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[期刊] 当代财经
[作者]
段梅
基于Baker等编制的中国经济政策不确定性指数,实证检验了经济政策不确定性、货币政策与企业信贷配置之间的关系,进而从微观层面考察了经济政策不确定性对我国货币政策有效性的影响。研究发现:(1)经济政策不确定性上升会抑制企业的新增借款,尤其是导致新增短期借款减少;(2)较高的经济政策不确定性导致货币政策对企业信贷融资的调节作用下降,降低了我国货币政策的有效性。此外,经济政策不确定性对国企和非国企的影响也存在显著差异。
[期刊] 当代财经
[作者]
段梅
基于Baker等编制的中国经济政策不确定性指数,实证检验了经济政策不确定性、货币政策与企业信贷配置之间的关系,进而从微观层面考察了经济政策不确定性对我国货币政策有效性的影响。研究发现:(1)经济政策不确定性上升会抑制企业的新增借款,尤其是导致新增短期借款减少;(2)较高的经济政策不确定性导致货币政策对企业信贷融资的调节作用下降,降低了我国货币政策的有效性。此外,经济政策不确定性对国企和非国企的影响也存在显著差异。
[期刊] 当代财经
[作者]
陈国进 郭珺莹 赵向琴
货币政策的实施效果与宏观经济的稳定性紧密相连，深入探讨货币政策的有效性对于实现我国稳增长的目标具有重要意义。构建包含银行与企业部门的三期模型，研究信号效应、经济不确定性以及货币政策有效性之间的内在关联，并结合工具变量局部投影法进行实证检验。研究表明，第一，我国存在货币政策信号效应，中国人民银行发布的货币政策将影响公众对经济基本面预期从而影响货币政策有效性。第二，宽松型货币政策能通过延长信贷期限刺激经济增长，然而，信号效应的存在会削弱货币政策对信贷期限结构调节的能力，进而降低货币政策的有效性。第三，当经济不确定性加剧时，信号效应将被放大，这会进一步削弱货币政策调节信贷期限结构的能力，并减弱其稳定经济的作用。因此，在经济不确定性较高的背景下，中国人民银行应当做好预期管理工作，提高公众对货币政策效果的信心，同时疏通货币政策信贷期限结构的调节渠道。
关键词：
信号效应 经济不确定性 货币政策有效性
[期刊] 世界经济
[作者]
苏治 刘程程 位雪丽
本文从理论上厘清了经济不确定性对货币政策有效性的具体影响机制,将中国股市波动率和经济政策不确定性指数(EPU)作为不确定性的度量,构造经济产出和价格水平因子作为货币政策调控效果的衡量指标,系统考察了高低两种经济不确定性情形下的货币政策有效性,并将金融危机前后的差异进行对比。结果显示,不确定性仅会在量上影响货币政策调控效果,并不会改变其作用方向,不确定性会削弱货币政策有效性,这种弱化程度在金融危机后表现得更加明显。本研究对于央行准确把握货币政策调控的方向与力度,避免经济大起大落有重要意义。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
梁丰
文章采用TVAR模型,探讨经济政策不确定性对我国数量型和价格型货币政策调控效果的影响。研究发现:随着经济政策不确定性的上升,物价和产出对数量型货币政策冲击表现出更大负向反应,物价对价格型货币政策也呈现较大负向反应,产出的反应则呈现出更大的波动性。经济政策不确定性对数量型货币政策调控效果的负向影响大于对价格型调控效果的负向影响,不同经济政策不确定性状态下货币政策调控效果呈现明显非线性特征。经济政策不确定性影响了货币政策调控经济的效果,使货币政策调控偏离政策制定者的目标。经济政策不确定性对货币政策实施产生了显著影响,我国央行在制定和执行货币政策时应关注经济政策不确定性的影响。
[期刊] 现代日本经济
[作者]
王金明 杨祚
日本作为较早实施非常规货币政策的主要经济体，在长期的经济衰退背景下进行了最激进的货币政策尝试，研究货币政策不确定性对日本货币政策有效性的影响对后疫情时期全球的货币政策调整策略具有重要借鉴意义。基于SE-IVAR模型对日本货币政策不确定性不同水平下货币政策对宏观经济的调控作用的实证分析表明：(1)日本货币政策不确定性对日本货币政策有效性在短期内存在显著的影响效应，货币政策不确定性的上升会削弱货币政策调控宏观经济的效果；(2)日本货币政策不确定性处于高区制时，货币政策对产出、核心通胀、消费和长期利率的刺激作用在短期内均有不同程度的降低，在长期内仅对经济增长的抑制作用更明显；(3)日本在2001年后实施的非常规货币政策对产出的拉动效果要优于常规货币政策的效果，但非常规货币政策受货币政策不确定性的影响程度要高于常规货币政策；(4)日本常规货币政策和非常规货币政策对缓解核心通胀紧缩的效果仅局限于短期，难以在长期内实现核心通胀的温和增长。
