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[期刊] 财贸研究
[作者]
安家鹏 孙光国 翟胜宝
基于债务人风险规避视角,手工收集2007—2019年公司债券契约条款,探究经济政策不确定性对债券契约条款设计的影响。研究发现,经济政策不确定性上升减少了债券契约条款中债权人利益保护条款,且与企业规避风险能力相关。进一步研究发现,在市场化水平较低、债券期限较长的情况下,债权人利益保护条款减少更为显著。
关键词：
经济政策不确定性 债券融资 债券契约条款
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陈选娟 杨刚 贾志敏
债券市场高质量发展是优化金融结构、实现产业升级的内在要求。本文利用2010—2020年我国上市公司发行的信用类债券交易数据，研究经济政策不确定性与债券信用利差之间的关系。研究发现：二者之间显著正相关，在考虑内生性问题后结论依然稳健；将债券信用利差分解为违约利差与流动性利差，发现经济政策不确定性对两者均有显著影响。进一步检验显示，经济政策不确定性通过债务展期渠道影响信用利差，企业展期风险加剧了经济政策不确定性对债券违约利差的正向效应。本文实证结果表明，降低经济政策不确定性，对降低企业债务成本和信用风险至关重要。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
黄海杰 陈运佳
本文以2014～2019年中国的信用债为样本，研究经济政策不确定性对债券违约的影响。研究发现，经济政策不确定性越高，信用债违约的可能性越大，并且上述效应在风险承担能力弱的发行主体中以及外部融资市场不发达时更为显著。进一步研究发现，经济政策不确定性高时，公司外部融资能力和经营业绩均显著下降，从而债券违约的可能性增加。本文从宏观外部环境的角度出发，发现经济政策不确定性是影响债券违约的重要因素，这有助于投资者理解近年来愈发频繁的债券违约现象。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
曹越 董怀丽 醋卫华 鲁昱
经济政策不确定性对公司具有损失规避效应和机遇预期效应,从而影响其避税行为。本文以2009～2016年沪深A股上市公司季度数据为样本,检验了经济政策不确定性这一外部环境因素对公司避税行为的影响及其渠道机制。研究结果表明:经济政策不确定性越高,公司避税程度越大;促进研发支出、加剧融资约束以及实施向下的盈余管理是经济政策不确定性提高公司税收规避程度的三个重要渠道机制;经济政策不确定性是公司避税的重要诱因。本文拓展了经济政策不确定性的经济后果以及公司税收规避的影响因素研究。
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐征 林英明 刘倩
近年来,我国经济政策不确定性持续走高,其对债券市场的影响引起了广泛关注。利用2007～2017年企业债券数据,实证研究了我国经济政策不确定性对企业债券信用价差的影响。研究结果显示:我国经济政策不确定性会显著提高企业债券信用价差。当经济政策不确定性增加一个单位标准差时,债券信用价差将会显著增加0.128 bp。进一步研究发现,经济政策不确定性是通过融资流动性渠道影响债券市场信用价差的。基于此,从经济政策不确定性影响的视角对债券市场提出了系统性风险管理的政策建议。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
王博 康琦
债券市场是我国资本市场的重要组成部分，如何有效防范债券信用风险是在深化资本市场改革过程中亟待解决的重要问题。本文利用中国省级行政区经济政策不确定指数探究了经济政策不确定性对企业债券信用利差的影响。研究发现：经济政策不确定性会显著提高企业债券信用利差水平。机制检验发现：经济政策不确定性通过提升企业违约风险和提升发债企业与投资者之间信息不对称程度两条途径提高企业债券信用利差水平。异质性检验发现：相较于我国东部地区企业债券、国有企业债券及有担保债券，经济政策不确定性对于中西部地区企业债券、非国有企业债券及无担保债券信用利差水平的正向影响更为显著。
[期刊] 经济经纬
[作者]
刘惠好 冯永佳
以2007—2017年深交所上市的A股公司为样本,基于债权人异质性视角,检验了公司信息披露质量对商业信用融资和银行借款融资产生的影响,以及在经济政策不确定性上升的宏观背景下,这种影响发生的变化。研究发现:在融资需求一定的条件下,信息披露质量高的公司可获得更多商业信用,而银行借款由于对信息的敏感度较低导致其融资占比在信息披露质量提高的情况下反而减少,这种关系在融资约束低的公司中更易显现。经济政策不确定性弱化了信息披露质量对商业信用融资的促进作用,加剧了信息披露质量对银行借款融资占比的负向影响,且更多存在于金融中介组织发育程度较高的地区。
[期刊] 企业经济
[作者]
饶萍 吴青
本文运用2013年芝加哥大学教授DAVIS等人所构建的中国经济政策不确定性指数和DIB上市企业内部控制指数,探讨了经济政策不确定性和内部控制对企业建立债务契约的影响。实证结果表明:随着经济政策不确定性的提高,会使得企业获得借款的可能性明显降低;此外,良好的内部控制制度可以缓解经济政策不确定性对债务契约所造成的负面影响。因此,本文提出如下建议:政府应该加强政策信息披露机制,降低经济政策不确定风险;企业应该加强内部控制质量,提升债务契约建立可能性;债权人应完善信息披露监督机制,防范投资风险。
