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[期刊] 金融评论
[作者]
李沛然 李奇霖 宋佳馨
本文选取1991年1月至2017年6月能源、金属与农产品三个板块的23种大宗商品月度价格数据,采用DCC-MGARCH模型,计算两两商品对价格间的动态条件相关系数以度量大宗商品间的价格协同性。研究发现:(1)经济不确定性可通过影响商品市场投机交易者的投资决策,从金融渠道对于大宗商品价格产生冲击,从而促进大宗商品价格的协同运动;(2)经济不确定性对于大宗商品价格协同性的作用效果受大宗商品金融化程度的影响,伴随商品市场金融化程度的上升,经济不确定性对于大宗商品间的价格协同具有更加显著的正向冲击作用。
[期刊] 新金融
[作者]
叶莉 王凡 赵萌
本文旨在探讨我国经济政策不确定性对大宗商品和股票价格联动的影响及其时变特征。研究结果表明:(1)中国大宗商品和股票价格间呈现出动态正联动性,商品金融化程度明显增强;(2)经济政策不确定性对我国大宗商品和股票价格联动存在显著的时变影响,并且呈现出间接影响比直接影响更快的特点,其中经济政策不确定性对沪铝期货和股票价格联动的影响是正向的,而对沪铜、橡胶期货和股票价格联动的影响是负向的,且变动轨迹呈现出"M"型;(3)经济政策不确定性还会通过大宗商品和股票价格联动进而影响跨市场交易者投资组合的套期保值效果。因此,政府监管部门应当密切关注大宗商品和股票价格间的联动关系,防范系统性金融风险;提前预判政策出台引起的市场反应,正确引导预期;此外,投资者在进行资产组合配置时,也应将经济政策不确定性这一影响因素予以充分考虑。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
朱慧明 段容 贾相华
利用面板分位回归模型,考量不同市场环境下原油价格与经济政策不确定性对大宗商品市场非对称性冲击效应。结果表明:油价冲击对中国大宗商品收益的影响具有非对称性,正负油价冲击对其均有促进作用,但随着市场环境好转,正油价冲击的作用逐渐增强,负油价冲击则逐渐减弱;政策不确定性对大宗商品收益有促进作用,但在牛市环境下有抑制作用;且危机前后,油价冲击对大宗商品收益的影响存在非对称性效应。
[期刊] 价格月刊
[作者]
张立杰 陈玉莹
基于大宗商品金融属性视角，选取2014年1月至2023年10月的月度数据，构建了大宗商品金融化指数，采用BDS检验、DCC-MGARCH模型及TVP-VAR模型，对经济政策不确定性冲击下农产品期货价格的动态演变关系及其传导机制展开研究。研究表明：在面对经济政策不确定性冲击时，农产品期货价格表现出明显的非线性时变波动特征，其中大宗商品金融化是经济政策不确定性影响农产品期货价格波动的重要传导机制。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
冯明
理论分析和经验证据表明经济政策不确定性会影响企业投融资决策等微观行为，进而影响公司价值。以2007～2019年我国上市公司数据为研究样本，借鉴Baker等构建的经济政策不确定性指数实证分析经济政策不确定性对企业金融化和公司价值的影响。研究发现：经济政策不确定性对企业金融化水平有着正面的影响。但经济政策不确定性下，企业金融化水平影响公司价值的提升。进一步研究发现，相对于民营企业，经济政策不确定性下的企业金融化损害国有企业的公司价值；相对于中央国企，经济政策不确定性下的企业金融化损害地方国企公司价值。进一步对企业规模异质性、受融资约束程度等的差异进行分析，在微观作用机制上，发现经济政策不确定性下的企业金融化一方面挤出企业投资，另一方面抑制企业创新水平的提高是影响公司价值提升的重要原因。
关键词：
经济政策不确定性 企业金融化 公司价值
[期刊] 中国工业经济
[作者]
彭俞超 韩珣 李建军
当前中国出现的经济“脱实向虚”问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明,经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资,那么,此消彼长,企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果?本文采用2007—2015年沪深两市上市公司的季度数据,利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明:总体看,经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看,经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明,经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影
关键词：
经济政策不确定性 金融化 金融资产配置
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱方明 金健
企业在面临经济政策不确定性时会如何配置金融资产?本文基于上市工业企业年度数据,研究发现:经济政策不确定性在总体上会促进企业金融化;区分金融资产类型后,发现企业会增加流动性金融资产,而减持逐利性金融资产;这表明在面临经济政策不确定时,企业金融化倾向更甚,但其动机主要表现为流动性寻求。进一步分析发现,经济政策不确定性对企业金融化的影响存在基于企业杠杆率、成长性、盈利能力,风险承担能力、规模的异质性特征;但这种特征仅显著存在于流动性金融资产配置上;这表明不同个体特征的企业在面临经济政策不确定性时的风险态度差异,体现在流动性寻求方面比在利润追逐上更明显。而外部融资约束的异质性影响均存在于不同类型的金融资产配置上。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
