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[期刊] 证券市场导报  [作者] 刘林  倪玉娟  
本文从创业板上市公司的角度出发,通过理论模型探讨了流动性、市场关注度对其转板选择的影响。在此基础上,采用统计比较方法从全市场和配对样本两个方面分析我国创业板市场与主板市场在流动性、市场关注度和新股发行市盈率方面的异同。研究发现,我国创业板上市公司可能无法通过转板至主板上市这一途径来增强其股票的流动性和市场关注度。基于以上研究结论,有针对性地提出了有关我国建设多层次资本市场体系的政策建议。
[期刊] 上海财经大学学报  [作者] 尹海员   胡项淼  
环境、社会与公司治理(ESG)作为全球范围内衡量企业高质量发展水平的重要标准,对股票市场运行有着重要影响,然而在多层次资本市场结构下ESG对股票市场定价效率的影响机理尚未达成共识。文章以2009—2022年我国创业板上市公司为对象,分析了其ESG表现对股票定价效率的影响,并探讨了投资者关注度在这一影响关系中的调节效应。研究发现,创业板公司ESG表现可以通过缓解信息不对称程度、积累企业声誉资本,提升股票定价效率;在多层次资本市场体系中,创业板公司股票定价效率对上层同群公司ESG表现的敏感性要强于对同层同群公司ESG表现的敏感性,说明主板公司ESG表现对创业板公司投资策略调整有着重要的示范引领效应。进一步分析发现,机构投资者关注度的提高会强化公司ESG表现对股票定价效率的正向影响,而个体投资者关注度的提高会削弱这一正向影响效应;对行业竞争程度较高、环境敏感度较高的样本公司来说,ESG表现对股票定价效率的正向影响更为显著。研究结论对补充现有ESG报告等非财务信息披露在股市运行中所承担角色的相关理论有一定价值。
[期刊] 中南财经政法大学学报  [作者] 刘惠好  杜小伟  
多层次资本市场转板制度有利于提升资本市场的效率。现有研究表明市场关注度及流动性是影响企业升级转板最重要因素。本文利用独立样本曼-惠特尼U检验,对分别满足主板、中小板市场上市条件的创业板市场上市公司与相应主板、中小板市场上市公司的市场关注度及流动性进行比较,在控制了行业及规模后,研究发现创业板市场上市公司通过升级转板难以获得市场关注度和流动性方面的收益。在现行制度安排下,创业板市场上市公司缺乏升级转板的需求,为此我们建议在制度设计方面强化创业板与主板、中小板市场间的层次差异性,以促进多层次资本市场转板制度的建设和不同层次市场间形成能够联动的有机整体。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)  [作者] 蒋先玲  秦智鹏  李朝阳  
本文通过对创业板上市公司的抑价进行研究,分析美元私募基金在我国发展多层次资本市场中所发挥的作用。我们发现虽然现阶段有美元私募基金背景的上市企业抑价率更高,但长期抑价水平呈递减趋势。对相关原因分析后发现:尽管在短期内,我国市场中的美元私募基金未能发挥缓解抑价水平的作用,且"非理性"投资者过激反应效果明显;但随着市场参与方经验的积累,美元私募基金正在推动我国资本市场向一个更加理性和成熟的方向发展。
[期刊] 上海金融  [作者] 闻岳春  徐晓雯  
创业板的设立对完善我国多层次资本市场的构建具有里程碑式的意义。本文拟针对我国资本市场创业板与中小企业板并存的现状,通过对两个市场准入条件及上市公司特点的分析、比较,揭示两市场在实际运行中存在一定程度的功能重叠及趋同风险。在此基础上,笔者为清晰两个板块之间的市场分工与层次差异、完善我国多层次资本市场建设提出相关建议。
[期刊] 中国金融  [作者] 钱康宁  蒋健蓉  
"新三板"挂牌公司通过"介绍上市"的形式登陆沪、深证券交易所,可谓迈出了我国探索市场化转板机制的可贵第一步2013年2月8日,全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》明确,"新三板"挂牌公司可向中国证监会申请首次公开发行股票并上市,也可向证券交易所申请股票上市。3月10日,深交所总经理宋丽萍对于
[期刊] 证券市场导报  [作者] 陈辉  蔡贵鸣  顾乃康  
本文在分析多层次资本市场跨层次资源配置功能的作用机理的基础上,实证检验了上层同群公司股价和同层同群公司股价对创业板公司研发投资水平的影响。研究发现,公司的研发投资水平和上层同群公司股价之间的正相关关系强于和同层同群公司股价之间的正相关关系,表明上层同群公司股价主要表现出“机会假说”效应,而同层同群公司股价则同时表现出“机会假说”效应和“竞争假说”效应。异质性分析结果表明,股价信息含量、行业竞争程度、管理者过度自信以及声誉构建动机都会影响公司研发投资水平对同层同群公司股价和上层同群公司股价的敏感性。本文对于更好地设计和改进多层次资本市场,更好地发挥资本市场服务实体经济的功能具有重要意义。
