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[期刊] 软科学
[作者]
余亮 梁彤缨
借助双边随机前沿分析方法,构建用于衡量融资约束与代理成本共同作用下股利政策有效性的模型,并以我国上市公司为对象进行实证分析。结果表明,融资约束与代理成本分别使得实际股利支付朝过低和过高的方向偏离,而前者是造成当前我国股利政策治理效应损失的主要原因,二者共同作用使得股利支付整体水平偏低。故而,当前增强我国上市公司股利政策治理效应的关键在于增强资本市场透明度、拓宽融资渠道等方面。
关键词：
股利政策 治理效应 融资约束 代理成本
[期刊] 软科学
[作者]
钟勇 陆贤伟
利用中国证券市场现金股利公告数据,考察代理成本和融资约束双重制约下现金股利政策的市场反应。实证研究结果表明:相比于融资约束样本和低代理成本样本的现金股利公告,非融资约束样本和高代理成本样本的现金股利公告对市场的负向冲击更弱;在融资约束与代理成本的相互组合不同样本中,现金股利政策公告在同时存在高代理成本和非融资约束时对市场的冲击最小,对市场冲击最为强烈的为同时存在低代理成本和融资约束时进行现金股利的发放。
关键词：
现金股利 融资约束 代理成本 公告效应
[期刊] 金融评论
[作者]
陆贤伟 王建琼
代理冲突和外部融资约束同时制约着公司的现金股利政策。本文研究代理冲突与外部融资约束相互制衡时,公司治理对现金股利政策的影响。实证研究结果表明,代理问题的存在使得我国上市公司迫于股东的压力而倾向于支付更多的现金股利,当上市公司同时面临代理问题和外部融资约束时,公司治理较好的上市公司倾向于支付更多的现金股利。
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
杨蕾 柳建华
基于代理成本视角的现金股利政策理论已得到越来越多的关注。传统的股利代理理论认为,支付现金股利能降低股东与经理人之间的代理成本,但有可能导致股东和债权人之间产生利益冲突。研究发现,股权集中情况下,支付现金股利也是降低控股股东与外部中小股东之间利益冲突的手段,但基于我国上市公司的研究结果表明,过度支付现金股利反而增加了控股股东与外部中小股东之间代理成本。
关键词：
股利政策 代理成本 利益输送 市场反应
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
杨兴全 张丽平 陈旭东
市场化进程在整体推进的同时,各地区之间发展程度却不平衡,从而使公司所处的治理环境或面临的融资约束存在差异,进而导致公司的现金股利政策体现出不同的特征。本文以A股上市公司2005~2011年的数据为研究样本,在实证检验中国上市公司所在地区间市场化程度差异对现金股利政策影响的基础上,进一步考察了市场化进程影响现金股利政策的具体效应。检验结果表明,市场化程度越高,公司现金股利的支付倾向和支付水平均越高;市场化进程对现金股利的影响主要源于市场化进程的缓解融资约束效应。
[期刊] 商业研究
[作者]
付玉梅 张丽平
多元化经营既可能通过构建内部资本市场缓解企业融资约束,又可能因复杂组织结构而恶化代理冲突,并作用于公司的现金股利政策。那么其中的影响机制和路径是什么呢?本文以2003-2016年沪深两市A股上市公司的平衡型面板数据为样本及相关检验模型进行探讨。研究发现:多元化经营是影响现金股利政策的重要因素之一,其产生的代理冲突是影响现金股利政策的主要机制,但治理环境的改善可以抑制代理冲突,弱化甚至消除多元经营对现金股利支付倾向和水平的负向影响;利用中介效应模型进一步研究发现,代理冲突还在多元化经营与现金股利政策之间发挥了中介作用。由此,对于多元化经营的公司,其自身更应重视公司治理结构的完善,其他投资者和监管部门要注意防止公司将多元化经营异化为公司控股股东或管理层谋取私利的手段、工具。
[期刊] 财会通讯
[作者]
翟华明 马静
本文以2012-2016年中国A股市场中的民营上市公司为研究对象,使用中介变量模型,实证分析了政治关联、融资约束和现金股利之间的关系。研究表明,企业家政治关联对现金股利分配水平有显著的正向影响,且融资约束在二者的关系中发挥了部分中介作用。该结果揭示了政治关联能否影响分红水平,部分取决于政治关联是否可以为企业带来融资上所需要的资源。
关键词：
政治关联 现金股利 融资约束
[期刊] 金融研究
[作者]
全怡 梁上坤 付宇翔
股利分配不仅是上市公司财务管理的核心内容，也是投资者获取回报的重要方式。以中国１９９９－２０１２年沪、深Ａ股盈利上市公司为样本，本文检验了宏观货币政策和微观融资约束对公司现金股利发放的影响。研究发现：（１）紧缩的货币政策抑制了公司现金股利的发放；（２）公司面临的融资约束进一步强化了紧缩货币政策对现金股利的抑制作用；（３）银企关联有助于缓解紧缩货币政策对现金股利的抑制作用。进一步研究发现：出于再融资考虑，半强制分红政策的实施使得上市公司在货币政策紧缩期反而发放了更多的现金股利，体现出一定的政策导向作用。本文的发现不仅丰富了现金股利影响因素和货币政策经济后果的相关研究，同时也为我国股利监管政策的完．．．