曹强 陈虎
选取2008年3月—2020年6月月度数据，运用TVP-SVAR-SV模型和MS-VAR模型研究货币政策立场与大宗商品价格的非线性关系。结果显示：货币政策立场对大宗商品价格具有显著的时变影响，短期效应明显大于长期效应；当金融化程度高时，货币政策立场对大宗商品价格的影响更强、持续时间更久；相比于预期到的货币政策，未预期到的货币政策冲击对大宗商品价格的影响更显著，表明货币政策立场的重要性。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚德权 付晓菲
基于Baker等人开发的经济政策不确定性指数,依据沪深两市A股非金融行业上市公司样本数据,考量经济政策不确定性对企业金融化的影响机制以及CEO金融经历所发挥的调节效应。结果表明,经济政策不确定性的上升对企业金融化抑制效应显著,具有金融经历的CEO可以缓解该抑制效应,且非国有企业中更显著;进一步研究发现,CEO过度自信在CEO金融经历的调节效应中发挥部分中介作用。鉴此,政府应优化实施经济政策的方式,改善民间投资环境;企业应合理配置高管团队以发挥烙印机制的最优效应,完善高层管理人员的约束和激励机制;管理者需正确认识自身优势,避免盲目自信导致过度投资。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
高蓓 金健
经济政策不确定性对企业影子银行的影响是否一成不变?考虑到2008年后快速发展的经济金融化，本文基于2000—2019年中国沪深A股上市非金融企业的财务数据对此进行实证检验。结果表明：第一，经济过度金融化形成前，经济政策不确定性上升会抑制企业影子银行；经济过度金融化形成后，经济政策不确定性会促进企业影子银行。这种阶段性差异形成的原因在于经济过度金融化造成了企业影子银行与实体经营活动之间关系的转变，并主要通过运营资产传导。第二，经济金融化程度具有正向调节作用，其强化了经济政策不确定性对企业影子银行的差异性影响。第三，经济过度金融化形成后，具备融资优势或处于经营弱势的企业更易从事影子银行活动，且两者对于企业影子银行的扩张效应具有叠加影响。本文对于从根本上解决影子银行风险问题有一定的政策启示。
[期刊] 财会通讯
[作者]
朱清华
文章选取2010—2020年我国A股非金融、非房地产业上市公司为样本，分析了经济政策不确定性与企业金融化之间的关系。研究表明，经济政策不确定性加剧了企业金融化趋势；经济政策的不确定性通过对企业融资约束作用，在一定程度加剧了企业金融化。这表明中国企业金融化的主要动机仍为“蓄水池”动机，而非投机动机。异质性检验发现对于国有企业、股权集中度较高的企业而言，过度金融化的投资动机较弱；而非国有企业、股权集中度较低的企业“投资替代”动机较强，是实体经济“脱实向虚”的主要原因。
关键词：
经济政策不确定性 融资约束 企业金融化
[期刊] 中国金融
[作者]
史晨昱
自期货市场诞生后,相应的商品市场便成为金融市场的一部分,石油、铜等大宗商品期货也就逐渐脱离商品属性的桎梏,而散发浓重的金融气息。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
于建玲 佟孟华 朱泽君
本文以2007—2019年A股上市公司为研究对象,考察了企业金融化对财务风险的影响,进一步探讨了经济政策不确定性对企业金融化和财务风险的调节效应。研究结果表明,随着企业金融化程度的加深,财务风险也会增加。经济政策不确定性会降低企业金融化引起的财务风险,并且该降低效应在治理水平高、金融资产盈利能力强的企业中表现更明显。经济政策不确定性通过改变金融资产结构来降低企业金融化引起的财务风险。作用机制分析表明,企业金融化增加财务风险的内在机理在于代理成本上升。本文的研究结论为企业合理配置金融资产及政府制定、调整经济政策的频率和透明度提供了参考。
关键词：
企业金融化 财务风险 经济政策不确定性
[期刊] 南开经济研究
[作者]
吴永钢 蒋铭磊 卜林
本文以2008年第一季度至2020年第三季度A股非金融类上市企业作为研究样本，实证考察了地缘风险和经济政策不确定性对企业金融化程度的影响。研究发现，(1)随着地缘风险和经济政策不确定性上升，企业金融化程度提高。且在地缘风险的调节下，经济政策不确定性对金融资产配置占比的促进作用进一步加强。(2)区分长短期金融资产后，地缘风险对金融资产配置占比的影响更偏向长期，且在非制造业、小规模、盈利状况较弱的企业样本中更为显著；而经济政策不确定性则在非制造业、小规模、盈利状况较强的企业样本中更为显著。(3)地缘风险通过加强企业面临的外部融资约束，进而导致企业金融化程度加剧。本文拓宽了外部环境不确定性对企业金融化的相关领域研究，对政府把握国内外不确定性事件冲击、治理微观企业金融化问题具有一定的参考价值。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
邓九生 张悦 王琳瑶
利用2010—2019年中国沪深A股上市公司的季度数据，以经济政策不确定性为出发点实证研究了其与企业金融化的关系，进一步检验了异质性机构投资者持股的中介作用。实证结果发现：经济政策不确定性会促进企业金融化；压力抵制型机构投资者持股在前两者关系中起到不完全中介作用。另外又进一步区分私有产权属性和公有产权属性机构投资者，研究发现只有私有产权属性的证券投资基金存在促进企业金融化的中介作用，而公有产权属性的机构投资者受政府干预影响无法发挥中介作用。研究对于进一步研究如何引导企业避免“脱实入虚”具有重要价值。
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