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[期刊] 投资研究
[作者]
王宜峰 王淑慧 刘雨婷
本文以融资约束作为切入点,研究了股价崩盘风险对企业投资的影响。实证发现:崩盘风险抑制企业投资,主要作用于高融资约束企业;此外,崩盘风险通过恶化企业融资约束,继而抑制企业投资;在融资方式中,崩盘风险显著降低企业短期负债。分情形检验发现:投资者情绪高涨、非牛市行情、企业透明度低时,崩盘风险负向影响高融资约束企业投资;反之,崩盘风险对所有企业均无影响;内外情形制约着崩盘风险的影响范围。
关键词：
股价崩盘风险 融资约束 企业投资
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
于博 毛?玄 吴菡虹
以2008—2017年A股制造业上市企业为样本,考察了客户集中度对股价崩盘风险的影响。研究发现:(1)客户集中度与股价崩盘风险呈U型关系。客户集中度初始上升产生的整合效应能优化供应商商业信用配置,提高资金回笼能力、缓解融资约束,从而导致供应商为降低信贷摩擦而隐藏负面信息的动机弱化,股价崩盘风险下降;然而,客户集中度过度上升会产生侵占效应,大客户凭借其买方市场强势地位强制供应商实施商业信用供给,这将恶化供应商的流动性水平及融资约束水平,并导致供应商为降低信贷摩擦而隐藏负面信息的动机上升,股价崩盘风险攀升。(2)供应商议价能力的提高能够降低侵占效应引发的崩盘风险。这一发现拓展了股价崩盘风险的影响因素研究,也为解读供应链关系非线性冲击资本市场风险提供了逻辑依据,且有关议价能力对U型拐点位置的调节作用研究为构建风险预警机制提供了临界值参考。
[期刊] 金融研究
[作者]
江轩宇 许年行
实体经济的过热投资是否会导致股市出现＂泡沫＂进而引发股市的暴跌风险是当前学术界和实务界关注的一个焦点问题。本文以２００４－２０１３年Ａ股上市公司为样本，从微观层面考察企业过度投资对股价崩盘风险的影响，并从＂代理理论＂和＂管理者过度自信＂两种视角分析其背后的作用机理。研究结果表明：（１）企业过度投资显著加剧了股价未来的崩盘风险；（２）股东与经理人之间的代理冲突而非管理者过度自信是导致二者正相关的主要原因；（３）进一步的研究发现，企业过度投资对未来股价崩盘风险的影响具有长期性，且其对股价未来的暴涨不具有预测能力。本文的研究结论不仅丰富了股价崩盘风险、过度投资等相关领域的文献，对于如何抑制实体经济投．．．
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
董香兰 邓建红 姜熙 赵颐淇
以我国2011—2021年A股上市公司为研究样本，采用系统GMM回归等方法考察了公司ESG表现对公司股价崩盘风险的影响以及融资约束对两者之间关系的调节效应。研究发现，公司ESG综合表现及各单项表现与股价崩盘风险之间均具有显著的负相关关系，而融资约束在公司ESG表现与股价崩盘风险之间的关系起到负向调节作用，在使用倾向得分匹配法（PSM）控制内生性后结论仍具有稳健性。通过异质性分析发现，资产负债率高和收益率高的公司ESG表现对降低股价崩盘风险的积极作用更显著，融资约束的负向调节作用也更显著。研究结论为企业更好地践行ESG理念提供了思路，为ESG评级机构和政府部门共同推动我国企业可持续发展和金融市场稳定运行提供理论参考。
[期刊] 会计之友
[作者]
王典 徐富强
