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[期刊] 亚太经济
[作者]
王皓 许佳
2008年世界金融危机爆发以后,以美国为首的主要发达经济体先后出台一系列非常规货币政策。随着美国经济复苏势头良好,失业率和通胀率达到政策目标,美联储先后加息和缩减资产负债表规模,启动货币政策正常化进程。美联储的货币政策变化产生强烈的溢出效应,不仅引发欧洲银行和英国央行相继采取缩减购买资产规模和加息等相对紧缩性政策,还引发日元套利交易的兴起和汇率的大幅波动,同时导致新兴经济体短期国际资本流动加剧、资产价格大幅波动、货币贬值、货币政策独立性受损等严重负面影响。美联储货币政策正常化进程将引发国际资本从新兴经济体流向发达经济体,导致新兴经济体的流动性减少以及资产价格下跌,促使新兴经济体货币贬值。另外,美联储货币政策正常化不仅提升了短期利率,而且可能改变投资者风险偏好并提高风险溢价,进而推升其国内的中长期利率,不仅导致发达经济体的真实汇率上升,而且还将增加新兴经济体的债务压力。美联储货币政策正常化进程,将迫使盯住其货币的新兴经济体同样实行紧缩性货币政策。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
肖卫国 兰晓梅
从退出量化宽松至今美联储已加息四次,并宣布将于2017年10月启动缩表,这将对我国宏观经济和资产价格波动产生显著影响。有鉴于此,文章利用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)研究了2008年11月至2017年3月美联储货币政策正常化对我国经济的溢出效应。结果表明,美联储加息、缩减资产负债规模通过资本流动渠道、汇率渠道以及利率渠道对我国物价、产出、房价以及股价均产生了显著影响。最后,文章从资产负债表视角分析了我国货币当局近期资产规模减少与美联储"缩表"不具有联动性,并提出应对美联储货币政策正常化的中国货币
[期刊] 新金融
[作者]
郭强 付志刚 邓黎桥
本文将资本使用者成本分析框架运用到开放经济条件,进而分析美国非常规货币政策的溢出渠道。可以发现,如果美国退出量化宽松与前瞻指引等非常规货币政策,那么预期美国短期利率上升、金融加速器渠道与美国国债的期限溢价增加使得中国的长期利率提升,但是人民币风险溢价下降促使中国的长期利率下降。应用向量误差修正模型实证检验,脉冲响应结果表明,美国退出非常规货币政策对中国的长期利率具有显著的溢出效应:美国长期利率对中国长期利率产生正向影响,但是影响程度不大,并且这一研究结论具有稳健性。这一研究结论的政策含义是,为了防止美联储非常规货币政策退出对金融市场的影响,中国应该加快推动经济结构调整,发展金融市场,使得资金流向具有效率的生产部门,保持经济中高速增长,强化国际资本流入的拉动因素,并辅以审慎的资本管制,改善宏观经济政策与金融政策框架,以缓解国际资本流动逆转给中国金融市场与宏观经济带来的冲击。
关键词：
非常规货币政策 溢出效应 资本使用者成本
[期刊] 新金融
[作者]
郭强 付志刚 邓黎桥
本文将资本使用者成本分析框架运用到开放经济条件,进而分析美国非常规货币政策的溢出渠道。可以发现,如果美国退出量化宽松与前瞻指引等非常规货币政策,那么预期美国短期利率上升、金融加速器渠道与美国国债的期限溢价增加使得中国的长期利率提升,但是人民币风险溢价下降促使中国的长期利率下降。应用向量误差修正模型实证检验,脉冲响应结果表明,美国退出非常规货币政策对中国的长期利率具有显著的溢出效应:美国长期利率对中国长期利率产生正向影响,但是影响程度不大,并且这一研究结论具有稳健性。这一研究结论的政策含义是,为了防止美联储
关键词：
非常规货币政策 溢出效应 资本使用者成本
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
郭栋
选取典型商业银行流动性储备资产为研究对象，构建VAR实证分析框架，分析了美联储货币政策效应的结构性和时变冲击效应，并对全球货币政策正常化转向进行了回测研究。主要结论：一是美联储货币政策对商业银行流动性资产影响存在显著的推动（汇率渠道）和拉动（利率渠道）作用，在不同时期表现为渠道效应的非对称性特征；二是流动性影响效应存在结构化的异质性，政策转向阶段应考虑中美货币政策差异产生的拉动作用。政策建议：一是稳定市场预期，构建动态监测机制；二是增强金融韧性，定期压力测试，制定应急和缓释方案；三是推进人民币国际化，优化国债市场流动性，冲抵外部效应负面影响。