[期刊] 财经科学
[作者]
邓创 吴健 杨晨龙
本文构建111维中国外部形势指标体系,基于高维动态因子模型和两步加权法合成中国外部经济与金融不确定性指数,在构建外部不确定性与货币政策独立性关联的理论框架基础上,借鉴LSTVAR和TVP-VAR模型分别从避险情绪、汇率稳定度与资本开放度层面,实证考察外部经济和金融不确定性对中国数量型和价格型货币政策独立性的影响机制。研究发现,第一,外部经济与金融不确定性的相对关系与冲击来源密切相关,在2011年之前,全球金融子市场波动使得外部金融不确定性明显大于外部经济不确定性,而在2011年之后,全球实体经济不确定性因素使得两种外部不确定性大小关系出现反转。第二,外部不确定性会提升全球避险情绪,当全球避险情绪、汇率稳定度和资本账户开放程度较高时,外部不确定性会更为显著地削弱数量型与价格型货币政策独立性,其中外部金融不确定性对货币政策独立性的短期负面冲击更大。本研究为防范外部不确定性冲击、提升货币政策独立性、维护经济全局稳定提供了有益的政策启示。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
邓创 吴健 王哲
明晰外部不确定性冲击的驱动因素及其对货币政策效果的作用机理，对全面推进中国高水平对外开放进程、确保中国经济安全和可持续发展具有重要政策意义。本文采用高维动态因子模型和两步加权法分离测度中国外部不确定性冲击，并动态甄别冲击来源，通过拓展经典的蒙代尔-弗莱明模型，从理论层面解析外部不确定性因素对数量型与价格型货币政策有效性的影响机制，并在实证检验其传导渠道的基础上进一步考察外部不确定性尾部冲击对中国货币政策效果的非线性影响特征。研究发现：全球金融危机和突发公共卫生事件等极端事件显著推升中国外部不确定性；随着中国对外开放水平的不断提高，更需警惕来自国外的消费、债券市场和银行信贷领域的不确定性冲击；外部不确定性会藉由“避险效应渠道”“利率渠道”和“汇率渠道”影响货币政策调控效果；相较于数量型货币政策，价格型货币政策受外部不确定性，特别是外部金融不确定性的负面影响更为明显。本文的研究为健全极端外部事件冲击下的货币政策调控机制、构建更高水平开放型经济新体制提供了理论依据和经验支撑。
[期刊] 财会通讯
[作者]
霍春梅
本文以2009—2019年沪深A股上市公司作为数据样本，基于信贷错配的视角，探讨经济政策不确定性对企业短贷长投的影响，研究发现：经济政策不确定性的提高会增加企业短贷长投的信贷期限错配现象；债务风险在当中起到部分中介作用，债务风险上升会导致短贷长投增加；经济政策不确定性提高会增加企业短期借款和抵押贷款，信贷机构紧缩的信贷政策加重了企业短贷长投现象；在异质性分析中，非国有企业和过度负债企业，受到信贷歧视与融资约束的影响，导致经济政策不确定性对企业短贷长投的影响更为显著。
[期刊] 财贸经济
[作者]
张成思 孙宇辰 阮睿
本文首次利用企业年报文本数据构建了企业的货币政策感知指数，阐释企业对货币政策的积极感知能够弱化经济政策不确定性对企业实业投资的抑制效应。基于2009—2018年中国A股非金融上市公司数据的实证结果表明，当企业的货币政策感知较为积极时，经济政策不确定性对企业实业投资的抑制作用被显著弱化。本文进一步将货币政策感知指数分解为回顾和展望两个部分，发现货币政策感知的作用主要由反映企业未来预期的货币政策展望指数引致，而反映历史信息的货币政策回顾指数则没有显著影响。机制分析表明，货币政策感知主要通过实物期权与金融摩擦两种渠道影响企业投资行为；对于资产可逆性较低、外源融资依赖较高的企业，积极货币政策感知能更有效地抑制不确定性的负面作用。
[期刊] 软科学
[作者]
刘霞 易冰心 叶松勤
