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[期刊] 财经问题研究
[作者]
张志元 马永凡 胡兴存
本文基于雅昌艺术网国画400指数的388位艺术家2000—2017年的16 956对重复样本数据,运用重复交易法、3SLS回归量化研究了经济政策不确定性、经济周期对艺术资产价格的影响。研究结果表明:第一,在经济政策不确定性处于较低水平时,不确定性与艺术资产价格呈现显著的负相关关系,在不确定性处于较高水平时,二者之间则呈现显著的正相关关系,经济政策不确定性对艺术资产价格的影响是非线性的,呈U型。第二,相比于经济扩张阶段,经济紧缩阶段艺术资产呈现出更高的价格水平,即艺术资产价格是逆周期的。第三,在同等水平的经济政策不确定性条件下,投资者更倾向于持有艺术品杰作。因此,艺术资产具有典型的逆周期属性和避险属性,在资产组合和大类资产配置时考虑加入艺术资产是可行的。
[期刊] 经济学家
[作者]
贾玉成 吕静韦
本文从经济周期和经济政策不确定性视角就对华贸易摩擦展开研究,结果发现经济下行周期和经济政策不确定性显著增加了贸易摩擦数量,东道国则是对华贸易摩擦的"始作俑者"。进一步扩展性研究发现,经济下行周期显著加重经济政策不确定性对贸易摩擦的影响。立足制度环境差异视角的研究发现,双边经济增长动力差异和政治制度差异与贸易摩擦显著正相关,经济下行周期则强化了上述因素对贸易摩擦的正向影响。立足实证结论,经济下行局面的改善和政策稳健性的提升有助于缓和贸易争端。
[期刊] 中国软科学
[作者]
张喜艳 陈乐一
本文利用1998-2014年的跨国面板数据,通过建立联立方程模型,实证研究了经济政策不确定性差异对经济周期协同的直接影响与间接影响。测度结果表明:发达国家之间的经济政策不确定性差异最小,经济周期协同程度最高且较为稳定,发展中国家之间的经济政策不确定性差异程度最大且波动幅度较为剧烈,经济周期协同程度明显弱于发达国家。由实证结果可知,经济政策不确定性差异对经济周期协同的直接影响平均约为-15.680,通过贸易和投资渠道的间接影响分别为8.222、1.037,总影响为-6.421。
[期刊] 中国软科学
[作者]
张喜艳 陈乐一
本文利用1998-2014年的跨国面板数据,通过建立联立方程模型,实证研究了经济政策不确定性差异对经济周期协同的直接影响与间接影响。测度结果表明:发达国家之间的经济政策不确定性差异最小,经济周期协同程度最高且较为稳定,发展中国家之间的经济政策不确定性差异程度最大且波动幅度较为剧烈,经济周期协同程度明显弱于发达国家。由实证结果可知,经济政策不确定性差异对经济周期协同的直接影响平均约为-15.680,通过贸易和投资渠道的间接影响分别为8.222、1.037,总影响为-6.421。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
郑立东 程小可 姚立杰
宏观经济环境及产业特征是影响微观企业财务政策的重要因素。基于我国特殊制度情境,笔者探讨了经济政策不确定性、行业周期性对企业现金持有动态调整的影响机制。研究发现:经济政策不确定性越大,企业现金调整速度越快,且这种效应在不同产权性质、投资水平、经营现金流及偿债水平的企业中具有显著差异。进一步,与宏观经济波动紧密相关的周期性行业企业在经济政策不确定性较大时的现金调整速度明显快于非周期性行业企业;深入细分行业特征后发现,在行业周期性与行业竞争度组成的象限中,周期性且竞争激烈行业的企业在经济政策不确定性较大时表现出了最快的现金调整速度,其平均调整半周期为0.957年。
[期刊] 地方财政研究
[作者]
刘金全 王梓任 陈润东