[期刊] 武汉金融
[作者]
管涛
美联储开启货币政策正常化进程以来,美元汇率走势和全球资本流动发生了重大变化。在此背景下,中国先后进行了两次人民币汇改,以促进外汇的供求平衡。根据对有关数据的观测分析,可以看出美联储货币政策正常化对中国的影响是动态演变的,要客观看待外部冲击对中国跨境资本流动的影响,把握有利时机果断推进人民币汇改。
关键词：
货币政策 美联储 人民币汇率
[期刊] 金融论坛
[作者]
张晓明 隗群林 贾江帆 孙士猛
本文研究美联储货币政策正常化对中国商业银行系统流动性风险的影响。研究发现,国有银行流动性管理较好,而部分股份制银行存在较为严重的流动性隐患,系统流动性风险呈现上升趋势;美联储加息和缩表均造成中国的流动性收紧,显著提高商业银行的系统流动性风险。相关监管部门应尽快构建银行系统流动性风险测度指标,及银行业系统流动性风险水平监测体系,防范和化解流动性风险引发的系统性金融危机。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
李成 赵轲轲
文章主要研究了美国货币政策对中国货币政策的溢出效应,理论部分分析了在开放经济条件下两国模型关于货币政策跨国传输等相关问题。货币供给分为国内供给和外部输入,通过中央银行资产负债表中资产负债的变化可以分析外部货币的输入影响到基础货币的被动投放,在流通过程中由于乘数效应影响了货币供给量。外部货币的输入影响央行调控独立性的发挥,外部货币的输入容易形成对国内货币市场和产品市场某种程度的冲击,央行货币政策调控的难度增加。经验分析发现,美元输入对中国货币政策存在溢出效应,影响到中国的基础货币投放,影响到中国的货币政策的
关键词：
美元输入 溢出效应 货币政策
[期刊] 经济问题探索
[作者]
刘洁 陈宝峰 吴玲
近年来,全球经济周期波动加快,美联储频繁切换货币政策来调控宏观经济,进而对中国产业结构产生了显著性冲击效应。然而,美联储货币政策对中国产业结构的影响,会随着不同货币政策操作模式以及不同经济时期的差异性经济环境而产生变化,从而导致基于不变参数模型的研究结论严重缺乏实际经济意义,这也是以往相关研究具有争议性的主要原因。基于此,本文构建带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归模型,分别从数量型和价格型货币政策的角度分析了美联储货币政策对中国产业结构的时变性冲击效应。研究发现:(1)美联储数量型量化宽松货币政策在经济繁荣时期和经济平稳时期对中国产业结构产生较强的促进作用,在经济萧条时期则产生阻碍作用;传导渠道是主要通过银行信贷系统影响中国的货币供给,进而对中国产业结构产生冲击作用,效果较强。(2)美联储价格型宽松货币政策在经济繁荣时期不利于中国产业结构优化升级,而在经济萧条时期和经济平稳时期有利于中国产业结构优化升级;传导渠道是主要通过资本价格影响中国的货币需求,进而对中国产业结构产生冲击作用,效果较弱。最后,本文建议中国人民银行采取价格型紧缩货币政策以应对美联储未来一段时间的加息行为。
关键词：
美联储 货币政策 产业结构 时变效应
[期刊] 统计研究
[作者]
陈创练 王浩楠 单敬群
美国货币政策是全球宏观经济波动的重要扰动因素之一，这种扰动同时具有隐蔽性和异质性特征，由此使得各经济体货币政策制定面临复杂的协调难题。鉴于此，本文在测算美国货币政策对全球29个经济体溢出效应基础上，构建国际政策协调或非协调模型，同时通过逆推的方式识别在协调或非协调情形下的各经济体货币政策规则，并以此为基础测算各经济体货币政策规则协调与否的福利损失。研究结果表明：第一，美国紧缩货币政策并不能有效降低全球通货膨胀，但却导致部分经济体产出缺口下降和宏观杠杆周期上升；第二，美国货币政策向受其货币政策牵引更大的经济体输出金融风险；第三，当受美国货币政策牵引更大的经济体采取国际货币政策协调时，美国货币政策对该经济体经济周期的负面影响以及货币政策福利损失都得到较大改善。结合各经济体特征可以发现，加强政府对经济体内部的干预能力，增强货币政策独立性可以降低美国货币政策对各经济体的负面效应，并以较低政策成本维护内部宏观经济和金融稳定，这也为各经济体应对外部货币政策冲击的政策制定提供有益的决策参考。
