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[期刊] 国际金融研究
[作者]
胡小文 项后军
后疫情时代美国超宽松货币政策导致其通胀高企，美联储开启史诗级加息周期，国际资本大幅快速回流美国，导致全球金融风险显著上升，人民币汇率波动加剧，亟须加强跨境资本流动的宏观审慎监管。本文构建一个包含无息外汇准备金逆周期调节跨境资本流动的小型开放动态随机一般均衡框架，研究“双支柱”调控应对美联储加息冲击的效果。结果表明：第一，美联储加息冲击下，国内产出和通胀下滑，人民币贬值；此时采取降低外汇存款准备金政策能稳定汇率并降低经济波动，主要机制是下调外汇存款准备金能增加国内金融机构外汇贷款的资金供给，降低国内企业融资成本。第二，提升利率政策虽然有助于稳定汇率，但会增大经济波动且削弱货币政策有效性；而“双支柱”调控不仅能降低产出和汇率波动，还不会降低货币政策有效性。第三，“双支柱”政策最优组合是货币政策盯住国内产出和通胀波动，宏观审慎政策盯住国际资本流动。据此，本文认为，我国应采用“双支柱”调控应对美联储激进加息，降低利率以应对通胀和产出下滑，降低外汇存款准备金率以促进汇率稳定。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
胡小文
在当前美联储加息周期冲击下，跨境资本流动风险和汇率波动不确定性明显增强，亟需加强政策监管。文章构建一个包含跨境资本流动审慎监管的动态随机一般均衡模型，系统研究美联储加息造成的跨境资本流动风险，并深入分析跨境资本流动的“双支柱”政策应对效果。结果显示：第一，美联储加息产生跨境资本流动风险，导致汇率和资产价格波动加剧，造成经济下行。第二，面对美联储加息，小幅跟进式加息能缓解产出波动，但不能缓解汇率、跨境资本和资产价格等波动，而大幅加息对经济和金融风险的负面影响都较大；“双支柱”政策相比加息政策有明显优势，既能抑制跨境资本流出，又能降低经济波动与金融风险。第三，社会福利损失分析表明，最优的双支柱政策组合是货币政策钉住产出、通胀和汇率波动，宏观审慎政策钉住跨境资本波动；随着宏观审慎政策力度增大，社会福利损失逐渐减小。
关键词：
美联储加息 跨境资本流动风险 双支柱调控
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
王兴华
"双支柱"调控框架中货币政策侧重稳定物价,以此促进经济增长,宏观审慎政策侧重逆周期调节以防范系统性风险,目标并不尽一致。针对跨境资本流动冲击,在一个经济周期里两种政策可能会产生冲突:复苏阶段产生I型冲突,即扩张的货币政策与扩流入的宏观审慎政策两者可能存在冲突;经济高涨阶段产生II型冲突,即紧缩的货币政策与控流入的宏观审慎政策两者可能存在冲突。运用我国的数据进行分析,发现近些年以来存在4次可能产生冲突的时机:2010年3季度至2012年2季度、2014年3季度、2015年1季度和2018年2季度。最后提出通过识别风险、加强政策目标设计与协调、降低协调成本三大措施,促进双支柱在跨境资本流动领域良好运行。
关键词：
宏观审慎政策 货币政策 跨境资本 协调
[期刊] 浙江金融
[作者]
贺立
2015年12月,美联储启动新一轮加息周期,引发了全球新兴市场国家对资本回流美国的担忧。近两年来,我国跨境资本流动形势一度较为严峻,2015-2016年外汇储备下降8000亿美元,尽管2017年形势有所缓和,但随着美国经济进一步提振,美联储加息预期不减,我国跨境资本流动形势仍存不确定性。本文回顾上世纪80年代以来美联储历次加息中我国跨境资本流动的不同表现,分析其中影响机理,并对当前加息预期下我国跨境资本流动形势作出展望、提出政策建议。
关键词：
美联储 加息 跨境资本流动
[期刊] 武汉金融
[作者]
钟辉