并购重组在盘活资本市场存量资源,助力企业外延式发展的同时也形成了大规模商誉溢价。近年来,上市公司因并购商誉引发股价"暴涨暴跌"之现象愈演愈烈,引起了市场各参与者的高度重视。文章结合股价崩盘风险与行为金融理论,分析了并购商誉、投资者情绪对企业股价崩盘风险间的影响,以及投资者情绪对并购商誉股价崩盘效应的影响。基于2010—2019年A股上市公司的数据,研究发现,存在并购商誉且并购商誉净额规模越大的上市公司,其股价未来崩盘的概率越高;投资者情绪不仅会使企业股价崩盘风险上升,还使得并购商誉对股价崩盘风险的加剧作用增强;投资者情绪的一系列股价崩盘风险影响力仅由情绪高涨状态所驱动,投资者情绪低落时并不存在。
关键词：
并购商誉 投资者情绪 企业股价崩盘风险
[期刊] 管理评论
[作者]
吴世农 尤博 王建勇 陈韫妍
中国在推动实施产业政策时通常采用三种政策工具：财政补贴、税收减免和银行优惠信贷支持。本文研究受惠于产业政策的上市公司的投资效率及其股价崩盘风险，以及上述三种政策工具的作用机制。本文以2006—2018年A股上市公司为样本，研究发现：第一，受惠于产业政策支持的企业，其投资效率显著下降。同时，产业政策一方面完全通过增加企业的财政补贴和信贷支持降低企业的投资效率；另一方面则部分通过税收优惠降低企业投资效率。第二，企业投资效率的下降显著地增大其股价崩盘风险，且相对于税收优惠和财政补贴较少的企业，因产业政策支持而获得较多税收优惠和财政补贴的企业，其投资效率对股价崩盘风险的负向影响更显著。第三，相较信贷支持最高组和最低组的企业，信贷支持居中组的企业，投资效率与股价崩盘风险的负向关系最为显著。本文首次从产业政策工具的视角出发，分别揭示了产业政策与投资效率之间的关系、投资效率与股价崩盘之间的关系以及三种产业政策工具在其中的作用，为制定和调整产业政策以及评价和提高产业政策工具的效率提供新的思路。
关键词：
产业政策工具 投资效率 股价崩盘风险
[期刊] 会计之友
[作者]
施先旺 刘会芹
文章实证检验了企业战略差异对股价崩盘风险的影响,研究发现企业战略差异越大,其股价崩盘风险越高。进一步研究中对战略差异影响股价崩盘风险的作用机制和治理机制进行了探讨,发现战略差异可以通过信息路径(信息不透明度)和会计路径(盈余管理)对股价崩盘风险产生影响,而较高的审计质量以及信息披露评级可以有效缓解战略差异导致的股价崩盘风险。研究结论具有重要的理论和实践意义。
[期刊] 经济问题
[作者]
席龙胜 王岩
随着我国ESG信息披露制度不断完善，ESG信息披露质量将对股价崩盘风险产生重要影响，但是，目前鲜有文献研究ESG信息披露与股价崩盘风险之间的关系。以2009—2020年我国沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了企业ESG信息披露对股价崩盘风险的影响和作用机制。研究发现，企业ESG信息披露能够降低股价崩盘风险。机制检验表明，在“信息效应”下，ESG信息披露通过降低信息不对称程度缓解股价崩盘风险，在“投资者情绪效应”下，ESG信息披露通过平抑投资者情绪降低股价崩盘风险。异质性分析发现，ESG信息披露对股价崩盘风险的抑制作用在经国际四大会计师事务所审计、非国有企业以及分析师关注度较高的企业中表现更强。这一研究拓展了企业ESG信息披露的经济后果研究，对加强我国ESG信息披露制度建设具有重要实践意义。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
白旻 王仁祥
以我国2009—2016年沪深上市公司数据为样本,探究了股价崩盘风险、信息环境对企业现金调整的影响。研究发现:股价崩盘风险越大,企业现金调整速度越快,且这种正相关关系对于分析师跟踪数量较少、机构投资者持股比例少的企业而言更为显著。进一步考察股权性质在企业现金调整速度中的影响,发现国有企业与民营企业面对股价崩盘风险的现金调整速度并不具有显著差异,但是对于民营企业而言,更多的分析师跟踪和机构投资者持股将显著降低企业应对股价崩盘风险的现金调整速度,信息环境对于国有企业的作用并不显著。
