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[期刊] 投资研究
[作者]
刘圣尧 李怡宗
市场风险较低的股票往往具有较高的超额收益率，该现象被称为＂市场风险异象＂。本文研究发现：（１）中国股市中存在显著的市场风险异象，并且不能够被公司特征或行业效应所完全解释；（２）采用组内分组法控制博彩特征变量后，异象的超额收益显著大幅下降；（３）加入博彩特征风险因子后，该异象的超额收益不再显著异于零，从而验证了股票博彩特征能够很好地解释中国股市中的市场风险异象。本文的研究对于理解市场风险异象以及构建投资策略具有参考意义。
关键词：
博彩特征 市场异象 行为金融
[期刊] 统计与决策
[作者]
徐硕正 张兵
文章利用2010—2018年的日度交易数据,发现了一种中国股市特有的市场异象——"满月效应",即每月农历14日买入市场指数而16日卖出,可以获得稳健的负收益。经验证,该效应在其他股票市场中不存在,且只有在可以观测到"满月现象"时存在。因此将其归因于传统文化的影响,并验证了传统文化认同会增强这种效应。随后,通过扩大样本区间等方式验证了市场异象的稳健型,并从节假日等角度证明了传统文化角度解释的稳健型。"满月效应"与截面收益率差异的市场异象之间并行不悖,相互独立,即这种市场异象不受市值、换手率、成交量等因素的影响。
关键词：
日历效应 资产定价 市场异象 文化差异
[期刊] 经济科学
[作者]
张庆翠
盈余公告后市场持续调整效应是美国等发达股票市场普遍存在的异象。文章应用国外规范的研究方法检验了我国股票市场在1999年度至2002中期发布的定期报告。研究结果表明我国作为一新兴的股票市场同样存在这种公告后市场持续调整效应,且调整的大小与公司规模负相关,但有趣的是文章发现我国股票市场持续调整的方向与基于盈余数据测度的非预期盈余方向相反,即投资者可以通过构建与美国股票市场完全反向的投资组合而获得显著的超常收益率,这也证明了我国股票市场尚未达到半强有效性。
[期刊] 武汉金融
[作者]
刘惠好 汪洁琼
本文选取2014年至2016年新三板做市股票日交易数据,采用GARCH和TGARCH模型捕捉做市股票市场流动性风险动态特征。分析结果表明:做市股票市场流动性风险呈现集聚性、长期记忆性及非对称性,集聚性指做市股票流动性风险有集聚持续倾向,长期记忆性指前期扰动会影响后期结果,非对称性主要表现为"好"消息给市场带来的冲击没有"坏"消息给市场带来的冲击大。同时,利用非平衡面板数据实证发现交易越活跃的股票,其流动性风险越大。建议政府加强市场制度建设,增强投资者信心,在提高市场流动性的同时,要降低流动性风险。当流动性发生波动时,政府应及时干预市场,消除风险放大的可能,以持续、系列组合的方式出台相关利好政策。
关键词：
新三板 做市商 流动性风险
[期刊] 财经科学
[作者]
宋玉臣 孙弘远
金融与实体经济交互关系的复杂性使中国金融风险不断面临新的挑战,防范风险传染成为监管过程的重中之重。本文通过DCC-GARCH模型检验中国股票市场风险动态传染,选择Copula函数考察风险动态传染机制,运用SV-TVP-VAR模型考察风险动态传染的跨期性与时变性。研究发现,股票市场的波动上升会引发风险信息扩散,驱动其他金融子市场及实体经济的风险水平提高。风险动态传染机制研究发现,风险信息与非理性行为的叠加效应会使风险动态传染路径呈非线性,所引发的极端风险对实体经济冲击更为严重。进一步研究表明,信息传递周期使风险动态传染冲击未在当期表现,而是具有延迟性。中国股票市场剧烈波动时,所带来的冲击更强,且短期冲击大于长期。
关键词：
股票市场 跨期 时变 风险动态传染
[期刊] 金融研究
[作者]
朱红兵 张兵
