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[期刊] 武汉金融
[作者]
胡汪汪 罗添元
经济政策不确定性不仅会直接对股市产生影响，而且还会通过投资者情绪间接对股市产生影响。本文通过理论分析和实证检验，分析了投资者情绪在经济政策不确定性对股市收益率影响过程中所发挥的中介效应。并将经济政策不确定性分为四类，进一步探究投资者情绪在不同类型不确定性间存在的差异性影响。研究表明，经济政策的频繁变动会诱发投资者产生悲观情绪，而股票市场收益率又会因受到投资者负面情绪的影响而下降，最终导致不确定性对股票市场的冲击会部分通过投资者悲观情绪渠道传递。此外，不同类型经济政策不确定性对股市收益率影响存在差异性。其中，货币政策不确定性对股市收益率的抑制作用最强，且影响效果会通过投资者情绪进行传导；其次是汇率政策，政策调整效果也会通过投资者情绪进行传导；而贸易和财政政策不确定性对股票市场的影响相对来说较小，影响效果不显著。
[期刊] 会计之友
[作者]
曹海敏 钟雅婷
文章以2011—2018年沪深A股上市公司为样本,研究了经济政策不确定性对机构投资者持股偏好的影响,并结合异质性强化了对两者关系的分析,最后基于企业社会责任的调节效应,拓宽了研究思路。实证发现:经济政策不确定性会抑制机构投资者对企业的持股比例;考虑到产权以及机构的异质性后,这种抑制作用在非国有企业和基金类机构中更为显著。进一步研究发现,企业良好的社会责任表现可以削弱经济政策不确定性对机构投资者持股偏好的抑制作用。以上研究旨在揭示:在不确定的情景下,企业社会责任的履行情况可以作为机构投资者选股的重要标识,同时为政府制定经济政策提供了参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
赵茜
本文基于投资者预期视角,考察了外部经济政策不确定性对中国股市跨境资金流动的影响。理论模型和经验分析表明:外部经济政策不确定性提高会导致中国股市跨境资金显著流出,扩大资本账户开放则有助于缓解股市跨境资金流出。机制检验发现,外部经济政策不确定性并非通过影响中国经济政策不确定性产生上述作用,而是通过改变投资者预期产生作用。同时,在投资者认为抗风险能力强的跨国企业、技术密集型企业以及财务数据波动性低的企业中,经济政策不确定性引起的股市跨境资金流出并不显著。本文对开放进程中提升资本市场活力和增强资本市场韧性具有重要政策含义。
[期刊] 金融与经济
[作者]
梁权熙 谭思梦 谢宏基
本文基于我国政府经济政策频繁变动的制度背景,考察经济政策不确定性如何影响资本市场机构投资者的投资行为。通过构造"中国经济政策不确定性指数"并以2003～2016年间的2288家上市公司为研究样本,经研究发现,经济政策不确定性与机构投资者的持股比例显著负相关,表明高度不确定的经济政策环境将会抑制机构投资者的股票投资行为,降低其持股偏好。进一步研究发现,当公司为国有企业、具有更高的系统性风险、所在行业的政策敏感性更高、具有更高的成长性或规模较小时,经济政策不确定性对机构投资者持股行为的抑制作用更为显著。本文还将经济政策不确定性指数分解为来自全球、国家层面的经济政策不确定性后发现,无论是国家层面还是全球层面的经济政策不确定性都显著抑制了机构投资者的持股行为。
[期刊] 当代财经
[作者]
马东山 韩亮亮
以2007—2016年间中国A股上市公司为样本,构建代理成本中介效应模型,研究了经济政策不确定性对审计费用的影响。研究发现:经济政策不确定性会提高审计费用,且代理成本是经济政策不确定性与审计费用之间的中介变量。进一步研究发现,企业风险承担能力能调节代理成本的中介效应,规模大的企业、国有企业和低成长性企业受代理成本中介效应的影响较小。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
