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[期刊] 金融研究
[作者]
傅勇 谭松涛
本文考察了股权分置改革过程中机构投资者与非流通股股东之间的合谋问题以及合谋的可能途径——内幕交易。文章的基本发现有两个:第一,在控制了影响股改对价水平的主要因素之后,机构投资者对方案的赞成比例与股改对价水平之间存在显著的负相关关系,而全体流通股股东以及大个体流通股股东对方案的赞成比例与对价水平之间呈现显著的正相关关系;第二,机构投资者对方案的赞成比例越高,公司的内幕交易程度也越高,而其他流通股股东的表决意见与内幕交易程度之间没有显著关系。这意味着机构投资者与非流通股股东利用内幕交易进行了合谋,合谋的结果使得非流通股股东得以支付一个较低的对价水平,而机构投资者则通过内幕交易获得额外收益。
关键词：
机构合谋 内幕交易 股权分置改革
[期刊] 金融研究
[作者]
晏艳阳 赵大玮
本文采用我国股权分置改革中的第一和第二批试点公司作为样本,以事件研究为基础,进行了累积超常收益率的波动分析、相对交易量的变化分析、公告效应和内幕交易效应的分析。结果发现,这三个不同的分析指标都表明我国股权分置改革中存在较为严重的内幕交易行为。这一结论为加强对证券市场的监管以及给投资策略的选择提供了依据。
[期刊] 财会通讯(理财版)
[作者]
华一 庞遥
一、数据选取与研究方法本文以沪深全部A股上市公司为研究对象,根据《证券法》第六十九条规定对内幕信息的定义,选取了2008年以来现金分红
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
田满文
通过运用事件研究方法,对样本股权分置改革前后的累积超常收益率(CAR)、超常换手率(AAT)的变化趋势进行比较研究。研究发现,在股权分置改革中存在较为严重的信息泄漏从而导致内幕交易和市场操纵的行为。这种行为严重损害了证券市场的"三公"原则,削弱了资本市场效率。因此,必须强化信息披露与监管,促进股权分置改革的顺利完成。
关键词：
股权分置改革 内幕交易 事件研究法
[期刊] 中国软科学
[作者]
陈时兴
在非对称信息动态博弈模型框架下揭示知情交易者对股票交易市场的操纵,并运用计量模型检验股权分置改革以来上海股市的信息非对称性冲击与"杭萧钢构"的内幕交易。研究表明,基于信息不对称而引发的反馈效应是知情交易者利用交易策略操纵股价的重要原因,加强制度设计可以降低信息不对称程度和抑制操纵股票价格的行为。
[期刊] 经济问题
[作者]
吴振信 张雪峰
股权分置改革完成后,中国上市公司的股权结构将发生重大变化,即实现股份全流通和股权分散化,特别是在上市公司实行股权激励计划后,出于和大股东相同的追求股权价值最大化的目的,管理层有可能成为虚假信息披露的直接提供者,与大股东合谋损害中小股东利益。利用核以及类Shapley值概念分析了两者合谋的根源和实现条件,结果表明:除了加强各自的收益、成本控制外,对其中一方参数(如持股比例)的控制会影响到另一方参与合谋的积极性,通过相互约束可以维护中小股东利益,从而实现上市公司的良性发展。
[期刊] 金融研究
[作者]
姚颐 刘志远 王健
本文对我国股权分置改革过程中,机构投资者持股对中小投资者利益保护的影响进行了实证研究。为了客观衡量本次股改中流通股东所获得的对价补偿,本文设计了实际对价支付因子,结果发现,在已实施股改的公司中,实际对价支付因子平均仅为0.42,表明流通股东所获得的对价补偿并不高。在进一步的实证研究中,本文将机构投资者按照基金、券商和QFⅡ予以细分,发现三类机构投资者持股比例与流通股东的对价送达率、非流通股东的对价送出率以及实际对价支付因子均呈现显著负相关,从而验证了Pound(1988)提出的机构投资者和上市公司之间奉行的战略合作假说。上述结果表明,在股改过程中,机构投资者并没有实现对中小投资者利益的保护。
