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[期刊] 价格理论与实践
[作者]
安维东 刘伟
规范控股股东股权质押行为、完善证券网络平台建设,对营造"透明、开放、有活力、有韧性"的资本市场有重要现实意义。本文以2010-2019年沪深两市A股上市公司为样本,考察控股股东股权质押与资本市场定价效率的关系及渠道机制。研究发现:控股股东质押率与股票定价效率显著负相关;控股股东质押使得企业与投资者在"互动易"和"e互动"平台的交流频率与文本信息溢出减少,造成股价延迟反馈,降低股票市场定价效率;网络沟通中管理层迟到的回复会进一步减缓质押股票价格被市场发现的进程。本文旨在为解决我国股权质押"痛点"、提高资本市场定价效率提供新的理论借鉴。
[期刊] 金融论坛
[作者]
金德环 李岩
本文通过对社交媒体数据的搜集与整理,构建能够反映投资者互动的指标,以此研究其与股票收益间的内在关系。研究发现,投资者互动越低的股票未来收益越高,多空套利组合月收益率高达2.1%,此超额收益不能被Fama-French三因子模型所解释。进一步研究发现,股票流动性的高低并未直接影响投资者互动收益的强弱,而投资者互动收益在投资者认知度低的股票中表现尤为强烈,说明公司信息传播的广度将影响股票收益。
[期刊] 金融论坛
[作者]
金德环 李岩
本文通过对社交媒体数据的搜集与整理,构建能够反映投资者互动的指标,以此研究其与股票收益间的内在关系。研究发现,投资者互动越低的股票未来收益越高,多空套利组合月收益率高达2.1%,此超额收益不能被Fama-French三因子模型所解释。进一步研究发现,股票流动性的高低并未直接影响投资者互动收益的强弱,而投资者互动收益在投资者认知度低的股票中表现尤为强烈,说明公司信息传播的广度将影响股票收益。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈泽艺 李常青 陈如茵
以2007—2019年中国A股市场非金融行业上市公司为样本,本文考察控股股东股权质押对股票误定价的影响。研究发现,控股股东股权质押后,上市公司股票误定价的程度变大;但这种影响是非对称的,即股权质押后股价高估的程度增大,而股价低估的程度并没有增大。影响机理分析发现,股权质押对上市公司股票误定价的影响主要是因为股权质押后公司加强了盈余管理,且投资者情绪高涨,从而加大了股票误定价程度。进一步研究发现,大股东与中小股东的代理冲突增强了股权质押对股票误定价程度的正向影响;高质量的内部控制和更多的分析师关注能够削弱控股股东股权质押对股票误定价程度的正向影响,降低股价高估程度,发挥治理效应;但机构投资者在股权质押与股票误定价的关系中并没有发挥治理作用。
[期刊] 财贸经济
[作者]
计小青 曹啸
基于把投资者信心的影响因素区分为市场因素和投资者保护水平两个不同的层面,本文发现在我国转轨时期市场秩序、法律体系和管制制度不完善、缺乏社会信任的制度环境下,国家所有权的介入实际上是以国家信用替代了企业信用,为投资者提供了一种隐性的保险机制,从而增强了投资者的信心,支持了我国股票市场早期的超常规发展。关于国有股减持的事件法研究为上述理论假说提供了经验证据的支持。
[期刊] 金融论坛
[作者]
吴梦菲 陈辉 顾乃康
出售还是出质，是股东在面临融资需求时可选择的两种融资方式。本文推演股票流动性影响股权质押水平的理论逻辑，并进行实证检验。研究发现：股票流动性正向影响股权质押比例，且主要通过直接渠道起作用；股票流动性对股权质押供给面的正向影响（便于质押）超过了对需求面的负向影响（便于出售）；股权集中度高、非国有企业和道德风险水平高的样本组中的正向影响更强；股价高估和股价信息含量均非替代性解释。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
卞世博 管之凡 奚欢 张德崴
以中小板和创业板上市公司召开的年度业绩说明会作为研究样本，利用文本分析方法对业绩说明会上管理层-投资者互动质量进行度量，实证分析管理层-投资者互动质量与股票流动性的关系。研究发现：管理层-投资者互动质量与股票流动性呈显著的正相关关系，即管理层与投资者的互动质量越高，股票流动性越好。中介效应检验发现，管理层与投资者的高质量互动可以降低知情交易比例，并通过该路径影响股票流动性。进一步分析发现，当管理层信息供给能力或投资者信息挖掘能力较高时，管理层-投资者互动质量对股票流动性的影响更为显著。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈晶璞 刘奕孜
文章以2013—2019年A股民营上市公司的面板数据为样本,运用门槛模型研究控股股东股权质押与研发投入之间的关系,并考察不同类型外部投资者对二者关系的影响作用。结果表明:控股股东股权质押对企业研发投入的影响存在以其自身为门槛变量的门槛效应,当质押比例低于门槛值时,能够促进研发投入的增长,而当质押比例越过门槛值时,会对研发投入产生抑制作用;进一步的研究表明,战略投资者和财务投资者均能在民营企业中发挥积极的治理效应,降低高比例质押给研发投入带来的负面影响,但二者发挥作用的门槛值存在显著差异。本研究不仅丰富了股权质押与公司治理方面的相关文献,也对当前纾解民营企业质押困局,提升研发投入水平提供了有益启示。
[期刊] 会计研究
[作者]
谭燕 吴静
作为保障债权实现的手段之一,债权银行利用质押品质量的"激励效应"控制信贷风险,以降低债务代理成本。本文以2001-2010年沪深两市A股上市公司的控股股东质押其股权获得贷款为研究对象,分析质押品质量在银行信贷决策中的治理效用,以及股权性质和金融发展对质押品治理效用的影响。实证结果显示,股权质押样本的质量显著高于配对样本;连续质押样本的质量显著高于非连续质押样本;股权性质所代表的政治关系显著影响了债权银行质押品质量控制效用;金融发展水平越高,债权银行质押品质量控制的效用越显著。本文的实证研究结果表明,股权性质所体现的政治关系为控股股东通过股权质押获得贷款,利用"隧道效应"侵占中小股东利益的现象提...