本文运用门限向量自回归随机波动率(SV-TVAR)模型研究金融周期视角下不确定性冲击对我国经济的非线性影响,并测度了不同金融周期阶段,财政政策和货币政策的宏观调控效果。研究发现,无论是金融紧缩时期还是金融扩张时期,不确定性冲击都具有产出紧缩、通货紧缩和金融紧缩的多重效应;但在金融紧缩时期,不确定性冲击的负面影响更大更持久。我国经济政策应对不确定性冲击的反应是“逆周期”和扩张性的。进一步的政策分析结果表明,金融紧缩时期的财政政策对熨平不确定性冲击和稳定经济增长的效果远远高于金融扩张时期,也高于同时期的“数量型”和“价格型”货币政策。对比不同金融周期阶段“数量型”和“价格型”货币政策的调控效果,发现“数量型”货币政策在熨平不确定性冲击方面效果更好,而“价格型”货币政策则在稳定经济增长方面效果明显。因此,要充分重视财政政策在熨平不确定性冲击和稳定经济增长中的主体地位,同时加强“数量型”货币政策和“价格型”货币政策在不同调控维度上的优势互补。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
贾玉成 张诚
全球金融危机以来,中国企业的对外直接投资增长迅速,占世界OFDI流量的比重由2008年的2.8%增长到2015年的8.7%;而且,以跨国并购方式的对外投资更加突出,占世界跨国并购的比重由2008年的5.4%增长到2013年的19.8%,随后下降到2015年的6.9%。那么,跨国并购和经济周期是何种关系?如何以不确定性为视角对"逆周期"并购进行理解?文章基于2000~2016年中国企业对91个国家的跨国并购数据,实证检验了经济周期、经济政策不确定性对跨国并购的影响。研究发现中国企业跨国并购的"逆周期"特征,经济政策不确定性与并购正相关,并且在国企样本中表现得更为明显;"逆周期"并购在2008年金融危机后表现尤为明显;进一步检验发现,双边经济政策不确定性差距和双边市场增长潜力差距均与并购规模呈正相关。
关键词:
经济周期 经济政策 不确定性 跨国并购
[期刊] 上海对外经贸大学学报
[作者]
贾玉成 常烃
本文使用2006~2014年31个国家对华贸易摩擦数据,实证检验了经济周期、经济政策不确定性对贸易摩擦的影响。结果发现:经济下行趋势扩大贸易摩擦规模显著;东道国和母国的经济政策不确定性与贸易摩擦显著正相关,且东道国相对经济政策不确定性与贸易摩擦呈正相关,表明东道国是对华贸易摩擦的"主导者"。基于以上结论,本文就应对外部市场环境、降低不确定性,化解贸易争端、改善贸易质量,构建合作共赢的经贸关系建言献策。
关键词:
经济周期 经济政策不确定性 贸易摩擦
[期刊] 商业研究
[作者]
邹文理 谢小平 叶俊凯
经济政策不确定性主要通过“激励效应”和“约束效应”两个方面影响企业的投资行为,本文结合企业生命周期理论,实证检验经济政策不确定性对企业投资总量和金融投资行为的影响。研究发现,经济政策不确定性对企业投资总量有抑制作用,对企业金融投资有刺激作用,说明经济政策的不确定是引起企业投资“脱实向虚”的重要原因。考虑到企业生命周期差异,经济政策不确定性上升时,成长期企业投资总量下降最多,其次为成熟期企业,最后为衰退期企业;经济政策不确定性上升时,衰退期企业金融投资上升最多,其次为成长期企业,最后为成熟期企业。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
刘逢雨 赵宇亮 何富美
采用中国家庭追踪调查(CFPS)项目2010~2016年微观家庭数据,研究经济政策不确定性对家庭资产配置行为的影响。实证结果表明,经济政策不确定性减少了家庭参与金融市场的概率,家庭出于预防性动机会显著降低风险资产在家庭金融资产中的比重。进一步研究发现,经济政策不确定性增加时,男性居民较女性居民、未婚家庭较已婚家庭、城镇家庭较农村家庭参与金融市场的可能性及金融参与深度呈现出更大程度的下降趋势。研究结论不仅为家庭资产配置行为需综合关注各方面因素有所启示,也为政府保持经济政策长期稳定性、金融机构要及时准确向公众提供经济政策的正确解读提供了参考。
[期刊] 财经科学
[作者]
张志元 胡兴存 马永凡