[期刊] 会计之友
[作者]
彭晓洁 张建翔 庄志鹏
数字经济时代，越来越多的企业开始数字化转型，但数字化转型对资本市场的影响尚需探索。基于此，选取2012—2021年沪深A股上市公司数据为研究样本，探寻企业数字化与股价崩盘风险两者间的关系。研究发现：企业数字化与股价崩盘风险呈显著负相关，即企业进行数字化变革会降低企业股价崩盘的风险。在产权异质性分析下，国有企业数字化更加显著降低股价崩盘风险。进一步研究发现，企业数字化可以通过提高内部控制质量与降低企业盈余管理程度来达到降低股价崩盘风险目的。研究结论有助于理解企业数字化对股价崩盘风险的影响机制，不仅为企业数字化提供了有益建议，而且有利于资本市场的建设与发展。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
司登奎 李小林 赵仲匡
资本"脱实向虚"及非金融企业利润越来越依赖金融渠道是当前阶段中国经济发展进程中最为突出的结构性矛盾。本文以非金融企业之间的"类金融"行为作为出发点,选取2007—2018年A股上市公司为研究样本,揭示了非金融企业从事影子银行业务影响股价崩盘风险的逻辑及其潜在的捂盘动机。结果表明:(1)非金融企业从事影子银行业务每增加1单位标准差,其股价崩盘风险平均增加1.90%单位标准差,研究结论对于替换核心指标、改变参数估计方法、控制其他冲击和工具变量保持稳健。(2)企业投资影子银行业务会恶化信息质量;同时,该行为会降低企业主营业务盈利能力,提升非主营业务盈利能力,但总盈利能力下降。特别地,企业从事影子银行业务对股价崩盘风险的影响在短期投资者为主的股东结构和市场竞争更激烈的行业中尤为明显,这意味着企业出于迎合股东利益等动机选择短视性的影子银行业务,在主营业务利润下滑后进行捂盘。(3)非金融企业影子银行化对股价崩盘风险的影响在外部监督较弱、内部治理较差和投资机会较低的企业中尤为显著。本文为影子银行业务形成的企业捂盘动机及其经济后果提供了新的经验证据,也为加强外部监督和完善公司治理从而缓解管理层短视行为提供了政策启示。
[期刊] 当代财经
[作者]
万东灿
以融资质量刻画股价崩盘风险指标,选取2005-2014年间中国A股中小板上市公司为样本,通过研究商业信用、银行借款及银行借款的债务融资成本与股价崩盘风险的关系,分析了商业信用和银行借款对中小企业融资质量和市值波动的影响。研究发现,商业信用与股价崩盘风险显著正相关,银行借款与股价崩盘风险显著负相关,债务融资成本与股价崩盘风险显著正相关。这说明不同的债务融资方式具有不同经济后果。
[期刊] 投资研究
[作者]
谢雅璐
选取上市公司Ａ股数据为样本，考察了制度变迁、股权再融资方式与股价崩盘风险的关系。研究表明，公开增发的实施会增加股价崩盘风险，但是随着股权分置改革制度的实施，二者的正相关关系得到缓解。定向增发的实施可以降低股价崩盘风险，但针对机构投资者的定向增发对股价崩盘风险的影响不明显。这表明，谨慎选择融资方式，可以有效预防股价崩盘风险；进行金融制度改革，有效的规范证券市场，也是一种治理股价崩盘风险的有效途径。
关键词：
制度变迁 股权再融资 股价崩盘风险
[期刊] 金融论坛
[作者]
郝芳静 孙健 谢远涛
本文以险资介入作为切入点,研究投资者情绪与股价崩盘风险的作用机理。运用2007-2016年上市公司的数据建立面板模型,研究发现:投资者情绪加大股价崩盘风险,二者呈正向关系;险资介入能够在投资者情绪过度高涨、股价有崩盘风险时稳定投资者情绪,在投资者情绪悲观时提高投资者情绪,防止发生股价崩盘风险,此效应在国企样本中更加明显。
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