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[期刊] 投资研究
[作者]
解文增 孙谦 范龙振
采用中国交易所的公司债的季度数据,本文实证研究了Merton(1974)、Longstaff和Schwardz(1995),Leland和Toft(1996)等结构化模型的定价能力。研究结果显示结构化模型整体上高估中国公司债价格,且三个模型高估公司债价格的百分比逐渐减少;t值检验和回归分析结果显示,市值杠杆比率、资产收益波动率和1年期国债收益波动率对结构化模型定价误差具有显著的影响。未来适合中国公司债的结构化模型应降低低杠杆比率和低资产波动率公司债的价格,而提高高杠杆比率和高资产波动率公司债的价格。
[期刊] 经济管理
[作者]
赵静 方兆本
本文基于信用风险结构化模型的理论体系,采用面板数据技术研究了2007年7月～2010年9月期间中国公司债信用利差的决定因素。结果显示,无风险利率的期限结构、发债公司股票历史波动率、宏观行业、金融市场以及债券流动性对中国公司债信用利差具有显著的解释力。同国外成熟市场相比,公司资本结构(财务杠杆率)和股票历史波动率对中国公司债信用利差的影响不足。此外,这些理论因素在时间序列变化上的解释力同个体之间变化的解释力相比较好,而信用评级中仍包含结构化模型理论因素之外的解释信息。
关键词：
信用利差 结构化模型 杠杆率
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
李勇 张铭志 张钰
近年来，在金融监管日趋严格及刚性兑付打破的背景下，债券市场的有效性迅速提高，基于多因子模型在市场波动中挖掘有效因子的方法更具优势。因此，研究债券超额收益的定价因子，对提升债券投资收益、控制风险有重要意义。本文研究了中国公司债超额收益的因子贡献问题。实证结果显示流动性风险因子等对公司债超额收益率有正的贡献，信用风险因子的正贡献较弱，下行风险因子在部分分组中有负贡献。研究表明中国债券市场刚性兑付的预期仍在，且存在机构投资者行为一致的现象。
关键词：
因子模型 流动性风险 下行风险
[期刊] 上海金融
[作者]
许屹
信用利差是信用债券定价的决定性因素。国内外很多文献表明,违约风险只能解释信用利差的一小部分,而税收、流动性及系统风险对信用利差也有很大影响。本文基于中国公司债券月度面板数据,研究了市场系统风险对债券信用利差的影响。实证结果表明,系统风险对信用利差影响显著,信用债券和股票市场的收益有一定的联动性。
关键词：
信用利差 系统风险 违约风险 流动性
[期刊] 上海金融
[作者]
许屹
信用利差是信用债券定价的决定性因素。国内外很多文献表明,违约风险只能解释信用利差的一小部分,而税收、流动性及系统风险对信用利差也有很大影响。本文基于中国公司债券月度面板数据,研究了市场系统风险对债券信用利差的影响。实证结果表明,系统风险对信用利差影响显著,信用债券和股票市场的收益有一定的联动性。
关键词：
信用利差 系统风险 违约风险 流动性
[期刊] 经济问题
[作者]
李晓庆 雷丰善
国外对不同信用风险结构化模型的实证比较已经很多,而国内该方面的研究较少。主要基于上市企业短期融资券的信用溢价度量来实证比较了Merton(1974)模型、改进的Merton模型、违约点固定的首越边界时间模型、违约点为时间变量的B-C模型以及内生违约边界L-T模型。研究结果表明:这些结构化模型都出现了信用溢价的低估现象,尤其是Merton类模型的低估问题较为明显;虽然结构化模型得到的信用溢价不能准确地描述实际溢价的大小,但能揭示样本企业违约风险的实际变化趋势,尤其是Merton类结构化模型表现较好,这一结论与很多国内外研究一致。
关键词：
信用风险 结构化模型 信用溢价
[期刊] 中国图书馆学报
[作者]
严亚兰
半结构化数据的特点有 :隐含的模式信息 ;不规则的结构 ;模式信息量大 ;模式变化快 ;先有数据 ,后有模式 ;模式是用于描述数据的结构信息 ,而不是对数据结构进行强制性约束 ;没有严格的类型约束 ;结构不完全。参考文献 13。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王毅 鑫颖 姚凯 张炬远 耿勇
继"配音演员的声音对广告效果的影响研究"(见本刊2018年12期)之后,笔者聚焦于如何对销售人员的非结构化语音销售数据进行挖掘以提升在线语音交互情境下的销售说服效率问题,作为系列研究成果的一部分形成本文。笔者基于说服理论、修辞理论、前景理论等,通过梳理在线语音交互情境下的关键说服因素,构建了包含信息框架、语音特征、说服内容、顾客参与的FACI销售说服模型,以呼叫中心的真实非结构化语音销售数据为研究样本,采用文本分析、语音数据挖掘等大数据分析方法,对研究模型进行实证检验。研究结果表明:在线语音交互情境下的FACI销售说服模型表现出良好的解释作用和理论效度;在销售沟通中采取恰当的信息框架是提升说服效率的关键;通过恰当的声音表达能够激发顾客的共情与认同,对销售成功率的提升有显著的作用;销售人员设计恰当的说服内容策略,通过诉诸逻辑、诉诸专业与诉诸情感等说服技巧,可以有效传递产品信息、激发顾客需求、维护客户关系,进而提升销售说服效率。本研究通过FACI销售说服模型的构建和实证检验,拓展了经典销售说服理论,丰富了销售说服策略及产品销售等学术领域的相关文献,为企业优化在线服务、提升销售说服效率等实践活动提供了理论依据。