[期刊] 企业经济
[作者]
刘静 杨中军
在公司治理中，企业的经济行为是管理层团队决策的结果 ，而管理者的异质性会制约团队决策过程。现金股利政策作为企业的重要决策之一，会受到内部管理层背景特征和外部融资约束的共同影响。在融资约束理论和股利弹性理论的框架下，基于高管梯队理论，文章探讨了在我国大部分公司面临融资约束的情形下，管理者的规模、年龄、性别多样化程度、受教育水平以及平均职称对现金股利发放率和支付水平的影响。研究结果表明：合理设置管理层规模、提高管理者的受教育水平和职称水平，对于提高团队决策效率，推行合理的现金股利政策具有重大的影响。
关键词：
融资约束 管理层 现金股利政策 背景特征
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
刘卿龙 杨兴全
文章以中国A股非金融上市公司为样本,实证考察了多元化经营对公司现金股利政策的影响。研究发现,上市公司多元化经营与现金股利支付倾向和支付水平呈现稳健的负相关性,即多元化经营程度越高,上市公司越不倾向发放现金股利且现金股利支付水平越低;进一步研究发现,多元化经营通过加剧公司融资约束进而减少了现金股利发放,法治环境和金融发展有效缓解了多元化经营与现金股利的负相关性。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
武晓玲 狄跃强
从代理理论出发,分析了信息不对称程度、公司成长机会、自由现金流量水平对现金股利代理成本的影响,并建立了研究模型。以2003~2006年我国A股派发现金股利的2 389家上市公司为研究样本,通过多元回归分析对研究假设进行了验证,结果发现,信息不对称与现金股利政策的相关性不显著,非参数检验结果表明我国上市公司的信息不对称问题比较严重,导致股权代理成本较大。同时发现,成长机会与现金股利政策显著负相关,此结果支持了Smith和Watts的契约假说,即成长机会较高的公司,到证券市场募集资金的可能性较大。此外还发现,自由现金流量与现金股利政策显著正相关,即高自由现金流量的公司,会通过现金股利的发放来降低过...
[期刊] 武汉金融
[作者]
王小东
通过估计基准Q作为投资机会变量,用双边随机分析的方法,估计了沪深两市A股上市公司2011-2017年的代理成本和融资约束数据,并分组检验了各种治理机制对融资约束和代理成本的治理作用。研究表明,现金股利、举借外债和混合所有制对代理成本的治理效果甚微,而国有控股上市公司则表现出优于民营控股上市公司的治理效率。举借外债可以最有效地缓解公司的融资约束,而民营企业的融资歧视现象仍未得到根本改变,混合所有制改革显著地缓解了上市公司的融资约束。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈共荣 刘颖
2008年证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,俗称"半强制分红政策"对现金股利分配作出了强制性规定。通过2009—2013年数据的实证研究,结果表明:政策实施以来,受政策强制约束的公开增发及配股公司在融资前的派现意愿和派现水平高于不受政策强制约束的定向增发及无股权再融资公司,即存在通过股利分配行为迎合政策对股权再融资的约束;融资完成后,公开增发及配股公司的业绩表现尚不及非公开增发及配股公司。监管政策的实施效果并不尽如人意。
关键词：
股利分配 半强制分红政策 股权再融资
[期刊] 经济学家
[作者]
王帆 倪娟
本文从融资约束公司入手实证检验了股票回购与现金股利之间替代效应与互补效应的条件。研究发现，在融资约束条件下股票回购与现金股利负相关，呈替代效应；在融资约束与财务柔性条件下股票回购与现金股利正相关，呈互补效应。且无论是替代效应还是互补效应在股利需求增加时都更为显著。随后我们使用倾向得分匹配法控制自选择问题，结果与上述一致。该研究从融资约束角度拓展了现金股利与股票回购的关系，并为公司管理层与政府监管部门的相关决策提供了思路。
关键词：
股票购回 现金股利 融资约束 财务柔性
[期刊] 财会月刊
[作者]
袁奋强 陶蕾花
由于机构投资者能够有效缓解信息不对称所带来的逆向选择问题,其在我国资本市场中的治理效应日渐凸显。那么,在差异性融资约束条件下,机构投资者的介入会对公司现金股利分配行为产生怎样的影响?研究发现:有机构投资者介入的公司更倾向于现金股利支付,且随着企业融资约束程度的降低,有机构投资者介入的企业会进一步提高现金股利支付水平;机构投资者高介入公司的现金股利支付水平要高于低介入公司,且机构投资者的高介入又强化了融资约束对公司现金股利支付水平的影响;随着机构投资者持股比例的提高,与强股权制衡公司相比,弱股权制衡公司的现金分红水平提高更为显著;在弱股权制衡条件下,随着融资约束的强化,机构投资者的介入放宽了公司现金股利支付的选择;在强股权制衡条件下,无论融资约束强弱,机构投资者介入与公司现金股利支付之间不具有显著的相关关系。
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