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[期刊] 财贸经济
[作者]
易宪容
由于美国货币政策的国际性及现代金融市场的本质异化,使得美国QE的任何变化都会对全球市场造成巨大的影响与冲击。从2014年起,美国QE退出启动,意味着5年来全球廉价资本盛宴的结束,这必然导致国际市场投资者风险偏好的变化、全球资金流向的逆转和金融市场利益结构的重大调整,以及市场预期的根本性逆转。这将给全球市场,特别是新兴国家市场带来更多的不确定性。再加上美国QE退出的不确定性,更是增加了市场的不确定性。因此,美国QE的退出将是2014年全球最大的市场风险。对此,中国政府要密切关注并选择好应对政策。
[期刊] 财经研究
[作者]
张慧 江民星 彭璧玉
经济政策影响微观企业经营是现有研究的共识。在已有文献基础上,文章考察了经济政策不确定性对企业退出决策的影响。文章基于一个代表性企业最优退出决策的框架,构建了经济政策不确定性影响企业退出决策作用机制的理论模型,并利用1998-2011年中国工业企业微观数据对理论模型进行了实证检验。研究结果显示,经济政策不确定性通过增加市场预期收益的机制降低了企业的退出概率,即面对高水平的经济政策不确定性时,企业对未来市场形成了良好的预期,倾向于采取理性的"延迟退出"决策。进一步分析发现,企业退出决策的"延迟现象"在不同企业
[期刊] 会计研究
[作者]
雷光勇 王文忠 刘茉
本文以2004-2010年沪深A股上市公司数据,考察市委书记变更导致的政治不确定性对企业现金股利决策的影响。研究发现,政治不确定性显著导致企业股利政策的稳健性调整。一方面,使原先未发放现金股利的企业更不愿开始发放;另一方面,使企业显著调减股利支付强度。较之民企,国企更会因政治不确定性采取稳健的现金股利政策。企业这种稳健性调整具有显著的正向市场效应。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
宫汝凯 李妍
中国经济转型过程中，政府通过制定和实施经济政策对经济发展发挥积极推动作用，但政策调整潜在的不确定性可能对资产价格产生影响。采用2003—2020年沪深A股上市公司季度数据实证研究政策不确定性对股票错误定价的影响及其作用机制。结果表明，政策不确定性上升总体上倾向于修正股票错误定价，且高估样本和低估样本呈现明显的非对称性：政策不确定性上升将修正高估股票的错误定价，而加剧低估股票的错误定价。投资者情绪和市值管理是主要作用机制，且投资者情绪机制占主导作用。进一步考察异质性的结果表明，政策不确定性对股票错误定价的影响主要表现在2007年之后、民营企业和规模较小的企业；货币和财政两类内部政策不确定性均会增大高估股票的错误定价程度，减小低估股票的错误定价程度，而贸易和汇率与资本项目两类外部政策不确定性的影响则相反。因此，需要充分认识预期管理在金融市场监管中的重要性，关注政策不确定性对资产错误定价的影响；科学制定经济政策调整的时间窗口，降低政策变动潜在的不确定性，缓解其对资产价格的影响。
[期刊] 统计与决策
[作者]
朱荃 刘心睿 甘小军
文章通过构建TVP-SV-VAR模型，分析了美国货币政策不确定性对中国经济的溢出影响。研究发现，美国货币政策不确定性短期内会引起我国产出下降和通胀紧缩，渠道主要是人民币升值、净出口下降和金融市场波动，且这种短期负向溢出效应无论是在美国货币政策宽松还是紧缩周期都存在，中长期受益于美国货币政策不确定性带来的大幅资本流入，对我国产出有一定正向溢出效应。此外，在美国货币政策紧缩周期中，Taper阶段的不确定性对我国贸易、金融市场、经济增长的短期负向溢出效应最大。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
