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[期刊] 南开经济研究
[作者]
储小俊 刘思峰
限售股解禁事件本身不含有新信息,却造成显著的负向价格冲击。本文从市场微观结构入手,基于流动性的观点来解释这一现象。实证研究表明,在事件期[-10,20]内,相对于估计期,价差平均增加10%,逆向选择成分平均增加14%。这说明限售股解禁带来了逆向选择和价差的增加,导致股票流动性下降。在控制下倾需求曲线效应、投机泡沫效应以及公司业绩变化等因素后,限售股解禁的累积异常收益与价差、逆向选择的增加程度成反比,这意味着解禁后逆向选择成分和价差增加得越多,负向价格冲击越大。因此,流动性的变化是解禁事件的累积异常收益的主要原因。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
陈春春
市场不确定性与股票流动性有何联系?该联系受哪些因素影响?本文充分考虑内幕交易者的特征,为两者构建了理论模型,并结合沪深A股的数据证实:(1)市场不确定性越大,持股的风险越高,这降低了投资者的交易意愿,对流动性造成负面影响;(2)大宗交易制度将常规交易与大宗交易分离,减小了市场不确定性对个股的冲击,使"不确定性—流动性"关系减弱;(3)融资融券为资金或头寸短缺者提供了交易的可能,因此个股受不确定因素的影响更大,"不确定性—流动性"关系更强。文章为"当局积极干预证券市场、维持市场稳定"提供了政策依据。
[期刊] 世界经济
[作者]
孙培源 施东晖
流动性是证券交易市场的生命力 ,买卖价差是其最重要的衡量指标。本文以上证3 0指数成分股为研究样本 ,运用分钟交易数据分析买卖价差的特征及决定因素。结果表明 ,上海股市的买卖价差总体上低于纽约、香港特区等成熟市场 ,在交易日内呈现“L形”的变化趋势 ,并且受到股价波动性、绝对股价水平及买卖委托数量的影响。基于这些结论 ,本文认为 ,现行的竞价交易机制符合中国股市的市场结构 ,是一种高效率的交易制度 ,因此中国股市没有必要引入做市商制度。
关键词：
做市商 竞价交易 买卖价差 流动性
[期刊] 财经问题研究
[作者]
纪路 陈伟忠
信息技术的飞速发展给证券市场带来的交易系统计算机化的革命引起了证券交易的一系列变革 ,使得以证券交易结构为核心的市场微观结构的选择已经成为证券价格发现过程及资本市场健康发展的重要因素。本文重点介绍了市场微观结构的一些要素 ,并着重分析了市场微观结构对市场流动性的影响。
关键词：
市场微观结构 流动性 交易机制 做市商
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘庆斌 姜薇
文章在上证50各股票微观结构噪音估计的基础上,研究了微观结构噪音同多种流动性指标的相互关系。研究结果显示,流动性与噪音负相关,流动性越好噪音越小。在众多流动性指标中,价差和价格中包含的噪音成分最多,分别达53.9%和23.8%,其他流动性指标所包含的噪音信息都包含在这个两个指标中,而价差和价格中的噪音信息含量重叠较少。
关键词：
微观结构噪音 流动性 价差 股价
[期刊] 世界经济
[作者]
杨朝军 孙培源 施东晖
报价深度是反映股票流动性的重要指标。本文根据证券市场微观结构理论,利用高频交易数据对上海股票市场的报价深度的日内特征进行了研究;同时对其影响因素进行回归分析,采用Lin、Sanger、Booth(1995)提出的分解方法对非对称信息程度进行估计,发现我国股市中除交易量、波动性和价格水平外,信息的非对称性是影响流动性水平的重要因素。
关键词：
流动性 深度 微观结构 非对称信息
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
张建龙 张小涛
首先,利用希尔伯特—黄转换(HHT)法侦测了股价时间序列的结构转换,结果表明,无论是通过二级市场还是大宗交易平台减持,都会导致股价运行结构发生转换。其次,选出了与限售股解禁相关的、存在结构性转换的股票,并以结构转换点前后一段时间作为时间窗口,从市场微观结构角度出发度量了解禁股卖出对市场的冲击,研究表明,速度和相对宽度指标对波动率有较大的正向冲击。
[期刊] 当代财经
[作者]
苏冬蔚
运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
周开国 何兴强 柴俊
本文针对H股样本研究股票的交易活跃性、流动性与基于信息交易的概率三者之间的关系。交易活跃性用交易量和日成交笔数来衡量,流动性用买卖价差度量,本文运用Easley等人(1996)提出的实证研究技术,利用H股的交易数据估计基于信息交易的概率(PIN),用以度量基于信息交易的风险大小。研究结果表明,交易不活跃的股票具有更大的价差,同时具有更大的基于信息交易的概率,交易不活跃的股票具有更大的价差是由于基于信息交易的风险更大而引起的;基于信息交易的概率能够很好地解释个股之间的价差差异。另外,我们还发现交易越活跃的股票信息事件发生的可能性越大。最后根据实证结果提出了相关的政策建议。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