[期刊] 财会月刊  [作者] 孙刚  
利用增长性—投资敏感度衡量上市公司资本配置效率,实证考察多层次资本市场的资本配置功能,研究发现,主板、中小企业板和创业板三个板块市场的资本配置效率差异主要体现在处于引入期的市场化进程较高地区的企业组与民营企业组中,随着生命周期阶段的拓展,该差异不再显著。以企业所得税税率调减作为企业增长性变化的"准自然实验"研究发现,伴随着企业所得税税率的调减,中小板和创业板市场将更多的资源配置到那些业绩好且稳定的上市公司,该类板块上市公司的增长性—投资敏感度要显著高于主板。
[期刊] 南方金融  [作者] 张异冉  
我国多层次股票市场发展滞后,长期以来没有建立起完整有效的转板制度。为实现我国各层次股票市场之间的有机衔接,需要构建并完善转板制度。要以建立实质性的多层次股票市场为前提,注重满足企业融资需求与维护市场稳定两大目标的协调。要循序渐进推动升板机制的构建。打通升板通道的时机和力度,应当与市场适应性和可承受度相匹配。同时要以退市制度改革为契机,健全降板机制,扩大企业的自主选择空间,增强市场机制的有效性。
[期刊] 上海金融  [作者] 侯东德  李俏丽  
随着主板、中小板、创业板和新三板市场的相继建立和发展,我国多层次资本市场的框架已基本确立,目前迫切需要解决各层次资本市场的转板对接。多层次资本市场的转板对接应当坚持强制与自愿相结合、效率优先兼顾公平和分阶段分层次对接的原则。我国多层次资本市场间转板对接机制的构建,应当以实质多层次资本市场为基础,建立完善的升板和降板机制,区分二板和三板市场不同的升板绿色通道,规定升板的限制期,赋予公司自主升板决定权和降板申诉救济权。
[期刊] 财经科学  [作者] 郭文伟  陈凤玲  
基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)对中国沪深主板市场、中小板市场、创业板市场的泡沫程度及其存续周期时点进行动态监测,进而全面挖掘股市泡沫的核心影响因素。研究结果表明:在整个时期内,各股市均出现多次周期性泡沫,沪深主板市场在2006—2007年出现了历时最长且较为严重的泡沫;中小板市场和创业板市场均在2015年上半年出现了较为严重的泡沫,但存续周期较短;国内股市泡沫具有显著的内在持续性,其走势与宏现经济走势背离。引入做空机制能显著押制股市泡沫;货币政策、美国利率水平、人民币汇率、沪港通机制均对股市泡沫产生显著影响,但影响方向不尽相同。
[期刊] 华东经济管理  [作者] 郭澄澄  张春  夏琦  
文章基于2001—2020年中国A股市场高新技术企业的样本数据,选取反映多层次资本市场的中小板、创业板、科创板变量,聚焦资本积累和创新激励机制,开展多层次资本市场对中国科技创新的作用研究。研究发现,资本市场结构多元化有利于我国高新技术企业资本积累和全要素生产率提升,创业板和科创板市场对高新技术企业的市值增长和全要素生产率提升均具有显著的促进作用,并体现了正向的板块联动效应。因而,增强多层次资本市场对科技创新的作用,应侧重评估企业市场价值的创新性、成长性及其对风险的管控能力,并完善多层次资本市场对科技企业的创新激励、资本积累和风险管理功能。
[期刊] 证券市场导报  [作者] 宋晓刚  
从资本市场发展较为成熟的欧美国家来看,多层次市场体系的建设经历了两百多年的自然生长,主要是自下而上的形成方式。随着体系的不断完善,多样化、多层次的需求不断得到满足,市场体系的层次性逐渐丰富,而且层次之间的跃迁更为平滑,不同层次之间更为连续。这个近似的连续不仅在于企业群体规模、公司治理完善程度、盈利能力、管
[期刊] 企业经济  [作者] 张繰  史明  
历经严重的金融危机冲击之后,转变经济增长方式成为我国经济发展的重要方向。作为经济推动的主要力量,资本市场的发展成为关键问题。本文对我国资本市场的现状、资本市场的结构性、场外交易市场的构建等问题进行了深入分析,指出多层次资本市场构建的重要性所在,对新三板市场的建设发展提出了相应对策。
[期刊] 中国金融  [作者] 李永森  
在多层次资本市场建设方面,应致力于建立扎实的基础制度,增强不同层次市场之间的有机联系,实施有效的市场监管2016年,我国多层次资本市场建设取得了显著进步,交易所市场、新三板市场、区域性股权交易市场均实现了较快发展。交易所市场在经历了2015年股市危机之后正在走向恢复,经历年初短暂的一波大幅快速跳水之后,投资者情绪渐趋平静,步入窄幅波动、底部逐渐小幅抬升的走势,市场走势渐趋平稳。IPO步伐加快,上市公司突破3000家,形成了IPO、增发(公开增发和定向增发)和配股以及可转债、
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