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[期刊] 财经论丛(浙江财经学院学报)
[作者]
胡旭阳
本文从法与经济学的角度将股权分置改革视为一个法律权利的界定和配置过程,它包括两个基本的环节:政府界定初始法律权利(非流通股的流通权)和初始法律权利通过谈判重新配置;然后分析初始法律权利界定的短期成本和长期效应,以及流通股股东的“搭便车”行为、谈判地位的非对称性等对交易成本的影响。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
张良悦 刘东
股权分置是中国证券市场中存在的事实上的“同股不同权,同股不同利”的股权分割现象。股权分置是由中国股份制改造中产权界定的制度约束造成的。“国有控股且不流通”导致了股东权利在事实上的不可履行。随着股票的交易和公司的发展,为公司所占有的股东的公共产权的利益越来越突出,并最终演化成股东之间的冲突,导致了股权分置改革。然而,股权分置改革是上市公司产权的再次界定,为界定产权而界定产权是毫无意义的,如何通过界定更清晰的产权去构造有效的上市公司治理,才是股权改革的根本所在。
关键词：
股权分置 产权 公司治理
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
陈资灿
随着社会制度结构的变化,股权分置的制度运行效率每况愈下,需要进行彻底的改革。从产权角度看,股权分置改革的实质是股东之间在产权结构与利益格局上的重新调整。公平的股权分置改革应建立在尊重并保护产权的基础上,通过市场途径实现利益均衡。但由于股权分置改革的基本制度安排存在重大缺陷,导致对价支付水平不公平与股市诚信基础受损害,也暴露了行政主导的股权分置改革难以摆脱"路径依赖"陷阱。
关键词：
股权分置改革 对价支付 制度安排
[期刊] 财经研究
[作者]
黎文靖 殷华祥
文章考察了股改后公司再融资与公司股改积极性以及地区股改进展之间的关系。研究发现,公司股改越积极,当地股改进展越快,该公司股改后获得再融资的概率越高,表明中国政府信守了在推进股改中做出的"早股改早受益"的承诺。中国政府之所以能够信守股改中做出的承诺,与中国的联邦主义政府治理结构是分不开的。由于政治制度在经济增长中的核心作用,文章的结论对于认识改革开放以来中国的经济奇迹以及中国经济如何进一步增长有着重要意义。
关键词：
股权分置改革 承诺 可信性 再融资
[期刊] 金融研究
[作者]
郑振龙 王保合
本文将股权分置改革本身看做是上市公司拥有的永久性美式看涨期权多头,并运用期权分析框架,分析了股权分置改革时机的选择问题、流通股股东与非流通股股东的博弈、预期与价格跳跃过程,找到了该期权定价公司和提前执行该美式期权的最优执行边界,消除了在股权分置改革过程中出现的一些认识上的误区,并对中国的股权分置改革问题提出了一些政策性建议。
关键词：
股权分置改革 美式期权定价 流动性价值
[期刊] 南方金融
[作者]
刘丹 吴玉立 乔志诚
本文通过两个时期的回归分析,来考察股权分置改革过程中股改方案呈现的不同特点,研究发现,前期的股改方案所隐含的送出率与非流通股比例呈现高度相关,但是,中后期方案的对价水平基本上与公司基本面不相关,而只与刻画整个市场预期的系统变量相关这说明随着股改的进行,后期的公司可能在方案设计上追随前期的方案,而这种追随现象的原因在于政府和市场对于改革能够短期内完成的强烈预期,这次资本市场的制度变迁具有明显的诱导型与强制性变迁混合的特点。
关键词：
股权分置改革 流动性 制度变迁
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
张海洋
为解释股权分置改革中对价的决定因素,本文构建了联立方程模型。认为股权分置改革完成后公司的价值会因对价的支付而发生变化。另一方面,流通股股东和非流通股股东会通过预期股改后的公司价值来决定对价。因此,对价和公司价值是相互联系的内生变量。其他外生变量或直接作用于对价,或通过影响公司的价值来影响对价。与现有相关文献中的单方程模型不同,本文模型将影响公司价值的因素合理地引入模型,因而更为系统地解释了对价的决定因素。
关键词：
股权分置改革 对价 公司价值
[期刊] 南方金融
[作者]
王园林
