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[期刊] 经济问题探索
[作者]
李亚波 李元旭
特朗普上任之后,美国的国内国际政策给全球经济带来了极大的不确定性。外部环境的不确定,以及企业并购交易本身的复杂性,使得每一桩海外并购案都充满风险。本文基于两阶段引力模型,利用2001-2016年中国海外并购数据以及美国EPU指数,研究了美国经济政策不确定性与中国海外并购的关系。研究结果显示:首先,中国海外并购呈现出显著的风险规避特征,但2014年之后,风险偏好的倾向越加明显;其次,美国经济政策波动与中国和世界主要国家之间存在高度相关性,美国经济政策不确定性提高的同时,中国的境内融资成本与世界主要国家的经营风险都显著增加,最终减小中国海外并购的概率和规模;最后,中国在不动产、消费性服务以及电信为代表的敏感性资产行业投资时,更容易急躁冒进,忽略经济政策不确定性带来的风险。未来一段时间,国家政策引导下的风险控制是中国海外并购工作的重中之重。
[期刊] 中国科技论坛
[作者]
何富美 豆振江 刘逢雨
经济高度全球化背景下,美国经济政策不确定性显著上升是否会影响中国技术创新?基于进出口贸易以及长期国际资本流动传导渠道,运用TVP-SV-FAVAR模型实证分析结果表明:美国经济政策不确定性对中国技术创新构成影响,且呈现时变性特征。自美国特朗普政府赢得大选以来,美国经济政策不确性上升对中国技术创新形成的抑制效应尤为显著。鉴于贸易与长期国际资本是国际先进知识技术向中国溢出的重要载体与传导渠道,进一步分析发现,新常态下,美国经济政策不确定性上升降低了中国进出口贸易规模以及长期国际资本向中国流入。
[期刊] 亚太经济
[作者]
黄友星 李恒丞 黄嗦咪
东道国经济政策变动引致的投资风险及其化解措施是国际直接投资（FDI）领域的重要议题。在数理分析美国经济政策不确定性（EPU）影响中国对美FDI机理的基础上，利用1998—2019年美国州域链接数据集实证检验其对中国、对美国FDI的影响，结果发现美国EPU上升显著阻碍了中国对美FDI，且该阻碍效应在与不确定性细分领域、FDI特征及时空动态演变三者的互动中存在广泛异质性。进一步的策略分析显示，美国州域对华友好关系及两党政治、权力制衡与联邦结构的特定结合，可显著弱化EPU对于中国对美国FDI的阻滞效应。
[期刊] 上海金融
[作者]
蓝发钦 蔡娜婷
本文基于2000-2018年中国A股上市公司的相关数据,研究中国经济政策不确定性对企业并购活动的影响。研究结果表明,经济政策不确定性促进企业参与并购和提高并购规模,进一步研究发现,企业并购对于财政政策、货币政策和贸易政策和汇率政策不确定性具有不同的敏感度。此外,经济政策不确定性和企业并购的关系也受到企业规模、产权性质和企业发展阶段的影响。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘衡 袁天荣
经济政策的制定与实施是监管部门进行宏观调控和塑造良好营商环境的重要手段,经济政策不确定性可能会改变并购双方风险态度,进而影响并购商誉。文章以2008—2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,考察了经济政策不确定性对并购商誉的影响。研究结果表明:经济政策不确定性显著降低了并购商誉,且在民营企业上市公司、股权集中度高,以及产品市场竞争低的上市公司中表现得更为明显。研究据此提出经济政策预期引导和积极运用经济政策不确定性选择效应的建议。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘衡 袁天荣
经济政策的制定与实施是监管部门进行宏观调控和塑造良好营商环境的重要手段,经济政策不确定性可能会改变并购双方风险态度,进而影响并购商誉。文章以2008—2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,考察了经济政策不确定性对并购商誉的影响。研究结果表明:经济政策不确定性显著降低了并购商誉,且在民营企业上市公司、股权集中度高,以及产品市场竞争低的上市公司中表现得更为明显。研究据此提出经济政策预期引导和积极运用经济政策不确定性选择效应的建议。
[期刊] 国际商务研究
[作者]
汪建新 李娉 杨晨
美国经济政策不确定性是否会影响中国企业海外投资的区位选择?其机制是怎样的?本文运用中国工业企业数据库与商务部企业名录等进行匹配,使用Baker等(2016)构建的美国经济政策不确定性指数研究发现:美国经济政策不确定性对中企在美国投资存在抑制作用,并且对中企在其他地区投资存在阻遏作用,即存在"第三地阻遏效应";在对微观层级的企业运营经验和市场势力两个影响机制检验之后发现,美国经济政策不确定性对企业对外投资的负向影响在运营经验较强的企业中更明显,而在市场势力较强的企业中影响更小。本文的研究为政府制定相应的政策提供了理论依据。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
任曙明 王倩 李洁敏
本文扎根于中国转型经济背景,提出了在经济政策不确定性影响下企业海外并购的两大动因,即成长冲动和风险对冲。同时认为:经济政策不确定性使得企业内生有机成长方式、外在本土并购扩张方式受到了阻碍;企业面临着因融资成本、非经营性成本增加带来的风险;此时,海外并购便成为企业的最佳策略。本文以2008—2018年中国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了上述影响机制。研究结果显示:经济政策不确定性较高时,在成长冲动和风险对冲的驱动下,企业倾向于使用海外并购来替代本土并购,且这种替代作用在非国有企业中更为明显。机制检验表明:成长冲动强烈、融资成本和非经营性成本较高、风险承担能力弱的企业更倾向于采取海外并购策略,以规避经济政策不确定性的影响。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