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘少云
本文基于结构突变的非线性视角，采用２００１年１月至２０１４年１２月的月度数据，就美联储货币政策转向对我国通货膨胀溢出效应进行重新研究与审视。研究发现：（１）样本期内美联储货币政策的转向对我国通货膨胀确实存在且只存在一次结构突变的非线性溢出效应，这种效应发生时点并非传统文献认为的量化宽松货币政策实施时刻（２００９年３月），而是滞后１４个月的２０１０年５月；（２）美联储货币政策对我国通货膨胀的驱动因素也随着非线性结构突变的发生而出现了逆转，由２０１０年５月结构突变前的价格型变量＂利率＂为主导，转变为以数量型变量＂货币供给＂为主导的非常规货币政策溢出效应；（３）美联储量化宽松货币政策释放出的美元流动．．．
关键词：
通货膨胀 货币政策 结构突变
[期刊] 世界经济
[作者]
李斌 雷印如 王健
在全球流动性持续收紧和地缘政治冲突升级背景下，如何实现“以我为主，兼顾内外平衡”成为央行货币政策制定过程中的核心问题之一。本文构建适用于央行沟通的中文情感词典，运用文本分析方法从中、美央行沟通文本中提取情绪指标，检验了美联储货币政策冲击的市场影响和中国央行在防范外部冲击中的重要作用和机制。研究结果表明：除美联储传统货币政策冲击外，美联储沟通情绪也会显著影响中国A股市场，并集中体现为消极情绪的作用；中国央行沟通可以通过释放积极情绪，缓和美联储消极情绪带来的负向影响。此外，机制分析发现，积极的央行沟通情绪能通过信号渠道和协同渠道有效缓解投资者的负向预期、减少投资者分歧，进而促进市场稳定。本研究为防范发达经济体货币政策溢出效应提供了经验证据。
[期刊] 世界经济
[作者]
李斌 雷印如 王健
在全球流动性持续收紧和地缘政治冲突升级背景下，如何实现“以我为主，兼顾内外平衡”成为央行货币政策制定过程中的核心问题之一。本文构建适用于央行沟通的中文情感词典，运用文本分析方法从中、美央行沟通文本中提取情绪指标，检验了美联储货币政策冲击的市场影响和中国央行在防范外部冲击中的重要作用和机制。研究结果表明：除美联储传统货币政策冲击外，美联储沟通情绪也会显著影响中国A股市场，并集中体现为消极情绪的作用；中国央行沟通可以通过释放积极情绪，缓和美联储消极情绪带来的负向影响。此外，机制分析发现，积极的央行沟通情绪能通过信号渠道和协同渠道有效缓解投资者的负向预期、减少投资者分歧，进而促进市场稳定。本研究为防范发达经济体货币政策溢出效应提供了经验证据。
[期刊] 西南金融
[作者]
邰金怡 吴涛
本文首先对比分析了美联储应对两轮危机（2008年金融危机和2020年新冠疫情危机）时的货币政策特点，其次以此为背景对全球流动性进行量化，然后结合定性分析和定量分析（构建TVP-SV-VAR模型）研究美联储货币政策及全球流动性变化对我国的溢出影响。研究发现，发达经济体货币政策变化对我国跨境资本流动有显著溢出影响，且政策收紧阶段比扩张阶段对我国跨境资本流动的冲击影响更大。但这种溢出影响具有一定的时滞效应，良好的国内经济基本面和适当的外汇管理措施可以有效降低跨境资本波动性风险。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
李婧 李世恒 陈博
本文选取2003—2020年中国上市非金融企业微观数据，考察美联储货币政策调整对中国非金融企业债务风险的溢出效应。研究发现：美联储货币政策调整会通过影响中国非金融企业的融资成本、融资约束程度、杠杆率和短债长用水平，进而影响非金融企业债务风险承担。中国多领域去杠杆政策措施的配合实施以及金融市场发展水平的进一步提升能够缓解美联储货币政策调整对中国非金融企业债务风险的影响。进一步研究发现：美联储货币政策调整对中国不同类型非金融企业债务风险的溢出效应存在显著差异，货币政策向紧缩调整会使民营企业、制造业企业及中小规模企业的债务风险更快上升。
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