冯燕妮 莫璇 李翔
笔者基于贝叶斯估计时变参数模型,检验经济政策不确定性是否是驱动股票市场系统性风险β的重要因素,进而探讨融入经济政策不确定性的时变参数模型是否能够提高β估计的准确性。研究结果表明,经济政策不确定性对股市系统性风险具有显著的正向影响,经济政策不确定性越高,中国股票市场系统性风险越大;相比Fama-French五因子模型和Fama-Macbeth回归,融入经济政策不确定性的时变参数模型能够有效提高系统性风险的估计精度,并对股票超额收益具有更强的解释能力;股票异质性对融入经济政策不确定性的时变β具有显著影响,非国有企业、小企业、成长型企业的时变β对股票超额收益率具有更强的解释能力。笔者的研究是对时变β研究的有益补充,亦为不确定性与股市系统性风险关系研究提供了新的证据。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张伟亮 宋丽颖
文章利用中国2001年3月至2021年4月的高维月度数据，构建带有随机波动的时变参数因子增广型VAR(TVP-SV-FAVAR)模型，对中国经济政策不确定性的时变效应进行实证检验。结果表明：中国经济政策不确定性可以显著影响产出、投资、金融市场、创新活动、出口和价格水平，且其时变效应有两个明显的转折点：一是2008年金融危机，二是2020年新冠肺炎疫情暴发。同时，从大多数变量来看，经济政策不确定性对经济的冲击呈下降趋势。
[期刊] 财会通讯
[作者]
霍远 刘炳荣 魏涛
本文基于Baker等(2016)测算的经济政策不确定性指数,运用2007—2017年间中国沪深两市A股上市企业数据,分析了经济政策不确定性、企业金融化和企业创新三者间的内在作用机理,实证研究了企业金融化在经济政策不确定性与企业创新两者关系中的中介效应。研究发现:经济政策不确定性能有效促进企业创新,企业金融化在经济政策不确定性对企业创新的促进作用中发挥着显著的中介效应,进一步地通过有调节的中介效应模型结果显示,中介效应在不同规模、不同所有权性质以及不同企业成长性的企业间表现出异质性特征。
[期刊] 南方金融
[作者]
周亮
本文选取2010年1月至2017年12月的沪深300指数周度换手率、波动率及综合指标作为股票市场中投资者情绪的测度指标,选择螺纹钢商品期货的成交量和持仓量作为投资者情绪的工具变量,运用2SLS回归分析方法实证研究投资者情绪对股票市场收益率的影响。研究结果表明:一是不采用工具变量的普通回归方法显著低估投资者情绪对股票市场收益率的影响。二是以2015年6月股票市场异常波动为分界点,股票市场异常波动发生前投资者情绪对股票市场收益率具有显著的正向影响,且回归系数相对于整体样本估计结果更大;股票市场异常波动发生之后,投资者情绪的回归系数虽然为正,但是并不显著。三是内生性问题使得投资者情绪对股票市场收益率的影响被大幅低估,采用工具变量能够更加准确地测度投资者情绪对股票市场收益率的影响。四是期货市场工具变量的有效性充分反映股票和期货两个市场之间投资者情绪的联动性。从上述研究结果可以得到以下启示:对于投资者而言,通过投资者情绪高低对股票市场收益率进行适当预测,有助于提高投资报酬率,要避免在投资者整体情绪过高的时候进入股票市场从事交易;对于监管部门而言,由于投资者情绪对于股票市场收益率有助涨助跌的作用,因此,要加强对投资者情绪的监测、分析,避免引起股票市场异常波动以及金融风险再次爆发。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
孙林 董成明
