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[期刊] 中国流通经济
[作者]
邹燕 白庆辉
企业融资方式可以分为内源性融资和外源性融资，现金股利分配将影响企业内源性融资比例和外源性融资比例，同时融资比例与资本结构调整存在联动反应。将现金股利分配活动与融资行为嵌入资本结构动态调整模型，采用非线性回归方法检验股利分配行为、融资路径与资本结构动态调整的关系。研究发现，分配现金股利的公司资本结构调整速度更慢，债权融资和股权融资起到了优化资本结构的作用，但不同的融资路径对优化资本结构存在异化调整作用；当企业处于高杠杆运行水平时，股权融资对资本结构调整速度的异化作用被进一步放大；股利分配行为与企业融资策略之间或存在冲突关系，这会导致非效率的股利分配行为与非理性的融资行为。这种冲突关系将传递到资本结构层面，进而影响资本结构调整速度。因此，股利分配行为一般需要考虑经济周期、货币政策、通货膨胀等宏观因素的影响，还需要考虑企业生命周期、盈利状况、公司战略、投资需求、融资需求、法律因素、投资者偏好等众多微观因素的影响。鼓励盈利能力强、公司规模大、现金充足、财务风险可控的公司积极分红，主动分红，引领资本投资并重的新风向；逐步探索建立分红行为积分制，加强行业现金分红的自律能力，以促进自律分红、理性分红局面的形成；构建企业理性分配股利、理性融资的评价指标，探索与股利分配行为关联的行为冲突测试体系，确保股利分配行为和融资行为的真实性和有效性；持续修订并完善上市公司现金分红的规定，尤其是上市公司现金分红方面的信息披露规则，让投资者充分透视股利分配行为，发挥股价的信号传递作用，构建良好的股价反馈机制。
[期刊] 金融评论
[作者]
罗琦 胡亦秋
立足于我国上市公司股权集中的特点,本文探讨了上市公司在不同股权集中度下的现金股利支付与资本结构动态调整。我们分析了现金股利影响公司资本结构调整的作用机理,并在此基础上构建资本结构局部调整模型,分别考察股权集中度较高公司与股权集中度较低公司的股利支付对其资本结构调整速度的影响。实证检验结果表明,现金股利的发放会显著降低股权集中度较高公司的资本结构调整速度,这在一定程度上支持了现金股利利益侵占说。进一步地,我们发现在股权集中度较低的公司中,现金股利支付能够有效降低权益资本成本,从而加快资本结构向下调整的速度。
关键词：
现金股利 资本结构 控股股东
[期刊] 财政研究
[作者]
周县华 范庆泉
本文研究了外资持股对股利支付和股利政策动态调整的影响。结果表明,外资持股和其差分项提高时,公司更倾向于支付股利。同时,实施增加股利支付政策的概率也会增加;而实施不变和减少股利支付政策的概率会降低。本文支持了外资是"现金追逐者"的命题,本文的结论对于资本市场中外资角色的把握也具有重要的现实意义。
[期刊] 当代财经
[作者]
胡援成 潘启娣
企业现金持有与资本结构调整往往有密切关系。以2005-2014年沪深两市上市公司为研究样本,采用动态面板阈值回归方法,首次考察了现金持有水平及融资约束对资本结构非线性调整的影响。研究发现,现金持有水平越高,资本结构的调整速度越快,资本结构偏离目标资本结构的绝对程度也会相应越大。这些关系在不同的负债水平下有明显差异,过度负债时,现金持有水平与资本结构调整速度呈正向关系,与资本结构偏离程度呈负向关系;负债不足时,现金持有水平与资本结构调整速度呈负向关系,与资本结构偏离程度呈正向关系。进一步研究发现,现金持有水
[期刊] 财贸研究
[作者]
常亮 连玉君
以1999—2009年中国上市公司面板数据为研究对象,围绕融资约束对资本结构调整行为的影响,以公司规模和现金持有水平作为衡量融资约束的指标,采用动态面板门限模型展开研究。结果表明,大规模和高现金持有的公司会表现出更快的调整速度,非融资约束公司比融资约束公司的调整速度要快30%以上。本文解决了以往研究中存在的分组模糊性及忽视个体异质性缺陷的问题,实证发现融资约束程度的降低能有效提高公司的资本结构调整速度。
[期刊] 当代财经
[作者]
胡援成 潘启娣
企业现金持有与资本结构调整往往有密切关系。以2005-2014年沪深两市上市公司为研究样本,采用动态面板阈值回归方法,首次考察了现金持有水平及融资约束对资本结构非线性调整的影响。研究发现,现金持有水平越高,资本结构的调整速度越快,资本结构偏离目标资本结构的绝对程度也会相应越大。这些关系在不同的负债水平下有明显差异,过度负债时,现金持有水平与资本结构调整速度呈正向关系,与资本结构偏离程度呈负向关系;负债不足时,现金持有水平与资本结构调整速度呈负向关系,与资本结构偏离程度呈正向关系。进一步研究发现,现金持有水平对资本结构非线性调整的影响程度会因融资约束程度的不同而有所差异,但它们之间的正负向关系并不受融资约束程度的不同而改变。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
安素霞 刘来会
以2008-2017年沪深A股非金融类企业为研究样本,基于商业信用融资视角,考察了金融资产配置对资本结构动态调整速度的影响。研究发现,企业金融资产配置总额占比越高,资本结构动态调整速度越慢。按照流动性和期限长短区分短期金融资产和长期金融资产后发现,短期金融资产和长期金融资产占比越高,资本结构调整速度越慢。此外,商业信用融资能够缓解金融资产配置对资本结构动态调整的负向影响,尤其是当供应商集中程度较高和处于货币政策紧缩期时。进一步研究发现,在企业信息不透明度较高和面临严重的融资约束时,金融资产配置对资本结构动态调整的负向影响尤为显著。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
牛鸿蕾