本文利用1995—2017年中国A股上市公司公开数据实证检验了A股市场中的MAX异象,并从博彩性投机和有限套利视角深入探讨了异象的形成持续机制。结果显示:中国A股市场存在显著的MAX异象,个股当月MAX越小下月收益率就越高,构造多空组合可实现年化15.72%的收益。在投资者博彩性投机心理作用下,短期内MAX有惯性传递特征,投机性特征越强、内在价值越低的股票异象越显著。进一步实证分析发现:套利限制对MAX异象具有正向强化作用,套利限制越强异象越显著,多空策略组合获得的收益越高。本文的研究不仅有助于更好地理解中国股市中MAX异象,也对提升市场有效性、减小异象的影响有实践意义。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
马天平 张博祎 莫冬燕
行为金融学理论中投资者存在风险选择，尤其是根据Friedman的博彩理论和Michael的信号理论，投资者会基于博彩偏好改变风险选择。以近200万个样本中股票被ST的事实作为信号观察点，分析个人投资者在博彩信号出现时的风险选择变化。研究发现，股票被ST(Special Treatment,简称“ST”)、发出博彩信号时，个人投资者的风险选择会发生变化，更倾向于持有博彩型资产。与股价较高的ST股票相比，价格较低的ST股票因为博彩信号更强烈，个人的风险选择越易发生变化，持有博彩型资产的比例越高，但增长速度逐渐变缓。之所以出现这种变化，主要是由贪婪暴富欲望和暴跌风险恐惧造成。作为博彩信号的最大日收益率激发贪婪暴富欲望，而股价崩盘风险引起暴跌风险恐惧，二者作为机制影响投资者的风险选择行为。基于此，为减小金融市场风险，应对博彩型资产建立投资者准入门槛，加强对投资者贪婪与恐惧预期的管理。
关键词：
博彩信号 风险选择 博彩型股票 行为金融
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王庆石 李蕙彤
本文基于我国沪深两市1997年1月至2020年6月的月度交易数据,通过双重组内分组法与低股价—高收益偏度、高收益偏度—低股价情境分析,考察了投资者赌博式心理和低价选择偏好两种非理性策略对股票市场Beta异象的影响,结论表明:我国沪深两市确实存在显著的"高收益—低风险"异象,而赌博式心理和低价选择偏好确实一定程度上导致了Beta异象的出现,不过这种影响存在阈值特征,只有股价极端低和收益偏度极端高时,控制赌博式心理和低价选择偏好后,Beta异象才会减弱,其原因是投资者"低股价—高博彩性—超额收益可能"的资产选择逻辑,会使得两者对Beta异象的作用在不同的股价水平和收益率偏度上存在对冲和叠加两种效应。最后,笔者提出了相关政策建议。
[期刊] 金融与经济
[作者]
孙杰刚 李林波
本文基于中国新股发行特征构建了IPO定价模型,模型结果表明在严监管条件下,信息不对称和非理性偏差形成的异质信念会推高IPO首日收益。本文进一步使用2005～2015年1413个IPO样本进行实证检验。研究表明,异质信念对IPO异象收益具有可靠的解释能力,基于信息不对称和非理性偏差构建的异质信念越高,IPO异象收益越大,且这种影响主要源于一级市场抑价。另外,研究还发现,异质信念越大,IPO长期表现越差。据此,本文建议新股发行改革应该重视新股信息披露,培育合格投资者,减少市场非理性投机行为。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张健 刘宪
我国股票市场20年以来不断发展壮大和完善,但同时也存在投机氛围浓厚的问题。本文首先总结了我国股票市场的投机现状,然后从股票换手率、市盈率和波动性三个指标分析了我国股票市场的投机特征,最后提出了弱化我国股票市场投机行为的对策建议。
关键词：
股票市场 投机特征 市盈率 换手率
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
吴文锋 吴冲锋 黄登仕
传统的金融理论对股价的研究经常集中于几个特定的时间标度,标度理论则研究不同时间标度下的价格行为规律。对上证综合指数的高频数据研究发现,市场不但出现标度指数大于0.5的分形维特征,而且具有多标度特征。多标度特征的存在要求在研究股市波动和风险时,必须针对不同的时间标度和不同程度的波动进行不同的处理。