投资环境的不确定性会影响企业对外投资的战略和决策，尤其是投资东道国经济政策的调整，已成为影响企业“走出去”投资战略的重要因素。本文通过构建中介效应面板数据模型，检验投资东道国经济政策不确定性对我国对外直接投资（OFDI）的影响以及投资东道国贸易开放水平的中介效应。理论和实证研究结果均表明：投资东道国的经济政策不确定性对OFDI有直接抑制作用；贸易开放水平表现出显著中介效应，即投资东道国经济政策的不确定性下降会通过提高贸易开放水平，进一步拉动OFDI增长；经济政策不确定性通过出口贸易开放度对OFDI的间接影响略低于通过进口贸易开放度对OFDI的间接影响。基于以上结论，从宏观层面对促进我国对外直接投资提出政策建议。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
邓九生 张悦 王琳瑶
利用2010—2019年中国沪深A股上市公司的季度数据，以经济政策不确定性为出发点实证研究了其与企业金融化的关系，进一步检验了异质性机构投资者持股的中介作用。实证结果发现：经济政策不确定性会促进企业金融化；压力抵制型机构投资者持股在前两者关系中起到不完全中介作用。另外又进一步区分私有产权属性和公有产权属性机构投资者，研究发现只有私有产权属性的证券投资基金存在促进企业金融化的中介作用，而公有产权属性的机构投资者受政府干预影响无法发挥中介作用。研究对于进一步研究如何引导企业避免“脱实入虚”具有重要价值。
[期刊] 统计与决策
[作者]
潘群星
文章使用Baker,Bloom和Davis(2013)测算的指数数据,基于ARFIMA-GAS和ARFIMA-GARCH模型对我国经济政策不确定性的内在统计特征进行检验,发现它具有长记忆性、波动聚集效应和跳跃对未来波动的冲击具有短期效应等特征。因此,政府在制定经济政策时要考虑到政策的稳定性、连续性和时效性。
[期刊] 统计与决策
[作者]
潘群星
文章使用Baker,Bloom和Davis(2013)测算的指数数据,基于ARFIMA-GAS和ARFIMA-GARCH模型对我国经济政策不确定性的内在统计特征进行检验,发现它具有长记忆性、波动聚集效应和跳跃对未来波动的冲击具有短期效应等特征。因此,政府在制定经济政策时要考虑到政策的稳定性、连续性和时效性。
[期刊] 预测
[作者]
程晨 陈青
为适应新时代宏微观经济环境的快速变化,经济政策经历着不断的调整以寻求高质量增长的实现路径。经济政策的不确定性如何影响资本市场参与者的决策,怎样进一步影响企业的微观行为?本文以2013～2017年A股上市公司为研究对象,研究政策不确定性对控股股东股权质押融资行为的影响以及投资者情绪的中介作用。研究发现:股权质押制度的有效运行取决于资本市场参与主体,即企业、银行、投资者三者博弈的结果;政策不确定性会影响控股股东的股权质押融资行为,并且与其质押程度呈倒U型关系;且这种关系在资产专用程度和成长性较高的企业中更为显著;投资者情绪作为中介变量,解释了政策不确定性对股权质押行为影响的传导机制。
[期刊] 新金融
[作者]
李长治 方芳
本文基于投资者情绪的视角,选取2003年6月至2015年6月的数据,通过实证研究美国投资者情绪指数对中国股票市场收益率的影响及其背后的机制,得到四点主要结论:一、美国投资者情绪对中国股市收益率的影响总体是正向的,但存在"反转"现象,即美国投资者情绪会先对中国股市收益率有负向冲击,后转为正向影响。二、以2011年为临界点,美国投资者情绪传染所需的时间缩短,上述负向冲击的时间从3个月缩短到2个月,正向冲击的时间从2个月缩短到1个月。三、国际收支平衡表中的"证券投资负债"项目的规模越大,美国投资者情绪对中国股市收益率的影响力越强,表明资本流入和跨境资产配置是美国投资者情绪影响我国市场的机制之一。四、中介效应检验显示,美国投资者情绪可通过中国投资者情绪间接影响中国股市收益率,投资者情绪传染是美国投资者情绪影响我国股市的另一机制。
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