股权分置改革试点使上市公司非流通股股东和流通股股东围绕改革中的利益分割展开激烈的博弈。基于各自利益最大化的选择,非流通股股东将倾向提供素质一般或较差、发展前景不明朗或暗淡、股票价格对公司内在价值存在显著高估的公司进行试点;流通股股东期望同非流通股股东就上述公司的试点博弈中获得最大的利益补偿。稳妥推进股权分置试点,需要改变市场不合理预期,积极鼓励蓝筹类上市公司先行试点。
关键词：
股权分置 金融市场 金融改革 博弈论
[期刊] 经济评论
[作者]
敬景程
股权分置即流通股和非流通股的分离,是目前制约我国证券市场健康发展的根本问题。根据制度经济学的一般原理,股权分置会导致交易费用和社会成本的增加,资源配置效率低下;股权分置形成的原因是制度设计过程中的有限理性所致;股权分置的根治之道是通过制度创新,在证券市场的发展中渐进解决。
关键词：
股权分置 交易费用 有限理性 制度创新
[期刊] 证券市场导报
[作者]
乔志城
本文从股东剥夺的视角,通过引入一个两期模型,来探讨股权分置改革对资本市场功能的优化效应。本文发现,股权分置改革是从价格发现与市场信息这两个方面来增进资本市场资源配置功能的,并由此对公司治理结构中的股东利益保护与经理人激励机制起着基础性的优化效应。
关键词：
股权分置改革 资本市场功能 公司治理
[期刊] 中国流通经济
[作者]
王德勇
股权分置是影响我国上市公司行为与证券市场长远发展的制度性症结。解决股权分置问题,实质是利益的再一次重新分配,也是一个制度产品的供给与需求在证券市场上达到“帕累托优化”或“帕累托改进”的过程。本文通过股权分置变革的制度需求分析,认为在股权分置变革中,应充分尊重制度需求主体的意见,使其达到较高的“满意度”,以保证改革的收益最大化,尤其要尊重股票历史成本的形成机理;通过股权分置变革的制度供给分析,认为在股权分置变革中,政府或准政府应权衡利弊,降低改革成本,预期改革收益,尤其要做到“公平、公正、公开”;通过股权分置变革的制度均衡与制度变迁分析,认为在股权分置变革中,应把握全局性,着眼于系统性,尤其要依...
关键词：
证券市场 股权分置 制度经济学
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
张标
本文以2008年以前完成股权分置改革的1293家上市公司为样本,分析了股权分置改革对公司投资支出的影响以及公司改变投资策略后的市场反应。研究发现股权分置改革能显著增加公司投资支出,并降低投资支出对内部现金流的依赖程度。进一步的研究结果表明,市场对完成股权分置改革公司的投资策略变化赋予较高的价值评估,且这一价值增加效应在规模小、成立年限少、非国有企业等遭受严重融资约束的公司中更为明显。研究结果说明,股权分置改革缓解了公司遭受的融资约束,并通过提升公司投资水平而增加公司价值。
关键词：
股权分置改革 融资约束 投资支出
[期刊] 财会通讯
[作者]
张虹
并购财务行为是上市公司进行规划、执行并购发展战略中最为重要的行为活动。上市公司并购制度障碍的消除和相关法律环境的完善,对上市公司并购财务行为会产生极大影响。股权分置改革后上市公司并购财务行为的变化主要体现在并购交易上,本文主要从并购的估值体系、并购融资模式、并购的操作模式及敌意收购与反收购的财务行为上进行分析,在此基础上对股权分置改革后上市公司并购财务行为提出几点建议。一、上市公司并购估值体系统一(一)统一的市场并购估值体系得以形成股权分置改革后,非
[期刊] 当代财经
[作者]
胡宁 廖琪
本文运用单位根检验、游程检验以及序列相关性检验方法分析了沪深两市2000年1月至2006年9月的市场效率,并运用卡尔曼滤波技术分析股权分置改革对于沪深两市市场效率及具体行业的影响。通过研究发现:(1)沪市A股已基本满足弱式有效,而深市市场效率不满足弱式有效,其效率低于沪市;(2)股权分置改革初期,基于先前国有股减持给投资者带来的阴影以及对价方案缺乏科学性和可行性,投资者对市场未来预期存在非理性;(3)处于主导地位行业的国有企业受股权分置改革影响相对较大。
关键词：
股权分置改革 股票市场效率 卡尔曼滤波
[期刊] 技术经济
[作者]
倪林明 吴斌
本文在分析股权分置历史背景的基础上,指出当前中国股市形成了管理层,上市公司非流通大股东、投资者(流通股东)三方博弈的形势。然后以清华同方为例,建立完全信息的动态博弈模型,描述非流通股股东和流通股股东的博弈过程,并对子博弈精炼纳什均衡难以实现的结果给出理论解释,最后给出结论及建议。
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