关键词：
标度指数 多标度 股票市场
[期刊] 统计研究
[作者]
宁瀚文 屠雪永
波动率是金融风险管理研究的重要内容之一。本文基于复杂网络理论和数据挖掘技术提出股票市场的高维波动率网络模型。首先运用互信息度量不同股票价格波动之间的相关关系,其次对股票市场不同周期下的波动情况建立度的中心势、平均距离、幂律分布等网络拓扑指标,再次根据这些指标利用Prim算法构建出高维波动率网络模型,最后运用Newman-Girvan算法对股票价格波动率的相关性进行分层研究。高维波动率网络模型突破了传统波动率模型关于变量维数的限制,能够在依赖少量假设的基础上,挖掘出多个金融市场主体间的相互关系,反映金融市场的风险特征及网络拓扑性质。实证结果发现:与常用的Pearson相关系数法相比,在互信息框架下,股价波动的非线性相关关系得到了更好的度量;股票市场的整体波动性与个股波动率相关性变化趋势相反,市场处在高波动时期资产组合分散化效果较好;网络中存在少量度数大的关键节点和中心节点,风险通过这些节点可以迅速传递到整个市场;股票市场的运行具有明显的行业聚集现象;网络分层研究进一步直观的展现了风险在层与层之间的传递规律和与之对应的行业特征。高维波动率网络模型为挖掘股票市场的风险特征与管理金融风险提供了一个新的工具。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
陈仁全 田新民
本文从行业特质波动的视角出发，结合DCC-MVGARCH模型构建行业特质波动关联网络，通过经济体系内部行业间网络的拓扑性质分析了国民经济各行业的风险承担和风险传染问题。研究发现：金融事件的冲击加剧了行业特质性风险，增强了行业之间的关联性；行业关联网络的结构和中心节点具有时变性，而内生冲击引致的行业风险水平高于外生冲击产生的行业风险水平；在经济动荡或者危机期间，轻工制造、纺织服装和机械设备行业对网络具有较强的控制力，风险承担水平和风险传染能力更强，而汽车、食品饮料、交通运输、国防军工、通信、银行和非银金融行业均位于网络边缘，具有较低的风险承担水平和传染水平，在很大程度上属于风险的被动接受者；行业关联网络的核心节点多处于产业链中端或者具有较高的行业风险，而网络的边缘节点多处于产业链的末端。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
梁昱 张伟强
在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表现更差;无论市场在上升或下降环境中,博彩型股票的未来负超额收益一直稳定存在。因此,本文认为应在中国股票市场中加强投资者教育,以降低个人投资者的非理性行为偏差,维护股票市场的健康稳定发展。
关键词：
金融学 博彩型股票 超额收益 投资者教育
[期刊] 运筹与管理
[作者]
梁昱 张伟强
在新兴资本市场中,股票价格容易受到投资者投资偏好的影响。其中,投资者的博彩性投资偏好是本文研究的重点。本文基于中国股票市场实际情况,借鉴并改进了过往文献对于博彩型股票的分类方法,将高个体偏度、高个体波动率、低价格和高超额换手率的股票定义为博彩型股票,并发现个人投资者过度配置了博彩型股票,存在明显的博彩性投资偏好。本文验证了在中国股票市场中博彩型股票未来收益表现较差的结论,说明投资者偏好博彩型股票的投资行为存在非理性偏误。同时,相对于主板市场而言,在投机性相对较强的中小板和创业板市场中的博彩型股票未来收益表
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金融学 博彩型股票 超额收益 投资者教育
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