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[期刊] 财经论丛
[作者]
刘建梅 李洁 孙洁
本文以2007—2019年间我国A股上市公司为样本，采用PSM-DID的设计研究管理层股权激励授予前的MD&A信息披露语调管理行为。结果发现，在股权激励授予前，管理层为了最大化他们的股权激励薪酬会降低MD&A信息披露语调的积极性。进一步研究发现，在投资者情绪较低时这种行为更加显著，这表明管理层在语调管理时会利用投资者的情绪。本文补充了有关MD&A信息披露语调管理的动机研究，同时提醒投资者要仔细辨别文本信息披露质量和管理层的市值管理动机。
关键词：
MD&A披露语调 股权激励 投资者情绪
[期刊] 投资研究
[作者]
夏冠军
本文基于中国上市公司经理激励契约安排的制度背景,把经理激励契约纳入投资者非理性分析框架,就投资者情绪与经理激励契约如何相互作用影响企业投资进行了理论分析,并进行了实证检验。结果发现,高管持股会诱发高管利用投机的股市进行过度投资,而与股价弱相关的货币薪酬没有这种作用,而且经理薪酬的这种作用因企业实际控制人性质不同而有所差异。本研究表明高管持股在企业投资决策中具有负面的公司治理效应。
关键词：
投资者情绪 经理薪酬 企业投资
[期刊] 财会月刊
[作者]
张原 龙瀚
随着薪酬管制办法的陆续出台,高管的薪酬激励效果越来越受到市场的质疑,高薪是否未发挥有效的激励作用反而成为高管追逐私利的目标值得深入研究。基于盈余管理异质性的视角,结合货币薪酬、股权薪酬与在职消费三种激励方式,研究高管激励对机会主义效应真实盈余管理的影响,并加入投资者情绪为调节变量,研究在外部环境影响下薪酬与真实盈余管理的关系变化。实证研究发现:显性激励可以显著抑制机会主义效应的真实盈余管理,而在职消费与机会主义效应的真实盈余管理呈U型关系。在投资者情绪偏差的影响下,薪酬的激励效应减弱,随着投资者情绪的高涨,高管迎合投资者期望操纵盈余的程度加大。这表明薪酬契约可以发挥有效的激励作用,然而,外部投资者的错误定价会使得激励函数发生反向偏移。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
张庆 朱迪星
本文放松了行为公司金融理论中关于经理人长短期目标权衡外生的假设,构建了考虑股权结构影响下企业迎合投资行为的理论模型。推论表明,国有控股上市公司的经理人由于任命制的约束,会更关注短期价格的影响从而有更强的迎合投资倾向,另外,实际控制人的持股比例也对企业的迎合投资行为有正向影响。同时,本文还利用我国资本市场1998—2010年的数据进行实证分析,其结果也验证了本文提出的理论假设。
[期刊] 财贸研究
[作者]
罗琦 张标
在管理者理性而投资者非理性的分析框架下,研究投资者情绪对企业非效率投资的影响以及该影响因控股股东特性不同而表现出的差异性,并以2005—2011年中国上市公司为样本进行实证检验。结果表明,投资者情绪与企业投资不足显著负相关,而与企业过度投资显著正相关。进一步研究得出:控股股东持股比例低时,投资者情绪与企业投资不足负相关性更强,而控股股东持股比例高时,投资者情绪与企业过度投资正相关性更强;相比于国有企业,非国有企业非效率投资受投资者情绪影响更大;终极控股股东两权不发生分离时投资者情绪与非效率投资无关,而两权分离时投资者情绪会加剧过度投资。
关键词：
控股股东 投资者情绪 投资不足 过度投资
[期刊] 财会通讯
[作者]
孙青
本文以2009-2014年我国沪深A股上市公司作为研究对象,分析了投资者情绪对股权融资成本的影响,以及在公司现金持有水平不同的情况下,股权融资成本对投资者情绪的反应敏感性有何差异。研究表明:投资者情绪与股权融资成本显著负相关,即高涨的投资者情绪会促进股权融资成本的降低;此外,现金持有具有调作用,即当公司现金持有的水平较高时,股权融资成本对投资者情绪的反应更加敏感,两者之间的负向影响程度更大。这表明,监管部门应加强对投资者和管理者的理性培养,企业应提高并完善其现金管理制度。
关键词：
投资者情绪 现金持有 股权融资成本
[期刊] 财会通讯
[作者]
孙青
本文以2009-2014年我国沪深A股上市公司作为研究对象,分析了投资者情绪对股权融资成本的影响,以及在公司现金持有水平不同的情况下,股权融资成本对投资者情绪的反应敏感性有何差异。研究表明:投资者情绪与股权融资成本显著负相关,即高涨的投资者情绪会促进股权融资成本的降低;此外,现金持有具有调作用,即当公司现金持有的水平较高时,股权融资成本对投资者情绪的反应更加敏感,两者之间的负向影响程度更大。这表明,监管部门应加强对投资者和管理者的理性培养,企业应提高并完善其现金管理制度。
关键词：
投资者情绪 现金持有 股权融资成本
[期刊] 财会通讯
[作者]
蔡蕙
本文以2011—2017年A股上市公司为研究对象,实证研究了高管股权激励与企业业绩之间的关系,并进一步检验了高管股权激励和机构投资者持股相互作用对企业业绩的影响。实证结果发现:高管股权激励对企业业绩具有显著影响,具体来说,高管股权激励程度越大,会显著提高企业业绩;同时,我们发现机构投资者持股可显著提高高管股权激励对企业业绩的积极作用。
