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[期刊] 金融研究  [作者] 王虎  王宇伟  范从来  
本文运用VAR模型考察了以股票价格为代表的金融资产价格对我国通货膨胀的影响。实证分析表明,我国股票价格的变动对产出缺口存在一定的正向影响,但是这种影响不太稳定,说明我国股票价格通过总需求渠道对未来通货膨胀产生的影响比较微弱。同时,我国股票价格的变动能引起未来CPI和WPI的同向变化,尤其与CPI的关系非常稳定,说明股票价格在一定程度上包含了我国未来通货膨胀的信息。因此,我国股票价格可以作为一个帮助判断未来经济走势和通货膨胀变动趋势的货币政策指示器。
[期刊] 经济评论  [作者] 肖洋  倪玉娟  方舟  
本文运用格兰杰因果关系检验和向量自回归方法分析了1997年1月至2011年6月我国股票价格、GDP、通货膨胀率和货币政策的关系,实证结果表明,在中国,股票价格对通货膨胀的效应为正向,即股市上涨能带动通货膨胀水平的上涨。股票市场对GDP的影响短期内主要表现为替代效应,长期来看,则是财富效应和投资效应占主导;同时,货币供应量和利率对股票价格均有影响,但影响均不显著。通过格兰杰因果关系检验发现,利率变动导致货币供应量和股票价格发生变化。而货币供应量的变化影响着通货膨胀,也一定程度影响利率和股票价格。通过广义脉冲响应发现,中国人民银行紧缩性的利率政策并不能抑制股票价格上涨。增加货币供给短期内能够推动股...
[期刊] 金融研究  [作者] 马曙光  黄志忠  薛云奎  
中国证券监管机构对上市公司配股募集资金的使用有严格的限制,它通常被限定于申请配股资格时所报告的投资项目。基于许多上市公司争取配股的目的在于时机性“圈钱”的动机,本文从宏观和微观两个层面对配股资金是否影响了股票价格、如何影响以及影响的层面进行了实证研究。研究结果表明,上市公司配股“圈钱”之后,有相当部分的配股资金又回流到证券市场参与了股票投资,从而使配股资金成为金融市场宏观调控中不可忽视的重要因素。
[期刊] 南开经济研究  [作者] 索彦峰  范从来  
本文以我国1998年以来的货币政策操作实践为研究背景,对货币政策的经验研究前提——货币政策立场指示器问题进行了实证研究。研究表明,在对实际经济活动的预测能力方面,M1的增长率GM1最强,M2的增长率GM2次之,利率指标则较弱,所以GM1是我国货币政策立场的良好指示器。相应的政策含义是现阶段货币供给量作为中介目标还具有一定的合理性,建议货币当局尽快完善现有的货币统计框架以增强M2作为中介目标的适用性,同时货币政策操作应更加密切地关注M1指标。
[期刊] 上海金融  [作者] 王明涛  何浔丽  
本文首先应用模型刻划了我国股票市场流动性变化特征,并以非预期流动性度量流动性风险;其次从货币供应量和利率两个方面,应用VAR模型分析了我国货币政策与流动性风险的关系。研究发现M2的变化对流动性风险影响最大,准M2、M1的变化次之,M0、准M1的变化最小;流动性风险对准M1变化影响最大,对M1、M2变化次之,对准M2和M0变化几乎没有影响。利率与流动性风险相互影响很小。
[期刊] 经济问题  [作者] 赵宇  王轶君  
房地产价格对于未来的通货膨胀是否有指示性作用,关系到货币政策是否需要对房地产价格提前做出反应。采用1996年1月至2010年4月的月度数据,使用多步向前的方法对未来的通货膨胀进行样本外预测。结果显示,在房地产价格下跌时期,其指示性作用大于房地产价格的上涨时期。此外,某些房地产价格指标在某些时间段能够有效的提高预测效果,但是哪一种价格指标可以提高预测效果,没有一定的规律性。这说明,目前还不能将房地产价格指标纳入通货膨胀的预测体系中。
[期刊] 商业研究  [作者] 陈德伟  金戈  
利率与股票价格的互动关系是货币政策通过股票市场途径传导的重要环节。通过基于VAR的格兰杰因果检验和方差分解等技术,实证分析我国利率变动与股票价格的相互关系,结果表明,利率与股票价格在长期中存在均衡关系,利率变动是股票价格变动的格兰杰原因,其影响逐步增大,并在第四期以后稳定在28·6%;而股票价格对利率的影响较小,统计上不表现为利率变动的格兰杰原因。这说明我国金融市场具有分割性,货币政策通过股票市场途径的传导在上游是通畅的。
[期刊] 价格理论与实践  [作者] 储成兵  
货币政策与金融资产价格之间的关系倍受关注。本文对货币供应量、利率及法定存款准备金率等货币政策对股票价格的影响机理进行了探讨,并选取2010年1月至2011年8月间的数据进行了实证分析。研究表明:股票价格波动与货币政策之间呈现复杂的相互作用关系。因此,货币政策的制定要遵循资本市场运行规律,从而达到促进股票市场稳定健康发展的目的。