朱学红 何英明 谌金宇
基于信息溢出视角，本文采用溢出指数模型，考察经济政策不确定性、金融市场压力与黄金市场溢出效应的强度和方向，并结合滚动窗口检验，捕捉溢出效应的时变特征。此外，本文还研究21个代表性国家经济政策不确定性与金融市场压力、黄金市场双向溢出效应的异质性。实证结果表明：经济政策不确定性、金融市场压力与黄金市场之间的溢出效应呈现显著的时变特征，溢出效应在金融危机期间呈现快速上升趋势，且体现为经济政策不确定性、金融市场压力对黄金市场的净溢出，金融市场压力在溢出效应中起着更重要的作用；正向的金融市场压力冲击比负向的金融市场压力冲击带来的溢出效应更大；各国的经济政策不确定性对黄金市场存在净溢出效应，但不同国家在溢出强度和规模上呈现出差异性。
[期刊] 财经科学
[作者]
张克钦 李永波
经济全球化背景下的经济政策不确定性与股票市场波动呈现跨地区传染的新特征。本文基于广义方差分解方法测度全球主要经济体之间经济政策不确定性与股票市场波动的交互溢出效应。结果表明:经济政策不确定性与股票市场波动具有很高的全球溢出效应且在国际重大事件发生时上升,发达经济体股票市场波动的关联最紧密,中国内地与中国香港在溢出效应结构方面具有很强的互补性,中国内部经济政策不确定性与股票市场波动之间的溢出效应受到危机事件冲击时缺乏稳定性。中国应重视对经济政策与金融市场的全球溢出效应的测度与分析,加强中国内地与中国香港、中国与发达经济体之间的经济联系,同时立足本国国情进行经济政策制定与金融市场建设,提高中国经济政策与金融市场间关联的抗风险能力。
[期刊] 统计研究
[作者]
张喜艳 陈乐一
借鉴Diebold和Yilmaz(2012)广义预测误差方差分解思想,本文利用14个主要经济体2003年1月至2017年5月经济政策不确定性指数数据,测算了其溢出效应,并对形成机理进行了初步探讨。结果表明:发达国家的经济政策不确定性溢出效应整体水平要高于发展中国家,该溢出效应对突发大事较为敏感,而对于可预期世界大事则较为迟钝。在控制了个体和时间效应后,进行面板固定效应的FGLS估计,实证结果发现,经济政策不确定性及其波动对溢出效应的偏效应均为正,且波动值的估计系数远高于水平值,经济政策不确定性主要体现为波动溢出效应。由分位数回归估计结果可知,随着分位数的增加,对外贸易、经济政策不确定性水平值、波动值及交互项估计系数的绝对值逐渐变大,对经济政策不确定性溢出效应起主要作用的因素随之变化。为了更好抵抗来自其他国家经济政策不确定性的影响,各国应找到推动经济增长的内生动力,减少国际依赖。
关键词：
经济政策不确定性 溢出效应 形成机理
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
朱孟楠 闫帅
本文研究了人民币汇率与经济政策不确定性的动态溢出关系,检验结果显示,1997年1月至2014年9月,中国、美国、欧元区和日本四个国家和地区经济政策的不确定性与人民币汇率之间存在溢出效应,且体现为人民币汇率对经济政策不确定性的净溢出;人民币汇率与中国经济政策不确定性之间的溢出效应占人民币汇率与经济政策不确定性总溢出效应的一半以上;在不同国家和地区之间经济政策不确定性的溢出效应中,中国成为仅次于美国的经济政策不确定性净溢出国。人民币收益率与经济政策不确定性的动态溢出结果显示,2005年汇率制度改革以来,人民币收益率与经济政策不确定之间的相互溢出效应均较汇率制度改革前有所提高,而在外部经济出现不利因...