本文基于我国2000-2017年国画的拍卖数据,采用重复交易法、门限回归研究了艺术品市场的实际收益及影响因素,研究发现:(1)样本统计期间市场的实际年化收益率为10.1%,波动性较高。(2)引入声誉代理变量解决了内生性问题,更有力地证明了艺术品市场中杰作效应的存在。(3)宏观经济不确定性对艺术资产价格的影响是非线性的,呈正U形,拐点值为114,艺术资产在经济政策较高水平时表现出一定的避险属性。
[期刊] 软科学
[作者]
刘兴华 洪攀
以2008-2021年A股上市非金融企业样本进行实证检验发现,经济政策不确定性显著改变了企业资产配置结构,突出体现为促进企业将更多资金投向金融资产而挤出固定资产投资。进一步基于生命周期视角的研究发现,经济政策不确定性对成熟期阶段企业脱实向虚影响最为显著。衰退的经济周期对企业“脱实向虚”形成推波助澜作用,而繁荣的经济周期则相反。基于内在动机视角的检验发现,经济政策不确定性影响下企业在不同生命周期阶段中是出于“风险规避”动机下保持流动性的“无奈之举”而被动选择“脱实向虚”,排除了企业“有意为之”和“逐利动机”的影响。
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
张莹 朱小明
基于现有研究政策不确定性对经济影响的文献,本文利用CEPII-BACI数据库和Baker等(2016)编制的经济政策不确定性指数,重点分析了世界18个主要经济体在1995—2010年间的经济政策不确定性对产品出口价格和出口质量的影响。结果显示:一国经济政策不确定性的增强将显著抑制其出口价格和出口质量的提升,该抑制效应对资本和技术密集型产品、出口到发达国家的产品更强。通过分析作用机制后发现,经济政策不确定性通过抑制固定资产投资而降低了出口质量。结论在变换度量指标、样本和控制内生性问题后依然稳健。本文结论为通过降低一国内部经济政策不确定性、保持政策稳定性来促进产品质量升级和增强产品出口竞争力提供了新的政策启示。
[期刊] 经济纵横
[作者]
李越欣 崔新甜 黄隽
面对百年未有之大变局,世界经济不确定性明显增加,另类资产逐渐引起全球投资者的关注,成为当今世界资产配置的重要组成部分。作为典型的另类资产,民间有在经济繁荣时期购买艺术品、在经济不确定时期投资黄金的经验总结。这一传统民间智慧在当今开放市场时代是否可以古为今用,值得深入探讨。本文采用最近20年全球中国艺术品拍卖市场微观数据和上海黄金交易所黄金现货数据,将艺术品和黄金放在统一框架下进行分析,探究国际和国内宏观经济对两类另类资产投资的影响差异,以及在不同经济周期情况下两类资产的资产配置效应。研究发现:艺术品市场受国内宏观环境影响较大,艺术精品市场与股票市场的替代效应更强;黄金作为全球认可的准货币,全球黄金市场受国际市场(汇率、全球经济政策不确定性等)影响较大;艺术品和黄金在当今全球化市场下呈现出新的投资特征,艺术品抗内部通胀、黄金抗外部风险,艺术品和黄金市场组合具有“双重避险效应”。在全球经济政策低(高)不确定性时期,两类资产相关性负相关(接近于0),在不同经济周期时期两类资产都能够降低资产组合的风险来提高资产配置的投资表现。
[期刊] 投资研究
[作者]
陈胜蓝 王可心
公司业绩预告是降低公司内部人与外部利益相关者之间信息不对称的重要方式。本文使用上市公司2011–2014年数据为研究样本,考察经济政策不确定性对公司业绩预告决策的影响。结果表明当经济政策不确定性程度较高时,公司高管更可能发布自愿性业绩预告,而且,其业绩预告的预测区间更加精确。进一步考察发现,经济政策不确定性对业绩预告的影响还受公司高管特征和行业竞争程度的影响。具体而言,高管过度自信程度越高或者公司所处行业竞争程度越低,经济政策不确定性对业绩预告决策的影响越大。本文研究结论对于理解宏观环境变化对公司业绩预告
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