[期刊] 上海金融  [作者] 王如丰  于研  
本文在VAR模型基础上放松Cholesky分解对研究变量单向即期作用的内含假定,引入货币政策在长期对实际股价不存在影响的长期约束,从而研究我国货币政策与股票价格的即期作用关系。研究发现,我国货币政策与股票价格在即期存在双向作用,但两者相互作用的显著性有所区别,股票价格冲击对货币政策的即期作用显著,而货币政策冲击对股票价格的即期作用非常有限;此外,市场利率不仅与实际股价指数双向即期作用显著,而且作用关系为稳定的反馈机制,明显优于各层次货币供应量和法定利率。
[期刊] 经济评论  [作者] 王劲松  韩克勇  
随着资本市场,尤其是股票市场的迅猛发展,股票价格的变动对一国的物价、就业、国际收支乃至国民经济增长的影响越来越大。在经济一体化和金融全球化发展的趋势下,股价的变动还会通过国际间的各种传播途径对世界经济产生重要的影响。为了实现宏观经济目标,各国货币当局在制定货币政策调控目标时,应当而且也必须将股票价格的变动考虑在内。但是,由于在理论、技术、制度和作用机制上存在许多难题和障碍,股票价格暂时无法列入货币政策调控目标。在不久的将来,随着金融理论的不断深化、中央银行调控水平的不断提高、货币政策对股票价格作用机制的不断完善,股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。
[期刊] 南开经济研究  [作者] 刘澜飚  
股票价格不是货币政策行动中理想的可直接操纵的工具。股票价格对于货币政策行动从工具变量角度来讲,具有信息揭示工具和货币关系调节工具两种意义。根据这两种意义的不同,本文认为关注股票价格的货币政策的行动准则是:(1)如果股票价格中包含了关于通货膨胀和产出明确可信的信息,就应该对股票价格变动做出反应;(2)为巩固金融稳定,对于快速下跌的股票价格中央银行应当做出政策反应。
[期刊] 改革与战略  [作者] 方海波  毛东庆  
文章以影响股票价格的理论为基础,采用现代计量技术,采用2005年1月至2007年6月的月度时间序列数据,研究了汇率、存款准备金率以及利率、货币供应量等宏观经济因素对股票价格的影响。从2005年6月以来我国A股市场股票价格的持续上涨,其主要原因是经济的高速增长、人民币升值以及充足的货币供应量;而加息与提高存款准备金率对股票价格变化的影响有限。
[期刊] 经济理论与经济管理  [作者] 陈晓莉  
中国的股票市场经过十余年的发展,逐渐壮大成为与整个经济发展紧密相连的、为各种资金所有者和需求者提供投融资渠道的不可缺少的一个重要市场。随着股票市场在国民经济运行中地位的突出,在我国宏观经济政策的制定过程中,也越来越重视股票市场的影响。尤其是自1997年亚洲金融危机以来,我国所实行的以货币供给量为中介目标的货币政策效果差强人意,而学者们大多从现行的银行结售汇制度、商业银行的资产经营行为、货币流通速度等方面寻求解释。这样做并非没有道理,但人们或许忽略了一个更为重要的原因,即资本市
[期刊] 中央财经大学学报  [作者] 于长秋  
本文在阐述中国的股票价格波动情况及成因的基础上,分析中国股票价格的信息功能,并对中国的股票价格与各层次货币供应量进行协整和Granger因果检验。结果表明,从总体上看,中国的股票价格在1995年之后,具备一定的信息功能;股票价格与各层次货币供应量之间存在协整、因果关系。由此,货币当局应对股票价格波动做出反应。文章以前瞻性利率规则为基础,运用IS-PC-AP模型, 采用GMM法估计出中国包含股票价格因素的货币政策反应函数。
[期刊] 金融研究  [作者] 郭晔  杨娇  
本文分别用两种VAR模型构建了包含实际房价缺口、实际利率缺口、实际汇率缺口和实际股价缺口在内的我国金融状况指数FCI,并且以次贷危机为基准划分两个子样本进行FCI的构成比较。通过比较,本文发现我国的房地产价格和股票价格对通货膨胀的影响已经大大增强,在次贷危机之前房价的影响更大,而次贷危机之后股价的影响更大。同时,我国金融状况指数对于通货膨胀CPI具有先导作用,且能够更好地预示宏观经济和金融的走势,将为宏观经济政策制定提供更有效的指示器和参考指标。然而,FCI中各变量的权重具有很强的数据依赖性,这是其充当我国货币政策指示器的最大阻碍之一,运用时变系数模型构建FCI是今后研究的重要方向。
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