关键词：
经济政策 不确定性 人民币汇率 溢出效应
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
周晓唯 闫寒 颜蒙
为了更好地捕捉中国经济政策不确定性的溢出效应,本文扩展了Diebold和Yilmaz构建的广义向量自回归模型来测算溢出指数,并利用全样本和分段样本数据估算了中国经济政策不确定性的溢出程度。全样本分析表明中国经济政策不确定性的净溢出效应为负,因此,中国是全球经济政策不确定性的净接收国。分段样本分析证实中国经济政策不确定性在国内宏观经济出现衰退时具有更强的溢出效应,滚动窗宽分析同样支持上述结论。实证结果进一步表明中国经济政策不确定性的溢出程度与经济衰退、汇率、利率和外贸出口密切相关。鉴于中国宏观经济政策的一致性和持续性,应该警惕外部经济政策不确定性带来的负面冲击。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
王文寅
经济的不确定性是经济现象的普遍特征,当前全球金融危机以及国内房地产市场的变数都属于这种现象。不确定性会引发经济生活中的观望,当观望持续较长时间时,消费者的效用和厂商的利润进而整个国民经济发展都会受到不良影响。此时,政府的干预就显得十分必要,而干预的时机和方式也很重要。
关键词：
不确定性 观望 政策干预
[期刊] 财会通讯
[作者]
代飞 钟运标 徐凤菊
近年来，中国上市公司财务结构普遍存在流动性过剩的财务宽裕现象，表现为大量持有货币资金和交易性金融资产、并缩减债务规模。基于经济政策不确定性宏观视角，理论分析并实证检验了公司财务宽裕的形成机理。研究发现，经济政策不确定性显著促进了公司财务宽裕的形成。非对称性分析结果表明，经济政策不确定性对财务宽裕的促进效应在小规模企业和国有企业中更为突出，去杠杆政策对企业有息负债使用的调整为财务宽裕现象提供了支撑，强化了国有企业财务宽裕程度。进一步研究发现，代理成本在二者关系中存在正向调节作用。
[期刊] 世界经济
[作者]
张彦哲 许和连 邵小快
本文基于2004-2015年中国出口退税率文库数据，使用出口退税率非预期波动测度中国出口退税政策不确定性，发现该指标在不同产品、时间段以及产业间呈明显差异；随后，结合同期海关数据库数据，从理论和经验两方面研究出口退税政策不确定性对中国出口增长的影响。研究结果显示：不确定性降低了出口企业的预期利润及其最优产量，显著降低了适用出口退税办法的一般贸易出口增长率，但对加工贸易没有影响。将出口总额分解后发现，一般贸易出口关系数量和平均销量增长率随不确定性提高而下降，平均价格增长率则略微提升，且这些影响仅体现在新进入的出口关系上。本文研究结果表明，当出口退税政策不确定性较高时，一般贸易企业会更谨慎地选择是否进入出口市场并倾向于采取“少量高价”的竞争策略。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈德球 陈运森 董志勇
本文从企业资本配置效率的视角,实证检验了地级市核心官员变更可能引发的政策不确定性对企业资本配置的影响。研究结果显示,此类变更引发的政策不确定性会降低企业的资本配置效率,其中一个重要渠道是降低了公司股价信息含量,其经济后果是,当面对着较高的政策不确定性时,企业减少了投资规模,同时更倾向于放弃净现值为正的投资项目,未能充分利用好的投资机会实现企业成长,降低了公司业绩。本文的研究结论为"宏观经济政策与微观企业财务行为"领域的文献提供了来自于中国的经验证据。
关键词：
政策不确定性 资本配置 政府干预
[期刊] 财经研究
[作者]
付辉 周方召
顺利退出被投资企业是风投机构实现投资价值的关键环节,而退出不确定性的存在对风投机构的投资行为与顺利退出都会产生影响。文章提出了退出不确定性对风投机构辛迪加联合投资行为的影响机制。中国证券市场的IPO暂停为我们考察风投机构退出不确定性提供了难得的准自然实验。文章采用中国IPO暂停的准自然实验来测度退出不确定性,以2002-2015年风投机构投资创业企业的事件为研究样本,实证结果显示:退出不确定性会降低风投机构采取辛迪加联合投资的积极性,投资意愿也会显著下降,而这会对风投机构的退出表现产生负向影响。文章的研究丰富和扩展了风投机构投资行为的研究文献,也为政策干预的经济后果提供了经验证据。
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