在国际金融动荡、国际市场流动性充裕和我国经济稳步快速发展的格局下,我国面临的短期跨境资本流入压力空前加大。与此同时,我国政府出台了一系列政策推进人民币作为对外贸易和直接投资业务的结算货币,人民币开始走出去。在这种背景下,我国面临短期跨境资本流动的压力如何,短期资本流动是否会出现新的特点,短期跨境资本对宏观调控政策和经济有何冲击,是当前亟待解决的重要课题。本文对上述问题进行了分析,并提出相关建议。
关键词：
人民币 短期跨境资本 宏观调控
[期刊] 经济师
[作者]
瞿德林
文章回顾了美联储历次加息周期的背景及特点，定性分析了2006年后美联储两次加息对人民币汇率及我国短期跨境资本流动的影响，并结合当前内外部宏观环境，对我国经济政策、人民币汇率深化改革和国际化进程以及风险预警与快速响应机制等提出相应对策建议。
[期刊] 经济学家
[作者]
肖卫国 兰晓梅
本文通过构建2010年1月至2016年7月的VAR模型,实证分析了新一轮美联储加息对中国跨境资本流动的溢出效应。脉冲响应结果显示:第一,美国隔夜拆借利率对我国跨境资本流动各项目的冲击均在零轴以下,表明实际联邦基金利率对我国直接投资、证券投资、银行部门的资本流动为负向溢出效应。第二,中美平均汇率对我国跨境资本流动各项目的冲击均在零轴以下,但冲击幅度较美国隔夜拆借利率更大,表明人民币汇率波动对我国直接投资、证券投资、银行部门的资本流动有较强的负向溢出效应。第三,美国隔夜拆借利率、中美平均汇率对我国跨境资本流动
[期刊] 经济学家
[作者]
肖卫国 兰晓梅
本文通过构建2010年1月至2016年7月的VAR模型,实证分析了新一轮美联储加息对中国跨境资本流动的溢出效应。脉冲响应结果显示:第一,美国隔夜拆借利率对我国跨境资本流动各项目的冲击均在零轴以下,表明实际联邦基金利率对我国直接投资、证券投资、银行部门的资本流动为负向溢出效应。第二,中美平均汇率对我国跨境资本流动各项目的冲击均在零轴以下,但冲击幅度较美国隔夜拆借利率更大,表明人民币汇率波动对我国直接投资、证券投资、银行部门的资本流动有较强的负向溢出效应。第三,美国隔夜拆借利率、中美平均汇率对我国跨境资本流动各项目的冲击幅度总体较小且不断变弱,这与新一轮美联储加息的节奏相对缓和以及我国人民币汇率形成机制改革息息相关。因此,中国货币当局应及时关注和监测跨境资本流动,警惕和防范美联储加息对跨境资本流动的不利冲击;进一步完善人民币汇率的市场化形成机制,增强人民币兑美元汇率的双向浮动弹性,从根本上实现人民币汇率预期的稳定,进而缓解汇率波动对跨境资本流动的冲击。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
温兴春 闫歆玙
面对高度复杂不确定的外部环境，如何设计政策组合以实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重宏观经济目标具有重要的理论与现实意义。为此，本文构建一个具有金融业开放特征的多部门DSGE模型，分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架应对外部冲击的作用机制与福利效果，并讨论金融业开放水平对汇率制度选择与政策协调搭配的影响。研究表明：为应对外部冲击，中央银行对汇率波动进行管理的力度需要随金融业开放水平的提高而不断加大。同时，金融业开放水平越高，宏观审慎政策逆周期调节银行资产负债表以稳定金融系统乃至整个宏观经济的效果越好。进一步地，在“双支柱”调控框架下，货币政策与宏观审慎政策的协调搭配使用不仅可以带来显著的福利改进，而且能够降低央行对汇率波动的最优管理程度，提高货币政策独立性，从而为实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重目标创造条件。
[期刊] 管理世界
[作者]
李力