[期刊] 财会通讯
[作者]
韦茜 李立平 董哲
近几年债券信用风险有从中小公司向大公司蔓延趋势。本文采用ＫＭＶ模型，选取大公司作为样本，分为低债券信用风险组、高债券信用风险组１６家公司来研究债券信用风险问题。研究的时间跨度为２０１３、２０１４两年，选取无风险利率、总资产及增长率、股权价值及变化率、０．５的违约点等为参数，应用Ｍａｔｌａｂ软件计算得出违约距离。结论显示，无论是从组别分析，还是从单个公司分析ＫＭＶ模型均有良好的风险预测功能。鉴于风险频发，政策上应提前预测债券信用风险，打破对公司债券＂刚性兑付＂的传统。
关键词：
公司债券 信用风险 KMV模型 违约距离
[期刊] 会计之友
[作者]
李传宪 赵紫琳
文章选取2013—2017年沪、深A股的690家民营上市公司,共计2 527个样本作为研究对象,对债务多元化背景下民营企业债务结构和绩效进行分析,探索债务结构与财务绩效指标之间的关系。研究发现,民营企业资产负债率与绩效指标呈倒U型关系;短期负债比率与绩效呈正相关关系;金融机构借款负债比率与企业绩效呈负相关关系。基于多元化负债的债务结构与企业绩效研究结论,有利于促进民营企业合理负债,提升企业竞争力。
[期刊] 金融研究
[作者]
倪铮 魏山巍
本文针对我国公司债务融资的现状,首先指出企业债券市场发展相对滞后的根本原因在于政府融资系统,即政府在资金融通和分配过程中占有绝对支配地位,从而在多方面限制和阻碍了企业债券融资渠道;同时通过对我国企业债券发行情况的系统分析,说明我国企业债券市场的不完善和扭曲现象。为验证改革债务融资压抑现状的重要性,通过对上市公司债务融资和公司价值关系的实证分析和信号模型检验,发现用新增债务比率衡量的债务融资在一定限度内与公司价值具有正向的显著性相关关系,同时还能向市场传递积极的信号。因此,促进我国公司在合理的范围内进行债务融资,特别是企业债券融资,具有突出的现实意义。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
李杰群 齐新宇 赵庆 胡延坡
本文基于Duffie和Singleton分析技术,对5只国债和5只公司债券(2008-2009年)在扩展卡尔曼滤波拟极大似然估计法下实证研究的结论是:中国公司债券信用溢价近期斜率为负,国债与公司债券利率期限结构的斜率都偏小,中国债券收益率曲线过于平滑,长期债券收益率与短期债券收益率相差微小;债券信用溢价与股市大盘指数收益率、居民消费物价指数增长率以及债券指数收益率之间的关系并不显著;公司债券信用溢价与无风险利率溢价利率期限结构有着显著的负相关关系;公司债券信用溢价与层次的货币供应增长率之间存在显著的正相关关系,我国货币政策对债券市场有较强的影响。
关键词：
公司债券 信用溢价 期限结构 回归分析
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张茂军 李婷婷 叶志锋
借助公司债的结构化定价理论和多元回归方法,研究中国公司债信用利差的影响机理。利用Merton的结构化模型剖析了公司债信用利差的理论影响机理。进一步,以无风险利率、收益率曲线斜率、流动性、剩余期限、到期收益率波动率作为解释变量,构建多元回归模型,检验中国公司债信用利差的影响因素。研究发现:无风险利率、收益率曲线斜率对公司债信用利差影响显著,流动性因素对公司债利差解释能力较弱。
[期刊] 投资研究
[作者]
类承曜 王星祺
本文立足于发债主体的特殊性,将属于普通非上市企业和城投性质两种属性的衡量要素结合起来,利用改进的KMV模型,针对同一家公司的两种不同属性分别计算出其对应的违约距离,之后将这两个变量与其他财务指标共同作为Logistic模型的自变量进行回归,并得出结论。本文运用30家类平台企业进行实证研究,得到最终的违约概率,与企业的最新主体评级对比,从整体上来看,改进后的混合模型衡量类平台企业的风险能力相对可观,且具有一定的前瞻性。
[期刊] 投资研究
[作者]
类承曜 王星祺
本文立足于发债主体的特殊性,将属于普通非上市企业和城投性质两种属性的衡量要素结合起来,利用改进的KMV模型,针对同一家公司的两种不同属性分别计算出其对应的违约距离,之后将这两个变量与其他财务指标共同作为Logistic模型的自变量进行回归,并得出结论。本文运用30家类平台企业进行实证研究,得到最终的违约概率,与企业的最新主体评级对比,从整体上来看,改进后的混合模型衡量类平台企业的风险能力相对可观,且具有一定的前瞻性。
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