刘力一 温权
文章对2006年以来限售股解禁和减持现状及其经济后果进行了研究,发现限售股的解禁日之前市场效应明显,而解禁当日的市场效应不强。相比于"大非"来说,"小非"减持力度更强,这与"大小非"的构成及持有动机有关,"小非"中的个人股及风险投资基金的投机套利行为加剧了市场波动,主要原因是股票一级和二级市场价格割裂、股票定价机制不健全、投资收益的获利途径单一,并在此基础上提出了相应的政策建议。
关键词：
限售股 解禁与减持 定价机制
[期刊] 金融研究
[作者]
黄张凯 赵龙凯 祖国鹏
本文研究了1004家公司限售股解禁的价格效应,研究发现,解禁事件带来显著为负的异常收益,-3至0天的累积异常收益为-1.58%,解禁导致平均换手率增加了20%。进一步分组比较发现,非政府控制的公司以及存在限售自然人股份的公司异常收益明显较低,说明这两类公司解禁股东出售股份更为积极。对于同时有A+H股交叉上市的解禁公司来说,只有A股股票有显著为负的异常收益,进一步说明A股的解禁交易导致了股价下跌。横截面回归的结果显示,异常收益与公司限售国有股比例正相关,与分组比较的结果相符;与套利风险显著负相关,支持了需求曲线向下倾斜的假说。另外,回归结果还显示异常换手率与异常收益正相关,这与股份供给增加导致股...
关键词：
股份解禁 异常收益 异常换手率 套利风险
[期刊] 经济管理
[作者]
蔡宁 魏明海
股东关系是内在于股东之间的关系网络,可能对股东的行为选择产生决定性影响。本文以解禁股份减持中的其他大股东减持事件为研究对象,从股东关系角度考察这一过程中的股东合谋问题。研究结合特定制度背景,采用关联关系、公司发起人身份、股权性质异同等多个角度描述、测度我国上市公司的股东关系,并在此基础上检验发现,股东关系影响了股东对合谋行为的选择。股东关系越密切,减持时其他大股东越可能借助与公司第一大股东之间的合谋获取较高的减持收益。并且,其他大股东在上市公司的影响力对这种合谋行为具有显著促进作用。最后,法治水平、市场化进程等地区治理水平的提升,将有助于抑制由股东关系引发的合谋行为。上述研究结论为考察上市公司...
关键词：
股东关系 合谋 解禁股份交易
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
储小俊 刘思峰
本文研究了我国股市微观流动性的影响因素。在假定所有经济变量之间相互影响、内生决定的情况下,建立VAR系统,通过脉冲响应函数、方差分解的方法分别讨论了市场收益、波动及货币政策对股市微观流动性的影响。实证结果表明,货币政策对股市流动性并无显著影响,货币政策的松紧、"宏观流动性"的增强或减弱并不必然导致股市微观流动性的增强或减弱;市场的波动对股市流动性也无显著的影响效应,但市场的收益状态却决定着股市微观流动性的强弱。
关键词：
货币政策 市场状态 微观流动性
[期刊] 南开管理评论
[作者]
蔡宁
本文以股改后的解禁股份出售事件为研究对象,考察这一过程中的内幕交易与大股东侵害问题。研究发现,大股东在解禁股份交易中具有显著的择时能力,表现为通过出售股份赚取了超常收益、也及时规避了损失;股东对上市公司的控制力有助增强其择时能力,但由于信息优势在"主动型"内幕交易和"被动型"内幕交易中的不对称作用,只有控制力较强的股东才更有可能及时规避损失;股东关系有助于弥补控制力的不足,在与公司控股股东关系密切的情况下,控制力较弱股东也能在股份交易中及时规避损失。研究从股东控制力和股东关系两个角度,较为全面地分析了大股东侵害的可能途径;研究发现为思考全流通背景下的大股东侵害问题提出了新思路,也为加强对解禁股...
关键词：
大股东侵害 内幕交易 择时行为
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李曜 胡涛
上市公司公开市场股份回购行为对股票市场微观运行的影响效应及其作用机制具有重要研究意义。本文从股票流动性的视角出发,使用手工收集的数据,实证检验了公开市场股份回购对股票市场流动性的影响。通过事件研究和回归分析发现,我国上市公司在二级市场实施回购降低了股票流动性。机制检验表明,股票回购提高了逆向选择成本,导致买卖价差扩大,股票流动性下降。进一步研究发现,上市公司的信息披露质量是重要的调节变量,提高上市公司信息披露质量能有效减弱股份回购对股票流动性的负向影响。本文结论有助于理解上市公司公开市场股份回购的微观影响机制,亦对监管部门制定股份回购监管政策具有启发作用。
关键词：
股份回购 股票流动性 逆向选择 信息披露
文献操作()
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文献计量分析
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