关键词：
经济政策不确定性 内部控制 债务融资
[期刊] 管理评论
[作者]
蒋腾 张永冀 赵晓丽
本文研究了2003到2016年间我国经济政策不确定性对企业债务融资的影响。研究发现,当经济政策不确定性提高时,企业银行借款水平会显著下降。高预期通货膨胀会加强经济政策不确定性对企业银行借款水平的负向影响。银行关联会减弱经济政策不确定性对企业银行借款水平的负向影响。具体而言,对于面临融资约束程度较高的企业,以及产业政策不支持的行业,处于周期性的行业和市场集中度较高的行业的企业,政策不确定性上升时,企业的银行借款水平的减少程度更加显著。
[期刊] 财会通讯
[作者]
孙晨
文章以2007—2020年A股上市公司为研究样本，实证检验了经济政策不确定性、公司治理与税收规避之间的关系。研究发现：经济政策不确定性影响公司的避税行为，经济政策不确定性程度越高，公司的税收规避更严重；良好的公司内部治理机制有利于缓解经济政策不确定性对公司避税行为的影响；媒体关注、卖空机制作为外部治理机制能够弱化管理层的机会主义行为，相对于媒体关注较多的公司和卖空标的公司，经济政策不确定性对税收规避的影响在媒体关注较少的公司以及非卖空标的公司中更加显著。
关键词：
经济政策不确定性 公司治理 税收规避
[期刊] 金融与经济
[作者]
张茂军 秦文哲 姚家进
为探究中国经济政策不确定性对公司债市场波动的影响,本文使用中国经济政策不确定性指数衡量中国经济政策的不确定性、上证公司债指数衡量公司债市场,通过构建单因子GARCH-MIDAS模型,研究公司债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水平值和波动率对公司债市场的波动影响。实证结果表明:混频波动模型可以有效识别公司债市场波动的长期成分;公司债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水平值和波动率是公司债波动的重要驱动因子。
[期刊] 财政研究
[作者]
刘柳 屈小娥
本文利用城投债数据,实证检验了经济政策不确定性对城投债扩张的影响,并探讨了经济政策不确定性是否也改变了城投债扩张动因的作用效果。研究发现:(1)经济政策不确定性对经济增长的负向冲击激发了地方政府扩大城投债规模以维持其经济增长的内在动力,故经济政策不确定性上升会导致城投债扩张。(2)经济政策不确定性环境下,财政压力和发展压力与城投债扩张负相关,晋升压力对城投债扩张正向促进作用被显著削弱。(3)经济政策不确定性环境下,财政压力、晋升压力和发展压力对不同地区城投债扩张影响存在异质性。本文为理解城投债扩张提供新的视角,并为控制地方政府债务规模和防范地方政府债务风险提供了借鉴。
[期刊] 金融评论
[作者]
陈志成 张敏 潘雨晨 刘震
本文从风险角度出发，探讨了经济政策不确定性对商业银行流动性创造的结构性影响，并进一步分析了同业业务扩张的成因。结果显示，经济政策不确定性通过风险渠道抑制商业银行信贷业务流动性创造，促进同业业务流动性创造。风险规避动机是商业银行流动性创造结构性变动的重要原因，上述关系在同业杠杆率较高的小型商业银行中更加显著。进一步研究表明，商业银行流动性创造的结构性调整有利于商业银行规避个体企业违约风险，但增加了金融系统内部关联性。底层资产风险较高时可能形成风险转嫁，加剧潜在系统性风险。政策当局应致力于穿透式监管，注重底层资产风险的识别与披露，在不同类型资产业务间建立风险隔离机制，谨防同业业务风险溢出。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
史永东 王三法 齐燕山
本文以20072016年中国上市公司公开发行的公司债券为样本,通过收集债券契约条款,采用处理效应模型,分类研究债券契约条款对公司债券发行利率的影响。研究表明,保护投资者权益的期权类条款和限制发行人行为的限制性条款,能够显著降低债券的发行利率。期权类条款能够降低债券实际发行利率111127个基点,限制资产转移类条款能够降低债券实际发行利率6173个基点,限制投资类条款能够降低债券实际发行利率6078个基点,限制融资类条款能够降低债券实际发行利率6072个基点。由此可见,债券契约条款是降低债务成本和减少公司代
[期刊] 上海对外经贸大学学报
[作者]
朱建明 汪剑鹏
本文主要利用复杂网络的方法研究股票市场、债券市场、EPU之间在中美贸易摩擦背景下的风险传染关系。本文选取G20中的13个国家以及中国香港地区的股票市场指数、债券市场指数、经济政策不确定性指数作为研究对象，时间跨度为2014年6月至2021年1月，其中2014年6月至2018年2月作为中美贸易摩擦前期，2018年3月至2021年1月作为中美贸易摩擦期间。根据全样本时期、中美贸易摩擦前期、中美贸易摩擦期间三个时间段，分别构建三个有向赋权网络来研究不同时间段的风险传染情况，对比分析贸易摩擦对金融市场风险传染的影响。研究发现，股票市场整体的风险溢出最大，且贸易摩擦期间，债券市场和EPU的风险传染明显上升。因此相关部门在对金融市场间风险传染采取监管措施时，应当重视我国及国际股票、债券、经济政策的变化状况，要实时修正政策，以防止系统性金融风险的发生。
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