更大；（4）企业所在地区的知识产权保护力度更好时，注册制改革后初创科技型企业的估值提高更多；（5）注册制改革对初创科技型企业估值的提升作用持续并传导至首次公开发行，并最终实现风险投资成功退出。排除新企业创建、风险投资套利以及样本选择偏差等问题后，结论保持稳健。
[期刊] 经济评论
[作者]
胡志强 赵美娟
本文基于１９９０－２０１５年Ａ股上市公司数据，以市盈率差动衡量新股发行制度变化，运用偏ｔ－ＣｏｐｕｌＡ函数分析新股发行制度对Ｉｐｏ抑价程度的影响。研究结果表明：新股发行制度改革前期，市盈率差动对Ｉｐｏ抑价具有显著影响，随着市盈率差动变大，Ｉｐｏ抑价程度逐渐下降；新股发行制度改革后期，市盈率差动对Ｉｐｏ抑价的影响程度逐渐减弱，说明新股发行制度市场化改革渐显成效。进一步按发行制度变化划分区间，对中国主板、中小板和创业板市场的抑价程度进行系统的比较，发现创业板的抑价程度显著地低于主板市场与中小板市场，创业板新股抑价率在最新一期低至１７．２０％，逐步与国外成熟市场抑价率接轨。本文研究为进一步推进股票发．．．
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘入领 卢兴前 邓良生
判断何种股票发行与定价方式最适合我国创业板市场需要考虑三个关键因素,即我国创业板的功能定位和制度设计理念、NASDAQ和香港创业板等海外市场的成功经验和教训、我国主板市场有关的经验和教训等等。分析表明,创业板市场的股票发行最适合采用上网发行与向机构投资者配售的方式,股票的估值与定价应在市场化定价机制基础上予以创新。
[期刊] 财会通讯
[作者]
卞艳艳 刘洋
本文以创业板133家中小型企业为样本,基于信号理论和代理论为理论基础,研究企业IPO之后所有权结构作为有效信号对企业IPO抑价的影响。结果显示,创业者在企业IPO之后的所有权与IPO抑价负相关,天使投资比风险投资对IPO抑价的影响会更加显著,风险投资与天使投资在企业IPO之后保留的所有权与IPO抑价正相关。
关键词：
创业板 所有权 IPO抑价 代理理论
[期刊] 新金融
[作者]
彭蕾
本文在回顾创业板市场发展历程的基础上,比较研究了审核制与注册制两种证券发行审核制度,以及海外创业板发行审核制度和中国创业板市场发行审核制度,根据中国证券市场的成熟程度、监管经验的不断丰富,以及国际化和市场化的要求,提出中国创业板应采用注册制的主张。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
黄顺武 贾捷
基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题。结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降。在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
黄顺武 贾捷
基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题。结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降。在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价。
[期刊] 浙江金融
[作者]
张玉梅 王子柱
本文先列举了创业板高市盈率发行的表现,并从2009年6月新股发行体制改革视角探讨了创业板发行市盈率不断升高的原因,提出以美国式招标确定新股网下配售价格、机构投资者在初步询价中要缴纳保证金、分期支付超募资金所产生的保荐费、让主承销商持有部分新股并设定锁定期等政策建议。
关键词：
创业板 发行市盈率 PEG 美国式招标
[期刊] 统计与决策
[作者]
姚江红
文章结合风险投资对于上市公司发行市盈率的影响内在机理系统,分析了风险投资的不同行为对IPO市盈率的影响假设进行了实证检验,研究发现:在现行市场环境下,国内风险投资行业发展还不够成熟,在参与公司管理方面,风险机构增值服务较弱。
关键词：
风险投资 创业板 发行市盈率
[期刊] 证券市场导报
[作者]
唐运舒 徐泰玲 谈毅
实证分析发现,香港创业板市场有风险投资持股公司的发行价格要高于无风险投资持股的公司。风险投资持股显著影响着发行公司IPO时机的选择,无风险投资持股的公司会选择在其经营业绩最好的时间上市,有风险投资持股的公司则不然。研究还发现具有风险投资持股公司IPO后的经营业绩和市场表现并不好于无风险投资持股的公司。研究结论支持风险投资在香港创业板市场已初步具有西方发达证券市场那样的"认证"功能,有风险投资持股的公司被市场认为具有良好前途的信号,但风险投资并不具有为其持股公司提供增值服务的功能。
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