关键词：
高管股权激励 机构投资者持股 企业业绩
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李凤云
股权激励是公司治理的重要手段之一,2006年初,股权激励机制正式引入中国。本文通过对2006年中引入股权激励的40家上市公司的研究发现,在上市公司宣布股权激励方案之后,机构投资者的持股比例有了明显的上升,即使是引入对照组以控制大盘走势等其他的潜在影响因素之后,这一结果仍然显著存在。上述结果表明机构投资者高度关注公司的股权激励行为。在现行治理环境下,机构投资者更倾向于对公司治理良好的公司进行投资。
关键词：
机构投资者 股权激励 公司治理
[期刊] 财会通讯
[作者]
路伟果 葛菁
企业会计信息时企业发展过程中重要的财务成果的反映,能够为监管者和投资者提供相应地决策信息。当前,一些企业在发展过程中,为了误导投资者赢得市场上更多的资本,实现自身获利,往往采取对会计信息作假的方法。影响企业会计信息质量的原因主要包括股权激励制度不完善、机构投资者性质等因素。因此,本文从提升企业会计信息质量的视角进行研究,探究股权激励与会计信息质量的关系,同时分析在机构投资者异质性的情况下,股权激励与企业会计信息质量会发生变化,并为企业会计信息质量的提高给出相应地对策和建议。
关键词：
股权激励 机构投资者异质性 会计信息质量
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
赵新杰
股权激励与私有信息传递一直是学术界与监管部门关注的重要问题。基于深圳证券交易所投资者互动平台的数据,文章考察了股权激励对私有信息套利空间的压缩作用以及投资者调研在股权激励对私有信息套利空间压缩作用上的中介效应。研究发现,实施股权激励之后,公司的投资者调研次数更多、规模更大,而且公司的私有信息套利空间也更低;中介效应的实证结果表明,投资者调研起到了中介作用。进一步研究发现,相比于非机构投资者,机构投资者的中介作用更大;相比于非实地调研,实地调研的中介作用更大。研究表明,被股权激励的管理层与外部投资者之间的互动能够降低公司的私有信息套利空间,这从信息效率的视角丰富了股权激励经济后果的研究,同时也为监管部门完善投资者调研制度提供一定的理论参考。
关键词：
股权激励 投资者调研 私有信息套利空间
[期刊] 财经问题研究
[作者]
沈冰 陈锡娟
近年来,我国证券市场频繁发生个股"闪崩"现象,这些个股大都存在控股股东股权质押的问题,两者之间是否具有一定的联系?投资者情绪是否会加剧股权质押的股价崩盘风险?本文以2008—2017年我国证券市场A股上市公司为研究样本,对控股股东股权质押、投资者情绪对股价崩盘风险的影响进行探究。研究发现:控股股东股权质押会提高股价的崩盘风险,投资者情绪对股价崩盘风险也具有显著的正向影响。我们进一步研究还发现,投资者情绪会加剧股权质押的股价崩盘风险。因此,监管机构可通过缓解股权质押问题并稳定投资者情绪,促进我国证券市场的健康发展。
关键词：
股权质押 投资者情绪 股价崩盘风险
[期刊] 财会月刊
[作者]
孙青
在现实的资本市场中,市场并非完全有效,这可能会导致投资者的非理性行为,从而影响企业的股权融资成本。鉴于此,以20072014年中国A股上市公司作为研究对象,实证检验了投资者情绪对股权融资成本的影响,以及在不同经济周期阶段,投资者情绪对股权融资成本影响的异质性。研究结果显示,投资者情绪对股权融资成本有显著的负向影响;此外,经济周期具有调节作用,即在经济繁荣阶段,投资者情绪对股权融资成本的负向影响程度要显著高于经济萧条阶段。
[期刊] 金融论坛
[作者]
黄宏斌 肖志超 刘晓丽
本文利用上市公司股权质押公告数据,基于投资者情绪视角,考察股权质押的时机选择及质押公告披露后的市场反应。研究发现:股权质押存在明显的择时效应,投资者情绪直接影响控股股东质押融资的意愿和规模;股权质押公告的市场反应在情绪高涨和低落期存在显著差异,并且是公司内外部因素交织后的综合结果;在情绪高涨期,未发生过重大违规和掏空程度较低的上市公司对股权质押公告的反应更为积极。
[期刊] 财会月刊
[作者]
韩士专 杜丽慧
利用２００６年１月～２０１５年６月相关数据，通过协整检检、格兰杰因果检验以及建立向量自回归分布滞后模型、误差修正模型，探究货币超发、投资者情绪指数对股权风险溢价的影响，得出如下结论：货币超发与投资者情绪均为股权风险溢价的格兰杰原因；货币超经济发行率、投资者情绪、股权风险溢价三个变量存在长期均衡关系，货币超经济发行率每增长１％，导致风险溢价降低０．３３％，投资者情绪指数每提高１％，风险溢价将增长１．１０％；短期波动情况为，货币超经济发行率及投资者情绪指数每增长１％，分别引起风险溢价降低０．９０％、０．２７％。
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