司颖华 李淑云
本文首先基于贝叶斯时变VAR模型构建了中国金融市场状况指数(Financial Conditions Index,缩写为FCI)来表征金融市场的整体状况。进而选取美国经济政策不确定性(Economic Policy Uncertainty,缩写为EPU)指数来表征经济政策不确定性特征。最后,基于互谱分析和小波分析,在不同的周期上测度了美国EPU对中国具体的股票市场和外汇市场以及整个金融市场状况的影响。笔者通过分析发现:从短期波动来看,美国经济政策的变动对中国股票市场有一定的影响;从中期波动来看,美国经济政策的变动对中国整个金融市场状况也有一定的影响;但从长期变动来看,美国经济政策的变动对中国金融市场没有显著的影响。因此,中国在应对中美贸易摩擦问题上只需更好地发展和完善自身外汇市场和股票市场在内的金融市场,便可使中美贸易摩擦对中国金融市场的影响降到最小。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
陈莹 邹晓慧 黄丹霞
近年来,我国制定与执行了一系列经济政策助力经济转型升级,经济政策不确定性增加,对企业投资决策产生了重大影响。本文引入中国经济政策不确定性指数,选取我国A股上市公司2005—2018年发生的并购事件作为样本,研究经济政策不确定性对企业国内并购行为的影响。实证结果表明,经济政策不确定性的增加会在短期内抑制企业作出国内并购决策,企业会延迟并购决策,但不会放弃并购行为。同时,经济政策不确定性通过实物期权渠道对企业并购决策产生了抑制作用,而在经济政策不确定性较大情况下依然采取并购行为的企业会有更高的并购绩效。研究结论揭示了经济政策不确定性对企业国内并购决策的影响,为政府制定经济政策和企业实施并购行为提供参考。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
刘衡 袁天荣
基于不确定性理论,以2008-2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,分析了管理者能力、经济政策不确定性与并购商誉之间的作用机制。研究结果表明,管理者能力越强,并购商誉越少;经济政策不确定性抑制了有能力的管理者发挥降低并购商誉的作用。进一步研究表明,权力寻租抑制了有能力的管理者在降低并购商誉中的作用,且在经济政策不确定性环境下表现得更明显。薪酬激励可能会诱发管理者夸大并购商誉,货币性薪酬占其年度薪酬比重较高的管理者更可能夸大并购商誉水平,且在经济政策不确定性较高时表现得更明显。
[期刊] 经济科学
[作者]
国文婷 陈冀伟
本文以2007—2019年中国公司收购境内外上市目标公司的并购案例为研究对象,发现目标公司国家经济政策不确定性会增强参照点效应,即不确定性会正向调节参照点对并购溢价的影响。拓展研究发现,对于私有性质收购方或通过债务方式融资的收购方,该调节效应更大;在股市震荡时期或并购金融及地产类目标公司时,参照点效应更容易受不确定性的影响;更进一步地,好的外部治理环境、较强的收购方流通能力、聘请财务顾问、实施横向并购、采用股票支付方式,可以降低不确定性对参照点效应的影响。
关键词：
经济政策不确定性 并购溢价 参照点效应
[期刊] 金融发展研究
[作者]
路妍 秦国汀
在分析美国经济政策不确定性影响人民币外汇市场压力内在机制的基础上，运用TVAR模型和反事实分析方法，实证考察了美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响。研究发现：（1）美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性，在不确定性程度较低时，美国经济政策不确定性冲击会引发人民币贬值压力；在不确定性程度较高时，美国经济政策不确定性冲击会引发人民币升值压力。（2）预期渠道和国际资本流动渠道在不确定性程度较低和较高时都会发挥作用，而经济政策不确定性溢出渠道具有门槛效应，只有在不确定性程度较高时才发挥作用。（3）在不同的不确定性程度下，美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的传导渠道的作用方向与作用强度具有异质性，这是美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性的主要原因。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
王盼盼
文章在剖析美国经济政策不确定性影响人民币汇率波动的理论机制及其非线性时变机理的基础上,采用2010～2019年日度数据,从波动溢出和均值溢出双重层面实证揭示美国经济政策不确定性对人民币汇率的动态溢出效应,及其在2015年"8·11"汇改前后和中美贸易摩擦期间的结构变动特征。结果表明:(1)美国经济政策不确定性上升,一方面会加剧投资者对未来人民币兑美元汇率走势的异质性预期分化,从而在波动溢出层面加大人民币兑美元汇率波动性,另一方面还会导致不确定性厌恶的投资者减持美元并增持人民币,从而在均值溢出层面驱动人民币对美元升值;(2)"8·11"汇改后随着人民币汇率双向波动态势凸显,美国经济政策不确定性对人民币汇率的均值溢出效应消失,波动溢出效应大幅增强;(3)中美贸易摩擦期间美国经济政策不确定性对人民币汇率的波动溢出效应又进一步增强。
[期刊] 财会通讯
[作者]
朱灵通 王徽
文章以2008—2019年的中国上市公司海外投资数据为基础，基于中介效应模型，探讨经济政策不确定性对上市公司海外投资的影响。结果表明：经济政策不确定性对上市公司的海外投资规模有显著性的抑制作用，且对不同规模和不同性质的企业有不同程度的影响。具体而言，相较于国有企业，民营企业更容易受到影响；相较于大规模企业，小规模企业受到的影响更为显著。进一步研究发现，在这个影响过程中，融资约束发挥了中介作用，且这种中介效应也会因企业异质性有所差别。
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