构建综合反映央行主要货币政策工具的货币政策行动指数，实证检验了央行实际行动对企业创新行为的影响，并分析了经济政策不确定性在其中扮演的角色。研究结果表明，宽松的央行货币政策行动有助于促进企业创新，但经济政策不确定性弱化了央行实际行动的作用。进一步采用改进的关键词词频法构建央行言辞沟通指数来考察央行“言”与“行”的互动作用，研究发现只有“言行一致”的情况下央行实际行动才能更好地发挥作用。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
周静毅 刘林东 肖立晟
本文基于2007—2022年中国上市企业数据，分析了货币政策环境和经济政策不确定性对于企业效率的直接和间接影响。结果表明，紧缩的货币政策环境和高度波动的经济政策不确定性均显著抑制企业效率提升，且经济政策不确定性放大了货币政策环境的重要性。该结论在考虑内生性问题并进行了一系列稳健性检验后依然成立。进一步的异质性分析表明，货币政策环境的收紧对于面临较强借贷约束、资本依赖度高的企业效率具有更显著的抑制作用；经济政策不确定性对货币政策环境的调节效应在第二、第三产业中更为显著。因此，维持适度宽松的货币政策环境和相对稳定的经济政策的同时，重视二者之间的协调作用，对中国企业效率提升、积极成长，助力新发展格局具有关键作用。
[期刊] 统计研究
[作者]
郭万山
This paper explores both the theoretical and empirical implications of parameter uncertainty for the optimal monetary policy reaction function. The responses of optimal real and nominal interest rate to the shock show gradualism when solely considering additive shock. If the last shock is not completely offsetted,superimposed effect will appear when a new shock hits the economic. The optimal real and nominal interest rate conservatism could be obtained under parameter uncertainty. The response of real and nominal interest rate to additive shock show gradualism when additive shock hits the economic.
[期刊] 财贸研究
[作者]
顾海峰 高水文
选取2010—2019年中国123家商业银行年度数据，构建面板回归模型对货币政策不确定性对银行贷款质量的影响及其作用机制进行实证分析。研究表明：货币政策不确定性对银行贷款质量具有提升作用；相对于国有银行与股份制银行，货币政策不确定性对城农商行贷款质量的提升作用更大。流动性错配与贷款集中度在货币政策不确定性与银行贷款质量的关系中承担着中介作用；货币政策不确定性通过影响流动性错配与贷款集中度双重渠道来影响银行贷款质量，“货币政策不确定性—流动性错配/贷款集中度—银行贷款质量”的传导渠道均有效。跨境资本流动对两者关系具有负向调节作用，跨境资本流动规模加大会减弱货币政策不确定性对银行贷款质量的提升作用；银行业景气度对两者关系具有正向调节作用，银行业景气度提高会加剧货币政策不确定性对银行贷款质量的提升作用。
[期刊] 改革
[作者]
黄飞鸣 晏文真
以商业银行的贷款拨备计提为视角，选取2008—2021年中国147家商业银行年度数据，考察货币政策不确定性对商业银行贷款拨备计提行为的影响。研究发现：货币政策不确定性对银行贷款拨备计提具有促进作用；在考虑内生性问题和稳健性检验后回归结果仍保持稳健。作用机制分析表明，货币政策不确定性会增加银行破产风险、恶化信贷资产质量、降低主动风险承担意愿，从而增加其贷款拨备计提。异质性分析结果显示，区域性商业银行、处于银行竞争程度较低地区的银行，在面临货币政策不确定性时，更易受到不确定性的负面冲击，进而增加计提贷款拨备金额。基于前瞻性的拓展研究发现，贷款拨备计提具有前瞻性，当货币政策不确定性上升时，银行可能基于预期风险的增加而多计提当期拨备金额。
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