[期刊] 经济科学
[作者]
王辉
本文通过对已公布股权分置改革方案的164个上市公司的对价水平与方案的复杂程度的实证研究,发现支付方式复杂的方案,其对价支付水平要比简单方案的低。本文认为:如果存在投票成本与提案成本的不对称,那么提案权的界定就是至关重要的,当提案成本远小于投票成本,拥有提案权的一方在博弈中将获得更多的利益———具体到股权分置改革,提案权界定给非流通股东或者界定给流通股东,能够最终获得通过的股权分置解决方案是有天壤之别的,而最后的利益分配也大相径庭,拥有提案权的一方,即非流通股东将获得更多的利益,而流通股东的利益却无法得到保障。
关键词：
投票成本 对价水平 提案权
[期刊] 经济管理
[作者]
杜莹芬
股权分置是我国上市公司的一个现状特征。改革股权分置,逐步统一股权,是完善公司治理的制度性基础。建立一个规范的管理平台,不仅有利于公司绩效,也有利于资本市场的健康发展。
关键词：
股权分置 改革 公司治理 资本市场
[期刊] 西南金融
[作者]
陈永忠
文章提出市场产权新概念,把上市公司的入市权力,即入市融资和交易这两方面的权力称之为市场产权,并明确指出,流通股含权,含的就是市场产权,其价值在量上等于流通股市值与净资产之差。文章首次运用市场产权理论剖析股权分置改革方案的优缺点,以指导股改方案的选择,并为股改作出理论解释。
关键词：
流通股 含权
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
张友良
股权分置改革是中国股票市场发展中的一项重大改革,在这场全流通的改革中,需要有统一的原则和判断标准,且需要切实相关的法规法律来保证市场的公平性。要规范非流通股东的行为,并严防内幕交易和操纵股价等行为损害流通股东的利益。
关键词：
股权分置 改革 对价
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
何君光
上市公司解决股权分置方案由非流通股股东、公司管理层、机构投资者、自然人股东之间的博弈决定。解决股权分置后证券市场更加活跃、市盈率进一步降低、保荐机构分化更加明显。从首批四家解决股权分置试点情况看,解决股权分置还应当建立公司管理层激励机制、修改国有股考核办法、建立流通股股东谈判机制。
关键词：
上市公司 股权分置 证券
[期刊] 审计研究
[作者]
伍利娜 朱春艳
本文从审计师出具非标准审计意见比例的角度检验了股权分置改革对审计质量的影响。研究结果表明,股改后审计师一定程度上配合上市公司实现了向上的盈余管理及审计意见购买。具体结论为:在股改后,对于相同盈余管理水平,规模较小上市公司的审计师出具非标准审计意见的概率显著下降;对于规模较大的上市公司,审计师出具非标准审计意见的比例未发现有显著不同,但股改后公司向上的盈余管理程度似乎加大了。
关键词：
股权分置改革 盈余管理 审计意见
[期刊] 金融研究
[作者]
郑振龙 王保合
本文将股权分置改革本身看做是上市公司拥有的永久性美式看涨期权多头,并运用期权分析框架,分析了股权分置改革时机的选择问题、流通股股东与非流通股股东的博弈、预期与价格跳跃过程,找到了该期权定价公司和提前执行该美式期权的最优执行边界,消除了在股权分置改革过程中出现的一些认识上的误区,并对中国的股权分置改革问题提出了一些政策性建议。
关键词：
股权分置改革 美式期权定价 流动性价值
[期刊] 浙江金融
[作者]
唐建军
相对于理论研究而言,目前越来越多学者对于股权分置问题进行实证研究。股权分置改革中股东间博弈的实证研究,控制权市场方面有(白云霞,2004),股权再融资方面(原红旗,2003、2004),公司绩效方面有(徐晓东、陈小说,2003),等等。只是这些实证研究很多没有直接研究股权分置问题。
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