近年来，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”成为推动我国经济回升向好需要克服的重要挑战。本文首先在Proxy-SVAR模型中结合符号约束和工具变量同时识别出需求冲击、供给冲击和预期冲击，进一步构建包含金融摩擦和诊断式预期的DSGE模型对三重冲击进行理论建模。研究发现：需求收缩、供给冲击和预期转弱均会对我国实体经济带来紧缩性压力，且三重不利冲击的相互叠加会形成反馈效应。不利供给变动会进一步放大预期转弱对于产出的不利影响，而预期转弱则会强化需求收缩对产出的紧缩效应。诊断式预期形成机制下经济主体预期的内生变化会进一步加剧三重不利冲击导致的实体经济和信贷市场的波动。基于DSGE模型的机制分析表明：预期转弱引发的资产价格下跌，会加剧不利需求冲击对实体部门的紧缩效应；而不利供给冲击带来的劳动时长与企业R&D投资规模的下降，则会进一步加大预期转弱对实体经济活动的不利影响。政策福利分析表明：逆周期的宏观审慎政策应该搭配审慎型货币政策，且审慎型货币政策应重点关注资产价格，而宏观审慎政策则应主要盯住杠杆率和信贷等变量，同时二者还应根据不同的冲击类型瞄准风险溢价等其他合意指标。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王智茂 杨森
伴随着我国金融业对外开放步伐的加快，我国短期跨境资本流动规模也在进一步扩大，从而使金融系统及宏观经济的平稳运行受到严峻挑战。文章通过构建SV-TVP-VAR模型深入分析了短期跨境资本流动对我国系统性金融风险的冲击影响，同时探究了货币政策对两者的调控效果。结果表明：短期跨境资本流入增加在一定程度上能够平抑系统性风险，这一效应在国内外金融市场动荡时期更为显著；“价格型”货币政策相较于“数量型”货币政策对系统性金融风险的调控作用更为明显；此外，货币政策也会通过跨境资本流动对系统性金融风险产生间接调控效果。但在国际金融危机期间，受跨境资本外流压力的影响，货币政策间接调控效果失效。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚小义 吴思娴 肖帅
随着上海自贸区的快速发展，跨境流动资本呈现新的结构特征。人民币流动规模占比增加，短期资本开始主导跨境资金流的趋势，国内资本市场成为跨境资本流动套利的活跃平台。受此影响，国内股票市场不同板块呈现差异化的波动特征。通过选取代表币种、期限和投向的跨境资本流动结构指标以及上证综合指数、创业板综合指数，基于结构向量自回归模型（ＳＶＡＲ）进行实证研究，发现当前跨境资本流动中，币种结构的变动比期限结构和投向结构对我国股票市场的影响显著。
关键词：
跨境资本流动 结构变化 股票市场
[期刊] 国际金融研究
[作者]
刘粮 陈雷
本文借鉴资产定价领域的收益-风险框架梳理了跨境资本流动的驱动因素,并基于跨境资本流动视角分析了浮动汇率制度的外部冲击缓冲器作用机制。本文选取全球149个国家(地区)45年和25年的数据进行研究,发现浮动汇率制度能吸收外部收益因素对净资本流动的冲击,及外部风险因素对总资本流动的冲击,而由于其对外部风险冲击的缓冲效果较小,跨境总资本流动呈现出"二元悖论"假象。对于短期跨境资本流动,浮动汇率制度能够对外部收益冲击和外部风险冲击同时起到缓冲作用。在美联储加息和全球金融周期背景下,本文提出,中国应继续适度增强人民币汇率弹性,从而缓解外部冲击对跨境资本流动的影响,实现国内宏观金融稳定。
[期刊] 南方金融
[作者]
唐宏飞
在经济金融全球化的背景下,我国跨境资本流动呈现出双向流动趋势,并对我国经济金融运行产生了冲击和影响。本文分析了我国跨境资本流动现状及其对经济金融的效应,并在借鉴国外经验的基础上提出构建宏观审慎管理框架下跨境资本流动管理的相关建议。
关键词：
外汇管理 跨境资本流动 宏观审慎监管
[期刊] 经济师
[作者]
李潇雅
境外直接投资、境外放款、内保外贷(履约)作为跨境资金流出(潜在)通道,会形成境内主体的对外(或有)权益,在资金流向上具有同向性。目前对三者的管理体现了一定的交互影响,但是还存在一些不协调因素,使得监管套利成为可能。文章通过分析三者的政策差异及其因此产生的风险,从宏观管理与微观监管两个层面,提出加强协同监管的建议。
关键词：
对外(或有)权益 协同监管 跨境资本流动
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