文章根据低碳经济发展目标对工业行业进行重新归类,并基于动态多目标优化模型,预测未来5年中国工业结构调整的碳排放效应,力图为相关政策的制定提供理论参考。研究结果表明:通过工业结构调整来协调"降碳、增长与就业"之间的关系,在一定程度上发挥降碳效应;第Ⅰ、Ⅳ类工业行业短期内可大幅缩减其所占比重,但长期来看,其降碳效果有限,节能技术的开发、创新和应用才是关键所在;非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业都属于高碳行业,但两者的发展分别对经济增长和扩大就业有突出的贡献,因而适度的规模扩张仍是其短期内的必然选择;此
关键词：
工业结构 碳排放 产业结构 低碳经济
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
闵亮 邵毅平
本文以1998～2010年我国A股市场651家上市公司财务数据为样本,实证检验经济周期对上市公司资本结构动态调整速度的影响,其中重点关注了融资约束型上市公司与非融资约束型上市公司之间的差异,得出如下结论:企业资本结构动态调整速度与经济周期正相关,即在经济高涨时期,调整速度较快,在经济衰退时期,调整速度较慢;经济周期对融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响较大,而对非融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响有限。因此,一方面要降低企业的信息不对称程度,另一方面要减少市场摩擦,深化我国金融市场改革。
[期刊] 上海金融
[作者]
王岩
中国资本市场存在严格的股权融资管制。本文从上市公司股权再融资监管制度的严格程度、股票增发审批时长、股票增发预案的过会率三方面,度量股权融资管制的程度,以2001—2015年中国A股上市公司数据为样本,检验股权融资管制对企业资本结构调整速度的影响。实证检验发现,当股权融资管制的程度较高时,企业资本结构的调整速度更低;而且股权融资管制对资本结构向下调整(即调减债务比例)的影响更大。进一步研究还发现,当企业属于非国有企业或者信息不对称程度较高时,股权融资管制对资本结构调整速度的负面影响更大。本研究为资本结构调整速度的影响因素研究提供了新证据。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
况学文 陈志锋 金硕
相关研究表明,政治关联作为一种非正式制度,能够降低企业尤其民营企业的融资摩擦,增强民营企业的外部融资能力。本文利用我国民营上市公司的政治关联数据和财务数据,实证考察了民营企业高管政治关联对资本结构调整速度的影响。实证研究结果表明,无论采用两阶段还是一阶段动态部分调整模型,政治关联样本公司的资本结构调整速度均显著高于无政治关联样本公司的资本结构调整速度。在进一步控制"机械性均值回归"后,上述结果依然存在。这些结果表明,民营企业的政治关联作为一种非正式制度,确实能够降低民营企业资本结构调整成本,提高其资本结构调整速度。本文从一个全新的视角为政治关联的价值效应提供了一种新的经验证据。
关键词：
政治关联 民营企业 资本结构 动态调整
[期刊] 南开经济研究
[作者]
况学文 陈志锋 金硕
相关研究表明,政治关联作为一种非正式制度,能够降低企业尤其民营企业的融资摩擦,增强民营企业的外部融资能力。本文利用我国民营上市公司的政治关联数据和财务数据,实证考察了民营企业高管政治关联对资本结构调整速度的影响。实证研究结果表明,无论采用两阶段还是一阶段动态部分调整模型,政治关联样本公司的资本结构调整速度均显著高于无政治关联样本公司的资本结构调整速度。在进一步控制"机械性均值回归"后,上述结果依然存在。这些结果表明,民营企业的政治关联作为一种非正式制度,确实能够降低民营企业资本结构调整成本,提高其资本结构
关键词：
政治关联 民营企业 资本结构 动态调整
[期刊] 财会月刊
[作者]
房林林 魏巍
本文以2009~2013年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,选取样本公司平衡面板数据,从管理者背景特征出发衡量其过度自信程度,并且进一步将全体样本分为轻度、中度及重度过度自信三类,同时构建资本结构速度及路径调整模型,检验了管理者过度自信程度对资本结构动态调整的影响。研究结果表明,管理者过度自信会对资本结构决策产生影响,即过度自信越严重,资本结构调整速度越慢;而当资本结构偏离一定程度时,过度自信的管理者更倾向于选择外部债权融资的资本结构调整方式。
[期刊] 经济科学
[作者]
王皓 赵俊
本文分别采用动态调整模型和静态模型对资本结构的有关理论进行检验。通过模型比较,我们发现动态模型具有很大的优越性。一方面,动态模型的解释能力大幅提升;另一方面,动态模型能够获得有关资本结构调整速率的估计,而这是静态模型力所不及的。在采用市场价值来度量资本结构的时候,我们发现权衡理论、融资次序理论得到了有力支持,而对信号传递理论则不能支持。
[期刊] 南方经济
[作者]
梁志强
资本结构调整速度的衡量是公司财务研究的核心问题之一,衡量方法普遍使用动态面板估计方法,但基于不同理论假设的各种动态面板估计方法在实证研究中的表现大相径庭,导致前期学者估计出的调整速度存在较大差异。本文通过Monte Carlo模拟分析发现,采用不同的估计方法得到的调整速度存在很大的差异,在这些方法中,优化系统GMM估计量的表现最佳,而一阶差分GMM估计量则存在较大的偏误。以此为基础,我们重新估算了中国上市公司的资本结构调整速度。结果表明,在1999-2008年样本区间内,平均调整速度为21.6%,对应的调整半周期为2.85年。
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