关键词：
股权质押 质押品质量 治理效用
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
李卫兵 李铭洋
在当今信息技术迅速发展的时代背景下，本文基于深交所“互动易”投资者互动平台数据，研究了投资者互动对上市公司股票长期停牌的影响。结果表明，投资者与上市公司之间的互动沟通能够显著降低公司股票停牌时长与停牌次数，该结论也通过了双重差分法、工具变量法以及其他稳健性检验。机制分析表明，投资者互动可以通过提高信息透明度与内部控制水平，减少公司股票停牌。进一步分析发现，投资者互动情绪同样对股票停牌有显著负向影响，并且投资者互动还可以改善股票复牌后的市场表现，稳定公司市场价值和保护投资者利益。本文的研究为更好地利用投资者互动平台监督上市公司长期停牌行为提供了经验证据，监管机构应该调动投资者参与网络互动的积极性，进一步优化上市公司股票停牌行为。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
叶勇 夏佳 文旭倩
随着股权质押规模的增长,企业在不断探究风险化解方法,而在2018年《公司法》修订以后,股票回购的市值管理作用开始凸显。文章以2014—2018年A股上市公司季度数据为样本,探讨股权质押的控股股东是否会用股票回购进行市值管理。结果表明:控股股东股权质押显著提高了企业股票回购的可能性,且控股股东股权质押比例越大,企业进行股票回购的可能性越大;当公司股价下跌至接近约定的警戒线时,股权质押的控股股东促使公司进行股票回购的可能性更大;进一步分析发现,控股股东股权质押对股票回购的正向效应在非融资约束组、管理者过度自信组、非国有产权性质组中更显著。研究结果深化了监管机构对股权质押和股票回购的认识,为完善相关制度提供了依据。
关键词：
控股股东 股权质押 股票回购
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
李志生 朱雯君
本文以2006~2012年间实施新股增发的A股主板上市公司为研究对象,实证检验了增发折价与股价同步性之间的关系以及机构投资者持股比例对此关系的影响。研究表明,增发折价率与股价同步性负相关,此负相关关系随着机构投资者持股比例的增加而减弱,这表明我国股票市场噪声较大,股价同步性正向反应增发市场信息效率,而机构投资者的参与能够减轻信息不对称、提高股票增发市场的定价效率。本文探索了我国股票增发市场的股价信息含量,并支持机构投资者对股票增发市场定价效率发挥的积极作用。
关键词：
增发折价 股价同步性 机构持股 信息效率
[期刊] 南方经济
[作者]
梅立兴 张灿 何鲁
移动互联网的高速发展使得越来越多的投资者通过移动互联网获取信息并做出投资决策。文章利用网络爬虫技术收集来自移动互联网的用户讨论信息,研究来自移动互联网的用户情绪对股票收益的影响,实证结果显示:移动互联网用户情绪存在显著不对称特征,其更倾向于表现积极乐观的情绪,且其正负面情绪差异大于PCs端;同时,移动互联网用户情绪越乐观,下一期股票收益越高。进一步实证结果表明,处于较差信息环境(如散户持股较高,分析师跟踪人数较少)的公司,移动互联网用户情绪对其股票收益的影响更加显著;此外,对于流动性越差的公司,移动互联网用户情绪对其股票收益的影响也越显著。文章研究结论为移动互联网时代的投资者优化投资决策提供了新的视角,也是对行为金融学中传统媒体定价领域的重要补充。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张龙平 潘临 欧阳才越 熊家财
审计成本与风险溢价是影响审计师定价的两个重要因素。以２００７—２０１４年间我国Ａ股上市公司为对象，研究控股股东股权质押对审计师定价的影响，并考察了产权性质、审计师特征以及法制环境对两者之间关系的调节作用。研究发现：总体而言，相较于非控股股东股权质押的公司，审计师对控股股东股权质押公司的审计定价更高，且控股股东股权质押比例越高，审计定价越高。进一步地，在民营企业、＂四大＂审计的企业及在法制环境好的地区，审计师对控股股东股权质押公司的审计定价都更高。这表明审计师能够识别上市公司控股股东股权质押带来的风险，并将其反映在审计定价中。
[期刊] 当代财经
[作者]
陈辉 汪前元
股权分置改革使得股票市场的资源配置功能得到了进一步的发挥,但大股东使用内幕交易等手段侵害中小股东利益的行为也会变得更加突出。在以往的研究中,人们仅关注了投资者保护对关联交易等"利益输送"行为的遏制作用,并没有关注投资者保护对内幕交易等"利益输送"行为的治理效应。事实上,加强投资者保护能够改善信息环境,减少内幕交易行为,这将导致股票流动性的上升和信息不对称程度的下降。这一结论对于股权分置改革后的中国证券市场具有尤为重要的指导意义。
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